專題：美聯(lián)儲(chǔ)利率決議重磅來襲 按兵不動(dòng)成共識(shí) 市場(chǎng)緊盯降息指引

　　期貨日?qǐng)?bào)

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)通常出現(xiàn)不同程度衰退或降溫，而后隨著政策效果的顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)向好修復(fù)。大類資產(chǎn)行情走勢(shì)的宏觀邏輯與此一致，貨幣周期與經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位以及交易搶跑的情況使得行情在周期內(nèi)出現(xiàn)拐點(diǎn)。對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)為美元流動(dòng)性充裕帶動(dòng)外資回流以及降低對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的制約。復(fù)盤歷史，對(duì)我們更好地理解和預(yù)判本輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向以及構(gòu)建趨勢(shì)策略具有較大價(jià)值。

　　理性看待美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向

　　王荊杰 方旻

　　政策轉(zhuǎn)向節(jié)點(diǎn)基本面表現(xiàn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在決定貨幣政策立場(chǎng)時(shí)，評(píng)估了一系列可能影響當(dāng)前和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑的因素。在非危機(jī)時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施積極的貨幣政策通常為了使過高的失業(yè)率、過低的通脹率回歸到政策目標(biāo)水平，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而在危機(jī)時(shí)期，維持經(jīng)濟(jì)及金融體系穩(wěn)定的緊迫性凸顯，對(duì)于就業(yè)和物價(jià)雙重目標(biāo)的容忍度提高。由于貨幣政策執(zhí)行不僅基于對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的評(píng)估，更是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期發(fā)展路徑的評(píng)估，故貨幣政策轉(zhuǎn)向通常前置于經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)。

　　在預(yù)防式降息周期中，貨幣政策前瞻性布局，經(jīng)濟(jì)衰退在貨幣寬松周期內(nèi)出現(xiàn)。結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面看，由于經(jīng)濟(jì)韌性及傳導(dǎo)時(shí)滯，美聯(lián)儲(chǔ)通常以貨幣寬松政策提前應(yīng)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。過去五輪降息周期均為預(yù)防式降息，即首次降息時(shí)基本面降溫但未大幅惡化，在降息周期中制造業(yè)PMI、GDP等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)點(diǎn)考慮，美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策較衰退來臨提前2—12個(gè)月。

　　類似的，預(yù)防式降息意味著在看到失業(yè)率等指標(biāo)有抬升苗頭時(shí)即出手控制，以期實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸或降低經(jīng)濟(jì)衰退幅度。復(fù)盤歷史，可以發(fā)現(xiàn)，在首次降息時(shí)，失業(yè)率通常處于小幅抬升或有抬升苗頭階段，而在貨幣寬松周期內(nèi)，失業(yè)率快速攀升后觸頂回落。

　　相比加息周期，通脹數(shù)據(jù)對(duì)于寬松周期的信號(hào)作用不強(qiáng)，但首次降息多出現(xiàn)于核心通脹處于2%或以下。復(fù)盤歷史，通脹走勢(shì)在貨幣寬松周期內(nèi)規(guī)律不明顯，整體呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)，但節(jié)奏及幅度分化較大，取決于政策刺激效果及當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面情況。從首次降息的信號(hào)看，通脹數(shù)據(jù)可高于2%的政策目標(biāo)，但一般處于下行通道或振蕩階段，美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)心的核心PCE指標(biāo)基本處于2%或以下水平。

　　綜上所述，歷史規(guī)律顯示，一是主要經(jīng)濟(jì)基本面指標(biāo)在貨幣寬松周期內(nèi)呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)為制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)由衰退向擴(kuò)張的逆轉(zhuǎn)，失業(yè)率觸頂回落；二是首次降息通常出現(xiàn)在制造業(yè)PMI處于榮枯線以下或處于明顯下行通道、GDP增長(zhǎng)降溫、核心PCE處于2%或以下的背景下，非常規(guī)工具帶來的美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表通常出現(xiàn)在危機(jī)沖擊或長(zhǎng)期低利率環(huán)境下。而從最近的數(shù)據(jù)看，美國(guó)制造業(yè)PMI有企穩(wěn)跡象，核心CPI整體延續(xù)回落態(tài)勢(shì)但距2%的目標(biāo)仍有距離，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)組合顯示當(dāng)前降息的必要性和可能性均不高。

　　貨幣周期內(nèi)的行情規(guī)律

　　由于貨幣寬松直接意味著金融流動(dòng)性增強(qiáng)，美股搶跑交易明顯。但之后，隨著首次降息利好的兌現(xiàn)及經(jīng)濟(jì)衰退的到來出現(xiàn)回撤。不過，在預(yù)期好轉(zhuǎn)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)后，美股重回上行通道，整體呈V形走勢(shì)。回撤的幅度及時(shí)間取決于政策效果及基本面走勢(shì)。波動(dòng)率在降息周期內(nèi)逐步上行，且市盈率估值修復(fù)規(guī)律不明顯。過去四輪貨幣寬松周期內(nèi)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)的漲跌幅均值分別為+23%、+27%、+53%，自最高價(jià)的最大跌幅均值分別為-18%、-20%、-29%，自最低價(jià)的最大漲幅均值分別為+97%、+110%、+162%。

　　美債交易同樣搶跑，但幅度及時(shí)間較美股保守，且主要行情出現(xiàn)在貨幣寬松周期前半段。首次降息后，美債通常出現(xiàn)短暫的止盈操作，后進(jìn)入大幅走強(qiáng)的趨勢(shì)性行情，利率到達(dá)階段性底部。結(jié)合期限利差分析，期限利差在首次降息后快速修復(fù)，帶動(dòng)利率曲線呈牛陡形態(tài)。

　　對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期意味著美元流動(dòng)性充裕，外資對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)流向規(guī)模理論上加大，但股市實(shí)際受國(guó)別之間經(jīng)濟(jì)基本面及預(yù)期的影響，債市意味著釋放更多流動(dòng)性的外部約束減少。復(fù)盤歷史，我國(guó)股債走勢(shì)整體呈現(xiàn)“以我為主”特征，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期及貨幣政策周期影響，當(dāng)中美兩國(guó)周期共振時(shí)，我國(guó)股債市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)同向運(yùn)行的概率較大。在2007年美國(guó)貨幣寬松周期，我國(guó)同受金融危機(jī)及美元流動(dòng)性緊縮影響，股市快速走熊，拐點(diǎn)較美股有所提前。在2019年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期，除了2020年新冠疫情的影響，美股在流動(dòng)性極其寬松背景下整體延續(xù)振蕩上行趨勢(shì)，我國(guó)股市受經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率偏緩的影響則偏強(qiáng)振蕩。

　　貨幣政策周期位置判斷

　　美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月FOMC點(diǎn)陣圖傳遞積極信號(hào)，一是將2024年利率預(yù)測(cè)中值下調(diào)至4.6%，預(yù)期降息3次，且無官員預(yù)測(cè)2024年利率高于當(dāng)前，即預(yù)期加息結(jié)束；二是在降息的預(yù)期路徑下，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)2024年GDP增速預(yù)測(cè)和通脹預(yù)測(cè)，說明美聯(lián)儲(chǔ)基于增長(zhǎng)放緩、通脹取得進(jìn)展，開始釋放較明確的降息信號(hào)。隨后的議息會(huì)議聲明對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及通脹的表述措辭有所調(diào)整，將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“在三季度強(qiáng)勁擴(kuò)張”改為“三季度后有所降溫”，將通脹從“居高不下”改為“在過去一年有所緩解”。鮑威爾發(fā)言表示，參會(huì)者在本次會(huì)議上正在討論何時(shí)降息的問題。而2024年1月3日，美聯(lián)儲(chǔ)公布2023年12月議息會(huì)議紀(jì)要，關(guān)鍵表述包括“參會(huì)官員認(rèn)為政策利率可能已經(jīng)見頂，但實(shí)際貨幣政策路徑取決于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)”“參會(huì)官員普遍強(qiáng)調(diào)貨幣政策應(yīng)在一段時(shí)間內(nèi)保持謹(jǐn)慎，未來路徑取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，保留若通脹再次反彈而采取再次加息的可能”等，顯示了美聯(lián)儲(chǔ)仍對(duì)貨幣政策留有空間，傾向于引導(dǎo)市場(chǎng)理性看待貨幣政策轉(zhuǎn)向。

　　從近期的基本面變化看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2023年三季度超韌性強(qiáng)勁后在四季度出現(xiàn)降溫苗頭，但12月中下旬以來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度表現(xiàn)強(qiáng)勁。美國(guó)2023年四季度GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，低于前值的4.9%，但高于預(yù)期及長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速。分項(xiàng)看，個(gè)人消費(fèi)環(huán)比折年率小幅回落，但維持韌性。結(jié)合2023年12月通脹、就業(yè)、消費(fèi)零售數(shù)據(jù)超預(yù)期分析，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有支撐。美國(guó)1月Markit制造業(yè)PMI初值為50.3，高于預(yù)期及前值，踏上榮枯線；Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為52.9，高于預(yù)期和前值；1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)回升至78.8，為2021年7月以來的最高值。美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期韌性仍存，一方面降低了經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，減輕了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的緊迫性；另一方面總需求降溫溫和暗示通脹大幅快速回落的概率下降，疊加地緣政治確定性，通脹回落節(jié)奏的不確定性仍大。

　　從目前的資本市場(chǎng)對(duì)降息操作的提前交易看，從樂觀至保守排序，分別為美股>聯(lián)邦基金利率期貨>美債、商品。美股自2023年年初整體振蕩上行，在8月有所回調(diào)，而10月底再度上揚(yáng)，2024年以來延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸、貨幣政策轉(zhuǎn)向等利多已較大程度提前反應(yīng)。美債收益率交易搶跑時(shí)間更早，但交易行為謹(jǐn)慎。歷史行情顯示，美債十年期及兩年期收益率通常在最后一次加息或加息終點(diǎn)的平臺(tái)期突破政策利率，并觸及階段性高點(diǎn)，之后開啟下行通道。本輪行情走勢(shì)明顯不同，美債十年期收益率在2022年11月與聯(lián)邦基金目標(biāo)利率相交后，持續(xù)處于聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下沿，即使2023年10月走出階段性高點(diǎn)4.98%，也仍低于目標(biāo)利率52BP，目前低于目標(biāo)利率140BP，與2023年二季度持平。而從期限利差角度看，目前十年期與兩年期利差處于倒掛狀態(tài)，后續(xù)還有修復(fù)空間。

　　A股市場(chǎng)估值有望重塑

　　對(duì)我國(guó)股市而言，一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率加大、貨幣政策年內(nèi)轉(zhuǎn)向預(yù)期充分，意味著外需失速下行概率不大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)中向好形成一定支撐；另一方面，北向資金2023年8月以來持續(xù)出現(xiàn)月度凈賣出現(xiàn)象，成為股指偏弱的原因之一。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的流動(dòng)性充裕有利于促進(jìn)外資回流。隨著流動(dòng)性修復(fù)、經(jīng)濟(jì)基本面向好、市場(chǎng)信心改善，今年股市估值有望重塑，但過程存在較多擾動(dòng)，我們維持短線謹(jǐn)慎、中長(zhǎng)線樂觀的觀點(diǎn)。

　　對(duì)于債市而言，中美貨幣政策差距收斂，客觀上有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間。1月24日，央行決定于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性1萬億元；1月25日，開始下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。二者合計(jì)節(jié)約金融機(jī)構(gòu)資金成本近150億元/年。全面降準(zhǔn)力度較過去兩年“加大”，節(jié)奏“超前”，釋放積極的政策信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)信心，同時(shí)這是在1月以來資金面緊平衡的背景下提前應(yīng)對(duì)春節(jié)前流動(dòng)性壓力，有助于資金面平穩(wěn)跨年，并緩解銀行凈息差壓力，為后續(xù)進(jìn)一步落實(shí)寬信用打好基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，開春在傳統(tǒng)信貸旺季及財(cái)政基建發(fā)力下，量比價(jià)更為重要，而結(jié)合國(guó)新會(huì)央行官員發(fā)言，“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本的穩(wěn)中有降”反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，貨幣政策取向更為積極和明確，全面降息依然可期，必要性在于財(cái)政政策的配合發(fā)力以及低通脹推高實(shí)際利率水平，可行性在于外部匯率掣肘邊際緩解以及支持銀行降低負(fù)債成本。因此，預(yù)計(jì)期債市場(chǎng)春季行情尚未走完，一是流動(dòng)性更加寬松預(yù)期對(duì)期債走強(qiáng)形成支撐，以2月降息為下個(gè)博弈點(diǎn)，后續(xù)關(guān)注信貸投放節(jié)奏、1月PSL凈投放節(jié)奏、2月專項(xiàng)債提前批發(fā)行速度；二是利率曲線形態(tài)開始變化，關(guān)注中短端期債品種補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。（作者單位：廣州期貨）

　　以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

　　歷次降息回顧

　　以首次降息為起點(diǎn)且以首次加息前作為一個(gè)貨幣寬松周期，則美國(guó)20世紀(jì)90年代以來共經(jīng)歷了五輪寬松周期，均為預(yù)防式降息。

　　前兩輪分別在1995年7月至1997年2月、1998年9月至1999年5月，寬松周期分別持續(xù)了628天、274天，兩輪周期均累計(jì)降息3次共75BP，前者政策目標(biāo)利率由6%下調(diào)至5.25%，后者政策目標(biāo)利率由5.5%下調(diào)至4.75%。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩程度大于預(yù)期、潛在通脹壓力減弱，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員表示適度放松政策是可取的。

　　第三輪在2001年1月至2004年5月。2000年3月，科技泡沫破裂導(dǎo)致美股大跌，但美聯(lián)儲(chǔ)并未因股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)而放松政策，反而基于物價(jià)壓力加息50BP。但美股持續(xù)下挫侵蝕私人部門財(cái)富，為了避免對(duì)居民消費(fèi)和企業(yè)投資帶來負(fù)面影響，2001年1月開始降息，累計(jì)降息13次共550BP，政策目標(biāo)利率由6.5%下調(diào)至1.00%，寬松周期持續(xù)了1274天。

　　第四輪在2007年9月至2015年11月。次貸危機(jī)沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，美聯(lián)儲(chǔ)降息防范金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延。2007年9月開啟降息，累計(jì)降息10次共525BP，政策目標(biāo)利率由5.25%下調(diào)至0.25%，寬松周期持續(xù)了3012天。

　　第五輪在2019年8月至2022年2月，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)初具降溫苗頭時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降溫，且隨著新冠疫情來襲，寬松工具快速加碼。本輪累計(jì)降息5次共225BP，政策目標(biāo)利率由2.5%下調(diào)至0.35%，寬松周期持續(xù)了959天。

　　觀測(cè)過往的寬松周期，可以發(fā)現(xiàn)，21世紀(jì)利率中樞明顯下行，降息周期延長(zhǎng)。近兩次貨幣周期中，高利率維持200—450天，降息累計(jì)幅度在225—500BP。

　　根據(jù)2023年12月FOMC會(huì)議點(diǎn)陣圖所顯示的利率中值路徑，本輪降息周期時(shí)長(zhǎng)兩年以上，累計(jì)降息幅度將超過260BP，從市場(chǎng)及幅度看與2019年情形較為類似。

　　分析人士：A股市場(chǎng)迎中長(zhǎng)期利好

　　資深記者 楊美

　　1月下旬以來，在國(guó)常會(huì)定調(diào)和部署資本市場(chǎng)發(fā)展后，央行降準(zhǔn)加定向降息、證監(jiān)會(huì)優(yōu)化融券機(jī)制、國(guó)資委將全面推開上市公司市值管理考核等實(shí)際政策陸續(xù)落地。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)聲“以投資者為本”，均對(duì)A股形成提振。

　　“從市場(chǎng)表現(xiàn)可以看到，央行1月24日宣布降準(zhǔn)后，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)為A股在次日收出一根大陽(yáng)線；央企市值納入業(yè)績(jī)考核等政策調(diào)整，有利于引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人更注重控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，近日中字頭央企國(guó)企指數(shù)表現(xiàn)較優(yōu)，形成結(jié)構(gòu)性行情。”南華期貨股指期貨分析師王映告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，此外，融券機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化、暫停限售股出借等，雖然對(duì)A股整體影響有限，但融券機(jī)制接連調(diào)整，政策面維穩(wěn)的意圖較濃，一定程度對(duì)A股形成托底力量。

　　總體來看，王映表示，近期A股市場(chǎng)對(duì)于政策的調(diào)整反應(yīng)快速且短暫，走勢(shì)呈現(xiàn)“快跌快漲”特征，反映出市場(chǎng)情緒面的敏感度較高。

　　申銀萬國(guó)期貨研究所股指期貨分析師賈婷婷認(rèn)為，從中長(zhǎng)期考慮上述政策，其對(duì)股市和經(jīng)濟(jì)的利好將持續(xù)顯現(xiàn)。其中，降準(zhǔn)方面，可向市場(chǎng)投入更多的流動(dòng)性，降低銀行負(fù)債成本，利于下調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；進(jìn)一步優(yōu)化融券機(jī)制方面，此前資本市場(chǎng)一直對(duì)通過出借券源變相減持存在較大爭(zhēng)議，此次政策緩解了市場(chǎng)對(duì)這方面的擔(dān)憂，營(yíng)造了更公平的市場(chǎng)環(huán)境；全面推開上市公司市值管理考核方面，有利于讓市凈率和市盈率均處于超低水平的權(quán)重股的配置價(jià)值凸顯。

　　展望未來，市場(chǎng)仍對(duì)更多的利好政策出臺(tái)抱有希望。王映認(rèn)為，在降準(zhǔn)以及前期銀行降低存款利率的基礎(chǔ)之上，2月調(diào)降LPR的概率仍大。賈婷婷表示，資本市場(chǎng)的各項(xiàng)制度將繼續(xù)完善，投融兩端功能建設(shè)也將不斷提升，進(jìn)而促進(jìn)金融市場(chǎng)更高效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　此外，值得注意的是，在開年來國(guó)內(nèi)政策利好頻發(fā)下，國(guó)外政策轉(zhuǎn)向也備受市場(chǎng)關(guān)注。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所回落，本周四將迎來美聯(lián)儲(chǔ)今年首場(chǎng)利率決議會(huì)議。

　　“近期，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱的影響，北向資金整體呈凈流出狀態(tài)。預(yù)計(jì)本周FOMC會(huì)議大概率維持聯(lián)邦基金利率不變，建議關(guān)注會(huì)議釋放的信號(hào)。”王映表示，短期看，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度在鷹鴿之間轉(zhuǎn)換，基于此，北向資金流動(dòng)方向來回切換。若美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度沒有太大的轉(zhuǎn)變，則對(duì)北向資金流動(dòng)金額與方向的影響也相對(duì)有限；但若降息預(yù)期明顯調(diào)整，則將帶動(dòng)北向資金出現(xiàn)一定波動(dòng)，A股走勢(shì)也將一定程度上受到影響。

　　賈婷婷對(duì)本周美國(guó)即將公布的利率決議持相同觀點(diǎn)。她認(rèn)為，由于近期美國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，本周的FOMC會(huì)議大概率維持利率不變。從對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響看，隨著全球經(jīng)濟(jì)的走弱，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)仍可能降息，從而降低資金成本，對(duì)我國(guó)而言可以打開寬松政策的空間，人民幣資產(chǎn)的吸引力也將提升，從而吸引海外資金流入。此外，也要結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)考慮。當(dāng)具體政策可以支持基本面好轉(zhuǎn)時(shí)，股指就有望迎來較為堅(jiān)挺的上漲行情。

　　“今年美聯(lián)儲(chǔ)降息基本板上釘釘，中美利差收窄有利于國(guó)內(nèi)貨幣政策的調(diào)整，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息將驅(qū)動(dòng)北向資金凈流入，長(zhǎng)期利好A股。”王映說。

　　此外，受訪市場(chǎng)人士表示，開年以來資本市場(chǎng)的波動(dòng)促使投資者謹(jǐn)慎情緒升溫。日前證監(jiān)會(huì)部署今年資本市場(chǎng)工作時(shí)也表示要“著力增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”。接下來在市場(chǎng)仍有可能面臨波動(dòng)的情況下，股指期貨、期權(quán)等衍生工具將繼續(xù)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。

　　在賈婷婷看來，今年全球恐面臨較多的風(fēng)險(xiǎn)事件，股指市場(chǎng)的波動(dòng)將隨之加大。在此情況下，股指期貨的成交量和持倉(cāng)量都有望增加，市場(chǎng)一方面有套保需求，另一方面也有投資需求。從當(dāng)前點(diǎn)位看，股指向下的空間有限，投資者可以利用短期擴(kuò)大的貼水進(jìn)行買入套保，若風(fēng)險(xiǎn)事件來臨，則可以利用股指期貨進(jìn)行賣出套保對(duì)沖，或者利用股指期權(quán)進(jìn)行短期波動(dòng)率交易。

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責(zé)任編輯：張靖笛