供需

上游PVC開工：

8月中旬檢修力度減弱，本期（8.9-8.16）上游負荷較上周小幅回升，為74.41%，環比+0.07%，同比-+0.52%。煙臺萬華、天津 大沽及北元部分裝置陸續重啟，下周齊魯石化和君正烏達結束檢修，產量逐步修復，下周負荷料將回升至75%附近，本周新增青海宜化、甘肅銀光及中谷礦業檢修，但損失量不及前期裝置的重啟帶來的產量回歸。

產能變動：

2024年~2025年全年可能投產220萬噸產能，其中鎮洋30W一季度已投產；金泰（共60萬）30萬5月已投，另30萬有望3季度中期投產。其他不確定：甘肅耀望30萬，渤海發展40萬，德州實華10萬，浙江嘉化30萬。

8月上旬齊魯石化料重啟。

眾塑聯調研華南下游需求：8月16日當周，華南下游開工負荷56.25%，環比略有提升（0.30%），同比提升4.36%；主要因廣西片區七月中元節有假期，故該片區本周開工略有提升來對沖2-3天的假期停工。

倉儲物流

本周整體庫存穩中小降，社會庫存下降：華東、華南、西南及華南海運均表現為下降，但上游廠庫各機構數據表現不一。8月份雖然檢修力度減弱，但仍較集中，華南8月份去庫為主，7-8月份基差走強明顯。（以下華東華南數據取自卓創）。

庫存（華南+華東+西南）預估為55.33萬噸，環比-1.14萬噸，同比8.98萬噸。

庫存（華南+華東+西南+上游）預估為83.64萬噸，環比-2.88萬噸，同比5.05萬噸。

進出口

進口關閉，利潤-1526，按CFR$790東北亞估算，進口完稅成本在CNY7036左右；

出口理論盈利較可觀，利潤520-560（按上游出廠價5170測算，出口收入與出口成本西北貨源出廠價+運至天津港運費進行比較）。

國際海運費繼續回調：天津港~印度$ 1600左右；天津港~越南900左右，平攤至每噸約57美元至印度，32美元至越南。印度BIS政策尚不明朗，按以往其他品種的經驗，市場認為大概率會延期。在2026年信實和阿達尼未投產前，印度需求缺口顯著。當前印度補庫，采購商有備貨行為，向中國出口商交付訂金進行貨物預定，并要求延期發貨。

本周出口放量，新接單量達4.5-5萬噸，創下2024年3月以來的新高水平。天津 港電石法出口價格評價FOB690左右，FOB690+運費57=CFR747印度，考慮電乙價差，國內報價較國際主流CFR印度805有優勢。近二周印度接較前期改善，雖印度港口罷工但市場反饋當前影響不大。除印度外，本周西出及東南亞訂單尚可，西出增加近5000-6000噸新接單量。

印度8月底將實施BIS政策，按以往經驗，印度BIS政策的正式實施可能會延后，現印度暫無其他重要PVC的補充渠道，但BIS政策可能延遲但暫無正式官方說法。目前國內部分企業正在辦理但過程不太順暢，因國內企業認為所提交的資料涉及到商業機密而配合度不高。

另據印度2024年3月26日消息，當局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日這段時間中國是否有傾銷的問題，除中國大陸外，臺灣，日韓及美國均面臨此情況。料對應訴積極企業加收$60，一般企業估計在$100+。

估值

氯堿估值：

偏低，液堿平穩，液氯補貼賣出，動力煤弱勢震蕩，蘭炭相對平穩，電石局部下跌。電石法邊際裝置綜合盈利：-100

電解成本：山東：2310（按國網電）；內蒙1685（按自備電）

外購電石PVC成本（分攤0.47電解成本）：山東6236；內蒙5267；

外購電石PVC利潤：山東-963；內蒙-97；

燒堿利潤（分攤0.47電解成本）：山東：1119；內蒙：1357

電石盈利：-127~ -338（電石下跌，蘭炭平穩）

山東邊際裝置綜合利潤：（0.75堿+1PVC）-100、（0.88液氯+堿）：-186；

華北邊際裝置綜合利潤（外購電石）：19（PVC+0.75片堿，個別企業產業鏈較長對沖氯堿虧損）；

西北邊際裝置綜合利潤（寧夏，自產電石+外購國網電）：-165（PVC+0.68片堿）；

西北裝置綜合利潤（內蒙，自產電+自產電石）：611（PVC+0.75片堿），國內僅有屈指可數的幾家企業能做到100%的電和電石自產自用，絕大多數需要部分外購。

西北寧夏PVC折盤面安全邊際：5600（以當前燒堿、電石靜態估算）

參考

價格

參考價格：

產地蒙煤5500：635，0；蘭炭：900，0；

山東燒堿32%：750，0，折百234，；

內蒙片堿：2750，-50；

液氯山東：-100，-150；

電石山東：3000，-0；電石內蒙：2500，0

主要

邏輯

本周跟隨商品氛圍漲跌，弱現實弱預期。但本周美國7月零售銷售大幅好于預期，市場修正過于悲觀的情況，周五商品反彈。

綜述

1．整體庫存處高位，去庫不理想，8月中旬魯齊石化及大沽陸續重啟，產量將緩慢修復，供需邊際料走弱。

 2．出口接單持續兩周改善，本周放量創近6個月新高，正值中國低價 ，印度采購意愿加強疊加西出訂單，印度有望在未來幾個迎來補庫期。

 3．估值偏低。從產業成本利潤角度來看，近期燒堿穩，液氯補貼賣出，氯+堿或PVC+堿裝置的綜合利潤大幅縮水，湖北、山東、河北、青海，寧夏等地持續虧損。雖然理論上一體化企業利潤尚可，但國內完全一體化100%自產電和自產電石的企業屈指可數，大部分存在外購電石和外購電，未能享受到煤炭低位帶來的利潤修復且因蘭炭持續高位，預估行業虧損達7成以上。

但因虧損未長時間持續且考慮到資金鏈和市場份額等問題，上游暫未見大規模的減產意愿僅有個別行為 。

7月份集中檢修導致供應急劇收縮，華南持續去庫基差走強，但因出口接單弱，未能明顯撼動整體供需格局。8月份檢修仍舊處于高位，但整體較7月弱，且因8月中后期齊魯石化和天津大沽的重啟，產量將緩慢修復。當前整體格局表現為供過于求，無增量利空，09臨近交割現貨升水，但盤面仍舊持續新低。暫看5300支撐，上方壓力位5550。

PVC能否有效止跌反彈，一方面是宏觀風向的變化，另一方面取決于出口能否持續放量，關注印度BIS政策的明朗，可能會帶來海外補貨。

重點

關注

1．上游產量修復 ；2． 印度采購情況；3，渤化裝置動態4．宏觀風向