來源：橫華國際 HGNH
| 觀點：上周，全球股市漲跌各異，美股方面，納指上漲0.34%、標普500下跌0.64、道指下跌1.82%；歐洲方面，德國DAX上漲0.1%、法國CAC40下跌0.23%，英國富時100下跌0.1%；亞太地區，韓國綜合指數上漲2.73%，恒生科技指數、日經225和恒生指數均上漲，富時中國A50下跌0.81%．海外方面，美國：就業市場有所降溫，但消費數據仍有韌性。上周首申人數超預期回升1.8萬人至24.2萬人。美國11月未季調CPI同比增速進一步反彈，連續第二個月走高至2.7%。市場加強了對美聯儲12月將降息25個基點的預期。歐洲：歐洲央行如期降息25個基點，政策利率降至3.00%，為2023年3月以來的最低水平。基本面方面，歐央行下調了今明兩年的增長與通脹預測，聲明中刪除了“在必要的時間內充分保持限制性”的表述，改為采取數據依賴的立場。交易員現預計歐洲央行2025年利率下調幅度將低于125個基點。日本：消息人士稱日本央行下周傾向于維持利率穩定。本周重點關注美聯儲FOMC（12.19）、美國11月零售銷售（12.17）、日央行會議（12.19）。國內方面，11月經濟數據顯示：內外需分化，外需強于內需；以價換量，搶出口進一步加劇，同時量上價下的現象明顯；地方投資偏弱，廣義基建增速連續兩個月下降；地產銷售好轉，但投資仍弱。此外，12月政治局會議和經濟工作會對貨幣政策的部署出現了新表態，一是貨幣政策從“穩健”變為“適度寬松”，二是強調加強超常規逆周期調節，三是穩住樓市股市，四是流動性從“適度充裕”變為“充裕”，五是維護金融市場穩定。會議結束后，市場短期缺乏進一步驅動，或重回震蕩區間。操作上建議高拋低吸，交易區間【13000，14000】。
圖1 全球股指表現
| 宏觀基本面
海外：
12月9日：（1）紐約聯儲調查：美國1年期通脹預期上升至2.97%，前值2.87%。
12月11日：（2）美國消費維持韌性，美國11月未季調CPI同比增速進一步反彈，連續第二個月走高至2.7%，美國11月核心消費者物價指數同比增長3.3%，環比從10月的0.28%小幅上升至0.3%，全部符合預期。市場加強了對美聯儲12月將降息25個基點的預期。
就業市場方面，有所降溫，上周首申人數超預期回升1.8萬人至24.2萬人。
12月12日：（3）歐洲央行如期降息25個基點，政策利率降至3.00%，為2023年3月以來的最低水平。基本面方面，歐央行下調了今明兩年的增長與通脹預測，聲明中刪除了“在必要的時間內充分保持限制性”的表述，改為采取數據依賴的立場。交易員現預計歐洲央行2025年利率下調幅度將低于125個基點。
（4）消息人士：日本央行下周傾向于維持利率穩定。
（5）韓國國會通過了對總統尹錫悅的彈劾，目前需要韓國憲法法院來進行最終裁決，最快可能在兩個月內完成，最遲不超過三個月。
國內：
12月9日：（1）中共中央政治局會議：全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成。實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規逆周期調節。實施更加積極有為的宏觀政策，穩住樓市股市。要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求。
（2）國家統計局：我國11月CPI同比上漲0.2%，環比下降0.6%；PPI同比下降2.5%，環比上漲0.1%。
12月12日：（3）中央經濟工作會議在北京舉行。會議指出，明年要保持經濟穩定增長，保持就業、物價總體穩定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步。要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率。要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。會議確定，明年要抓好大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求等九大重點任務。
12月15日：（4）央行：11月末廣義貨幣（M2）余額311.96萬億元，同比增長7.1%。2024年前11個月人民幣貸款增加17.1萬億元，人民幣存款增加19.39萬億元；社會融資規模增量累計為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元。
（5）證監會：堅決落實“穩住樓市股市”重要要求，切實維護資本市場穩定。
（6）中國人民銀行研究局局長王信：將適時降準降息，加大貨幣信貸投放力度。
（7）財政部：明年要實施更加積極的財政政策，確保財政政策持續用力、更加給力。
（8）財政部、國家稅務總局：在全國范圍實施個人養老金個人所得稅優惠政策。
12月16日：（9）2024年1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）465839億元，同比增長3.3%（按可比口徑計算），其中，民間固定資產投資233689億元，下降0.4%。從環比看，11月份固定資產投資（不含農戶）增長0.10%。（10）1-11月份，全國房地產開發投資93634億元，同比下降10.4%（按可比口徑計算）；其中，住宅投資71190億元，下降10.5%。
（11）11月份，社會消費品零售總額43763億元，同比增長3.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額38998億元，增長2.5%。1-11月份，社會消費品零售總額442723億元，同比增長3.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額397960 億元，增長3.7%。
（12）11月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.4%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。1-11月份，規模以上工業增加值同比增長5.8%
| 技術分析
從技術分析來看，富時中國A50、 MSCI中國A50上漲后，進入新的箱體，多空分歧，等待新的增量資金入場。
圖2 富時中國A50走勢
圖3 MSCI中國A50走勢
| 資金面
截止2024-12-13，兩融余額18，847.10億（204.62億，1.10%）占A股流通市值2.37%。兩融交易額8，978.81億（990.62億，12.40%），占A股成交額9.29%。
央行公開市場操作：凈投放1844億元。
圖4 兩融規模
圖5 中央公開市場操作
| 指數估值
當前富時中國A50的PE處于2015年以來的54%的百分位，PB處于2017年以來的15%的百分位，估值處于中值水平。
與全球其他指數比較，隨著中國經濟的持續復蘇和美聯儲加息的降溫，A股指數對海外資金的吸引力增加。
計算公式：市盈率PE（TTM）=1/SUM（Wi/PEi），市凈率PB（TTM）=1/SUM（Wi/PBi），凈資產收益率ROE=PB/PE。
圖6 各指數估值分析
| 價差分析
跨期套利：富時中國A50月間價差的布林通道上下軌范圍：[-14，32]，建議價差突破此范圍可進行套利。另外，當前受分紅影響，月間價差將擴大，建議做多價差。
跨品種套利：SGXA50-MSCI中國A50跨品種價差的布林通道上下軌范圍：[-873，-149]，建議價差突破此范圍可進行套利。
圖7 布林軌道在富時中國A50月間價差中的應用
圖8 布林軌道在SGXA50-MSCI中國A50跨品種價差中的應用
| 模擬交易
A50單邊：上周周報建議逢回調積極布局，A50交易區間[13000，14000]。當前持有多單。
圖9 A50單邊模擬交易
A50跨期套利：當富時A50連續合約和連一合約價差突破布林線上下軌時，交易機會出現。
手續費：套利平倉算3美元，不考慮沖擊成本。
無交易信號。
圖10 A50差價模擬交易
| 本周關注點
圖11 本周關注
| 風險提示
（1）國內經濟修復慢于預期；（2）中美貿易摩擦加劇；（3）海內外流動性超預期收緊；（4）地緣政治風波進一步升級。
責任編輯：趙思遠
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