摘要

股指：區間震蕩；黑色系板塊：震蕩為主；能源化工：以色列大規模撤軍，早盤油價回落；有色金屬：清明外盤強勢拉升；農產品:清明期間美豆小幅波動

2024

04/08

01

股指：區間震蕩

股指。周二指數有所回落，創業板指一度跌超1%。個股2900家下跌，AI板塊繼續調整，石油石化、鋼鐵、基礎化工等周期板塊領漲。短期指數預計維持區間震蕩走勢，4月將進入業績密集披露期，市場波動或有所加劇，滬深300和上證50業績穩定性好，預計將階段性占優。

02

黑色系板塊：震蕩為主

螺卷。近期鋼材的去庫速度，尤其螺紋還不錯，但市場總體偏弱，主要原因在于對需求見頂的擔憂以及對產量增加的擔憂，所以在沒看到庫存到相對低位前，價格總體都不會太強。不過目前全球制造業PMI回升，再通脹和補庫預期再起，有色，原油等大宗商品價格表現較為強勢，黑色商品價格可能也會受到影響。預計盤面震蕩為主。

鐵礦。假期期間外盤鐵礦有一定幅度下跌，主要還是當下總體需求不佳造成的。當下鐵水產量隨便邊際上看開始回升，但依然沒有太多想象空間，鐵礦供需依然寬松，預計盤面震蕩偏弱運行。

雙焦。鋼廠復產進程緩慢，對雙焦以按需采購為主，鋼廠對焦炭八輪提降開啟。焦煤方面，線上流拍繼續增多。雙焦下游需求均不佳，預計繼續震蕩偏弱走勢。

玻璃。當前玻璃現貨價格低，清明假期間，經銷商有補貨行為，因此清明期間沙河產銷情況較好。同時，當前價格已接近成本價格，底部支撐較強，短期盤面存在一定反彈的驅動。但中長期的上行仍需看到終端需求好轉的持續性以及庫存的減少。目前終端需求還是一般，難以推動價格大幅上行，反彈空間有限，操作上仍舊建議逢反彈逢高做空。

純堿。純堿目前價格接近氨堿法成本線，底部支撐較足。加之近期堿廠檢修增多，而下游光伏玻璃和浮法玻璃對純堿的需求仍有一定韌性，純堿需求暫時較為剛性。純堿供需寬松的格局將稍有緩解，預計短期會有小幅反彈。關注堿廠檢修情況。

03

能源化工：以色列大規模撤軍，早盤油價回落

原油。二季度全球煉廠檢修量有望回落，在此期間OPEC+堅持減產，疊加地緣緊張局勢以及美國討論降息，維持對油價樂觀判斷。短期關注以色列從加沙南部大規模撤軍，可能緩解地緣局勢，但也有可能為了應對伊朗的潛在報復，后續發展仍有待關注。

瀝青。4月第1周瀝青產業數據顯示節前煉廠供需雙減，銷量多流入社會庫。廠庫進一步去化，有利于未來跟隨成本端上漲提價，社庫持續堆積，貿易商持續囤貨。節內外盤沖高回落，小幅收漲，預計瀝青偏強震蕩。

LPG。4月沙特出口官價小幅下調符合預期，國內需求相對疲弱，深加工開工略有回落，當前丙烷-石腦油價差處歷史低位，且各路線毛利水平尚可，需求下行空間或較為有限。近期國內進口到岸仍維持高位，供應寬松程度略有增強，現貨端頂部恐維持承壓。

PX。油價強勢疊加現實趨于改善，檢修逐步兌現，PX近弱遠強，供需存在邊際改善的預期，國內歧化及化工利潤仍在利好邊際開工檢修季逐步開啟利好供應壓力緩解，不過4月份PTA也同步檢修，節奏上或對PX帶來一定影響。調油方面利潤持續利好芳烴整體估值，近端關注交割邏輯。早盤油價受以色列大規模撤軍而高位回落，關注地緣政治對成本端擾動。策略建議：短期偏暖震蕩，中長期09合約逢低做多，4月份整體驅動偏強。

PTA。短期基本面改善，整體偏強震蕩，4月第一周TA已開啟檢修，供需邊際好轉，此外成本端驅動較強，PX現貨計價轉入汽油旺季，利好支撐TA估值，不過供需面依然有新裝置投產制約價格彈性。策略建議：預計短期呈偏暖反彈格局，單邊方面，中長期跟隨成本端逢低做多。

MEG。前期裝置檢修并未對EG盤面帶來足夠的提振，進入4月后，煤制裝置普遍存重啟計劃，預計供應端壓力仍然會加大，港口庫存整體去庫格局告一段落。策略建議：目前05合約做多空間和時間不足，低估值可布局09多單，但彈性較差。

PVC。目前來看短期05合約由于自身基本面偏弱，疊加社會庫存不斷累庫，不論是生產企業還是中間商均面臨了較大的出貨壓力，需求端毫無放量可言，PVC在 下行趨勢中，不斷壓縮生產利潤，估值較低，而中間商在無明顯趨勢性行情下也無法消化貨源，進入4月移倉換月行情后，短線預計難有較好表現，不過在供應端檢修以及成本電石端支撐下，向下空間有限。中線級別的觀點來看，國內經濟存在一定預期，政策端口或有發力可能，但高點謹慎樂觀。策略建議：短期窄幅波動，遠月逢低做多。

甲醇。消息面上，寧波富德60萬噸/年MTO裝置重啟，負荷逐步回升；內蒙古久泰60萬噸/年MTO裝置計劃近期重啟；浙江興興69萬噸/年MTO裝置開工不滿。內地與沿海套利空間仍舊打開的狀態下盤面暫繼續維持內地定價，春檢加持下內地反彈后弱穩對05合約下方仍有支撐。然而進口回升已成定局疊加春檢力度不及預期和旺季需求逐步見頂，目前換月及交割臨近的情況下，05合約轉弱的幅度相對有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。基本面沒有太大變化，依舊是供給收縮和需求弱穩的格局。上游生產裝置進一步兌現檢修，供應持續下滑中。清明節前后市場有一定補庫，下游采購放量，市場成交變好，尤其是PE。中長期考慮做多09合約前都沒有產能投放壓力的PE，PP由于存在隱性的投產壓力，高拋低吸為主。

棉花。終端訂單不足，紡織企業開機率有所下滑，棉紗庫存累庫至同期歷史高位（除2022年外）,棉紗價格重心持續下移，花紗價差歷史低位。同時，美棉交割庫存持續增加，美棉沖高回落，內外價差倒掛幅度縮小，對國內棉價支撐減弱。同時，北半球即將進入傳統的棉花種植季節，市場的交易邏輯將從需求端轉向新年度棉花種植，新疆種植面積有進一步下降的預期，對棉價有一定的支撐。若出現頻繁的天氣擾動，供應端矛盾將再次凸顯。因此，棉價短期維持震蕩偏弱的格局，中長期棉價仍存向上的空間。

04

有色金屬：清明外盤強勢拉升

銅。宏觀面，周五晚非農數據再度超預期，美國經濟持續走強疊加美聯儲暫無進一步加息的傾向海外再通脹預期持續升溫，推動金屬價格快速走強。基本面，國內冶煉廠減產推進，二季度累積影響量在15-20萬噸左右，下游訂單表現平平，但是由于此前高銅價的影響，原料庫存消耗較快，4月存在被動補庫的需求，預計4月電解銅庫存拐點將出現，基本面邊際改善。在宏觀面與基本面的共振下，預計銅價偏強運行。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，短期幾內亞發運量保持在高位，原料端缺口并不明顯，氧化鋁處于供需雙增的狀態，保持緊平衡的格局不變，后續邊際改善仍需關注國內鋁土礦復產情況。另外期現套利窗口處于打開的狀態，需要關注到倉單的情況。電解鋁方面，海外再通脹交易升溫，宏觀資金進場或進一步推升鋁價，基本面鋁錠庫存維持在低位，進入旺季下游開工表現穩中有升，需求保持韌性，鋁錠庫存拐點出現，后續需要關注去庫的持續性，后續交割品不足的問題或進一步凸顯，預計鋁價保持強勢。

鎳。鎳價大幅回落至 13 萬附近，創近一個月的新低。RKAB審批問題基本解決，鎳價重回過剩基本面，整體趨勢仍然偏弱。但是，鎳價已經靠近印尼鎳礦成本線以及硫酸鎳制備電積鎳成本仍在高位運行。因此，前期高位空單可繼續持有，未進場者謹慎追空。

碳酸鋰。60日線附近有支撐，現貨價格下跌。開始驗證前期消費預期，未有超預期表現，盤面波動較大。下游維持剛需補庫，整體庫存下行，上游去庫下游累庫，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價格回暖力度減弱。3月份倉單集中注銷對供應端有擾動。受宏觀因素擾動，有色板塊偏強，盤面預計震蕩，區間操作為主。

05

農產品:清明期間美豆小幅波動

油脂。上周只有三個交易日，但油脂市場依舊維持強勢，尤其棕櫚油在經過前一周的調整后，價格再創年內新高。正如我們前一周的報告所說，目前油脂基本面總體仍然偏利多，國內庫存仍在下降，而且3月馬棕的增產幅度可能要低于此前預期，3月馬棕的出口增幅卻高于此前預期，因此3月馬棕庫存可能仍然會維持低位。因此本周油脂板塊仍有望維持強勢格局。關注4月10日的MPOB馬棕月度供需報告。

豆粕/菜粕。上周粕類震蕩下跌，走勢并不流暢，市場關注焦點在短期內的低庫存和遠期的供應增加頻繁切換，導致行情也較為反復。預計短期仍會延續最近趨勢性不強，來回震蕩的走勢。但后市中長期會隨著進口大豆到港量增加，國內供應逐漸寬松，粕類價格將逐漸回落。

生豬。05盤面低開震蕩調整，收盤14365點。春節過后豬肉市場轉向冷淡，情緒回調轉入市場淡季，東北地區價格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業集團廠出欄動作較為積極，南方地區價格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現，但對豬價支撐不大。整體看，節后生豬市場將立即進入需求顯著下滑、供應仍居高位的新一輪錯配狀態，現貨價格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業復蘇轉型。

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