在史無前例的天量刺激政策下，美國5月通脹率已經(jīng)高達5%，創(chuàng)出十三年新高；與此同時，今年的非農(nóng)就業(yè)崗位月均增幅僅46萬個，整體新增就業(yè)崗位情況依然堪憂。美聯(lián)儲本次會議及其對待通脹的態(tài)度已經(jīng)成為市場焦點，美聯(lián)儲主席鮑威爾也面臨職業(yè)生涯最重要、最難的一次會議。
北京時間17日凌晨2點，美聯(lián)儲會后公布，聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC的委員一致同意，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)水平保持在0—0.25%不變，符合市場預(yù)期。同時，美聯(lián)儲上調(diào)兩大管理利率，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間的上限——超額準(zhǔn)備金利率（IOER）從0.10%上調(diào)至0.15%，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間的下限隔夜逆回購利率（ON RRP）從零上調(diào)至0.05%。
在利率政策方面，本次聲明繼續(xù)重申去年9月公布的利率前瞻指引，稱“FOMC委員會的目標(biāo)將是在一段時間內(nèi)實現(xiàn)通脹適度高于2%，以便讓一段時間內(nèi)的平均通脹達到2%，并且長期通脹預(yù)期仍很好地錨定在2%。”
會后公布的點陣圖顯示，和今年3月發(fā)布的點陣圖一樣，所有美聯(lián)儲官員均預(yù)計今年利率保持不變，在2023年之后的更長時間內(nèi)，多數(shù)聯(lián)儲官員預(yù)計利率會升至2.5%，高于聯(lián)儲長期目標(biāo)2%。本次有七成以上的美聯(lián)儲官員預(yù)計聯(lián)儲會在2023年內(nèi)加息，若一次加息25個基點，到2023年末，美聯(lián)儲將在當(dāng)前基礎(chǔ)上至少兩次加息。
美聯(lián)儲會后還宣布，保持當(dāng)前每月1200億美元的債券購買規(guī)模不變，也和市場預(yù)期一致。本次QE購債指引和前四次會議一樣，均表示：“將增加所持的美債，至少每月購買800億美元美債和400億美元機構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS），直到充分就業(yè)和價格穩(wěn)定目標(biāo)取得實質(zhì)性進展為止。”
會后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，本次會議談到了討論縮減QE，但并非正式討論。他并未透露縮減QE的具體時間，而是說本次會議未討論特定年份是否合適加息，加息還在“很遙遠(yuǎn)的未來”。
美聯(lián)儲公布多數(shù)官員預(yù)計2023年加息兩次后，美元指數(shù)一個月來首度升破91；10年期美債收益率創(chuàng)三個月最大升幅。泛歐股指創(chuàng)紀(jì)錄九日連創(chuàng)新高。美油繼續(xù)收創(chuàng)逾兩年半新高，布油五日連創(chuàng)兩年新高，盤后轉(zhuǎn)跌。倫銅收盤走出逾七周低谷。
美聯(lián)儲決議公布前，紐約黃金期貨截至收盤已結(jié)束三日連跌。COMEX 8月黃金期貨收漲0.3%。紐約黃金期貨在美聯(lián)儲決議公布后跳水，一度跌破1810美元/盎司，盤后跌幅曾達3%。COMEX 7月白銀期貨收漲0.4%，但盤后期銀也轉(zhuǎn)跌，一度逼近27美元/盎司關(guān)口，盤后跌幅接近3%。
國際油價持續(xù)上漲
近期，國際油價上漲態(tài)勢更加迅猛。昨日美油繼續(xù)收創(chuàng)逾兩年半新高，布油五日連創(chuàng)兩年新高。SC原油昨日收盤上漲0.33%，報收458.5元/桶。在國際油價提振下，能化板塊均出現(xiàn)不同幅度的上漲，其中，瀝青主力合約盤中漲超2%后有所回落，收漲1.95%，高硫燃料油主力合約一度刷新近兩年新高，大幅上探2.43%，報收2700元/噸，PTA主力合約大漲3.13%，短纖、乙二醇主力合約分別上漲1.73%、1.17%。
“近幾天油價上漲力度不斷增強，一方面是由于原油市場供需趨緊的憂慮升溫，隨著消費旺季到來，伊朗核協(xié)議不斷延遲，這讓市場開始擔(dān)心供應(yīng)不足，國際能源署呼吁OPEC要在7月后繼續(xù)加大供應(yīng)；另一方面，從原油自身供需演繹來看，油價會維持重心繼續(xù)上移走勢。”海通期貨能源化工研發(fā)負(fù)責(zé)人楊安表示，需要關(guān)注美聯(lián)儲議息會議決議是否有收緊流動性的動作，大宗商品市場對此普遍較為緊張，如果最終仍維持寬松環(huán)境，油價大概率在接下來一段時間維持強勢格局。
不過，在光大期貨研究所能源化工總監(jiān)鐘美燕看來，目前油價還在上漲邏輯當(dāng)中，隨著油價進一步?jīng)_高，市場恐高情緒也開始出現(xiàn)。“供應(yīng)方面來看，市場將在本周伊朗總統(tǒng)選舉結(jié)束后重回關(guān)注美伊談判，目前市場預(yù)期伊朗談判進展速度不及預(yù)期，供應(yīng)沖擊或往后順延至三季度、四季度。需求方面，近期原油的去庫節(jié)奏好于預(yù)期，歐美開工率逐步回升。”她說。
鐘美燕表示，在后疫情時期，歐美經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的需求邊際增量仍將支持油價穩(wěn)步上行。另外，市場關(guān)注美聯(lián)儲政策，認(rèn)為在整體寬松的背景下，宏觀通脹邏輯不斷證實，油價有望繼續(xù)獲得宏觀資金的多配。
“從目前來看，我們會進一步關(guān)注需求端價格傳導(dǎo)的流暢性。國內(nèi)成品油整體仍偏強，但原油上漲也侵蝕掉了煉廠裂解利潤，造成裂解利潤向下。目前油價大幅上漲將使得能化產(chǎn)業(yè)鏈遭遇成本大幅提升的重壓，對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品轉(zhuǎn)化來說相對驅(qū)動減弱，也會反噬油價上漲。目前需求復(fù)蘇的原動力還在，因而價格還偏強。”鐘美燕說。
原油作為工業(yè)血液，在能源交通運輸?shù)雀鱾€環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用。楊安介紹，原油價格走高會從各個層面抬高經(jīng)濟運行成本，顯然過高的油價會帶來通貨膨脹壓力，不利于經(jīng)濟復(fù)蘇。這也是中國、美國都對高油價保持警惕的原因所在。油價過高會傷害經(jīng)濟恢復(fù)，各國必要時也會通過出臺相關(guān)政策措施來為油價降溫，另外過高的油價反過來也會抑制人們對原油的需求，這會反過來抑制油價的過度上漲。
對于后市，美伊協(xié)議成為最大的影響因素之一。據(jù)鐘美燕介紹，目前美伊談判還在進行，制裁解除會帶來一波供應(yīng)沖擊。“2018年制裁前，伊朗的產(chǎn)量峰值水平在380萬桶/日，因而一旦伊朗放開，在恢復(fù)到制裁前的水平，供應(yīng)增幅將在140萬桶/日，將扭轉(zhuǎn)目前的供需平衡表，使得市場出現(xiàn)月度當(dāng)量的供過于求，后市的原油去庫邏輯難以延續(xù)，油價將轉(zhuǎn)向偏弱運行。”
楊安認(rèn)為，美國已確定會解除對伊朗出口制裁，伊朗方面也表態(tài)已經(jīng)就能源方面與各大國之間達成一致意見，現(xiàn)在的問題是什么時間能解除制裁，目前來看基本要推遲到6月18日伊朗總統(tǒng)選舉之后。
“伊朗原油目前距其正常產(chǎn)能還有150萬桶/日的增長空間，一旦回歸必然從供應(yīng)端給市場帶來一定壓力，這個壓力具體要看伊朗原油回歸的速度。經(jīng)過半年的反復(fù)試探，預(yù)計市場已經(jīng)有了比較充分的準(zhǔn)備迎接伊朗原油回歸，因此回歸可能造成短期油價波動，但不會影響原油的強勢格局。”楊安說。
成本端提振帶動聚酯價格走強
6月16日隨著夜盤原油再度大漲，PTA振蕩走高，昨日收盤PTA主力合約大漲超3%，領(lǐng)漲整個化工板塊，短纖和乙二醇也一改前期弱勢，出現(xiàn)了相對明顯的漲幅。對此，浙商期貨分析師朱立航表示，目前聚酯板塊各個品種現(xiàn)階段利潤較低，基本都在盈虧線附近徘徊，與成本端關(guān)聯(lián)性極強，這時成本端的強勢會帶動聚酯產(chǎn)品價格走強。
“聚酯板塊能夠大幅上漲與成本端原油大幅上漲密不可分。”天風(fēng)期貨分析師劉思琪表示，全球通脹預(yù)期疊加原油需求持續(xù)恢復(fù)，帶動油價維持偏強態(tài)勢，短期對化工品成本端驅(qū)動仍然偏強。
方正中期期貨分析師翟啟迪介紹說，近期，煤價、油價持續(xù)上漲，截至6月15日，PTA現(xiàn)貨加工費被壓縮至416元/噸，若考慮醋酸，PTA現(xiàn)貨加工費為134元/噸，石腦油制乙二醇利潤為-31.86美元/噸，PTA和乙二醇估值均被壓縮至低位，低估值疊加成本驅(qū)動，期價強勢上漲。
據(jù)了解，PTA社會庫存高企，成為近兩年空配的主要品種，因此PTA價格一直表現(xiàn)偏弱。“今年醋酸及煤炭價格大漲侵吞行業(yè)利潤，大企業(yè)連續(xù)三個月減量供應(yīng)，但內(nèi)需穩(wěn)定增長，出口因國外裝置減產(chǎn)而大幅放量，PTA社會庫存持續(xù)下降，尤其是期貨倉單已經(jīng)從3月初的近40萬張下降至15萬張左右，尤其是浙江地區(qū)倉單清零，而當(dāng)?shù)氐睦f、華彬裝置停車檢修，逸盛石化減量供應(yīng)，區(qū)域供應(yīng)趨于緊張。上周PTA加工差降至400元/噸以內(nèi)，醋酸再上8000元/噸，PTA缺乏利潤墊，油價攀升向PTA市場的傳導(dǎo)更為順暢。因此，日內(nèi)PTA價格的上漲更多地是被動跟漲油價。”國投安信期貨分析師龐春艷說。
“成本帶來的上漲是否可持續(xù)取決于下游的接受能力。目前終端正值淡季，織造端庫存壓力較大，江浙織機開工率緩慢走低，主要聚酯產(chǎn)品滌綸長絲、滌綸短纖生產(chǎn)效益均處于低位，因此短期成本帶來的驅(qū)動可持續(xù)性不強。中期來看，市場目前對下半年旺季訂單存在期待，關(guān)注7月底、8月初旺季訂單增加預(yù)期能否兌現(xiàn)，屆時若有低估值、強成本驅(qū)動配合，期價上漲可持續(xù)性則更強。”翟啟迪說。
在大地期貨分析師蔣碩朋看來，成本端存在的強支撐對PTA形成偏強上行驅(qū)動，但PTA短期基本面變化不大，中期供需走弱對價格上方存在壓力。“短期PTA加工費整體高位回落，6月初一度達到600元/噸，目前回落至400元/附近，預(yù)計短期仍然面臨壓力。供應(yīng)端部分裝置仍在檢修，短期負(fù)荷有所下滑，后期檢修裝置不多，預(yù)期后期負(fù)荷將呈現(xiàn)回升，同時逸盛新材料330萬噸預(yù)計即將投產(chǎn)，從6—7月開始將提供供應(yīng)增量，供應(yīng)端壓力整體偏高。”他說。
“總體來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品均能維持上漲的主要原因是產(chǎn)業(yè)鏈利潤已經(jīng)壓縮至低位，除PTA短期維持去庫狀態(tài)外，乙二醇和短纖基本面相對偏弱，但三者利潤壓縮空間均不大，所以能夠跟隨原油端上漲。”劉思琪說，PTA方面，預(yù)計6—7月將維持去庫狀態(tài)，基本面相對偏強。一季度起隨著成本端原油和PX上升，輔料醋酸也創(chuàng)出歷史新高，帶動PTA成本端上移，加工費維持低位。低利潤下PTA裝置集中檢修，高檢修損失從3月一直持續(xù)至今，需求維持高開工下，PTA持續(xù)去庫，基本面偏強。雖然絕對庫存偏高，庫存下降較快，低利潤下基本面支撐價格上漲。
乙二醇方面，翟啟迪介紹說，近期浙石化80萬噸/年和湖北三寧60萬噸/年的乙二醇裝置已順利產(chǎn)出優(yōu)等品，新產(chǎn)能釋放較為順利，同時6月中上旬華東主港到貨量較多，進口量回升明顯。盡管部分煤化工裝置跟進檢修，但整體來看，乙二醇供應(yīng)端壓力仍較大，在下游聚酯需求持穩(wěn)之下，其供需面暫難以對期價形成上行驅(qū)動。
短纖方面，蔣碩朋表示，目前成本端因素外，驅(qū)動暫不明顯。基本面來看，目前短纖開工回落，庫存繼續(xù)累庫，工廠利潤偏低，基本面呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱態(tài)勢。目前下游紗廠開工小幅下調(diào)，終端需求海外恢復(fù)偏慢，仍需等待終端需求的回升。
在龐春艷看來，短纖是相對被看好的一個品種。但由于去年四季度至今年一季度的投機性囤貨隨著價格上漲逐漸向市場釋放，導(dǎo)致短纖市場供需錯配，價格持續(xù)低迷，5月份行業(yè)生產(chǎn)處于盈虧平衡狀態(tài)。生產(chǎn)企業(yè)被迫減產(chǎn)，行業(yè)利潤略有修復(fù)，但目前看依舊不佳。市場對下半年的消費旺季持樂觀態(tài)度，有望帶來短纖市場的回升及利潤的修復(fù)，目前短纖利潤低位徘徊，被動跟隨原料波動。
事實上，油價自年初至今漲幅接近50%，不斷創(chuàng)出新高，但PTA和乙二醇漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及原油。對此，劉思琪表示，主要原因是PTA、乙二醇自身面臨供應(yīng)投產(chǎn)周期與成本端大幅上漲的矛盾。
“油價能大幅上漲主要是供給端部分產(chǎn)能回歸困難，需求端由于全球齊心‘抗疫’，疫情得以控制后原油主要出行需求恢復(fù)較快。而PTA和乙二醇作為下游化工品，仍處在民營大煉化集中投產(chǎn)周期中，供應(yīng)端產(chǎn)能大量釋放，需求端雖然恢復(fù)較快開工率維持高位，但仍然難以消化供給帶來的增量，所以從基本面上來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈基本面是偏弱的，因而難以有明顯利潤。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤壓縮至低位后，基本面驅(qū)動不大，成本端原油將成為影響聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格的主要變量。”劉思琪表示，在當(dāng)前PTA和乙二醇投產(chǎn)周期與成本矛盾格局中，成本端驅(qū)動不大時可以考慮逢高做空PTA和乙二醇的利潤，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤維持低位時，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈更多跟隨成本端驅(qū)動。
朱立航同樣認(rèn)為，目前聚酯鏈的終端紡織需求仍然疲軟，大的產(chǎn)能投放預(yù)期下，聚酯產(chǎn)品不具備持續(xù)上漲的驅(qū)動力，供需驅(qū)動仍然向下。“今年以來，以PTA為代表的聚酯品一直面臨供需端和成本端驅(qū)動背離的情景，在利潤壓縮至盈虧線以后，價格會追隨成本波動，但此種上漲不具備持續(xù)性，一旦國際油價開始回調(diào)或者振蕩，聚酯的價格也會隨之波動，從目前PTA和MEG的投產(chǎn)情況來看，后續(xù)利潤仍難有起色，價格主要追隨成本波動。短纖方面，目前下游紡織業(yè)的疲軟對短纖的影響更為直接，雖然今年短纖投產(chǎn)較少，但利潤真正起來仍然需要等待紡織行情轉(zhuǎn)暖，短期來看比較困難。”他說。
責(zé)任編輯：唐婧
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