【導語】2024年四季度受進口現貨流通緊張、替代品天膠價格走高及下游需求尚可多方支撐，異戊二烯橡膠市場價格走高后保持高位水平；2025年一季度供應端進口市場現貨流通難有增多，但需求端難尋利好支撐，加之天膠價格預期區間寬幅震蕩對異戊二烯橡膠市場仍有支撐，因此異戊二烯橡膠價格或維持高位水平為主。

雙重利好支撐產品價格高位盤整

年內四季度國內異戊二烯橡膠市場價格經過前期走高后，保持高位穩定。10-11月份，國內下游需求表現較前期走弱，輪胎開工表現偏弱，全鋼輪胎市場產銷趨弱，而半鋼輪胎產銷處于緊平衡狀態，對于異戊二烯橡膠價格底部雖有支撐，但程度有限。進入12月份，國內異戊二烯橡膠進口貨源市場現貨流通依舊偏少，替代品天膠價格雖是沖高回落，但依舊處于相對高位，雙重利好支撐異戊二烯橡膠市場價格保持高位穩定。據卓創資訊監測截至12月25日，中國異戊二烯橡膠市場均價在17750元/噸，同比走高5500元/噸，上漲44.9%，市場價格上漲明顯。

進口歐洲現貨市場流通較少，支撐價格高位難降

就進口量來看，2024年四季度，異戊二烯橡膠進口總量預計在4.24萬噸，同比增多127%。進口量增多明顯的貿易伙伴主要為歐洲某國，預計四季度總進口3.8噸，同比增多124%。就凈進口總量來看（進口量-出口量），四季度進口總量預計在2.09萬噸，同比增多179%。進口總量明顯提升，但回歸市場情況來看，歐洲進口貨源多數停留在海關特殊監管區域及下游企業，市場貿易環節可流通貨源極其有限，多是下游流出貨源為主，因此在市場可流通貨源緊張下，對于市場價格仍起到利好支撐作用。

國產產量方面，2024年四季度國產總量預計在1.26萬噸附近，同比增多16%附近，國內3家在產企業四季度均保持穩定高負荷生產，因此整體行業產量較去年同期有所增加。總體來看，國內產量雖有增加，但由于國產市場占比偏小，不及進口貨源占比大，因此對于市場價格影響不大，產品價格跟隨進口貨源價格波動為主。

天然橡膠行情波動加劇

進入12月份，天然橡膠市場呈現沖高回落的走勢，波動加劇，市場關注度較高。據卓創資訊數據，截至12月16，山東市場人民幣泰混市場價格17050元/噸，較11月底上漲425元/噸，漲幅2.56%，最高價出現在12月6日，為17450元/噸。月初膠價上漲主要受宏觀氣氛及供應端支撐帶動，一方面市場對于即將召開的經濟會議態度樂觀；另一方面，主產區泰國南部雨水擾動影響割膠進程的開展，市場價格呈現上漲走勢。12月9日，中共中央政治局會議落地，利好兌現，天然橡膠市場回歸基本面走勢，高位回落。替代品天膠價格相對高位，對于異戊二烯橡膠價格支撐保持利好。

下游需求表現尚可支撐產品底部價格

2024年四季度季度，中國異戊二烯橡膠國內下游需求量預計在2.05萬噸附近，同比穩定，在國內汽車行業需求偏好拉動下，年內總需求高于去年同期水平。據卓創資訊統計，預計四季度全鋼輪胎累計產量較三季度下滑1.10%，半鋼輪胎累計產量較三季度下滑2.40%；與去年同期相比，四季度全鋼輪胎累計產量下滑4.10%，而半鋼輪胎累計產量則實現3.48%的增幅。需求端整體波動不大，半鋼輪胎需求增長下，對于異戊二烯橡膠價格仍存底部支持。

出口貨源方面，2024年四季度國內異戊二烯橡膠出口2.15萬噸左右，較去年同期增長了92%，出口總量同比增多明顯，出口美金月度均價同比去年走高。中國異戊二烯橡膠出口貿易伙伴仍舊集中于東南亞及印度等國家地區。總體來看，中國異戊二烯橡膠出口增多，對于異戊二烯橡膠總體需求支撐力度同比增強。

汽車行業作為異戊二烯橡膠最大的終端行業來看，1-11月，汽車產銷分別完成2790.3萬輛和2794萬輛，同比分別增長2.9%和3.7%，汽車產量增速較1-10月擴大1.1個百分點，銷量增速擴大1個百分點。11月，汽車市場熱度延續，以舊換新政策效果繼續顯現，購車需求進一步釋放。預計12月汽車市場將會持續向好，汽車產銷全年將繼續保持在3000萬輛以上規模。新能源汽車和汽車出口延續良好態勢、貢獻顯著。1-11月，汽車出口534.5萬輛，同比增長21.2%。分車型看，乘用車出口452萬輛，同比增長21.5%；商用車出口82.6萬輛，同比增長19.3%。下游需求于四季度對異戊二烯橡膠底部價格形成支撐，因此產品價格得以沖高后保持高價橫盤狀態。

明年一季度異戊二烯橡膠市場價格保持高位震蕩

替代品天膠來看，預計天然橡膠或將維持區間寬幅震蕩行情。1月份臨近春節部分下游存在停工放假行為，需求維持季節性淡季特征，對膠價指引有限。因此行情核心驅動仍在供應端的變化情況，1月泰國東北部將陸續停割，泰國南部將正式步入旺產季，供應上量或將導致膠價運行承壓。同時隨著船貨到港量增多以及拋儲膠陸續流入市場，國內現貨累庫或導致邊際走弱。因此密切關注港口累庫情況；同時仍需警惕泰國旺產季背景下，氣候是否仍有異常情況而導致減產預期的進一步兌現，造成膠價波動。

從一季度輪胎產量變化來看，卓創資訊認為將呈現“V”型走勢，符合傳統季節性表現。具體分析來看，以春節假期為分界點，國內輪胎企業普遍會安排常規停產放假，其中不乏在1月中旬就有停產現象的發生，導致1月產量明顯減少，可能會達到全年最低水平。為確保節后市場恢復時能夠較快的滿足需求，輪胎庫存的充足儲備及補充可支撐輪胎企業整體開工。節后隨著市場持續恢復，內外需市場逐漸上量，輪胎庫存得到有效消耗，支撐輪胎的產能釋放。因此綜合來看，一季度全/半鋼輪胎產量呈現先減后增的運行趨勢。值得注意的是，2025年春節貫穿1月和2月，2024年春節集中在2月，因此在評估同比變化方面，預估2025年1月全鋼輪胎產量同比降幅40%以上，半鋼輪胎產量降幅18%左右；2月產量同比實現增幅，全鋼輪胎增幅15%左右，半鋼輪胎增幅35%左右；3月輪胎市場步入正軌，預計全鋼輪胎產量同比小幅調整，半鋼輪胎則呈現13%左右的增長。

異戊二烯橡膠或于2025年一季度空難繼續上漲，保持高位震蕩水平為主。下游需求輪胎方面支撐不足，替代品天膠價格維持區間寬幅震蕩，同樣大概率沒有明顯的趨勢。利好支撐難尋下，價格繼續上漲乏力。考慮市場進口現貨流通依舊有限影響，預測一季度國內異戊二烯橡膠價格保持高位整理，維持在17500-18000元/噸附近。

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