摘要：宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號；黑色系板塊：玻璃產銷好轉；能源化工：職位空缺數報告利多油價；有色金屬：美元走弱，有色多數上漲；農產品:豆類短期走勢仍偏強

2023.8.30

『品種專題解讀』

宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號

股指期貨。昨日市場大幅反彈，小盤成長風格領漲。近期市場底部特征明顯，機會大于風險。資本市場組合拳及時出臺，傳遞積極信號，悲觀預期有望修正。待市場風險偏好企穩后，指數將重回上行通道，建議逢低布局。

黑色系板塊：玻璃產銷好轉

螺卷。政策仍有預期，包括下調存量房貸款利率，認貸不認貸，專項債發行加速等，同時也有旺季預期，支撐鋼價短期難以大幅回落，但具體政策時間以及鋼材需求能否好轉仍面臨不確定性，操作上建議仍以震蕩行情對待。

鐵礦。隨著近月鐵礦基差基本修復，在鋼材需求沒有實質性好轉前，鐵礦上漲的驅動在放緩，預計盤面高位震蕩為主。

雙焦。8月以來，已發生7起煤礦安全事故，陜西和山西對于安全檢查力度加嚴。停減產煤礦將繼續增加，不過也有一定前期停產煤礦在逐步復產，供應整體未出現明顯偏緊。雙焦盤面預計高位震蕩運行，區間操作為主。

玻璃。玻璃供應年內高位持穩，下游需求仍舊一般。但是下游拿貨節奏會影響日度產銷進而影響每日盤面。玻璃日度產銷已經持續低于100%一周有余，昨日沙河產銷重回100%以上，達128%，湖北也是有好轉，目前82%（環比增18%）。因此短期避開下游補貨階段，密切關注日度產銷數據，擇機做空。

純堿。新增產能投放仍未達到預期，但檢修季過去，前期停產檢修設備開始復產，供應在一定程度上會有所緩解。加之近期監管力度加強，建議前期多單及10-1正套止盈離場，暫時觀望。

能源化工：職位空缺數報告利多油價

原油。隔夜油價小幅走高，一方面美國7月Jolts職位空缺數錄得低于預期的882.7萬人，勞動力市場放緩削弱了美國加息預期。市場定價美聯儲第一次完整降息的時間從明年7月提前至6月，這引發了美元走軟以及大宗商品走強。另一方面熱帶風暴Idalia升級為颶風，預計將增強到3級重大颶風（最高為5級），颶風襲擊了佛羅里達州墨西哥灣沿岸，雖然颶風避開了海上石油平臺的密集區域且佛州沒有煉廠，但颶風依然可能導致原油設施預防性關閉，降低邊際供應。原油依然為基本面偏強與宏觀偏好趨弱的組合，短期成品油裂解和颶風季稍微占得上風，油價略有反彈，關注今晚EIA周度報告。

瀝青。8月第4周瀝青產業數據顯示煉廠開工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫去庫勢頭顯著放緩，廠庫小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴重，不排除出現逆季節累庫現象。不過成本端原油短期依然偏強且庫存絕對值不高，預計總體高位震蕩，激進者可以區間高位埋伏空單，風險點主要在于成本端持續拉升。

LPG。PDH裝置虧損壓力下國內開工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預計近期國內化工需求維持弱勢。國際市場供給維持偏緊，盤面在國內價格推漲后基差走闊得以消化倉單，近期高價對需求打壓和油氣價格趨穩使得頂部壓力加強，前期多單可擇機分批止盈。

PTA。昨日PTA依舊維持6000元/噸上下震蕩，基本面無過多矛盾激化，原油表現強勢，PX跟漲上游，PX報1076美元/噸，預計PXN依舊維持在400美元/噸以上強勢支撐，PTA加工費再度被上游PXN壓縮，PTA底部支撐位明顯，預計后市依舊維持高位震蕩。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調風險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差滾多做多。

MEG。乙二醇昨日日盤延續下跌，夜盤小幅反彈，新增裝置動態：四川石化36萬噸乙二醇裝置近期環氧停車之下乙二醇負荷上調至9成略高，此前乙二醇負荷在3-4成；該廠乙二醇裝置計劃9月中旬停車進行年度檢修計劃，預計持續60天。從后期整體供需結構來看，乙二醇供應仍較為寬裕，且10月份之后仍有2套新裝置有投產預期，因此乙二醇基本面缺乏有效價格驅動，價格走勢反彈對待。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。

PVC。前期估值偏高，上邊際已經突破成本約束，這部分溢價隨著情緒冷卻向下修復。電石開工負荷環比略有下調，電石利潤進一步修復，V成本支撐走強。市場消息稱電石某企業因故障停產，現已調試復產，短期內供應緊張或可緩解。基本面短期矛盾不突出，庫存在小幅去化，中期來看地產依然偏弱，后續還需要關注PVC供應的回升的速度，和需求端內外傳統旺季表現。策略建議：短期偏震蕩，V01合約逢高做空。

甲醇。消息面上，伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置已重啟運行。當前斯爾邦MTO裝置重啟后穩定運行，寧夏寶豐三期MTO裝置已開始試車，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統需求的“金九銀十”旺季、國內外冬季天然氣裝置的限產以及冬季燃料需求的增加等預期仍在。庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎，多單可繼續持有，對絕對價格恐高的投資者可以01-05正套頭寸表達。近期煤礦安全事故頻發，安監力度持續收緊，煤炭價格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見頂回落仍是不可忽視的風險。套利方面，需求旺季預期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應端出現減產利好驅動，PP-3MA短期有所擴張。但MTO裝置重啟和投產疊加PP仍處產能投放周期，MTO不應維持高利潤，中長期PP-3MA逢高做縮。

棉花。內外共振，盤中創年內新高。供應端矛盾突出，新疆棉花減產或超預期，籽棉搶收預期仍強。新疆棉花商業庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持100%成交。需求端，下游紡織企業運行穩定，高開工中性成品庫存，負反饋不顯著，疊加下半年消費預期向好，新棉上市之前，棉價重心有望進一步上移。

有色金屬：美元走弱，有色多數上漲

銅。美元走弱，銅價走強。周二倫銅收漲1.15%，滬銅主力日盤收漲0.36%，夜盤收漲0.56%。宏觀面，美國7月職位空缺人數降至約880萬人，為2021年3月以來的最低水平，勞動力市場緊張問題出現邊際改善，隔夜美元走弱，銅價承壓上行。基本面，進口窗口維持打開狀態，進口貨源陸續流入市場，施壓現貨升水，下游隨著價格的上漲采購意愿明顯回落，短期偏緊的狀態出現邊際弱化，對價格支撐有限。但中線看，9月供應由于檢修增多預計環比減少，而消費漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當參與。

鋁/氧化鋁。美元走弱，鋁價上行。周二倫鋁收漲0.74%，滬鋁主力日盤收漲0.51%，夜盤收漲0.27%。宏觀面，受美國就業數據放緩，隔夜美元走弱，鋁價被動上漲。氧化鋁供應端出現減產，需求端由于電解鋁煉廠復產需求增加，基本面改善致使氧化鋁偏強運行。電解鋁受到氧化鋁上漲的影響被動抬升，就其本身基本面而言缺乏持續上行的驅動，供應端持續復產，下游開工缺乏亮點，但由于鋁水比例較高，使得累庫始終不及預期，下方支撐較強，鋁價總體仍處于一個僵持的狀態，鋁價抬升使得現貨升水明顯回落。另外月差結構能否回歸需要關注鋁錠實質性的累庫出現。

不銹鋼。前期受印尼鎳礦端消息面擾動，原料遠端成本抬升，不銹鋼持續走強，突破16000關口。鋼價格快速上漲后，現貨市場成交一般，基差持續走弱，鋼價高位回落，但受成本支撐下方空間不大。短期，操作上建議觀望。

農產品:豆類短期走勢仍偏強

油脂。昨日油脂震蕩上漲。目前油脂基本面仍然較為利多，一方面近期的干燥天氣使得美豆生長優良率再度下降，且未來一周仍將持續高溫干燥天氣；另一方面國內進口大豆到港延誤缺貨的情況仍在，導致油廠開機率下降，豆油庫存下降。因此預計近期油脂仍有望維持強勢格局。

豆粕/菜粕。國外方面，雖然田間巡查調查情況顯示大豆長勢良好，但是由于近兩周主產區降雨遠低于平均水平，profarmer給出單產預測僅為49.7蒲式耳/英畝。作物生長報告顯示，美豆優良率為58%，市場預期為56%，此前一周為59%，去年同期為57%。國內方面，由于進口大豆遠期訂單減少、運輸不暢、海關檢驗延遲、油廠檢修等問題，供應偏緊。需求則維持剛需，表觀消費量較高，建議做多豆粕。

白糖。昨日白糖2401上漲0.26%，ICE原糖上漲2.97%。巴西八月產糖量數據走高，創三年內新高，增產局面不改，泰國印度雙雙具備減產預期。據消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應后移，進口糖尚未大量到港，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。現貨依舊維持在較高的位置，本周開始現貨小幅走弱，下雨對出欄有部分影響，豬肉走貨一般，二育和壓欄情緒偏謹慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫存要期待九十月份消費旺季的數據。高利潤下行業去產能周期遙遙無期，7月中大豬存欄比例環比上升，育肥飼料量環比上升，豬糧比持續上升，市場豬源充足，整體基本面偏松，表現為盤面震蕩，空單謹慎持有，長期維持看空觀點。

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