來源：紫金天風期貨研究所
核心觀點：中性? 純苯方面，苯乙烯需求回升但其他部分下游需求稍轉弱，港口去庫時間節點后移，短期預計庫存維持高位。苯乙烯供應繼續回升，但需求端仍有韌性導致港口庫存累庫偏慢，低庫存背景下預計苯乙烯維持高基差，但預期偏弱，主要存量裝置回歸且新裝置投產疊加需求季節性轉弱。短期苯乙烯低庫存導致的現實稍強但預期偏弱，預計苯乙烯震蕩偏弱，關注估值端支撐。
月差：中性? 月差近期反彈，但仍處于歷史中位區間。
苯乙烯供應：偏空? 存量裝置重啟，且裕龍新裝置即將兌現，供應仍有增量。
苯乙烯需求：偏多? 3P開工率近兩周回升，需求略顯韌性。終端家電良好帶動PS和ABS開工回升，但苯乙烯價格上漲后，GPPS進入虧損階段，需注意下游是否出現負反饋。
純苯需求：中性? 苯乙烯開工率持續回升，但由于己內酰胺和苯酚開工率下行抵消部分需求增量，港口累庫時間節點后移。
純苯供應：偏空? 國內純苯供應回升，福建聯合重啟，裕龍裂解投產。
外盤支撐：中性? 傳言韓國1-2月仍有純苯出口至美國，預計未來純苯進口略有減少。但美韓套利窗口關閉，海外純苯價格持續偏弱，暫時難以支撐大量且持續的進口。
風險：--?? 原油和宏觀不確定因素較大。
純苯供應快速回升
裕龍裂解投產
上周石油苯開工率81.14%，開工率繼續回升。加氫苯開工62.41%，環比大幅回落（加氫苯于2024年2月29日剔除閑置產能，由911萬噸調整至772萬噸）。
福建聯合重啟，中韓石化重啟時間推遲。裕龍石化裂解裝置12月中旬附近投產。
數據來源：卓創，紫金天風期貨苯乙烯需求回升，其他需求轉弱
數據來源：卓創，紫金天風期貨下游加權利潤大幅下滑
數據來源：卓創，紫金天風期貨純苯累庫時間節點后移
北美汽油裂差和辛烷值價格穩定在低位，當前淡季背景下油品需求偏弱，短期調油需求維持偏弱。
亞洲純苯-石腦油價格260.5美元/噸，維持近年同期偏高水平。
純苯華東港口庫存15.7萬噸，本周庫存再度累庫，盡管苯乙烯裝置重啟，但部分下游開工下滑抵消需求增量，純苯去庫時間節點后移。
數據來源：卓創，隆眾，紫金天風期貨海外下游普遍疲軟
北美地區，純苯供應維持高位，下游需求偏弱但逐漸回升，下游苯乙烯出口增加。
西歐地區，下游短期需求仍偏弱，預計年后改善，12月出口美國純苯量預計3.5萬噸。
亞洲市場，韓國重整裝置開工下降，裂解開工維持低位，歧化開工穩定。美韓窗口未打開，但12月有4萬噸純苯裝船運往美國，1-2月預計仍有3萬噸去往美國。
跨地區套利：美歐和美韓套利關閉，但有實際物流發生。
數據來源：紫金天風期貨國內供應回升
國內純苯供應供應回升，福建聯合石化重啟，裕龍石化裂解裝置投產。美韓套利窗口關閉，傳言韓國1-2月均有裝船到美國的計劃，預計未來純苯進口將減少。
需求方面，浙石化苯乙烯裝置前期重啟，給整體需求帶來抬升，關注本周裕龍苯乙烯裝置能否落地。己內酰胺和苯胺開工率回落但當前開工仍處于同比偏高水平。
數據來源：隆眾，紫金天風期貨苯乙烯需求略顯韌性
苯乙烯開工率回升
上周苯乙烯開工率74.66%，環比回升。
盛騰重啟時間待定，寧波大榭10號重啟，華泰盛富20號重啟，青島煉化短停后6號重啟，新浦化學計劃4號開始停車。
新增裝置方面，裕龍石化50萬噸苯乙烯裝置預計近期開車。
數據來源：紫金天風期貨3S需求略顯韌性
EPS上周開工率48.21%，環比上升。PS上周開工率64.88%，環比上升。ABS上周開工率74.04%，環比上升。
數據來源：卓創，隆眾，紫金天風期貨下游利潤情況分化
12月空調排產量同比增加40%以上，ABS和HIPS利潤尚可，GPPS利潤維持偏弱。
數據來源：紫金天風期貨港口庫存仍偏低
苯乙烯華東港口庫存3.08萬噸，環比持平；華南港口庫存0.40萬噸，庫存維持偏低。
數據來源：紫金天風期貨供需平衡表
供應端預期維持高位，下游3S 1月預期轉弱，1月累庫壓力較大。
數據來源：紫金天風期貨合約供需定價邏輯
成本定價
純苯紙貨月差近期走低，由于近端去庫偏慢且去庫時間節點后移，導致近端價格稍弱。
苯乙烯基差維持高位，主要由于現實低庫存背景下現貨價格偏強，關注港口庫存累庫變化。周初1-2、2-3月差走高，市場傳言某大廠1月不交倉單，消息有待核實。
數據來源：紫金天風期貨苯乙烯利潤下滑
苯乙烯近期利潤下滑，近端仍有利潤，遠月虧損。近期隨著苯乙烯裝置回歸，利潤明顯下滑，供應增量預期下利潤預計繼續壓縮。
POSM裝置盈利。(POSM利潤僅計算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內）
新裝置投產疊加需求季節性轉弱預期下，預計繼續利潤下滑，關注估值端支撐。
數據來源：紫金天風期貨亞洲苯乙烯價格回落
北美地區，苯乙烯需求偏弱，預計1月補庫預期下需求轉暖。特朗普任期臨近令人擔心關稅政策，如果美國、加拿大和墨西哥之間出現關稅，可能影響苯乙烯出口。
西歐地區，過剩背景下苯乙烯開工率下滑，且仍有部分美國貨源流至歐洲，預計歐洲苯乙烯價格維持偏弱。
亞洲地區，上周價格偏強，但本周以來國內現貨價格走跌。
跨地區套利：美歐、美亞套利窗口關閉。
數據來源：紫金天風期貨（轉自：紫金天風期貨研究所）
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