核心觀點：中性偏空? 供應方面，產量雖然降低但仍明顯偏高；磷肥出口受限降低出口預期；復合肥開工率或高位回落，工業需求偏弱。綜合來看，基本面仍為弱勢，策略上繼續維持逢高沽空。

月差：中性偏空? 現貨持續承壓的情況下，5-9月差存在走弱的可能性。

政策：中性? 下周行業會議召開，市場預期或有利好政策出現。

現貨：中性? 高供給弱需求的現實格局并未改變，行業會議帶來的利好或有限，下游對現貨漲價的接受度較弱。

庫存：中性偏空? 企業庫存已處于歷史極高位，且由于需求仍然偏弱，累庫或將持續。

出口：中性? 出口政策仍無實質性好轉，港口庫存仍存低位；國際尿素價格有所回升，出口潛在利潤較高，但磷肥出口受限的背景下，出口政策放松的可能性較低。

需求：中性偏空?? 復合肥開工率或進入下降下端，采購需求走弱；三聚氰胺需求偏弱，開工率或將持續處于低位。需求依舊偏弱，較難匹配高供給。

現貨價格加速下跌

尿素現貨日度均價

• 氣頭企業逐漸停車，產量明顯下降，但仍較歷史同期偏高近10%，企業庫存已經再創歷史新高，下游需求較弱，雖然下周會議或有一定利好，但目前的供需形勢下，農產品價格已經明顯回落，大力度刺激農需的可能性不大，下游對價格短暫反彈的接受程度或有限。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

尿素現貨市場價

• 氯化銨價格近期穩定，氯化銨廠家預期悲觀，下游復合肥開工率走低，氯化銨企業出貨難度加大。

• 硫酸銨價格近期穩中有張，山西地區己內酰胺副產尿素上漲明顯，下游復合肥廠維持剛需采購，隨著復合肥生產趨弱，采購力度或將減弱。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

尿素現貨出廠價

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

尿素現貨國際價

• 國際尿素價格及其基本穩定，天然氣價格走高，帶動中東地區價格略有回暖。

數據來源：WIND,隆眾資訊,紫金天風期貨

開工率或將持續維持高位

尿素開工率

• 根據隆眾資訊統計，上周檢修企業：新疆中能萬源化工、寧夏和寧化學、安徽晉煤中能、河南晉開化工、云南大為制氨、四川美豐化工、成都玉龍化工、云南解化、重慶建峰化工、四川天華。恢復的企業：新疆中能萬源化工。

• 本周預計3家企業計劃檢修，2-4家停車企業恢復生產，氣頭逐漸停車后，開工率或進一步下降，但仍大幅度高于歷史同期。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

尿素產量

數據來源：隆眾資訊,紫金天風期貨

數據來源：隆眾、卓創資訊,紫金天風期貨

企業庫存繼續增長

尿素庫存

• 上周，尿素企業庫存繼續上漲，庫存為近幾年新高，氣頭產量下降后，累庫速度或有所改善，但下游需求仍然不足，低端現貨價格或繼續承壓。

• 港口庫存窄幅波動，出口仍舊受限，近期煙臺港零星大顆粒貨源進港，庫存略有增加。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

尿素月度庫存

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

尿素利潤尚存

固定床工藝成本利潤

• 上游煤炭價格近期跌幅加速，尿素現貨價格雖然下降，但整體利潤尚可；雖然理論上固定床已經開始虧損，但實際上固定床的折舊成本可以暫時不予考慮，因此總體上尿素企業仍有利潤維持較高的開工率。

數據來源：Mysteel,紫金天風期貨

氣流床工藝成本利潤

數據來源：Mysteel,紫金天風期貨

天然氣制工藝成本利潤

數據來源：Mysteel,紫金天風期貨

出口暫無放松

尿素進出口量

• 磷肥出口受限的背景下，近期尿素出口放開的可能性較小。

數據來源：海關總署,紫金天風期貨

淡季需求難以匹配供給

尿素預收天數

• 尿素預收訂單偏低，企業報價仍處于降價吸單的局面，下游采購謹慎，短期內訂單較難出現明顯增長。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

復合肥價格

• 上游尿素加速下跌，肥料整體市場心態轉弱，疊加磷肥受出口政策影響走弱，復合肥下游訂單采購有限，預計近期復合肥價格仍以小幅震蕩為主。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

復合肥的開工率與產量

• 根據隆眾資訊統計，華北地區復合肥裝置運行負荷調整不大，其中山西地區，豐喜臨時停車，天脊裝置運行正常，華鑫裝置兩條線運行；河北地區，東光、中仁一條線，勃天化、冀衡、中阿裝置兩條線運行。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

復合肥的庫存與需求

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

三聚氰胺價格

• 三聚氰胺價格延續下跌趨勢，雖然開工率已經下降，但下游需求同樣低迷，上游尿素價格下行，成本支撐減弱，產業鏈看空氛圍濃厚。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

三聚氰胺開工率與產量

• 上周，山東、河北、山西地區產能利用率提升，河南、安徽、四川、重慶地區產能利用率下降。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

三聚氰胺成本利潤

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

尿素消費量

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

煤價下跌，成本下移

天然氣與尿素價格

數據來源：Wind,紫金天風期貨

數據來源：隆眾資訊,紫金天風期貨

數據來源：Wind,隆眾資訊,紫金天風期貨

動力煤與尿素價格

• 煤炭需求雖然進入旺季，但南方氣溫偏暖，工業需求偏弱，日耗同比小幅下滑，整體需求弱勢疊加進口煤炭到港量仍在高位，港口庫存去庫緩慢，北港煤價持續走低，部分坑口價格已經跌破長協價。

數據來源：CCTD,紫金天風期貨

數據來源：CCTD,卓創資訊,紫金天風期貨

國內合成氨市場價

• 上周合成氨新增檢修裝置有何河北金石、寧夏和寧、四川天華、重慶川維、重慶建峰。

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

國際合成氨市場價

數據來源：卓創資訊,紫金天風期貨

5-9月差低位徘徊

尿素期貨價格

數據來源：鄭商所,WIND,紫金天風期貨

尿素基差

數據來源：鄭商所,WIND,紫金天風期貨

尿素月差

數據來源：鄭商所,WIND,紫金天風期貨

尿素倉單

• 近期倉單處于高位。

數據來源：鄭商所,WIND,紫金天風期貨

平衡表

尿素平衡表

• 磷肥出口受限，尿素出口或繼續受限，繼續調低尿素出口數量預期。

數據來源：鄭商所,WIND,卓創,隆眾,紫金天風期貨

（轉自：油市小藍莓）

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