五礦期貨微服務(wù)
? 金 融?
股指
前一交易日滬指+0.14%，創(chuàng)指+0.39%，科創(chuàng)50+0.95%，北證50+0.14%，上證50-0.28%，滬深300+0.05%，中證500+0.80%，中證1000+1.08%，中證2000+1.70%，萬得微盤+1.57%。兩市合計成交12725億，較上一日-88億。
宏觀消息面：
1、國家統(tǒng)計局：2023年GDP修訂后為129.4萬億元人民幣，較初核數(shù)增加3.4萬億元，增幅為2.7%。對2024年GDP增速不會產(chǎn)生明顯影響。
2、美國12月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)21.9萬人，預(yù)期為22.3萬人，前值為22萬人。
3、世界銀行上調(diào)今年中國GDP增長預(yù)期。
資金面：融資額-10.22億；隔夜Shibor利率+2.10bp至1.3860%，流動性較為寬松；3年期企業(yè)債AA-級別利率+1.29bp至3.1777%，十年期國債利率+0.75bp至1.7404%，信用利差+0.54bp至144bp；美國10年期利率+0.00bp至4.59%，中美利差+0.75bp至-285bp。
市盈率：滬深300:13.02，中證500:28.28，中證1000:37.67，上證50:11.21。
市凈率：滬深300:1.39，中證500:1.86，中證1000:2.09，上證50:1.26。
股息率：滬深300:2.93%，中證500:1.77%，中證1000:1.45%，上證50:3.52%。
期指基差比例：IF當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：-0.01%/+0.02%/+0.07%/-0.55%；IC當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：-0.29%/-0.66%/-1.03%/-2.76%；IM當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：-0.48%/-1.07%/-1.75%/-3.85%；IH當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：+0.17%/+0.25%/+0.40%/+0.36%。
交易邏輯：海外方面，近期美債利率高位震蕩，對A股影響減弱。國內(nèi)方面，11月PMI繼續(xù)上行，11月M1增速回升，但社融結(jié)構(gòu)偏弱，經(jīng)濟(jì)壓力仍在，隨著各項經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺，有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議措辭較為積極，釋放了大量穩(wěn)增長的信號，當(dāng)前各部委已經(jīng)開始逐步落實(shí)重要會議的政策，尤其是央行設(shè)立兩大貨幣工具用于購買股票，財政部會議釋放積極信號。當(dāng)前各指數(shù)估值分位均處于歷史中位數(shù)以下，股債收益比顯示股市投資價值較高，建議IF多單持有。
期指交易策略：單邊建議IF多單持有，套利暫無推薦。
國債
行情方面：周四，TL主力合約下跌0.14%，收于117.17；T主力合約下跌0.06%，收于108.500；TF主力合下跌0.07%，收于106.345；TS主力合約下跌0.07%，收于102.916。
消息方面：1、第五次全國經(jīng)濟(jì)普查結(jié)果出爐，修訂后的2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值比初步核算增幅2.7%。國家統(tǒng)計局副局長稱，對2024年GDP增速不會產(chǎn)生明顯影響；2、第五次全國經(jīng)濟(jì)普查結(jié)果出爐：2023年末全國從事第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)活動的法人單位相比2018年末增長52.7%；3、美國12月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)21.9萬人，預(yù)期為22.3萬人，前值為22萬人。
流動性：央行周四進(jìn)行1063億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因當(dāng)日有806億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放257億元。
策略：更加積極的財政，適度寬松的貨幣及擴(kuò)內(nèi)需等一系列政策發(fā)力，有助于明年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但在寬貨幣力度加大的背景下，債市策略仍以逢低做多為主。
? 貴 金 屬?
滬金漲0.30?%，報621.40?元/克，滬銀漲0.21?%，報7611.00?元/千克；COMEX金跌0.02?%，報2653.40?美元/盎司，COMEX銀漲0.02?%，報30.40?美元/盎司；?美國10年期國債收益率報4.58%，美元指數(shù)報108.08?；????????
市場展望：?
昨夜公布的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，貴金屬價格短期承壓。美國至12月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為21.9萬人，低于預(yù)期的22.4萬人以及前值的22萬人。
SPDR黃金ETF持倉量在錄得12月20日大幅增長后出現(xiàn)回落，在昨日持倉量下降1.15噸至872.8噸。當(dāng)前CME利率觀測器顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲1月29日議息會議維持利率不變的概率為89.31%，降息25個基點(diǎn)的概率為10.69%。同時市場定價2025年將分別在三月以及12月議息會議存在25個基點(diǎn)的降息操作。
聯(lián)儲貨幣政策表態(tài)鷹派，鮑威爾與即將上任的美國總統(tǒng)特朗普存在較大分歧，在美國通脹具有韌性的背景下，鮑威爾及其他聯(lián)儲官員存在將利率水平維持在相對高位的動機(jī)，這將對貴金屬價格形成持續(xù)的利空因素。由于美國財政走向的不確定性將為國際金價形成一定支撐，當(dāng)前策略上建議逢高拋空白銀，滬金主力合約參考運(yùn)行區(qū)間602-630元/克，滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間7177-7710元/千克。
? 有 色
銅
LME市場繼續(xù)休市，昨日美元指數(shù)震蕩，銅價下探回升，滬銅主力合約收至74430元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，昨日國內(nèi)上海地區(qū)現(xiàn)貨升水下調(diào)至20元/噸，市場氛圍延續(xù)冷清，年末市場交投繼續(xù)縮水。廣東地區(qū)庫存增加，庫存絕對水平維持低位，升水漲至325元/噸。廢銅方面，昨日國內(nèi)精廢價差小幅擴(kuò)大至940元/噸，廢銅替代優(yōu)勢略升。價格層面，美聯(lián)儲本年度最后一次降息后對未來一段時間的貨幣政策表態(tài)偏鷹，疊加美國債務(wù)上限臨近流動性面臨收緊壓力，預(yù)計情緒面仍有壓制；中國政策表態(tài)偏積極，但經(jīng)濟(jì)改善程度仍待驗(yàn)證。產(chǎn)業(yè)上看年底國內(nèi)消費(fèi)偏淡，而供應(yīng)相對正常，供需預(yù)期弱化，海外現(xiàn)貨維持較大貼水。總體預(yù)計銅價反彈空間相對受限。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：73600-74800元/噸。
鎳
2024年12月26日，滬鎳主力2502合約收盤漲1010元/噸至126490元/噸，漲幅0.8%。
金川集團(tuán)上海市場銷售價格129000元/噸，較上一交易日持平，折算市場主流報價合約滬鎳2501合約10:15盤面升貼水為+3510元/噸。
市場方面，日內(nèi)鎳價偏強(qiáng)運(yùn)行，現(xiàn)貨成交整體尚可。金川資源現(xiàn)貨緊缺狀態(tài)逐漸緩解，今日出廠價對滬鎳升水大跌，午后貿(mào)易商多有下調(diào)金川現(xiàn)貨資源升水，成交主要集中于低價資源。近期臨近年底，部分廠家關(guān)賬以及發(fā)票緊缺等原因影響，其余各品牌現(xiàn)貨升貼水穩(wěn)中有漲。近期美元走勢偏弱，國內(nèi)利好政策刺激，加之印尼供應(yīng)端消息頻出引發(fā)市場擔(dān)憂，鎳價近期走勢偏強(qiáng)，但基本面供應(yīng)過剩不變情況下，繼續(xù)上行空間不大。
鋁
2024年12月27日，滬鋁主力合約報收19760元/噸（截止昨日下午三點(diǎn)），跌幅0.60%。SMM現(xiàn)貨A00鋁報均價19810元/噸。A00鋁錠升貼水平均價-20。鋁期貨倉單70749噸，較前一日下降999噸。LME圣誕休市。2024-12-23：鋁錠去庫2.8萬噸至49.4萬噸，鋁棒累庫1萬噸至11.55萬噸。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，12月1-22日，乘用車市場零售169.2萬輛，同比去年12月同期增長25%，較上月同期增長14%，今年以來累計零售2,195萬輛，同比增長6%。乘用車新能源市場零售81.7萬輛，同比去年12月同期增長60%，較上月同期增長4%，今年以來累計零售1,041.3萬輛，同比增長43%。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年11月中國鋁土礦進(jìn)口1235萬噸，同比增加4%。2024年1-11月鋁土礦進(jìn)口總量14390萬噸，同比增加11.2%。11月中國出口氧化鋁19萬噸，同比增長56.7%；1-11月累計出口160萬噸，同比增長42.5%。11月中國進(jìn)口未鍛軋鋁及鋁材28萬噸，同比下降17.6%。2024年11月份國內(nèi)原鋁凈進(jìn)口約為13.2萬噸，環(huán)比減少17.0%，同比減少23.5%。1-11月份國內(nèi)原鋁凈進(jìn)口總量約為186.6萬噸，同比增加51.5%。12月23至24日，全國財政工作會議在北京召開。會議強(qiáng)調(diào)了加大消費(fèi)品以舊換新支持力度，對于鋁價起到一定托底作用。短期內(nèi)預(yù)計鋁價仍將維持震蕩走勢，國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：19600-20200元/噸；LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：2450-2580美元/噸。
氧化鋁
2024年12月26日，截止下午3時，氧化鋁指數(shù)日內(nèi)上漲0.27%至4482元/噸，單邊交易總持倉39萬手，較前一交易日增加0.1萬噸。現(xiàn)貨方面，河南、山西和新疆地區(qū)現(xiàn)貨價格分別下跌10元/噸、10元/噸和15元/噸。基差方面，山東現(xiàn)貨均價較主力合約價格基差走闊至1034元/噸。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB價格維持672美金/噸，進(jìn)口盈虧報-67元/噸，進(jìn)口窗口臨近打開。期貨庫存方面，周四期貨倉單報1.59萬噸，較前一交易日減少0.69萬噸，交割庫周庫存報4.9萬噸，較上一周去庫0.51萬噸。根據(jù)鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)，最新氧化鋁社會庫存錄得372.6萬噸，較上周去庫1.4萬噸。礦端，幾內(nèi)亞CIF價格維持105美元/噸，澳大利亞鋁土礦CIF價格維持90美金/噸。
總體來看，原料端，國內(nèi)整體仍未見規(guī)模復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口礦供應(yīng)擾動不斷，短期礦石供應(yīng)量難以大幅上行，海外礦石價格持續(xù)走高；供給端，受環(huán)保督察和礦石緊缺影響，短期供應(yīng)增量有限，遠(yuǎn)期供應(yīng)大幅轉(zhuǎn)松拐點(diǎn)或見于明年一季度，后續(xù)需跟蹤投產(chǎn)進(jìn)度和礦石供應(yīng)情況；需求端，電解鋁開工仍維穩(wěn)，增產(chǎn)及減倉并行，后續(xù)需觀察鋁廠因成本壓力減產(chǎn)情況是否進(jìn)一步擴(kuò)大。進(jìn)出口方面，海外氧化鋁報價繼續(xù)小幅下滑，隨著澳洲氧化鋁廠恢復(fù)滿產(chǎn)，海外氧化鋁供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)松，進(jìn)口窗口臨近打開，若進(jìn)口窗口打開有望緩解國內(nèi)氧化鋁緊缺局面。策略方面，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長單效率提高，氧化鋁流通現(xiàn)貨緊缺局面有所緩解，但供應(yīng)端仍難大幅上行，預(yù)計現(xiàn)貨價格將保持窄幅調(diào)整，若海外價格進(jìn)一步下跌帶動進(jìn)口窗口打開，國內(nèi)現(xiàn)貨價格或?qū)⒊霈F(xiàn)更大波動。因明年一季度預(yù)期大投產(chǎn)規(guī)模較大，且若進(jìn)口窗口打開或?qū)е吕蹘旃拯c(diǎn)提前，因此可逢高布局03或05空單。氧化鋁盤面多空博弈激烈，短期價格波動劇烈，建議做好風(fēng)險控制，謹(jǐn)慎參與。國內(nèi)主力合約AO2502參考運(yùn)行區(qū)間：4500-5000元/噸。
錫
2024年12月27日，滬錫主力合約報收244360元/噸，下跌0.23%（截止昨日下午三點(diǎn)）。國內(nèi)，上期所期貨注冊倉單減少18噸，現(xiàn)為5075噸。LME圣誕休市。長江有色錫1#的平均價為245190元/噸。上游云南40%錫精礦報收229250元/噸。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，12月1-22日，乘用車市場零售169.2萬輛，同比去年12月同期增長25%，較上月同期增長14%，今年以來累計零售2,195萬輛，同比增長6%。乘用車新能源市場零售81.7萬輛，同比去年12月同期增長60%，較上月同期增長4%，今年以來累計零售1,041.3萬輛，同比增長43%。根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)以及安泰科折算，錫精礦進(jìn)口方面， 2024年11月我國共進(jìn)口錫精礦實(shí)物量12136噸，折金屬量5106.1噸，環(huán)比小幅增長2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我國累計進(jìn)口錫精礦實(shí)物量15.1萬噸，折金屬量4.8萬噸，同比下滑5.4%。截止2024年11月，我國共進(jìn)口精錫1.9萬噸，同比下滑34.7%；累計出口精錫1.5萬噸，同比增長34.5%；累計凈進(jìn)口量3488噸。后續(xù)預(yù)計錫價將維持震蕩走勢，國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：238000-252000元/噸。LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：28000-30500美元/噸。
鉛
周四滬鉛指數(shù)收至17347元/噸，單邊交易總持倉9.02萬手。內(nèi)盤基差-105元/噸，價差-15元/噸。SMM1#鉛錠均價17275元/噸，再生精鉛均價17250元/噸，精廢價差25元/噸，廢電動車電池均價10075元/噸。上期所鉛錠期貨庫存錄得3.67萬噸。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存錄減至4.38萬噸。總體來看：鉛精礦供應(yīng)端邊際轉(zhuǎn)松，精礦加工費(fèi)上行，原生鉛開工維持相對高位。再生鉛周產(chǎn)量邊際上調(diào)，成品庫存邊際去化。下游消費(fèi)雖然逐步回暖，但蓄企開工率抬升空間有限，備庫預(yù)期存在較久。部分冶煉企業(yè)檢修完成開始復(fù)產(chǎn)，疊加近期國內(nèi)大宗商品弱勢運(yùn)行，警惕資金情緒退潮導(dǎo)致的下跌風(fēng)險。
鋅
周四滬鋅指數(shù)收至25397元/噸，單邊交易總持倉29.87萬手。內(nèi)盤基差330元/噸，價差305元/噸。當(dāng)日海外圣誕放假。SMM0#鋅錠均價26210元/噸，上海基差330元/噸，天津基差410元/噸，廣東基差535元/噸，滬粵價差-205元/噸。上期所鋅錠期貨庫存錄得0.16萬噸，根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存錄減至6.52萬噸。總體來看：美國財政政策緊縮預(yù)期強(qiáng)，美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢，有色金屬走勢偏承壓。鋅精礦港口庫存與工廠庫存持續(xù)抬升，鋅冶備庫較多，鋅精礦價格有所松動，近期鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)上行。12月會議后，政策刺激偏向消費(fèi)端，地產(chǎn)基建板塊相關(guān)政策有限，黑鏈品種走勢偏承壓，下游鍍鋅企業(yè)利潤下滑，初端企業(yè)開工率邊際下行，基差價差有所松動，國內(nèi)社會庫存去庫維持去庫。近期國內(nèi)大宗商品弱勢運(yùn)行，警惕資金情緒退潮導(dǎo)致的下跌風(fēng)險。
五礦鋼聯(lián)碳酸鋰現(xiàn)貨指數(shù)（MMLC）晚盤報74,596元，較上一工作日-0.17%，其中MMLC電池級碳酸鋰報價74,800-76,300元，均價較上一工作日-200元（-0.26%），工業(yè)級碳酸鋰報價72,300-73,800元。LC2505合約收盤價77,520元，較前日收盤價+0.03%，主力合約收盤價升水MMLC電碳平均報價1,970元。
本周國內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)環(huán)比減少3.3%，鹽湖進(jìn)入寒冬，減量明顯。需求維持強(qiáng)勢，國內(nèi)碳酸鋰庫存小幅去庫567噸。資源供給過剩格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，底部成本強(qiáng)支撐與鋰價回暖彈性供給釋放的矛盾將持續(xù)較長時間。近期市場矛盾預(yù)計將圍繞消費(fèi)展開，下游排產(chǎn)強(qiáng)預(yù)期的兌現(xiàn)程度和需求的延續(xù)性將會影響碳酸鋰定價走向。關(guān)注下游節(jié)前備貨期現(xiàn)貨升貼水變化，終端搶出口在一季度的持續(xù)性和強(qiáng)度，高成本礦生產(chǎn)經(jīng)營決策調(diào)整。今日廣期所碳酸鋰2505合約參考運(yùn)行區(qū)間76,000-79,000元/噸。
周四下午15：00不銹鋼主力合約收13010元/噸，當(dāng)日+0.35%(+45)，單邊持倉22.46萬手，較上一交易日+1425手。
現(xiàn)貨方面，佛山市場寶新304冷軋卷板報13300元/噸，較前日持平，無錫市場寶新304冷軋卷板報13600元/噸，較前日持平；佛山基差290(-45)，無錫基差590(-45)；佛山宏旺201報8550元/噸，較前日持平，宏旺罩退430報7800元/噸，較前日持平。
原料方面，山東高鎳鐵出廠價報950元/鎳，較前日持平。保定304廢鋼工業(yè)料回收價報9100元/噸，較前日持平。高碳鉻鐵北方主產(chǎn)區(qū)報價7300元/50基噸，較前日持平。期貨庫存錄得102197噸，較前日-63。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，社會庫存錄得93.82萬噸，環(huán)比增加1.70%，其中300系庫存61.45萬噸，環(huán)比增加1.66%。
現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，早間不銹市場主流資源穩(wěn)中有弱，部分報價明盤堅持，但還是陸續(xù)有小幅優(yōu)惠的情況出現(xiàn)，商家間靠價搶單，交投好壞不一；午后報價繼續(xù)弱穩(wěn)，流通量愈加平淡。原料端鉻礦現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，鉻鐵工廠對鉻礦的采買情緒不斷下滑，疊加鉻鐵工廠買貨壓價，鉻礦賣方持貨端風(fēng)險增加，市場存在低價斬倉行為，鉻礦現(xiàn)貨低價資源頻出，鉻礦期貨和現(xiàn)貨的市場價格的價差也在逐漸縮小，當(dāng)前部分礦種呈現(xiàn)貨超跌走勢。整體來看，原料端弱勢依舊對不銹鋼行情造成拖累，需求不振環(huán)境下盤面更多反映弱現(xiàn)實(shí)行情。
? 黑 色
周四，商品環(huán)境走弱，錳硅主力（SM505合約）日內(nèi)震蕩下行，日內(nèi)收跌0.81%，收盤報6110元/噸。硅鐵主力（SF502合約）震蕩小幅走弱，日內(nèi)收跌0.29%，收盤報6220元/噸。
錳硅盤面價格延續(xù)弱勢，在下方6100元/噸附近低點(diǎn)支撐處臨界，價格偏弱，若價格無法獲取有效支撐，則或進(jìn)一步下探至9月份低點(diǎn)5882元/噸附近。當(dāng)前走勢趨弱，價格若想要反彈，則需向右擺脫下行趨勢線，可將是否擺脫下跌趨勢作為價格強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的觀測點(diǎn)之一。在此之前，我們需要提示價格注意進(jìn)一步下跌風(fēng)險，但單邊仍需謹(jǐn)慎參與。
硅鐵方面，日線級別，價格仍處于6200元/噸-6450元/噸的震蕩區(qū)間之中，價格當(dāng)前向下臨界。若價格向下有效突破6220元/噸處前期跳空缺口，則或進(jìn)一步下探尋找前低6044元/噸附近支撐。價格表現(xiàn)偏弱，但向下空間有限，單邊參與性價比仍低，同樣建議謹(jǐn)慎參與。
展望后市，我們?nèi)匝永m(xù)前期觀點(diǎn)。市場在近幾個月對于政策的持續(xù)預(yù)期之下，對于整體預(yù)期的閾值顯著提升，赤字率的預(yù)期已提升至4%甚至4.5%。在這樣的背景下，“兩會”需要達(dá)到什么樣的規(guī)模才能推升價格繼續(xù)上行？還是期待政策在短期能落地，帶動來年一季度需求的顯著回升？這二者顯然都存在難度。但政策的態(tài)度是積極的，寬貨幣與寬財政是明確的，價格的下行需要結(jié)合現(xiàn)實(shí)超預(yù)期疲弱因素的驅(qū)動，這顯然在短期也難以呈現(xiàn)。因此，未來一段政策真空期內(nèi)，預(yù)期黑色板塊整體價格將進(jìn)入相對混沌的時期，以震蕩偏弱為主（受整體商品大氛圍影響）。
品種自身基本面在當(dāng)下淡季仍處在次要矛盾的位置，驅(qū)動暫不顯著。站在基本面角度，我們看到鐵水本周加速回落至230萬噸以下，螺紋鋼產(chǎn)量維持弱勢，需求淡季特性延續(xù)。供給端則與需求形成對比，錳硅周產(chǎn)量仍在延續(xù)上行，雖然上行幅度較緩。供需一減一增之下，結(jié)構(gòu)邊際繼續(xù)邊際寬松化。在這樣的背景下，我們?nèi)詢A向于錳硅產(chǎn)業(yè)端難以給品種過多估值，甚至仍需繼續(xù)壓低估值以使整體供求結(jié)構(gòu)改善。硅鐵方面，隨著鋼鐵方面需求的季節(jié)性走弱，庫存出現(xiàn)向上累積，但總體庫存水平相對健康。現(xiàn)貨端仍提供給盤面價格部分升水保護(hù)，但幅度環(huán)比明顯縮窄。同時，硅鐵方面，更多需關(guān)注供給端可能存在的驅(qū)動，如環(huán)保限產(chǎn)等。但相關(guān)題材需要配合大環(huán)境氛圍好轉(zhuǎn)的背景，目前還未看到，在整體交投氛圍一般的背景下供給端的故事難以有效發(fā)力對價格形成顯著驅(qū)動。
周四，多晶硅期貨漲停開盤后迅速走弱，工業(yè)硅期貨主力（SI2502合約）開盤迅速下跌，日內(nèi)收跌3.41%，收盤報11190元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報價11250元/噸，環(huán)比上日持穩(wěn)，轉(zhuǎn)為升水主力合約60元/噸；421#市場報價12000元/噸（升水交割品，升水由2000元/噸調(diào)整為800元/噸），折合盤面價格11200元/噸，轉(zhuǎn)為升水期貨主力合約10元/噸。
基本面方面，本周工業(yè)硅周產(chǎn)環(huán)比有所回升，主要體現(xiàn)在新疆地區(qū)產(chǎn)量的恢復(fù)，西南地區(qū)延續(xù)下行。相較于工業(yè)硅供給端檢修式的減產(chǎn)，下游多晶硅仍是工業(yè)硅需求的壓力項，在行業(yè)減產(chǎn)的背景下，未來多晶硅對于工業(yè)硅的需求支撐顯著減弱。近期，隨著下游的減產(chǎn)，我們看到多晶硅庫存開始小幅去化，但仍在高位，行業(yè)壓力的緩解仍需要時間。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）對于硅料需求前景黯淡的背景下，工業(yè)硅短時間檢修式的減產(chǎn)無法改變價格的悲觀預(yù)期。我們看到供給端新疆地區(qū)本周重新回升，疊加工業(yè)硅當(dāng)下歷史高位的庫存，未來供應(yīng)壓力仍存。我們認(rèn)為或需要供給端規(guī)模更大、持續(xù)更久的減產(chǎn)才能改變當(dāng)下寬松的結(jié)構(gòu)以及期待對價格形成有效的支撐。
鋼材
螺紋鋼主力合約下午收盤價為3305元/噸,?較上一交易日漲5元/噸（0.151%）。當(dāng)日注冊倉單62410噸,?環(huán)比增加584噸。主力合約持倉量為157.88萬手，環(huán)比減少81588?手。現(xiàn)貨市場方面,?螺紋鋼天津匯總價格為3330元/噸,?環(huán)比持平;?上海匯總價格為3400元/噸,?環(huán)比增加10元/噸。?熱軋板卷主力合約收盤價為3428元/噸,?較上一交易日漲3元/噸（0.087%）。?當(dāng)日注冊倉單422030噸,?環(huán)比減少5643噸。主力合約持倉量為101.85萬手，環(huán)比減少24674?手。?現(xiàn)貨方面,?熱軋板卷樂從匯總價格為3490元/噸,?環(huán)比增加10元/噸;?上海匯總價格為3440元/噸,?環(huán)比持平。
盤面價格呈現(xiàn)弱勢震蕩走勢。基本面方面，本周熱卷產(chǎn)量大幅下降，部分緩解了此前高庫存的壓力。有傳聞稱部分鋼廠計劃從熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋，如若未來熱卷產(chǎn)能能夠轉(zhuǎn)移，庫存矛盾會持續(xù)降低，本周的熱卷整體基本面情況有所好轉(zhuǎn)的。螺紋產(chǎn)量本周小幅降低，表需季節(jié)性回落，總庫存進(jìn)一步去化，庫存絕對值處于五年內(nèi)低點(diǎn)。因此，螺紋方面是可以接受熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能。綜合來看，成材基本面矛盾階段性有所緩解，熱卷庫存是否順利仍需觀察。利潤方面，鋼廠盈利率環(huán)比上升1.3%，利潤稍有上升。宏觀方面，在政策空窗期，宏觀方面的影響稍有減弱。冬儲方面，部分地區(qū)鋼廠已經(jīng)夠公布冬儲計劃，整體參與意愿較低，市場對價格仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，冬儲價格在3100-3200元/噸附近。總體而言，在宏觀政策真空期，交際邏輯可能逐步回歸到現(xiàn)實(shí)層面。板材盤面相較螺紋表現(xiàn)更弱，但原料價格堅挺，對成材成本有一定支撐，因此未來價格可能呈現(xiàn)寬幅弱勢震蕩走勢。以螺紋鋼主力合約為例，主力合約參考運(yùn)行區(qū)間為3200-3450元/噸。未來還需重點(diǎn)關(guān)注原料價格是否會有支撐、兩會對于明年的財政計劃、以及冬儲運(yùn)行情況等。
鐵礦石
昨日鐵礦石主力合約（I2505）收至776.50?元/噸，漲跌幅+0.06?%（+0.50），持倉變化+3148?手，變化至37.50?萬手。鐵礦石加權(quán)持倉量62.64萬手。現(xiàn)貨青島港PB粉771元/濕噸，折盤面基差42.62?元/噸，基差率5.20%。
供給方面，受FMG發(fā)貨量大幅下降影響，最新一期澳洲發(fā)運(yùn)下滑，巴西發(fā)運(yùn)量微增。從季節(jié)性看，澳洲發(fā)運(yùn)仍存在一定逆季節(jié)性現(xiàn)象，年末發(fā)運(yùn)低于預(yù)期。需求方面，鋼聯(lián)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降1.54萬噸至227.87萬噸，各地鋼廠高爐年檢陸續(xù)不同程度啟動，鐵水產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性下滑走勢。下游成材庫存仍處于相對偏低位置，螺紋鋼庫存繼續(xù)低位去化，暫未對鐵水施加大的下行壓力，更多隨需求下移。庫存方面，港口疏港量高位震蕩，到港量下滑，庫存有所去化。鋼廠進(jìn)口礦庫存繼續(xù)上行，略高于近兩年同期水平，部分鋼廠逢低買入進(jìn)行節(jié)前備庫。宏觀預(yù)期兌現(xiàn)后，政策真空期中短期關(guān)注點(diǎn)回歸基本面，當(dāng)前鐵礦石發(fā)運(yùn)減量，鐵水季節(jié)性下移，考慮到前期政策表態(tài)明確積極，我們認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)不出現(xiàn)超季節(jié)性疲弱的情況下，價格或仍以震蕩為主。
玻璃：玻璃現(xiàn)貨報價1300，市場情緒有所降溫，產(chǎn)銷整體放緩，現(xiàn)貨小幅下調(diào)。截止到20241226，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4522.4萬重箱，環(huán)比-135.1萬重箱，環(huán)比-2.90%，同比+41.05%。折庫存天數(shù)20.9天，較上期-0.5天。本周華北地區(qū)整體出貨較好，中下游適量補(bǔ)庫以及年底趕單剛需下，業(yè)者采購意向尚可，沙河企業(yè)庫存維持低位，其他企業(yè)亦是降庫為主，產(chǎn)業(yè)供需矛盾不大。宏觀方面，經(jīng)濟(jì)工作會落地，增量信息有限，凈持倉空頭增倉為主，短期缺乏方向指引。
純堿：純堿現(xiàn)貨價格1410。純堿裝置大穩(wěn)小動，個別企業(yè)產(chǎn)量小幅度提升，月底附近有裝置計劃檢修，供應(yīng)端窄幅調(diào)整。企業(yè)庫存繼續(xù)下降，發(fā)貨前期訂單為主，新訂單接收一般。截止到2024年12月26日，本周國內(nèi)純堿廠家總庫存145.49萬噸，較周一減少6.26萬噸，跌幅4.13%。昨日凈持倉變化不大，預(yù)計延續(xù)弱勢震蕩。
? 能 源 化 工
橡膠弱勢震蕩。短線超跌有反彈空間。
天氣方面，未來7-10天，泰國南部產(chǎn)區(qū)有季節(jié)性降雨。總體預(yù)期低。
2024年12月18日，山東裕龍島煉化一體化（一期）項目配套22萬噸/年丁二烯裝置目前正常開工，少量貨源外銷。
裕龍島丁二烯的投產(chǎn)預(yù)期將壓制丁二烯的現(xiàn)貨，預(yù)期將影響丁二烯橡膠的反彈力度。
多空講述不同的故事。漲因減產(chǎn)預(yù)期看多，跌因需求證偽。
天然橡膠RU多頭認(rèn)為東南亞尤其是泰國的天氣可能有助于橡膠減產(chǎn)。市場對收儲輪儲也或有預(yù)期。政策的利好扭轉(zhuǎn)了需求的預(yù)期。
天然橡膠空頭認(rèn)為因?yàn)樾枨笃降?EUDR推遲所以預(yù)期跌。空頭認(rèn)為價格高會刺激全年大量新增供應(yīng)，減產(chǎn)或落空，增產(chǎn)可預(yù)期。高產(chǎn)季節(jié)，會證明供應(yīng)季節(jié)性增加的壓力仍然存在。
復(fù)盤8月以來的行情，可以劃分為6個階段：
2024/08/01到2024/08/31??季節(jié)性規(guī)律的上漲。降雨量多，供應(yīng)強(qiáng)勢。需求去庫預(yù)期。
2024/09/06到2024/09/23??臺風(fēng)影響，尤其是摩羯，造成了海南云南臺風(fēng)災(zāi)害，造成了泰國洪水。上漲幅度遠(yuǎn)超往年臺風(fēng)影響。
2024/09/24到2024/09/30??政府的政策，扭轉(zhuǎn)了市場的需求預(yù)期。商品和股市共振。漲幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
2024/10/08到2024/11/18??EUDR預(yù)期推遲，泰國供應(yīng)預(yù)期放量，導(dǎo)致膠價向下調(diào)整。
2024/11/25至2024/12/06，泰國降雨量多，洪水災(zāi)害，供應(yīng)強(qiáng)預(yù)期。?
2024/12/06至今，供應(yīng)擔(dān)憂緩和，需求疲軟導(dǎo)致下跌。
行業(yè)如何？
截至2024年12月27日，山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為62.22%，較上周走高0.12個百分點(diǎn)，較去年同期走高12.83個百分點(diǎn)。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為78.79%，較上周走高0.10個百分點(diǎn)，較去年同期走高6.87個百分點(diǎn)。
截至2024年12月22日，中國天然橡膠社會庫存122.8萬噸，環(huán)比增加2.6萬噸，增幅2.1%。中國深色膠社會總庫存為68.6萬噸，環(huán)比增加2.7%。中國淺色膠社會總庫存為54.2萬噸，環(huán)比增加1.5%。
現(xiàn)貨
上個交易日下午16:00-18:00泰標(biāo)混合膠16400（-50）元。STR20報2020（-10）美元。
山東丁二烯10900（-100）元。江浙丁二烯11000（0）元。華北順丁13150（-50）元。
操作建議：
目前橡膠偏中性思路。或有超跌反彈的空間。
建議短線交易，并設(shè)置止損。
我們推薦買20號膠現(xiàn)貨空RU2505，我們認(rèn)為RU升水過大，大概率回歸。
考慮政策利好，等市值買股票ETF空RU2505也可以適當(dāng)考慮。
12月26號05合約跌1，報2652，現(xiàn)貨跌2，基差+88。氣頭停車，上游開工進(jìn)一步回落，煤價依舊偏弱，甲醇現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，企業(yè)利潤高位。海外伊朗裝置停車，整體開工同期低位，市場對后續(xù)進(jìn)口有所擔(dān)憂，市場受此影響明顯走強(qiáng)。需求端港口MTO開工小幅回落，利潤受到明顯壓縮，后續(xù)開工有進(jìn)一步回落預(yù)期。傳統(tǒng)下游整體表現(xiàn)偏弱，開工整體有所回落。總的來看，市場對于后續(xù)進(jìn)口縮量較為擔(dān)憂，短期持貨意愿較強(qiáng)，但甲醇估值已相對較高，盤面沖高不追，在有回調(diào)后再關(guān)注多配機(jī)會。
12月26號05合約跌27，報1742，現(xiàn)貨持平，基差-42。氣頭開工加速回落，國內(nèi)整體尿素開工進(jìn)一步走低。現(xiàn)貨依舊疲軟，企業(yè)利潤低位，近期受保供穩(wěn)價消息影響盤面與現(xiàn)貨有一定支撐，但現(xiàn)實(shí)企業(yè)庫存仍在走高，壓力進(jìn)一步凸顯，現(xiàn)實(shí)仍是偏弱格局。需求端復(fù)合肥開工開始拐頭向下，其他工業(yè)需求也整體偏弱，需求未見明顯好轉(zhuǎn)。總體來看，現(xiàn)實(shí)受高庫存影響仍有壓力，但尿素估值相對偏低，繼續(xù)下跌空間有限，單邊建議觀望或在有明顯回調(diào)之后關(guān)注短多機(jī)會。
WTI主力原油期貨收跌0.53美元，跌幅0.76%，報69.64美元；布倫特主力原油期貨收跌0.36美元，跌幅0.49%，報73.29美元；INE主力原油期貨收漲0.80元，漲幅0.15%，報551.9元。
數(shù)據(jù)方面：新加坡庫存周度數(shù)據(jù)出爐，汽油去庫0.24百萬桶至14.59百萬桶，環(huán)比去庫1.64%；柴油去庫0.41百萬桶至10.15百萬桶，環(huán)比去庫3.85%；燃料油去庫7.16百萬桶至21.81百萬桶，環(huán)比去庫24.70%；受燃料油影響，總成品油庫存去庫7.81百萬桶至46.55百萬桶，環(huán)比去庫14.36%。?
消息方面：數(shù)名貿(mào)易商和一家中國行業(yè)咨詢公司周三表示，中國已發(fā)放?2025?年首批汽油、柴油和航空燃料出口配額?1,900?萬噸，與去年同期相比持平。
短期來看，原油暫時維持低波震蕩，短線預(yù)計震蕩運(yùn)行，油價上方依舊有限。長期來看，油價2025年仍然呈現(xiàn)供大于求的格局，油價中長期仍然易跌難漲。我們繼續(xù)維持WTI原油上方價格$73/桶，下方$65/桶的窄幅區(qū)間，推薦投資者逢高空配。
PVC主力2505合約前一交易日收盤于5301，跌17，華東標(biāo)品基差05-320到05-250。
PVC綜合開工79.5%，環(huán)比-2.07%，電石法開工80.21%，環(huán)比-0.5%，乙烯法開工77.51%，環(huán)比-3.03%。成本端，電石開工小幅回升。近期燒堿復(fù)產(chǎn)跌價，邊際成本小幅上行至5800元/噸。出口方面，接單有所好轉(zhuǎn)，但絕對量有限，預(yù)計難有亮點(diǎn)。基本面看，近期成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。絕對價格低位刺激投機(jī)需求，庫存向下轉(zhuǎn)移，PVC工廠庫存28.60萬噸，環(huán)比下降1.05萬噸，社會庫存46.65萬噸，環(huán)比下降2.98萬噸。近期，基本面小幅轉(zhuǎn)強(qiáng)，但是倉單高位，大庫存難以去化，下游淡季之下，現(xiàn)實(shí)壓力依舊偏大，預(yù)計盤面偏弱震蕩，建議逢高套保，反彈空配為主。
苯乙烯主力2502合約前一交易日收盤于8279，跌49，華東現(xiàn)貨基差報01+320，跌100。
華東港口庫存3.07萬噸，環(huán)比-0.2萬噸，純苯港口庫存16.2萬噸，環(huán)比+1.1萬噸。苯乙烯負(fù)荷73.53%，環(huán)比+0.87%，石油苯負(fù)荷81.14%，環(huán)比+1.65%。純苯負(fù)荷回升至年內(nèi)高位，年底煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)將維持高位，來年主營春檢力度較大，屆時純苯負(fù)荷將同步下行。基本面看，近期純苯供應(yīng)高位，需求回落，基本面有所轉(zhuǎn)弱。進(jìn)口方面，海外純苯表現(xiàn)偏弱，關(guān)注遠(yuǎn)期實(shí)際進(jìn)口情況，近期港口到船較前期有所下降，預(yù)計累庫速度放緩，月間價差持續(xù)偏弱，關(guān)注月底庫存情況?。市場流通庫存有增量預(yù)期，年底淡季累庫，盤面震蕩下行，關(guān)注遠(yuǎn)期03合約買入機(jī)會。
聚乙烯
聚乙烯，期貨價格上漲，分析如下：主力合約由01轉(zhuǎn)至05合約。現(xiàn)實(shí)端需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨價格上漲。成本端原油價格低位震蕩，PE估值向上空間有限。12月供應(yīng)端存新增產(chǎn)能，寶豐能源煤制55萬噸待投產(chǎn)。上中游庫存去庫，對價格支撐尚存；需求端農(nóng)膜訂單增速放緩，且遠(yuǎn)不及同期水平，房地產(chǎn)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，但現(xiàn)實(shí)端下游開工率回落，將其負(fù)反饋傳遞至價格中樞下移。01合約持倉量高位回落，助推盤面價格下行，PE期限由Backwardation向水平變化，預(yù)計12月伴隨檢修集中回歸和新增產(chǎn)能落地，聚乙烯價格或?qū)⑾滦小?/p>
基本面看主力合約收盤價8117元/噸，上漲37元/噸，現(xiàn)貨8885元/噸，無變動0元/噸，基差768元/噸，走弱37元/噸。上游開工82.89%，環(huán)比上漲0.51 %。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存37.5萬噸，環(huán)比去庫1.46 萬噸，貿(mào)易商庫存4.01 萬噸，環(huán)比去庫0.07 萬噸。下游平均開工率43%，環(huán)比下降0.71 %。LL5-9價差165元/噸，環(huán)比擴(kuò)大24元/噸。
聚丙烯
聚丙烯，期貨價格上漲，分析如下：OPEC再次宣布下調(diào)2025年原油需求預(yù)期，原油價格向下空間打開，成本端支撐松動。現(xiàn)實(shí)端需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨價格無變動，預(yù)計維持震蕩；成本端原油價格低位震蕩，LPG下游化工需求利潤修復(fù)，但開工率持續(xù)下行，因此PP估值向上空間有限。12月供應(yīng)端存新增產(chǎn)能，利華益維遠(yuǎn)油制20萬噸，金誠石化油制30萬噸，寶豐能源煤制50萬噸待投產(chǎn)。需求端下游開工率走出季節(jié)性旺季，伴隨塑編訂單回落，現(xiàn)實(shí)端下游開工率或?qū)⒁婍敚衲晁芫帯OPP訂單數(shù)量遠(yuǎn)不及往年同期。檢修高位導(dǎo)致上中游庫存去化，貿(mào)易商低價出貨意圖明顯。期限結(jié)構(gòu)保持水平結(jié)構(gòu)。預(yù)計12月中長期聚丙烯價格維持震蕩偏弱。
基本面看主力合約收盤價7407元/噸，上漲5元/噸，現(xiàn)貨7535元/噸，無變動0元/噸，基差128元/噸，走弱5元/噸。上游開工77.9%，環(huán)比上漲0.13%。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存42.7萬噸，環(huán)比去庫0.72萬噸，貿(mào)易商庫存12.92 萬噸，環(huán)比累庫0.54萬噸，港口庫存5.77 萬噸，環(huán)比去庫0.09 萬噸。下游平均開工率52%，環(huán)比下降0.16%。LL-PP價差710元/噸，環(huán)比擴(kuò)大32元/噸，建議跟蹤投產(chǎn)進(jìn)度。
PX05合約跌92元，報6930元，PX?CFR下跌7美元，報824美元，按人民幣中間價折算基差-102元（+37），1-5價差-250元（-10）。PX負(fù)荷上看，中國負(fù)荷85.6%，亞洲負(fù)荷78.4%，裝置方面，福建聯(lián)合石化重啟。PTA負(fù)荷82.5%，環(huán)比上升1.4%，裝置方面，獨(dú)山能源新裝置第二條線已出料，逸盛寧波裝置重啟。進(jìn)口方面，12月中上旬韓國PX出口中國25.3萬噸，環(huán)比持平。庫存方面，10月底庫存390萬噸，去庫11萬噸。估值成本方面，PXN為187美元（-2），石腦油裂差107美元（-5）。后續(xù)來看供給端僅有小裝置開啟，需求PTA雖然近期意外停車較多，但新裝置投產(chǎn)，PX整體供需平衡去庫，與此同時芳烴估值在低位水平，對二甲苯估值支撐較強(qiáng)；但另外一方面，PX現(xiàn)貨流動性偏寬松，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈目前受淡季預(yù)期壓制，PXN上升空間有限，因此預(yù)期估值窄幅震蕩，絕對價格跟隨原油，原油在美國大選后整體預(yù)期震蕩偏弱，建議逢高空配。
PTA
PTA05合約跌70元，報4866元，華東現(xiàn)貨跌45元，報4770元，基差-121元，1-5價差-86元（+6）。PTA負(fù)荷82.5%，環(huán)比上升1.4%，裝置方面，獨(dú)山能源新裝置第二條線已出料，逸盛寧波裝置重啟。下游負(fù)荷90.1%，環(huán)比上升0.2%，裝置方面，橫溢新材12.5萬噸長絲、華宏20萬噸短纖恢復(fù)。終端加彈負(fù)荷下降3%至85%，織機(jī)負(fù)荷下降2%至71%。庫存方面，12月20日社會庫存（除信用倉單）環(huán)比累庫3.5萬噸，到275.6萬噸。估值和成本方面，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)下跌9元，至291元，盤面加工費(fèi)跌10元，至320元。后續(xù)來看，下游聚酯負(fù)荷轉(zhuǎn)淡季，供給端即使多套裝置停車負(fù)荷仍然偏高，新裝置投產(chǎn)供給壓力上升，供需格局整體較弱。但現(xiàn)實(shí)成本端PX估值較低，PXN下方有支撐，目前絕對價格主要隨原油，原油在美國大選后整體預(yù)期震蕩偏弱，建議逢高空配。
EG05合約跌10元，報4792元，華東現(xiàn)貨漲11元，報4794元，基差-10元（-5），1-5價差-128元（-5）。供給端，乙二醇負(fù)荷74.5%，環(huán)比上升1.9%，其中煤化工74.1%，乙烯制74.7%，煤化工方面，建元停車重啟中；油化工方面，中石化武漢及福煉重啟。海外方面，沙特jupc2#停車中，計劃月底重啟，yanpet1#38萬噸裝置12月初檢修，近期計劃重啟，馬來西亞石油一套75萬噸裝置重啟。下游負(fù)荷90.1%，環(huán)比上升0.2%，裝置方面，橫溢新材12.5萬噸長絲、華宏20萬噸短纖恢復(fù)。終端加彈負(fù)荷下降3%至85%，織機(jī)負(fù)荷下降2%至71%。進(jìn)口到港預(yù)報6.5萬噸，環(huán)比下降6.2萬噸，華東出港12月25日1.5萬噸，出庫上升。港口庫存55.4萬噸，累庫3.6萬噸。估值和成本上，外盤石腦油制利潤為-126美元，國內(nèi)乙烯制利潤-561元，煤制利潤933元。成本端乙烯下降至870美元，榆林坑口煙煤末價格持平至630元。近日伊朗缺氣消息導(dǎo)致盤面大幅上漲，但實(shí)際供給影響較為有限，實(shí)際產(chǎn)生影響為伊朗船只側(cè)翻導(dǎo)致裝船延誤，并且本周到港預(yù)報偏低，支撐盤面向上。12月后供給預(yù)期大幅上升，進(jìn)口方面海外北美裝船延期等原因，進(jìn)口預(yù)期下修，需求降負(fù)速度弱于預(yù)期，但供需平衡仍然偏累，社庫預(yù)期上累，顯性庫存因進(jìn)口減量累庫速度較慢，平衡表的累庫短期主要表現(xiàn)在隱性庫存的上累，將對EG估值有一定支撐，短期震蕩偏強(qiáng)，中期承壓。
? 農(nóng) 產(chǎn) 品
昨日國內(nèi)豬價穩(wěn)中伴跌，河南均價落0.13元至15.54元/公斤，四川均價漲0.05元至16.65元/公斤，北方市場供應(yīng)端或有增量，疊加養(yǎng)殖端高價走貨一般，屠宰端明日到場豬源較多，行情或跌，南方市場供應(yīng)相對平穩(wěn)，但大豬需求較為持續(xù)，肥標(biāo)差較大，對行情有托底穩(wěn)定作用。市場測試腌臘季供需對決，現(xiàn)貨表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，屠宰放量后體重降速不快，供應(yīng)端出現(xiàn)壓力堆積跡象，悲觀預(yù)期下近月加速尋底，中短期驅(qū)動或仍向下；另一方面盤面合約提前給出悲觀表達(dá)，近遠(yuǎn)月合約均大幅貼水現(xiàn)貨，市場一致預(yù)期后容易給出糾錯空間，吸引遠(yuǎn)期買盤參與，現(xiàn)貨弱勢下短期盤面或延續(xù)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，但中期遠(yuǎn)月下方支撐值得關(guān)注。
全國雞蛋價格多數(shù)穩(wěn)定，少數(shù)回落，主產(chǎn)區(qū)均價小落0.02元至4.44元/斤，黑山4.1元/斤，館陶4.24元/斤不變，多數(shù)地區(qū)貨源供應(yīng)相對穩(wěn)定，市場整體消化一般，終端多謹(jǐn)慎觀望，按需采購，維持低位庫存，今日蛋價或多數(shù)或走穩(wěn)。供應(yīng)一般，需求尚可，現(xiàn)貨高位整理，環(huán)比走弱但同比表現(xiàn)偏強(qiáng)；盤面錨定成本和產(chǎn)能增加預(yù)期，各合約給出悲觀表達(dá)且貼水程度較深，臨近交割時容易收貼水，建議近月偏多思路，觀望或短線操作為宜，中期待淡季合約拉高后考慮拋空。
周四鄭州白糖期貨價格震蕩，鄭糖5月合約收盤價報5976元/噸，較之前一交易日下跌6元/噸，或0.1%。廣西制糖集團(tuán)主流報價6020-6120元/噸，部分上調(diào)10-20元/噸；云南制糖集團(tuán)新糖報價6020-6050元/噸，報價持平；加工糖廠主流報價區(qū)間6320-6580元/噸，部分上調(diào)10-20元/噸。春節(jié)備貨接近尾聲，現(xiàn)貨交投情緒不溫不火，貿(mào)易商與終端采購以剛需為主，現(xiàn)貨成交整體一般。廣西現(xiàn)貨-鄭糖主力合約（sr2505）基差44元/噸。
外盤方面，周四原糖期貨價格下跌，原糖3月合約收盤價報19.25美分/磅，較之前一個交易日下跌0.27美分/磅，或1.38%。一大宗商品研究與預(yù)測公司表示：“總體而言，市場情緒一直是悲觀的，由于目前印度和泰國的甘蔗壓榨季節(jié)正在推進(jìn)，預(yù)計原糖價格近期將保持疲軟。”泰國的天氣有利于提高產(chǎn)量，而巴西的下一季作物的前景也隨著該國的降雨而改善。分析師表示，預(yù)計在截至明年9月的當(dāng)前年度中，糖價可能將承壓，原因是市場料將有大約400萬噸的過剩。
12月10日海關(guān)便涵兌現(xiàn)了11月中旬市場傳出的糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口限制預(yù)期，但未來也有可能審查后，制定一個新的安全生產(chǎn)規(guī)范后重新進(jìn)口泰國糖漿和預(yù)拌粉，只是執(zhí)行下來會增加成本。此前受政策影響短線鄭糖價格偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著原糖價格破位下跌，鄭糖短線跟隨下跌，中長期全球糖市仍處于增產(chǎn)周期，維持逢高做空思路。
周四鄭州棉花期貨價格震蕩，鄭棉5月合約收盤價報13445元/噸，較前一交易日下跌20元/噸，或0.15%。現(xiàn)貨方面，中國棉花價格指數(shù)(CCIndex)3128B新疆機(jī)采提貨價14100元/噸，較上個交易日持平，3128B新疆機(jī)采提貨價-鄭棉主力合約（CF2505）基差655元/噸。年底訂單較為低迷，目前接單不足，紡企皮棉采購以隨用隨購為主。
外盤方面，周四美棉期貨價格震蕩，美棉3月合約收盤報68.77美分/磅，較之前一個交易日下跌0.08美分/磅，或0.12%。咨詢公司StoneX周四表示，巴西2024/25年度棉花種植面積預(yù)計將達(dá)到212萬公頃，較11月預(yù)估上調(diào)0.4%。根據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）的預(yù)測，2024/25年度，棉花種植面積預(yù)計將在36年來首次超過200萬公頃。
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在12月供需報告小幅上調(diào)美國產(chǎn)量和期末庫存，但美國出口量并未下調(diào)，中國產(chǎn)量并未上調(diào)，未來美棉的供需平衡表仍有進(jìn)一步惡化的可能。國內(nèi)方面，本年度新疆棉花總產(chǎn)量可能超預(yù)期增長，國內(nèi)市場供應(yīng)充裕。并且隨著旺季結(jié)束，紡織企業(yè)淡季新增訂單有所減少，下游產(chǎn)業(yè)鏈開機(jī)率環(huán)比持續(xù)下滑，預(yù)計短期棉價會面臨較大的壓力。
油脂
【重要資訊】
1、據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS及AmSpec，馬來西亞12月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比增加1.07%-3.86%，前15日較上月同期出口減少6.7%-9.8%,前20日出口環(huán)降7.61%-8.32%，前20日出口環(huán)降7.61%-8.32%，前25日環(huán)降1.07%-4.01%。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2024年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量減少15.89%，前15日減少19.6%，前20日預(yù)計減少14.83%。
2、巴西全國谷物出口商協(xié)會（Anec）表示，12月巴西大豆的出口量預(yù)計將達(dá)到162萬噸，與之前的預(yù)測相持平。
周四油脂反彈，夜盤震蕩為主。近期棕櫚油高估值疊加商品走弱、出口需求階段被抑制施壓油脂盤面。高頻數(shù)據(jù)顯示出口僅小幅下滑，產(chǎn)量減幅更大，中期產(chǎn)地庫存偏低，棕櫚油中期仍有走強(qiáng)可能性。國內(nèi)現(xiàn)貨基差弱穩(wěn)，廣州24度棕櫚油基差01+80（0）元/噸，江蘇一級豆油基差05+450（0）元/噸，華東菜油基差05+80（0）元/噸。
【交易策略】
USDA12月月報下調(diào)了棕櫚油產(chǎn)量及期末庫存，受全球葵籽及棕櫚油產(chǎn)量大幅調(diào)降、印尼B40生柴政策預(yù)期影響，油脂運(yùn)行中樞提升。棕櫚油因短期出口需求擔(dān)憂、宏觀走弱回落。隨著進(jìn)入棕櫚油減產(chǎn)季節(jié)，印尼庫存偏低及新季B40帶來的生物柴油增量對產(chǎn)量、庫存的考驗(yàn)更大，棕櫚油基本面維持偏強(qiáng)格局，關(guān)注高頻產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)指引，等待宏觀情緒釋放、需求回暖后尋找做多機(jī)會。豆、菜油目前主要跟隨棕櫚油，遠(yuǎn)期需求較大變量在于美國生物柴油政策。
蛋白粕
【重要資訊】
豆粕主力合約周四上漲，美豆恢復(fù)交易后收漲。基本面近期阿根廷降雨明顯偏少，支撐美豆反彈，大方向美豆豐產(chǎn)及南美豐產(chǎn)預(yù)期較高、貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期不利銷售仍施壓盤面，預(yù)計漲幅有限。國內(nèi)大豆原料供需寬松，不過12月、1月買船較少，國內(nèi)豆粕庫存已低于去年同期，對現(xiàn)貨有一定支撐，近月合約強(qiáng)于遠(yuǎn)月。周四全國豆粕現(xiàn)貨基差區(qū)間05+（180，250）元下跌，大豆油廠開機(jī)58.68%，成交12.32萬噸，提貨16.84萬噸一般。
預(yù)報顯示未來兩周巴西大部分降雨充足，東部沿岸地區(qū)或有降雨過量風(fēng)險，阿根廷部分產(chǎn)區(qū)偏干，需觀察干旱持續(xù)程度。
【交易策略】
南美天氣形勢總體較好，暫時維持近年來首次供應(yīng)或遠(yuǎn)大于需求的預(yù)期，美豆大方向偏空。近期美豆觸及950美分/蒲一線獲得技術(shù)性反彈，疊加阿根廷近期干旱，支撐美豆。近兩月豆粕交易的主線仍然是外盤豐產(chǎn)、特朗普1月上臺后的貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期及國內(nèi)大豆供應(yīng)寬松等，豆粕05觸及南美大豆換算豆粕成本后反彈較快。建議謹(jǐn)慎觀望或逢高拋空，低位止盈尋找邊際驅(qū)動。
（轉(zhuǎn)自：五礦期貨微服務(wù)）
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