棉花觀點
■市場分析
期貨方面，昨日收盤棉花2505合約13765元/噸，較前一日下跌15元/噸，跌幅0.11%。現貨方面，據棉花信息網，新疆3128B棉新疆到廠價14859元/噸，較前一日下跌16元/噸，現貨基差CF05+1094，較前一日下跌1元/噸。全國均價15101元/噸，較前一日下跌3元/噸，現貨基差CF05+1336，較前一日上漲12元/噸。
近期市場資訊，根據美國農業部12月份全球供需預測，2024/25年度美國棉花產量和期末庫存環比調增，出口量、進口量、國內消費量和期初庫存沒有變化。美國棉花產量調增1.4萬噸，為310.4萬噸，全美棉花平均單產為792磅/英畝，環比增加3磅/英畝，東南和三角洲地區單產增加，西南和西部地區單產下降。美國棉花期末庫存上調至95.8萬噸，庫存消費比為34%。2024/25年度陸地棉農場均價仍為66美分/磅。2023/24年度產需預測沒有變化。從全球看，2024/25年度全球棉花產量、消費量和期末庫存環比調增，期初庫存調減，貿易量略增。全球棉花產量調增26.3萬噸，為2555.8萬噸，主要原因是印度產量增加21.8萬噸，另外阿根廷、貝寧和巴西產量也有所增加，馬里和布基納法索產量減少。全球消費量環比調增12.4萬噸，印度、巴基斯坦和越南的增加超過了中國消費的減少。全球出口量調增1.7萬噸，巴西、貝寧、喀麥隆和塞內加爾出口的增加超過了布基納法索和馬里的減少。全球期末庫存環比增加5.8萬噸，阿根廷、美國和巴基斯坦的增加超過了巴西的減少。
昨日鄭棉期價窄幅震蕩。國際方面，USDA上調全球棉花產量及期末庫存，調整中性偏空。由于巴西的高產預期使得全球棉花產量仍維持高位，而全球疲軟的需求并未明顯改變，24/25年度全球棉花供需預期仍偏寬松，在缺乏方向性因素的情況下，國際棉價上行空間或將受到壓制，關注美聯儲12月議息會議結果。國內方面，供應端，24/25年度國內新棉增產幅度超預期，當前加工量同比顯著增加。國內收購成本逐漸固化，短期套保資金或持續壓制盤面。需求端，伴隨著旺季結束，下游需求呈現回落態勢，紡織企業開工逐漸下滑，對原料逢低剛需采購為主。整體來看，當前國內仍處于供強需弱格局，棉價缺乏明顯上行驅動，短期鄭棉或將維持區間震蕩走勢。由于當前原料庫存水平普遍不高，而春節放假時間較早，關注下游提前補貨對于訂單的提振。
■策略
中性
■風險
宏觀及政策風險
紙漿觀點
■市場分析
期貨方面，昨日收盤紙漿2501合約5830元/噸，較前一日上漲4元/噸，漲幅0.07%。現貨方面，據卓創，山東地區“銀星”針葉漿現貨價格6250元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+420，較前一日下跌4。山東地區“月亮”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+370，較前一日下跌4。山東地區“馬牌”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+370，較前一日下跌4。山東地區“北木”針葉漿現貨價格6400元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+570，較前一日下跌4。
近期市場資訊，昨日進口木漿現貨市場價格主流穩定。上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格區間震蕩，山東、江浙滬、廣東地區進口針葉漿現貨市場部分牌號市場價格松動20-50元/噸，山東、江浙滬地區南方松現貨市場可流通貨源緊缺，現貨市場價格提漲50-100元/噸；進口闊葉漿現貨市場高價成交僵持，現貨市場價格區間穩定，實單可談；進口本色漿、進口化機漿現貨市場需求改善欠佳，現貨市場價格平穩。昨日非木漿市場走勢分化，部分市場價格松動。西南漂白竹漿板較上一工作日穩定，漿企穩價出貨，下游按需采購，市場交投平穩；廣西漂白甘蔗濕漿價格較上一工作日下調，下游采漿需求有限，疊加闊葉木漿價格低位運行以及原料蔗渣漸顯寬松，甘蔗漿部分企業讓利出庫。
紙漿期價昨日橫盤整理。供應方面，今年海外新增闊葉漿產能較多，而針葉漿并無新增產能投產，供應壓力相對較小，且受海外供應擾動影響，美金報價依舊堅挺，漿種價差因此拉大。國內下半年也有較多紙漿產能投產，整體供應壓力較大。10月國內紙漿進口量持穩，今年總體進口壓力不大，不過隨著外需的走弱，進口端壓力存在加大的可能性。需求方面，歐洲紙漿消費仍呈弱勢，10月歐洲港口庫存環比小幅下降，同比仍大幅增加。國內金九銀十旺季基本落空，下游紙廠提價并不順暢，紙價整體呈現下滑態勢，紙廠盈利狀況依舊處于低迷狀態，出貨不順導致原料采購量減少，近期開工率也整體回落。不過下游存在減產減供現象，近期紙廠漲價函也頻發，對漿價起到支撐作用。綜合來看，當前多空因素交織，短期預計仍以區間震蕩思路對待。如果后續海外庫存進一步提高，而國內需求持續偏弱，后續價格中樞或有進一步下調的可能。
■策略
中性
■風險
外盤報價超預期變動、匯率風險
白糖觀點
■市場分析
期貨方面，截止前一日收盤，白糖2505合約收盤價6063元/噸，環比上漲86元/噸，漲幅1.44%。現貨方面，據鋼聯數據，廣西南寧地區白糖現貨成交價6150元/噸，較前一日下跌10，現貨基差SR05+87，較前一日下跌96。云南昆明地區白糖現貨成交價6120元/噸，較前一日持平，現貨基差SR05+57，較前一日下跌86。
近期市場資訊，據外媒近日報道，印度馬邦糖業委員會辦公室稱，截至12月9日，有156家糖廠已經開榨，共入榨甘蔗1462.3萬噸，產糖115.4萬噸。其中，在該邦的Pune地區，入榨甘蔗376.9萬噸，產糖約30萬噸；共有27家糖廠開榨，包括15家合作糖廠和12家私營糖廠。Kolhapur地區有34家糖廠開榨，包括22家合作糖廠和12家私人糖廠。入榨甘蔗332.2萬噸，產糖30萬噸。Solapur地區共入榨甘蔗253.7萬噸，產糖約18萬噸。該地區有29家糖廠開榨，其中包括12家合作糖廠和17家私人糖廠。Ahmednagar地區有20家糖廠開榨，其中包括12家合作糖廠和8家私人糖廠。共入榨甘蔗189萬噸，產糖約14萬噸。Nanded地區有26家糖廠開榨，包括8家合作糖廠和18家私人糖廠，入榨甘蔗169.2萬噸，產糖13萬噸。Chhatrapati Sambhajinagar地區有17家糖廠開榨，包括9家合作糖廠和8家私人糖廠，入榨甘蔗25.5萬噸，產糖9萬噸。Amravati地區則有2家糖廠已開榨，其中一家為合作糖廠，另外一家為私營糖廠。該地區入榨甘蔗15.6萬噸，產糖約2萬噸。
昨日白糖期價偏強運行。國際方面，當前交易重心已從巴西轉移至北半球，關注后續北半球開榨進度。12月之前北半球實質供應有限，若巴西后期出口快速回落，一季度之前食糖貿易流存在階段性偏緊的可能性，預計對原糖價格形成支撐。不過北半球多數國家存增產預期，巴西下一榨季生產前景預期較好，持續上漲驅動不足。國內方面，國內增產預期穩定，當前廣西已有接近9成的糖廠開榨，現貨偏緊局面逐漸得到緩解，12月中旬之后將進入壓榨高峰期，新糖供應量將大量增加，國內轉寬松預期較為明確。不過據了解海關已向泰國發函，啟動食品安全檢查，在檢查階段或將暫停糖漿及預拌粉的進口，短期提振鄭糖期價。但國內增產周期下，鄭糖上漲空間預計受到壓制。
■策略
中性
■風險
宏觀、天氣及政策影響
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