五礦期貨微服務(wù)
? 金 融?
股指
前一交易日滬指-0.06%，創(chuàng)指-0.18%，科創(chuàng)50+1.83%，北證50+0.18%，上證50-0.50%，滬深300-0.45%，中證500+0.26%，中證1000+1.04%，中證2000+1.33%，萬得微盤+1.96%。兩市合計(jì)成交15151億，較上一日+710億。
宏觀消息面：
1、中國12月LPR報(bào)價出爐！1年期、5年期均維持不變。1年期國債收益率下破1%，30年期國債破1.7%。
2、民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法草案提請全國人大常委會會議審議，草案共9章78條，主要包括總體要求、公平競爭、投融資環(huán)境、科技創(chuàng)新、規(guī)范引導(dǎo)、服務(wù)保障、權(quán)益保護(hù)、法律責(zé)任等八個方面。
3、美國11月核心PCE物價指數(shù)同比增長2.8%，低于預(yù)期，核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增速創(chuàng)5月以來新低。
資金面：融資額+7.67億；隔夜Shibor利率-1.00bp至1.4140%，流動性較為寬松；3年期企業(yè)債AA-級別利率-1.37bp至3.1979%，十年期國債利率-3.78bp至1.7118%，信用利差+2.41bp至149bp；美國10年期利率-5.00bp至4.52%，中美利差+1.22bp至-281bp。
市盈率：滬深300:12.73，中證500:28.39，中證1000:38.21，上證50:10.87。
市凈率：滬深300:1.36，中證500:1.86，中證1000:2.12，上證50:1.22。
股息率：滬深300:2.98%，中證500:1.76%，中證1000:1.43%，上證50:3.63%。
期指基差比例：IF當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：+0.18%/+0.12%/+0.21%/-0.38%；IC當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：+0.18%/-0.36%/-1.12%/-2.89%；IM當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：+0.11%/-0.73%/-2.08%/-4.24%；IH當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：+0.15%/+0.07%/+0.43%/+0.51%。
交易邏輯：海外方面，近期美債利率高位震蕩，中美利差擴(kuò)大，對外資重倉股產(chǎn)生一定影響。國內(nèi)方面，11月PMI繼續(xù)上行，11月M1增速回升，但社融結(jié)構(gòu)偏弱，經(jīng)濟(jì)壓力仍在，隨著各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺，有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議措辭較為積極，釋放了大量穩(wěn)增長的信號，當(dāng)前各部委已經(jīng)開始逐步落實(shí)重要會議的政策，尤其是央行設(shè)立兩大貨幣工具用于購買股票，財(cái)政部會議釋放積極信號。當(dāng)前各指數(shù)估值分位均處于歷史中位數(shù)以下，股債收益比顯示股市投資價值較高，建議IF多單持有。
期指交易策略：單邊建議IF多單持有，套利暫無推薦。
國債
行情方面：周五，TL主力合約上漲1.14%，收于118.40；T主力合約上漲0.40%，收于108.895；TF主力合上漲0.28%，收于106.705；TS主力合約上漲0.11%，收于103.066。
消息方面：1、民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法草案提請全國人大常委會會議審議；2、商務(wù)部：正與有關(guān)方面一道?抓緊制定明年“兩新”相關(guān)政策；3、美國11月核心PCE物價指數(shù)同比上升2.8%，預(yù)估為2.9%，前值為2.8%；美國11月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上升0.1%，預(yù)估為0.2%，前值為0.3%；4、美國11月個人支出環(huán)比上升0.4%，預(yù)估為0.5%，前值為0.4%。
流動性：央行周五進(jìn)行1016億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因當(dāng)日有2051億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠1035億元。
策略：12月份的經(jīng)濟(jì)工作會議表述積極回應(yīng)了市場的期待，更加積極的財(cái)政，適度寬松的貨幣及擴(kuò)內(nèi)需等一系列政策發(fā)力，有助于明年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但在寬貨幣力度加大的背景下，債市策略仍以逢低做多為主。
? 貴 金 屬?
滬金漲1.05 %，報(bào)617.96 元/克，滬銀漲1.35 %，報(bào)7517.00?元/千克；COMEX金跌0.15 %，報(bào)2641.10?美元/盎司，COMEX銀漲0.71 %，報(bào)30.17 美元/盎司；?美國10年期國債收益率報(bào)4.52%，美元指數(shù)報(bào)107.78 ；????????
市場展望：?
美聯(lián)儲貨幣政策表態(tài)鷹派，對于貴金屬價格形成較強(qiáng)利空因素：美聯(lián)儲宣布降息 25 個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間下調(diào)至 4.25%-4.50%。聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告所顯示的點(diǎn)陣圖十分鷹派，聯(lián)儲票委預(yù)計(jì) 2025 年的終端利率較當(dāng)前下降 50?個基點(diǎn)，即可能存在兩次 25 個基點(diǎn)的降息操作。這明顯低于九月份 2025 全年存在 100?個基點(diǎn)降息操作的點(diǎn)陣圖預(yù)期，對于 2025 年的降息次數(shù)預(yù)期明顯下降。通脹和經(jīng)濟(jì)形勢方面，聯(lián)儲關(guān)于通脹和經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期均出現(xiàn)上升。經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告對于 2025年核心 PCE 通脹預(yù)期由 2.2%?上升至 2.5%。對于至 2025 年底的 GDP 增速預(yù)期中值為2.1%，高于前值的 2.0%。鮑威爾表態(tài)鷹派，他明確表示降低通脹的進(jìn)程比預(yù)期要緩慢，從現(xiàn)在開始將進(jìn)入一個新的階段，對于進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。隨后公布的美國經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)具備韌性，國際銀價再度下跌。美國三季度核心 PCE 物價指數(shù)同比終值為 2.2%，高于預(yù)期和前值的 2.1%。美國三季度GDP年化環(huán)比終值為 3.1%，高于預(yù)期和前值的 2.8%。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國 12 月 14 日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為 22 萬人，低于預(yù)期的 23 萬人和前值的 24.2 萬人。美國三大股指以及貴金屬歷經(jīng)顯著回調(diào)后，周五公布的11月PCE數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲官員進(jìn)行“鴿派救市”表態(tài)，美國11月核心PCE物價指數(shù)同比值為2.8%，低于預(yù)期的2.9%，與前值持平。同時，古爾斯比表示通脹率仍有望達(dá)到2%，認(rèn)為利率還會出現(xiàn)下降。
聯(lián)儲貨幣政策表態(tài)鷹派，鮑威爾與即將上任的美國總統(tǒng)特朗普存在較大分歧，在美國通脹具有韌性的背景下，鮑威爾及其他聯(lián)儲官員存在將利率水平維持在相對高位的動機(jī)，這將對貴金屬價格形成持續(xù)的利空因素。由于美國財(cái)政走向的不確定性將為國際金價形成一定支撐，當(dāng)前策略上建議逢高拋空白銀，滬金主力合約參考運(yùn)行區(qū)間602-630元/克，滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間7177-7710元/千克。
? 有 色
銅
上周銅價走弱，倫銅收跌1.2%至8944美元/噸，滬銅主力合約收至73940元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，上周三大交易所庫存環(huán)比減少1.5萬噸，其中上期所庫存減少1.4至7.1萬噸，LME庫存減少0.1至27.2萬噸，COMEX庫存減少0.1至8.5萬噸。上海保稅區(qū)庫存環(huán)比減少1.4萬噸。當(dāng)周銅現(xiàn)貨進(jìn)口維持盈利，洋山銅溢價反彈。現(xiàn)貨方面，上周LME市場Cash/3M貼水108.2美元/噸，國內(nèi)上海地區(qū)現(xiàn)貨升水抬升，周五升水95元/噸。廢銅方面，上周國內(nèi)精廢價差縮窄至940元/噸，廢銅替代優(yōu)勢降低，當(dāng)周廢銅制桿企業(yè)開工率小幅抬升。根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，上周國內(nèi)精銅制桿企業(yè)開工率環(huán)比下滑1.6個百分點(diǎn)，需求環(huán)比走弱。價格層面，美聯(lián)儲本年度最后一次降息后對未來一段時間的貨幣政策表態(tài)偏鷹，疊加美國債務(wù)上限臨近流動性面臨收緊壓力，預(yù)計(jì)情緒面仍有壓制；中國政策表態(tài)偏積極，但經(jīng)濟(jì)改善程度仍待驗(yàn)證。產(chǎn)業(yè)上看年底國內(nèi)消費(fèi)偏淡，而供應(yīng)相對正常，供需預(yù)期弱化，海外現(xiàn)貨維持較大貼水。總體預(yù)計(jì)銅價反彈空間相對受限，將繼續(xù)考驗(yàn)前低價格的支撐。本周滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：72500-74800元/噸；倫銅3M運(yùn)行區(qū)間參考：8750-9100美元/噸。
鎳
上周鎳價持續(xù)回落，精煉鎳成交整體尚可。金川資源因近期供應(yīng)緊缺，周內(nèi)現(xiàn)貨升水漲幅較為明顯。雖然周一廠家出貨量回升，但因鎳價下跌，加之甘肅資源需近一周時間運(yùn)輸至上海，有貨商家挺價情緒仍濃。其后幾日廠家出貨量較周一明顯減少，金川現(xiàn)貨維持偏緊態(tài)勢。其余品牌電積鎳整體供應(yīng)較為充足，加之本月上期所交割品流入市場，現(xiàn)貨升貼水多上漲乏力，以穩(wěn)中微調(diào)為主。近期印尼供應(yīng)端擔(dān)憂情緒逐漸降溫，供應(yīng)過剩重新施壓鎳價下行。鮑威爾“放鷹”稱美聯(lián)儲對明年降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，施壓大宗商品。但目前鎳價逐漸臨近高冰鎳一體化制精煉鎳成本線，繼續(xù)下跌空間不大。在海外交倉對過剩現(xiàn)貨有較強(qiáng)消化能力情況下，短期鎳價難以跌破成本線，預(yù)計(jì)區(qū)間內(nèi)偏弱整理為主。
預(yù)計(jì)今日鎳價區(qū)間震蕩，主力合約價格運(yùn)行區(qū)間參考122000-126000元/噸。?
鋁
2024年12月23日，滬鋁主力合約報(bào)收19945元/噸（截止周五下午三點(diǎn)），上漲0.53%。SMM現(xiàn)貨A00鋁報(bào)均價19850元/噸。A00鋁錠升貼水平均價-90。本周受美聯(lián)儲鷹派表態(tài)影響，鋁價震蕩走弱。供應(yīng)端方面電解鋁供應(yīng)維持高位，氧化鋁期貨價格下調(diào)，現(xiàn)貨價格維持高位，電解鋁預(yù)期冶煉成本走低；需求端方面，下游需求分化，鋁材搶出口結(jié)束后12月鋁材出口預(yù)計(jì)減少。庫存方面，國內(nèi)鋁錠鋁棒庫存去化，海外LME庫存去化持續(xù)。國內(nèi)鋁價承壓運(yùn)行。國內(nèi)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：19700元-20500元。海外參考運(yùn)行區(qū)間：2450美元-2580美元。
氧化鋁
2024年12月20日，截止下午3時，氧化鋁指數(shù)日內(nèi)上漲0.88%至4537元/噸，單邊交易總持倉39.5萬手，較前一交易日增加0.3萬噸。現(xiàn)貨方面，山西及河南地區(qū)現(xiàn)貨價格分別下滑5元/噸和10元/噸，其他地區(qū)現(xiàn)貨價格維持不變。基差方面，因主力合約換月，山東現(xiàn)貨均價較主力合約價格基差走闊至928元/噸。海外方面，SMM澳洲FOB價格維持679美金/噸，進(jìn)口盈虧報(bào)-95元/噸，進(jìn)口窗口臨近打開。期貨庫存方面，周五期貨倉單報(bào)4.24萬噸，較前一交易日減少0.12萬噸，交割庫周庫存報(bào)4.9萬噸，較上一周去庫0.51萬噸。根據(jù)鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)，最新氧化鋁社會庫存錄得372.6萬噸，較上周去庫1.4萬噸。礦端，幾內(nèi)亞CIF價格維持105美元/噸，澳大利亞鋁土礦CIF價格維持90美金/噸。
總體來看，原料端，國內(nèi)整體仍未見規(guī)模復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口礦供應(yīng)擾動不斷，短期礦石供應(yīng)量難以大幅上行，海外礦石價格持續(xù)走高；供給端，受環(huán)保督察和礦石緊缺影響，短期供應(yīng)增量有限，遠(yuǎn)期供應(yīng)大幅轉(zhuǎn)松拐點(diǎn)或見于明年一季度，后續(xù)需跟蹤投產(chǎn)進(jìn)度和礦石供應(yīng)情況；需求端，電解鋁開工仍維穩(wěn)，增產(chǎn)及減倉并行，后續(xù)需觀察鋁廠因成本壓力減產(chǎn)情況是否進(jìn)一步擴(kuò)大。進(jìn)出口方面，海外氧化鋁報(bào)價繼續(xù)小幅下滑，隨著澳洲氧化鋁廠恢復(fù)滿產(chǎn)，海外氧化鋁供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)松，進(jìn)口窗口臨近打開，若進(jìn)口窗口打開有望緩解國內(nèi)氧化鋁緊缺局面。策略方面，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長單效率提高，氧化鋁流通現(xiàn)貨緊缺局面有所緩解，但供應(yīng)端仍難大幅上行，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價格將保持窄幅調(diào)整，若海外價格進(jìn)一步下跌帶動進(jìn)口窗口打開，國內(nèi)現(xiàn)貨價格或?qū)⒊霈F(xiàn)更大波動。因明年一季度預(yù)期大投產(chǎn)規(guī)模較大，且若進(jìn)口窗口打開或?qū)е吕蹘旃拯c(diǎn)提前，因此可逢高布局03或05空單。氧化鋁盤面多空博弈激烈，短期價格波動劇烈，建議做好風(fēng)險控制，謹(jǐn)慎參與。國內(nèi)主力合約AO2502參考運(yùn)行區(qū)間：4500-5100元/噸。
錫
2024年12月23日，滬錫主力合約報(bào)收242620元/噸，上漲0.82%（截止昨日下午三點(diǎn)）。美聯(lián)儲預(yù)期2025年將降息兩次，低于九月份的四次，點(diǎn)陣圖十分鷹派；錫價受到美聯(lián)儲鷹派表態(tài)影響大幅下挫。錫基本面方面，國內(nèi)冶煉廠維持正常開工狀態(tài)，進(jìn)口窗口開放帶動國內(nèi)11月錫錠供應(yīng)大增，需求端汽車家電維持高增速狀態(tài)，但光伏廠商進(jìn)入假期后下游消費(fèi)呈現(xiàn)分化狀態(tài)；美元指數(shù)沖高壓制有色金屬價格。國內(nèi)庫存維持去化，海外庫存震蕩延續(xù)，滬錫后續(xù)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。國內(nèi)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：230000元-255000元。海外倫錫參考運(yùn)行區(qū)間：28000美元-30000美元。
鉛
上周鉛價波動下行，截至周五滬鉛指數(shù)收至17355元/噸，單邊交易總持倉9.75萬手。截至周五下午15：00，倫鉛3S收至1974美元/噸，總持倉14.87萬手。內(nèi)盤基差-110元/噸，價差-40元/噸。外盤基差-24.85美元/噸，價差-80.8美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得1.205，鉛錠進(jìn)口盈虧為-641.34元/噸。SMM1#鉛錠均價17175元/噸，再生精鉛均價17175元/噸，精廢價差平水，廢電動車電池均價10050元/噸。上期所鉛錠期貨庫存錄得3.61萬噸，LME鉛錠庫存錄得25.53萬噸。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存錄減至4.93萬噸。總體來看：鉛精礦供應(yīng)端邊際轉(zhuǎn)松，精礦加工費(fèi)上行，原生鉛開工維持相對高位。再生鉛周產(chǎn)量邊際上調(diào)，成品庫存邊際去化。下游消費(fèi)雖然逐步回暖，但蓄企開工率抬升空間有限，備庫預(yù)期存在較久。部分冶煉企業(yè)檢修完成開始復(fù)產(chǎn)，疊加近期國內(nèi)大宗商品弱勢運(yùn)行，警惕資金情緒退潮導(dǎo)致的下跌風(fēng)險。
鋅
上周鋅價波動下行，截至周五滬鋅指數(shù)收至24977元/噸，單邊交易總持倉27.59萬手。截至周五下午15：00，倫鋅3S收至2988美元/噸，總持倉23.15萬手。內(nèi)盤基差350元/噸，價差200元/噸。外盤基差-24.87美元/噸，價差-0.7美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得1.14，鋅錠進(jìn)口盈虧為-304.54元/噸。SMM0#鋅錠均價25460元/噸，上海基差350元/噸，天津基差420元/噸，廣東基差595元/噸，滬粵價差-245元/噸。上期所鋅錠期貨庫存錄得1.53萬噸，LME鋅錠庫存錄得25.75萬噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存錄減至8.22萬噸。總體來看：美國財(cái)政政策緊縮預(yù)期強(qiáng)，美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢，有色金屬走勢偏承壓。鋅精礦港口庫存與工廠庫存持續(xù)抬升，鋅冶備庫較多，鋅精礦價格有所松動，近期鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)上行。12月會議后，政策刺激偏向消費(fèi)端，地產(chǎn)基建板塊相關(guān)政策有限，黑鏈品種走勢偏承壓，下游鍍鋅企業(yè)利潤下滑，初端企業(yè)開工率邊際下行，基差價差有所松動，國內(nèi)社會庫存去庫維持去庫。近期國內(nèi)大宗商品弱勢運(yùn)行，警惕資金情緒退潮導(dǎo)致的下跌風(fēng)險。
周五五礦鋼聯(lián)碳酸鋰現(xiàn)貨指數(shù)（MMLC）晚盤報(bào)74608元，較上一工作日+0.17%，周內(nèi)-0.54%。MMLC電池級碳酸鋰報(bào)價74700-76500元，均價較上一工作日+200元（+0.27%），工業(yè)級碳酸鋰報(bào)價72000-74000元。LC2505合約收盤價77880元，較前日收盤價+1.56%，周內(nèi)-1.54%，主力合約收盤價升水MMLC電碳平均報(bào)價2280元。SMM澳大利亞進(jìn)口SC6鋰精礦CIF報(bào)價810-870美元/噸，均價周內(nèi)+0.59%。
周內(nèi)工業(yè)品指數(shù)承壓，臨近年關(guān)碳酸鋰基本面未見明顯驅(qū)動，弱勢震蕩調(diào)整。上周碳酸鋰周度產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高，碳酸鋰庫存連續(xù)四周企穩(wěn)，8月以來去庫暫止。短期資源供給過剩格局難以扭轉(zhuǎn)，底部成本強(qiáng)支撐與鋰價回暖彈性供給釋放的矛盾將持續(xù)較長時間。近期市場主要矛盾圍繞消費(fèi)展開，下游排產(chǎn)強(qiáng)預(yù)期的兌現(xiàn)程度和需求的延續(xù)性將會影響碳酸鋰定價走向。關(guān)注下游節(jié)前備貨現(xiàn)貨升貼水變化，以及終端搶出口的在一季度的持續(xù)性。廣期所碳酸鋰主力合約LC2405參考運(yùn)行區(qū)間75700-80000元/噸。
周五下午15：00不銹鋼主力合約收12895元/噸，當(dāng)日+0.23%(+30)，單邊持倉26.16萬手，較上一交易日+3417手。
現(xiàn)貨方面，佛山市場寶新304冷軋卷板報(bào)13350元/噸，較前日持平，無錫市場寶新304冷軋卷板報(bào)13600元/噸，較前日持平；佛山基差455(-30)，無錫基差705(-30)；佛山宏旺201報(bào)8650元/噸，較前日持平，宏旺罩退430報(bào)7800元/噸，較前日持平。
原料方面，山東高鎳鐵出廠價報(bào)950元/鎳，較前日持平。保定304廢鋼工業(yè)料回收價報(bào)9100元/噸，較前日-100。鎳鐵和廢鋼價差維持-169.82元/鎳不變(+0)。高碳鉻鐵北方主產(chǎn)區(qū)報(bào)價7300元/50基噸，較前日持平。期貨庫存錄得100191噸，較前日-470。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，社會庫存錄得94.04萬噸，環(huán)比增加1.93%，其中300系庫存61.45萬噸，環(huán)比增加1.66%。
近期不銹鋼期貨連續(xù)走跌，影響市場挺價情緒。低價出貨現(xiàn)象不多。目前原料端底部支撐增強(qiáng)，不銹鋼現(xiàn)貨部分規(guī)格短缺，期現(xiàn)價格不匹配，對成品市場行情有所支撐。鋼廠排產(chǎn)增速放緩，供應(yīng)壓力或小幅緩解，傳統(tǒng)淡季需求疲軟，下游拿貨多以低價資源或剛需為主
? 黑 色
周五，錳硅主力（SM501合約）維持弱勢震蕩，日內(nèi)收跌0.74%，收盤報(bào)6180元/噸。現(xiàn)貨端，天津6517錳硅現(xiàn)貨市場報(bào)價5930元/噸，折盤面6120，貼水盤面60元/噸。硅鐵主力（SF502合約）同樣維持弱勢震蕩，日內(nèi)收跌0.77%，收盤報(bào)6214元/噸。現(xiàn)貨端，天津72#硅鐵現(xiàn)貨市場報(bào)價6350元/噸，升水盤面136元/噸。
本周,錳硅盤面價格震蕩下行，周度跌幅114元/噸或1.82%（針對加權(quán)指數(shù)，下同）。價格三角收斂末端選擇向下，關(guān)注下方6100元/噸附近低點(diǎn)支撐力度，若價格無法獲取有效支撐，則或進(jìn)一步下探至9月份低點(diǎn)5882元/噸附近。當(dāng)前價格走勢偏弱，價格若想要反彈，則需向右擺脫下行趨勢線，可將是否擺脫下跌趨勢作為價格強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的觀測點(diǎn)之一。在此之前，我們需要提示價格注意進(jìn)一步下跌風(fēng)險，但單邊仍需謹(jǐn)慎參與。
硅鐵方面，本周盤面價格震蕩小幅回落，周度跌幅62元/噸或-0.98%?（針對加權(quán)指數(shù)，下同）?。日線級別，價格當(dāng)前處于6200元/噸-6450元/噸的震蕩區(qū)間之中，價格當(dāng)前向下臨界。若價格向下有效突破6220元/噸處前期跳空缺口，則或進(jìn)一步下探尋找前低6044元/噸附近支撐。價格表現(xiàn)偏弱，但向下空間有限，單邊參與性價比仍低，同樣建議謹(jǐn)慎參與。
展望后市，我們?nèi)匝永m(xù)前期觀點(diǎn)。市場在近幾個月對于政策的持續(xù)預(yù)期之下，對于整體預(yù)期的閾值顯著提升，赤字率的預(yù)期已提升至4%甚至4.5%。在這樣的背景下，“兩會”需要達(dá)到什么樣的規(guī)模才能推升價格繼續(xù)上行？還是期待政策在短期能落地，帶動來年一季度需求的顯著回升？這二者顯然都存在難度。但政策的態(tài)度是積極的，寬貨幣與寬財(cái)政是明確的，價格的下行需要結(jié)合現(xiàn)實(shí)超預(yù)期疲弱因素的驅(qū)動，這顯然在短期也難以呈現(xiàn)。因此，未來一段政策真空期內(nèi)，預(yù)期黑色板塊整體價格將進(jìn)入相對混沌的時期，以震蕩偏弱為主（受整體商品大氛圍影響）。
品種自身基本面在當(dāng)下淡季仍處在次要矛盾的位置，驅(qū)動暫不顯著。站在基本面角度，我們看到鐵水本周加速回落至230萬噸以下，螺紋鋼產(chǎn)量維持弱勢，需求淡季特性延續(xù)。供給端則與需求形成對比，錳硅周產(chǎn)量仍在延續(xù)上行，雖然上行幅度較緩。供需一減一增之下，結(jié)構(gòu)邊際繼續(xù)邊際寬松化。在這樣的背景下，我們?nèi)詢A向于錳硅產(chǎn)業(yè)端難以給品種過多估值，甚至仍需繼續(xù)壓低估值以使整體供求結(jié)構(gòu)改善。硅鐵方面，隨著鋼鐵方面需求的季節(jié)性走弱，庫存出現(xiàn)向上累積，但總體庫存水平相對健康。現(xiàn)貨端仍提供給盤面價格部分升水保護(hù)，但幅度環(huán)比明顯縮窄。同時，硅鐵方面，更多需關(guān)注供給端可能存在的驅(qū)動，如環(huán)保限產(chǎn)等。但相關(guān)題材需要配合大環(huán)境氛圍好轉(zhuǎn)的背景，目前還未看到，在整體交投氛圍一般的背景下供給端的故事難以有效發(fā)力對價格形成顯著驅(qū)動。
周五，工業(yè)硅期貨主力（SI2501合約）在低位維持弱勢震蕩，日內(nèi)收跌0.18%，收盤報(bào)11295元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報(bào)價11250元/噸，貼水主力合約45元/噸；421#市場報(bào)價12000元/噸（升水交割品，升水由2000元/噸調(diào)整為800元/噸），折合盤面價格11200元/噸，貼水期貨主力合約95元/噸。
盤面方面，工業(yè)硅價格本周加速下行，周度跌幅320元/噸或2.76%，價格創(chuàng)下02合于上市以來新低。日線級別，價格形成對于下降楔形的向下突破，價格下跌加速，當(dāng)前仍延續(xù)下跌趨勢，呈現(xiàn)弱勢。向下關(guān)注11000元/噸處支撐情況，在價格擺脫下跌趨勢前不建議盲目抄底，建議單邊暫時仍以觀望為主。
基本面方面，本周工業(yè)硅周產(chǎn)環(huán)比有所回升，主要體現(xiàn)在新疆地區(qū)產(chǎn)量的恢復(fù)，西南地區(qū)延續(xù)下行。相較于工業(yè)硅供給端檢修式的減產(chǎn)，下游多晶硅仍是工業(yè)硅需求的壓力項(xiàng)，在行業(yè)減產(chǎn)的背景下，未來多晶硅對于工業(yè)硅的需求支撐顯著減弱。近期，隨著下游的減產(chǎn)，我們看到多晶硅庫存開始小幅去化，但仍在高位，行業(yè)壓力的緩解仍需要時間。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）對于硅料需求前景黯淡的背景下，工業(yè)硅短時間檢修式的減產(chǎn)無法改變價格的悲觀預(yù)期。我們看到供給端新疆地區(qū)本周重新回升，疊加工業(yè)硅當(dāng)下歷史高位的庫存，未來供應(yīng)壓力仍存。我們認(rèn)為或需要供給端規(guī)模更大、持續(xù)更久的減產(chǎn)才能改變當(dāng)下寬松的結(jié)構(gòu)以及期待對價格形成有效的支撐。
鋼材
螺紋鋼主力合約下午收盤價為3279元/噸, 較上一交易日跌8元/噸（-0.24%）。當(dāng)日注冊倉單58723噸, 環(huán)比減少299噸。主力合約持倉量為169.1萬手，環(huán)比減少5567 手。現(xiàn)貨市場方面, 螺紋鋼天津匯總價格為3310元/噸, 環(huán)比持平;?上海匯總價格為3370元/噸, 環(huán)比持平。?熱軋板卷主力合約收盤價為3410元/噸, 較上一交易日跌9元/噸（-0.26%）。?當(dāng)日注冊倉單448863噸, 環(huán)比減少1491噸。主力合約持倉量為100.8萬手，環(huán)比增加11600?手。?現(xiàn)貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價格為3480元/噸, 環(huán)比持平;?上海匯總價格為3430元/噸, 環(huán)比減少20元/噸。
周五盤面價格呈現(xiàn)弱勢震蕩走勢。基本面方面，本周熱卷庫存持續(xù)累積，廠內(nèi)庫存累積幅度較大，且早于往年時間節(jié)點(diǎn)，板材庫存存在一定壓力。螺紋暫無基本矛盾，供需雙減，庫存持續(xù)去化。成才內(nèi)部來看，板材基本面情況更弱。本周鋼廠盈利率環(huán)比上升0.43%，華東地區(qū)螺紋谷電利潤30元/噸，長流程利潤139元/噸，估值偏低。宏觀方面，隨著宏觀政策的落地，市場預(yù)期兌現(xiàn)，鋼材價格隨之回落。總體而言，在宏觀政策真空期，交際邏輯可能逐步回歸到現(xiàn)實(shí)層面。隨著商品氛圍的轉(zhuǎn)冷，板材盤面表現(xiàn)更弱，但下方仍有一定支撐，因此未來價格可能呈現(xiàn)寬幅弱勢震蕩走勢。以螺紋鋼主力合約為例，主力合約參考運(yùn)行區(qū)間為3200-3450元/噸。未來還需重點(diǎn)關(guān)注原料價格是否會有支撐、兩會對于明年的財(cái)政計(jì)劃、以及冬儲運(yùn)行情況等。
鐵礦石
上周五鐵礦石主力合約（I2505）收至769.00?元/噸，漲跌幅-1.22 %（-9.50），持倉變化+1999 手，變化至37.95 萬手。鐵礦石加權(quán)持倉量65.21萬手。現(xiàn)貨青島港PB粉768元/濕噸，折盤面基差46.81 元/噸，基差率5.74%。
供給方面，澳洲港口檢修和巴西港口罷工影響消退，最新一期全球發(fā)運(yùn)量大幅增加，澳洲巴西發(fā)運(yùn)量回升顯著。但是，從季節(jié)性看，澳洲發(fā)運(yùn)仍存在一定逆季節(jié)性現(xiàn)象，年末發(fā)運(yùn)低于預(yù)期。需求方面，鋼聯(lián)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降3.06萬噸至229.41萬噸，基本符合此前對日均鐵水產(chǎn)量下行的預(yù)期。鐵水產(chǎn)量下降主要由于臨近年底，多數(shù)鋼廠陸續(xù)對高爐進(jìn)行不同程度的年檢，并且以中大型的高爐為主，淡季特征繼續(xù)體現(xiàn)。下游成材庫存仍處于相對偏低位置，螺紋鋼庫存繼續(xù)低位去化，暫未對鐵水施加大的下行壓力，更多隨需求下移。庫存方面，港口疏港量高位震蕩，到港量下滑，庫存有所去化。鋼廠進(jìn)口礦庫存繼續(xù)上行，略高于近兩年同期水平，部分鋼廠逢低買入進(jìn)行節(jié)前備庫。宏觀預(yù)期兌現(xiàn)后，政策真空期中短期關(guān)注點(diǎn)回歸鐵水剛需走弱及鋼廠原料冬儲。考慮到前期政策表態(tài)明確積極，我們認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)不出現(xiàn)超季節(jié)性疲弱的情況下，價格或仍以震蕩為主。
玻璃：玻璃現(xiàn)貨報(bào)價1325，近期部分地區(qū)趕工支撐現(xiàn)貨價格有所回升。截止到20241219，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4657.5萬重箱，環(huán)比-105萬重箱，環(huán)比-2.21%，同比+43.96%。折庫存天數(shù)21.4天，較上期-0.7天，年末剛需支撐，庫存延續(xù)下滑態(tài)勢。盤面弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期間博弈，產(chǎn)業(yè)供需矛盾不大，經(jīng)濟(jì)工作會落地，增量信息有限，凈持倉變化不大，短期缺乏方向指引。
純堿：純堿現(xiàn)貨價格1380。近期供給回落、中下游需求疲弱，供需兩弱；國內(nèi)純堿廠家總庫存155.74萬噸，較上周一降4.80萬噸，跌幅2.99%。其中，輕質(zhì)純堿61.77萬噸，環(huán)比減少1.18萬噸，重質(zhì)純堿93.97萬噸，環(huán)比降3.62萬噸。經(jīng)濟(jì)工作會議落地，增量信息有限，昨日凈持倉變化不大，預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢震蕩。
? 能 源 化 工
橡膠弱勢下跌。241217夜盤橡膠技術(shù)再次破位下跌。總體仍然宜謹(jǐn)慎。
天氣方面，未來7天，泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨量小。7-14天，降雨量上升。預(yù)期有所降低。
2024年12月18日，山東裕龍島煉化一體化（一期）項(xiàng)目配套22萬噸/年丁二烯裝置目前正常開工，少量貨源外銷。
裕龍島丁二烯的投產(chǎn)預(yù)期將壓制丁二烯的現(xiàn)貨，預(yù)期將影響丁二烯橡膠的反彈力度。
多空講述不同的故事。漲因減產(chǎn)預(yù)期看多，跌因需求證偽。
天然橡膠RU多頭認(rèn)為東南亞尤其是泰國的天氣可能有助于橡膠減產(chǎn)。市場對收儲輪儲也或有預(yù)期。政策的利好扭轉(zhuǎn)了需求的預(yù)期。
天然橡膠空頭認(rèn)為因?yàn)樾枨笃降?EUDR推遲所以預(yù)期跌。空頭認(rèn)為價格高會刺激全年大量新增供應(yīng)，減產(chǎn)或落空，增產(chǎn)可預(yù)期。高產(chǎn)季節(jié)，會證明供應(yīng)季節(jié)性增加的壓力仍然存在。
復(fù)盤8月以來的行情，可以劃分為6個階段：
2024/08/01到2024/08/31 ?季節(jié)性規(guī)律的上漲。降雨量多，供應(yīng)強(qiáng)勢。需求去庫預(yù)期。
2024/09/06到2024/09/23 ?臺風(fēng)影響，尤其是摩羯，造成了海南云南臺風(fēng)災(zāi)害，造成了泰國洪水。上漲幅度遠(yuǎn)超往年臺風(fēng)影響。
2024/09/24到2024/09/30??政府的政策，扭轉(zhuǎn)了市場的需求預(yù)期。商品和股市共振。漲幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
2024/10/08到2024/11/18 ?EUDR預(yù)期推遲，泰國供應(yīng)預(yù)期放量，導(dǎo)致膠價向下調(diào)整。
2024/11/25至2024/12/06，泰國降雨量多，洪水災(zāi)害，供應(yīng)強(qiáng)預(yù)期。?
2024/12/06至今，供應(yīng)擔(dān)憂緩和，需求疲軟導(dǎo)致下跌。
行業(yè)如何？
截至2024年12月20日，山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為62.10%，較上周走高4.88個百分點(diǎn)，較去年同期走高4.81個百分點(diǎn)。全鋼輪胎企業(yè)進(jìn)入春節(jié)前備庫階段。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為78.69%，較上周微幅走低0.04個百分點(diǎn)，較去年同期走高6.11個百分點(diǎn)。半鋼輪胎出口新接訂單不及前期。
至2024年12月8日，中國天然橡膠社會庫存116.3萬噸，環(huán)比增加2.8萬噸，增幅2.5%。中國深色膠社會總庫存為64.5萬噸，環(huán)比增加2.5%。中國淺色膠社會總庫存為51.8萬噸，環(huán)比增加2.5%。
現(xiàn)貨
上個交易日下午16:00-18:00泰標(biāo)混合膠16400（0）元。STR20報(bào)2020（0）美元。
山東丁二烯11250（100）元。江浙丁二烯10950（50）元。華北順丁13200（0）元。
操作建議：
目前橡膠偏空或中性思路。
建議短線交易，并設(shè)置止損。
我們推薦買20號膠現(xiàn)貨空RU2505，我們認(rèn)為RU升水過大，大概率回歸。
考慮政策利好，等市值買股票ETF空RU2505也可以適當(dāng)考慮。
12月20號05合約跌19，報(bào)2593，現(xiàn)貨漲15，基差+57。港口受中下游剛需提貨影響整體表現(xiàn)強(qiáng)于內(nèi)地，港口貨源相對緊張，基差走強(qiáng)，1-5價差大幅走高。近端基本面相對偏緊格局不改，預(yù)計(jì)短期近月價格仍會強(qiáng)于遠(yuǎn)月。供應(yīng)端在高利潤下仍將維持高位，原料下跌，成本區(qū)間下移。需求端利潤整體低位，后續(xù)需求有走弱風(fēng)險。隨著甲醇價格的持續(xù)走強(qiáng)，當(dāng)前其估值水平已較高，在近端矛盾緩解之后價格有回調(diào)風(fēng)險，多單建議逢高平倉。
12月20號05合約跌11，報(bào)1743，現(xiàn)貨持平，基差+43。氣頭開工加速回落，企業(yè)利潤低位，短期供應(yīng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)回落為主。需求端復(fù)合肥開工回落，農(nóng)業(yè)空檔期，有效需求不足，整體呈現(xiàn)供需雙弱格局。當(dāng)前主要問題在于企業(yè)庫存歷史高位，壓力進(jìn)一步凸顯，但隨著現(xiàn)貨的持續(xù)下跌，虧損性減產(chǎn)增多，尿素整體估值偏低，意外的減產(chǎn)或者消息驅(qū)動容易導(dǎo)致價格短期出現(xiàn)大幅反彈。盤面當(dāng)前重回升水，除非有實(shí)質(zhì)性利好出現(xiàn)，否則現(xiàn)貨將延續(xù)震蕩偏弱格局。在盤面有較高升水時可以逢高做空頭套保，盤面下跌修復(fù)升水后擇機(jī)離場。單邊做空性價比不高，做多需等待盤面企穩(wěn)或有實(shí)質(zhì)性利多出現(xiàn)之后，短期單邊建議觀望為主。
WTI主力原油期貨收跌0.27美元，跌幅0.39%，報(bào)69.58美元；布倫特主力原油期貨收跌0.32美元，跌幅0.44%，報(bào)72.67美元；INE主力原油期貨收跌5.60元，跌幅1.02%，報(bào)543.7元。
數(shù)據(jù)方面：北美貝克休斯周度鉆機(jī)數(shù)據(jù)出爐，本周美國原油鉆機(jī)環(huán)比增加1座至483座；加拿大環(huán)比減少10座至110座；整體北美鉆機(jī)本周環(huán)比減少9座至593座。
消息方面：美國當(dāng)選總統(tǒng)唐納德·特朗普發(fā)帖威脅稱：“歐盟必須通過大規(guī)模購買我們的石油和天然氣來彌補(bǔ)與美國之間巨大的貿(mào)易逆差。否則，就只能全程加征關(guān)稅了！”。
短期來看，原油暫時仍然維持低波震蕩，短線預(yù)計(jì)WTI油價維持$65/桶~$73/桶震蕩運(yùn)行，原油即將進(jìn)入季節(jié)性淡季，油價中期即將進(jìn)入弱勢期。長期來看，中國的能源轉(zhuǎn)型速度極快，疊加OPEC與美國增產(chǎn)預(yù)期，油價中長期仍然易跌難漲。但當(dāng)前原油尚未出現(xiàn)明顯基本面拐點(diǎn)，建議投資者把握節(jié)奏，等待驅(qū)動，謹(jǐn)慎參與。
PVC綜合開工79.5%，環(huán)比-2.07%，電石法開工80.21%，環(huán)比-0.5%，乙烯法開工77.51%，環(huán)比-3.03%。成本端，電石開工小幅回升，西北電石價格調(diào)漲50元/噸，傳導(dǎo)至山東電石送到價小幅跟漲5元/噸。近期燒堿復(fù)產(chǎn)跌價，邊際成本小幅上行至5800元/噸。出口方面，接單有所好轉(zhuǎn)，但絕對量有限，預(yù)計(jì)難有亮點(diǎn)。基本面看，近期成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。絕對價格低位刺激投機(jī)需求，庫存向下轉(zhuǎn)移，PVC工廠庫存28.60萬噸，環(huán)比下降1.05萬噸，社會庫存46.65萬噸，環(huán)比下降2.98萬噸。基差報(bào)01-80~01+70，較前期走強(qiáng)。近期，基本面小幅轉(zhuǎn)強(qiáng)，但是倉單高位，大庫存難以去化，下游淡季之下，現(xiàn)實(shí)壓力依舊偏大，預(yù)計(jì)盤面偏弱震蕩，建議逢高套保，反彈空配為主。
華東港口庫存3.09萬噸，環(huán)比+0.4萬噸，純苯港口庫存15.1萬噸，環(huán)比+0萬噸。苯乙烯負(fù)荷73.53%，環(huán)比+0.87%，石油苯負(fù)荷81.14%，環(huán)比+1.65%。純苯負(fù)荷回升至年內(nèi)高位，年底煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)將維持高位，來年主營春檢力度較大，屆時純苯負(fù)荷將同步下行。基本面看，近期純苯供應(yīng)高位，需求回落，基本面有所轉(zhuǎn)弱。進(jìn)口方面，海外純苯表現(xiàn)偏弱，關(guān)注遠(yuǎn)期實(shí)際進(jìn)口情況，近期港口到船較前期有所下降，預(yù)計(jì)累庫速度放緩，月間價差持續(xù)偏弱，關(guān)注月底庫存情況?。苯乙烯下游負(fù)荷利潤維持年內(nèi)偏高，原料招標(biāo)持續(xù)進(jìn)行，使得苯乙烯復(fù)產(chǎn)后，港口依舊維持偏低庫存。年底淡季累庫預(yù)期仍存，預(yù)計(jì)盤面維持震蕩格局，關(guān)注遠(yuǎn)期03合約買入機(jī)會。
聚乙烯
聚乙烯，期貨價格下跌，分析如下：主力合約由01轉(zhuǎn)至05合約。現(xiàn)實(shí)端需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨價格無變動。成本端原油價格低位震蕩，PE估值向上空間有限。12月供應(yīng)端存新增產(chǎn)能，寶豐能源煤制55萬噸待投產(chǎn)。上中游庫存去庫，對價格支撐尚存；需求端農(nóng)膜訂單增速放緩，且遠(yuǎn)不及同期水平，房地產(chǎn)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，但現(xiàn)實(shí)端下游開工率回落，將其負(fù)反饋傳遞至價格中樞下移。01合約持倉量高位回落，助推盤面價格下行，PE期限由Backwardation向水平變化，預(yù)計(jì)12月伴隨檢修集中回歸和新增產(chǎn)能落地，聚乙烯價格或?qū)⑾滦小?/p>
基本面看主力合約收盤價8143元/噸，下跌30元/噸，現(xiàn)貨8860元/噸，無變動0元/噸，基差717元/噸，走強(qiáng)30元/噸。上游開工83%，環(huán)比上漲0.96 %。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存39.46萬噸，環(huán)比去庫1.90?萬噸，貿(mào)易商庫存4.56 萬噸，環(huán)比累庫0.06 萬噸。下游平均開工率43%，環(huán)比下降0.71 %。LL5-9價差96元/噸，環(huán)比縮小4元/噸。
聚丙烯
聚丙烯，期貨價格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下調(diào)2025年原油需求預(yù)期，原油價格向下空間打開，成本端支撐松動。現(xiàn)實(shí)端需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨價格無變動，預(yù)計(jì)維持震蕩；成本端原油價格低位震蕩，LPG下游化工需求利潤修復(fù)，但開工率持續(xù)下行，因此PP估值向上空間有限。12月供應(yīng)端存新增產(chǎn)能，利華益維遠(yuǎn)油制20萬噸，金誠石化油制30萬噸，寶豐能源煤制50萬噸待投產(chǎn)。需求端下游開工率走出季節(jié)性旺季，伴隨塑編訂單回落，現(xiàn)實(shí)端下游開工率或?qū)⒁婍敚衲晁芫帯OPP訂單數(shù)量遠(yuǎn)不及往年同期。檢修高位導(dǎo)致上中游庫存去化，貿(mào)易商低價出貨意圖明顯。期限結(jié)構(gòu)保持水平結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)12月中長期聚丙烯價格維持震蕩偏弱。
基本面看主力合約收盤價7406元/噸，下跌11元/噸，現(xiàn)貨7560元/噸，無變動0元/噸，基差154元/噸，走強(qiáng)11元/噸。上游開工73.71%，環(huán)比下降0.71%。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存45.44萬噸，環(huán)比去庫1.74萬噸，貿(mào)易商庫存13.31 萬噸，環(huán)比累庫2.2萬噸，港口庫存5.94 萬噸，環(huán)比累庫0.08 萬噸。下游平均開工率52%，環(huán)比下降0.16%。LL-PP價差737元/噸，環(huán)比縮小19元/噸，建議跟蹤投產(chǎn)進(jìn)度。
PX05合約跌18元，報(bào)6998元，PX CFR中國跌2美元，報(bào)830美元，按人民幣中間價折算基差-120元，1-5價差-230元（-8）。PX負(fù)荷上看，中國負(fù)荷85.6%，亞洲負(fù)荷78.4%，裝置方面，福建聯(lián)合石化重啟中。PTA負(fù)荷81.1%，環(huán)比下降1%，裝置方面，獨(dú)山能源新裝置一條線開車中。進(jìn)口方面，12月上旬韓國PX出口中國8.1萬噸，環(huán)比下降0.4萬噸。庫存方面，10月底庫存390萬噸，去庫11萬噸。估值成本方面，PXN為195美元（-1），石腦油裂差107美元（+1）。后續(xù)來看供給端僅有小裝置開啟，需求PTA雖然近期意外停車較多，但新裝置投產(chǎn)，PX整體供需平衡去庫，與此同時芳烴估值在低位水平，對二甲苯估值支撐較強(qiáng)；但另外一方面，PX現(xiàn)貨流動性偏寬松，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈目前受淡季預(yù)期壓制，PXN上升空間有限，因此預(yù)期估值窄幅震蕩，絕對價格跟隨原油，原油在美國大選后整體預(yù)期震蕩偏弱，建議逢高空配。
PTA
PTA05合約跌14元，報(bào)4940元，華東現(xiàn)貨跌15元，報(bào)4800元，基差-50元（+1），1-5價差-90元（+6）。PTA負(fù)荷81.1%，環(huán)比下降1%，裝置方面，獨(dú)山能源新裝置一條線開車中。下游負(fù)荷90.5%，環(huán)比持平，裝置方面，華宏20萬噸短纖短停，桐鄉(xiāng)一套20萬噸長絲檢修，此外兩套新裝置三房巷75萬噸甁片及恒超20萬噸長絲投產(chǎn)。終端加彈負(fù)荷上升2%至88%，織機(jī)負(fù)荷上升5%至73%。庫存方面，12月13日社會庫存（除信用倉單）環(huán)比累庫10萬噸，到272.2萬噸。估值和成本方面，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)下跌4元，至288元，盤面加工費(fèi)跌3元，至349元。后續(xù)來看，下游聚酯負(fù)荷轉(zhuǎn)淡季，供給端即使多套裝置停車負(fù)荷仍然偏高，新裝置投產(chǎn)供給壓力上升，供需格局整體較弱。但現(xiàn)實(shí)成本端PX估值較低，PXN下方有支撐，目前絕對價格主要隨原油，原油在美國大選后整體預(yù)期震蕩偏弱，建議逢高空配。
EG05合約跌21元，報(bào)4691元，華東現(xiàn)貨跌38元，報(bào)4699元，基差92元（-4），1-5價差-101元（+3）。供給端，乙二醇負(fù)荷72.3%，環(huán)比上升0.5%，其中煤化工71.4%，乙烯制72.8%，煤化工方面，河南煤業(yè)檢修，榆能化學(xué)重啟；油化工方面，中石化武漢及福煉重啟。海外方面，沙特jupc2#停車中，計(jì)劃月底重啟，yanpet1#38萬噸裝置計(jì)劃12月檢修一個月，馬來西亞石油一套75萬噸裝置因故停車，計(jì)劃重啟。下游負(fù)荷90.5%，環(huán)比持平，裝置方面，華宏20萬噸短纖短停，桐鄉(xiāng)一套20萬噸長絲檢修，此外兩套新裝置三房巷75萬噸甁片及恒超20萬噸長絲投產(chǎn)。終端加彈負(fù)荷上升2%至88%，織機(jī)負(fù)荷上升5%至73%。進(jìn)口到港預(yù)報(bào)12.7萬噸，環(huán)比下降1.7萬噸，華東出港12月18日0.9萬噸，出庫上升。港口庫存51.8萬噸，累庫2.4萬噸。估值和成本上，外盤石腦油制利潤為-127美元，國內(nèi)乙烯制利潤-608元，煤制利潤933元。成本端乙烯持平至875美元，榆林坑口煙煤末價格持平至630元。12月后供給預(yù)期大幅上升，但進(jìn)口方面海外北美裝船延期等原因，進(jìn)口預(yù)期下修，需求降負(fù)速度弱于預(yù)期，供需平衡偏累，社庫預(yù)期上累，但顯性庫存因進(jìn)口減量累庫速度較慢，平衡表的累庫短期表現(xiàn)在隱性庫存的上累，將對EG估值有一定支撐，短期震蕩，中期承壓。
? 農(nóng) 產(chǎn) 品
周末國內(nèi)豬價主流收跌，河南均價落0.03元至15.18元/公斤，四川均價落0.13元至15.85元/公斤，北方豬價跌幅過大，養(yǎng)殖端低價惜售，屠宰端收購有難度，豬價小幅反彈，南方市場處于供需僵持狀態(tài)，下游需求量下滑，但北方反彈，南方企業(yè)維穩(wěn)觀望為主。市場測試腌臘季供需對決，現(xiàn)貨表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，屠宰放量后體重降速不快，供應(yīng)端出現(xiàn)壓力堆積跡象，悲觀預(yù)期下近月加速尋底，中短期驅(qū)動或仍向下；另一方面盤面合約提前給出悲觀表達(dá)，近遠(yuǎn)月合約均大幅貼水現(xiàn)貨，市場一致預(yù)期后容易給出糾錯空間，吸引遠(yuǎn)期買盤參與，現(xiàn)貨弱勢下短期盤面或延續(xù)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，但中期遠(yuǎn)月下方支撐值得關(guān)注。
周末國內(nèi)蛋價主流穩(wěn)定，局部小漲，黑山4.2元/斤不變，辛集小漲0.06元至4.22元/斤，館陶持平于4.33元/斤，新開產(chǎn)穩(wěn)中有增，高價貨源消化一般，對后市看漲信心不足，預(yù)計(jì)本周蛋價小跌后走穩(wěn)。供應(yīng)一般，需求尚可，現(xiàn)貨高位整理，環(huán)比走弱但同比表現(xiàn)偏強(qiáng)；盤面錨定成本和產(chǎn)能增加預(yù)期，各合約給出悲觀表達(dá)且貼水程度較深，臨近交割時容易收貼水，建議近月偏多思路，觀望或短線操作為宜，中期待淡季合約拉高后考慮拋空。
周五鄭州白糖期貨價格偏弱震蕩，鄭糖5月合約收盤價報(bào)5882元/噸，較之前一交易日下跌12元/噸，或0.2%。現(xiàn)貨方面，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價5990-6360元/噸，部分下調(diào)20元/噸；云南制糖集團(tuán)報(bào)價6020-6050元/噸，下調(diào)20元/噸；加工糖廠主流報(bào)價區(qū)間6300-6900元/噸，部分下調(diào)20-30元/噸。貿(mào)易商廣西糖報(bào)價區(qū)間在5910-6150元/噸，基差報(bào)價主流區(qū)間為SR2505+20-120元/噸。制糖集團(tuán)報(bào)價延續(xù)下調(diào)，成交總體一般。廣西現(xiàn)貨-鄭糖主力合約（sr2505）基差108元/噸。
外盤方面，周五原糖期貨價格震蕩，原糖3月合約收盤價報(bào)19.51美分/磅，較之前一個交易日上漲0.08美分/磅，或0.41%。印度糖和生物能源制造商協(xié)會(ISMA)總干事迪帕克·巴拉尼表示，隨著國內(nèi)供應(yīng)前景的改善和當(dāng)?shù)貎r格呈下降趨勢，印度的糖廠本季可以輕松出口高達(dá)200萬噸的糖。
12月10日海關(guān)便涵兌現(xiàn)了11月中旬市場傳出的糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口限制預(yù)期，但未來也有可能審查后，制定一個新的安全生產(chǎn)規(guī)范后重新進(jìn)口泰國糖漿和預(yù)拌粉，只是執(zhí)行下來會增加成本。此前受政策影響短線鄭糖價格偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著原糖價格破位下跌，鄭糖短線跟隨下跌，中長期全球糖市仍處于增產(chǎn)周期，維持逢高做空思路。
周五鄭州棉花期貨價格震蕩，鄭棉5月合約收盤價報(bào)13395元/噸，較前一交易日上漲45元/噸，或0.34%。現(xiàn)貨方面，中國棉花價格指數(shù)(CCIndex)3128B新疆機(jī)采提貨價14100元/噸，較上個交易日下跌50元/噸，3128B新疆機(jī)采提貨價-鄭棉主力合約（CF2505）基差705元/噸。棉價快速下跌令下游市場采購進(jìn)一步放緩，加之部分紡企預(yù)售政策指向未來價格下跌，紡企棉紗銷售難度進(jìn)一步增大。
外盤方面，周五美棉期貨價格震蕩，美棉3月合約收盤報(bào)68.12美分/磅，較之前一個交易日上漲0.25美分/磅，或0.37%。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，截至12月12日當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度棉花出口銷售凈增19.49萬包，較之前一周增加27%，較前四周均值減少19%。當(dāng)周，美國下一市場年度棉花出口銷售凈增0.69萬包。當(dāng)周，美國棉花出口裝船為12.86萬包，較之前一周減少6%，較此前四周均值減少10%，其中，向中國大陸出口裝船2.27萬包。
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在12月供需報(bào)告小幅上調(diào)美國產(chǎn)量和期末庫存，但美國出口量并未下調(diào)，中國產(chǎn)量并未上調(diào)，未來美棉的供需平衡表仍有進(jìn)一步惡化的可能。國內(nèi)方面，本年度新疆棉花總產(chǎn)量可能超預(yù)期增長，國內(nèi)市場供應(yīng)充裕。并且隨著旺季結(jié)束，紡織企業(yè)淡季新增訂單有所減少，下游產(chǎn)業(yè)鏈開機(jī)率環(huán)比持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)短期棉價會面臨較大的壓力。
油脂
【重要資訊】
1、據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS及AmSpec，馬來西亞12月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比增加1.07%-3.86%，前15日較上月同期出口減少6.7%-9.8%,前20日出口環(huán)降7.61%-8.32%，前20日出口環(huán)降7.61%-8.32%。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2024年12月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量減少15.89%，前15日減少19.6%。
2、?印度尼西亞首席經(jīng)濟(jì)部長周四表示，印尼將把毛棕櫚油出口專項(xiàng)稅（Levy）從目前的7.5%提高到10%，一旦財(cái)政部發(fā)布相關(guān)法規(guī)，將實(shí)施調(diào)整后的出口專項(xiàng)稅。此外，將于2025年1月1日強(qiáng)制實(shí)施B40生物柴油計(jì)劃。
周五油脂分化，豆菜油稍強(qiáng)，棕櫚油走弱。棕櫚油高估值疊加商品走弱、出口需求階段被抑制施壓盤面，短期有調(diào)整需求。高頻數(shù)據(jù)顯示出口下滑，但產(chǎn)量減幅更大，中期產(chǎn)地庫存偏低，棕櫚油中期仍有走強(qiáng)可能性。國內(nèi)現(xiàn)貨基差弱穩(wěn)，廣州24度棕櫚油基差01+80（-20）元/噸，江蘇一級豆油基差05+420（0）元/噸，華東菜油基差05+80（0）元/噸。
【交易策略】
USDA12月月報(bào)下調(diào)了棕櫚油產(chǎn)量及期末庫存，受全球葵籽及棕櫚油產(chǎn)量大幅調(diào)降、印尼B40生柴政策預(yù)期影響，油脂運(yùn)行中樞提升。棕櫚油因短期出口需求擔(dān)憂、宏觀走弱回落。隨著進(jìn)入棕櫚油減產(chǎn)季節(jié)，印尼庫存偏低及新季B40帶來的生物柴油增量對產(chǎn)量、庫存的考驗(yàn)更大，棕櫚油基本面維持偏強(qiáng)格局，關(guān)注高頻產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)指引，等待宏觀情緒釋放后尋找做多機(jī)會。豆、菜油目前主要跟隨棕櫚油，遠(yuǎn)期需求較大變量在于美國生物柴油政策。
蛋白粕
【重要資訊】
豆粕主力合約周五大幅反彈，受逢低買盤支撐，夜盤美豆連續(xù)第二日技術(shù)性反彈收漲。基本面美豆豐產(chǎn)及南美豐產(chǎn)預(yù)期較高、貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期不利銷售仍施壓盤面，預(yù)計(jì)美豆?jié)q幅有限。國內(nèi)大豆原料供需寬松，不過12月、1月買船較少，國內(nèi)豆粕庫存已低于去年同期，對現(xiàn)貨有一定支撐，近月合約強(qiáng)于遠(yuǎn)月。周五全國豆粕現(xiàn)貨基差區(qū)間05+（180，280）元下跌。上周大豆油廠開機(jī)52.66%，壓榨187.33萬噸，成交、提貨均下降，飼料企業(yè)物理庫存天數(shù)8.03天下降0.05天，較去年增加14.52%。
機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)12月大豆買船492.7萬噸，1月買船234.9萬噸。USDA數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日當(dāng)周，美國2024/2025年度大豆出口凈銷售為142.4萬噸，市場預(yù)期為82.5-200萬噸，前一周為117.4萬噸；出口裝船168.6萬噸，前一周為185.9萬噸。預(yù)報(bào)顯示12月南美產(chǎn)區(qū)大部分降雨充足，阿根廷部分產(chǎn)區(qū)偏干。
【交易策略】
南美天氣形勢總體較好，暫時維持近年來首次供應(yīng)或遠(yuǎn)大于需求的預(yù)期，美豆大方向偏空。近期美豆觸及950美分/蒲一線獲得技術(shù)性反彈，但基本面仍無明顯改善跡象，建議美豆仍然反彈拋空為主。近兩月豆粕交易的主線仍然是外盤豐產(chǎn)、特朗普1月上臺后的貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期及國內(nèi)大豆供應(yīng)寬松等，豆粕05觸及南美大豆換算豆粕成本后反彈較快。建議謹(jǐn)慎觀望或逢高拋空，低位止盈尋找邊際驅(qū)動。
（轉(zhuǎn)自：五礦期貨微服務(wù)）
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