來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報(bào)正文

一、貴金屬行情及展望

日內(nèi)行情：

隔夜金價(jià)沖高回落但 20 日亞盤時(shí)段企穩(wěn)回升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增動(dòng)能強(qiáng)勁支持了美聯(lián)儲(chǔ)將放緩降息步伐的政策展望，這提振美元匯率和美債利率并打壓金價(jià);而美國(guó)眾議院就臨時(shí)支出法案爭(zhēng)執(zhí)不下，意味著美國(guó)政府部門部分關(guān)門的可能性越來越大，對(duì)美國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)需求為金價(jià)提供底部支撐，倫敦黃金在2600美元/盎司附近窄幅運(yùn)行。

我們判斷特朗普 2.0 施政綱領(lǐng)可能令到美聯(lián)儲(chǔ)縮減降息時(shí)間空間進(jìn)而黃金中級(jí)趨勢(shì)提前結(jié)束，但百年變局與國(guó)際貿(mào)易貨幣體系重組將為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐，“特朗普交易”熱潮減退后的歲末年初金銀消費(fèi)需求預(yù)期仍然值得期待，倫敦黃金由趨勢(shì)上漲轉(zhuǎn)為高位盤整且仍有小幅沖高可能性。

中線行情：

技術(shù)上看2024年11月份倫敦黃金已經(jīng)跌破3月份以來上漲趨勢(shì)線，結(jié)合特朗普重返白宮對(duì)美元匯率和美債利率的提振作用，我們判斷本輪黃金中期上漲趨勢(shì)很可能已經(jīng)接近尾聲;但特朗普諸多政策愿景綜合可能僅會(huì)小幅增強(qiáng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能和潛在通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)很可能縮減降息幅度但不大可能馬上面臨加息壓力，且特朗普對(duì)內(nèi)大手筆改造行政體系和大規(guī)模驅(qū)逐非法移民，對(duì)外關(guān)稅武器化和強(qiáng)硬外交立場(chǎng)將提振黃金的避險(xiǎn)需求和儲(chǔ)備分散化需求。

總體上看我們認(rèn)為2025 年黃金有望從趨勢(shì)上漲行情轉(zhuǎn)入高位震蕩格局，倫敦黃金核心波動(dòng)區(qū)間為2450-2950 美元/盎司;國(guó)內(nèi)金價(jià)可能因人民幣匯率貶值而獲得較強(qiáng)支撐，我們判斷 2025 年人民幣兌美元匯率運(yùn)行區(qū)間為 7.1-7.6，結(jié)合升貼水幅度考慮，我們預(yù)計(jì) 2025 年人民幣金價(jià)核心波動(dòng)區(qū)間為 560-668 元/克，2025 年倫敦白銀和上海白銀核心波動(dòng)區(qū)間分別為 26.5-36.5 美元/盎司和 6350-8900 元/千克;黃金中線上建議持震蕩交易思路，白銀中線上建議持逢高做空思路，穩(wěn)健交易者可逢低做多金銀比值。

二、貴金屬市場(chǎng)相關(guān)圖表

三、主要宏觀事件/數(shù)據(jù)

1、英國(guó)央行決策者以6:3的投票結(jié)果決定維持利率在4.75%不變，決策者們對(duì)如何應(yīng)對(duì)仍然受到通脹壓力困擾且正在放緩的經(jīng)濟(jì)存在分歧。投資者判斷英國(guó)央行降息的速度可能比之前預(yù)想的要快一些，但英國(guó)央行總裁貝利表示需要堅(jiān)持現(xiàn)有的漸進(jìn)式降息方式。

2、上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降 2.2 萬人，幾乎逆轉(zhuǎn)了前兩周的增長(zhǎng)，暗示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在逐步放緩。受強(qiáng)勁消費(fèi)者支出推動(dòng)，美國(guó)第三季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭比之前估計(jì)的要強(qiáng)，第三季經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率終值上調(diào)至增長(zhǎng)3.1%，速度超過前值的2.8%。

3、俄羅斯總統(tǒng)普京稱，已準(zhǔn)備好在與美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)可能舉行的會(huì)談中，對(duì)烏克蘭問題作出妥協(xié)，并且不設(shè)置與烏克蘭當(dāng)局開始談判的條件。普京還提議與美國(guó)進(jìn)行一場(chǎng)導(dǎo)彈決斗，以展示俄羅斯新型榛樹高超音速?gòu)椀缹?dǎo)彈如何擊敗美國(guó)導(dǎo)彈防御系統(tǒng)。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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