來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

【豆粕】

【重要資訊】

豆粕主力合約周四上漲，美豆恢復交易后收漲。基本面近期阿根廷降雨明顯偏少，支撐美豆反彈，大方向美豆豐產及南美豐產預期較高、貿易戰預期不利銷售仍施壓盤面，預計漲幅有限。國內大豆原料供需寬松，不過 12 月、1 月買船較少，國內豆粕庫存已低于去年同期，對現貨有一定支撐，近月合約強于遠月。周四全國豆粕現貨基差區間 05+(180，250)元下跌，大豆油廠開機58.68%，成交12.32萬噸，提貨 16.84 萬噸一般。

預報顯示未來兩周巴西大部分降雨充足，東部沿岸地區或有降雨過量風險，阿根廷部分產區偏干，需觀察干旱持續程度。

【交易策略】

南美天氣形勢總體較好，暫時維持近年來首次供應或遠大于需求的預期，美豆大方向偏空。近期美豆觸及 950 美分/蒲一線獲得技術性反彈，疊加阿根廷近期干旱，支撐美豆。近兩月豆粕交易的主線仍然是外盤豐產、特朗普 1 月上臺后的貿易戰預期及國內大豆供應寬松等，豆粕05 觸及南美大豆換算豆粕成本后反彈較快。建議謹慎觀望或逢高拋空，低位止盈尋找邊際驅動。

【棕櫚油】

【重要資訊】

1、據船運調查機構 ITS 及 AmSpec，馬來西亞 12 月 1-10 日棕櫚油出口量環比增加1.07%-3.86%，前15日較上月同期出口減少 6.7%-9.8%,前 20 日出口環降 7.61%-8.32%，前20 日出口環降7.61%-8.32%，前25 日環降 1.07%-4.01%。南部半島棕櫚油壓榨商協會(SPPOMA)數據顯示，2024 年12 月1-10日馬來西亞棕櫚油產量減少 15.89%，前 15 日減少 19.6%，前 20 日預計減少14.83%。

2、巴西全國谷物出口商協會(Anec)表示，12 月巴西大豆的出口量預計將達到162 萬噸，與之前的預測相持平。

周四油脂反彈，夜盤震蕩為主。近期棕櫚油高估值疊加商品走弱、出口需求階段被抑制施壓油脂盤面。高頻數據顯示出口僅小幅下滑，產量減幅更大，中期產地庫存偏低，棕櫚油中期仍有走強可能性。國內現貨基差弱穩，廣州 24 度棕櫚油基差 01+80(0)元/噸，江蘇一級豆油基差05+450(0)元/噸，華東菜油基差 05+80(0)元/噸。

【交易策略】

USDA12 月月報下調了棕櫚油產量及期末庫存，受全球葵籽及棕櫚油產量大幅調降、印尼B40生柴政策預期影響，油脂運行中樞提升。棕櫚油因短期出口需求擔憂、宏觀走弱回落。隨著進入棕櫚油減產季節，印尼庫存偏低及新季 B40 帶來的生物柴油增量對產量、庫存的考驗更大，棕櫚油基本面維持偏強格局，關注高頻產量、出口數據指引，等待宏觀情緒釋放、需求回暖后尋找做多機會。豆、菜油目前主要跟隨棕櫚油，遠期需求較大變量在于美國生物柴油政策。

（轉自：曲合期貨）

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