來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點(diǎn)

【螺紋鋼】

主力期價弱勢運(yùn)行，錄得 1.75%日跌幅，量倉擴(kuò)大，移倉換月完成。現(xiàn)階段，螺紋供應(yīng)持續(xù)收縮，帶來庫存再度去化，但需求季節(jié)性走弱預(yù)期未退，供需雙弱局面基本面仍難好轉(zhuǎn)，鋼價仍易承壓，相對利好則是重大會議臨近政策預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下鋼價延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢，后續(xù)破局需待政策發(fā)力，重點(diǎn)關(guān)注下周會議公布的政策情況。

【熱軋卷板】

主力期價弱勢下行，錄得 1.31%日跌幅，量倉擴(kuò)大，移倉換月完成。目前來看，熱卷需求韌性尚可，但供應(yīng)顯著回升，供應(yīng)格局有所走弱，庫存去化收窄，且后續(xù)鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)會持續(xù)，一旦需求邊際轉(zhuǎn)弱則產(chǎn)業(yè)矛盾會激化，相對利好還是政策預(yù)期，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下熱卷價格維持震蕩運(yùn)行態(tài)勢，重點(diǎn)關(guān)注需求表現(xiàn)情況。

【鐵礦石】

主力期價震蕩運(yùn)行，錄得 0.93%日跌幅，主力合約移倉換月中，量增倉縮。現(xiàn)階段，重大會議臨近，政策預(yù)期增強(qiáng)，疊加人民幣貶值支撐，利多因素發(fā)酵支撐高彈性礦價近期偏強(qiáng)運(yùn)行，但鐵礦石需求在走弱，而供應(yīng)利好有限，高庫存格局下基本面并未好轉(zhuǎn)，上行驅(qū)動已不強(qiáng)，多空因素博弈下后續(xù)礦價將再度轉(zhuǎn)為震蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材表現(xiàn)情況。

一 產(chǎn)業(yè)動態(tài)

(1)2024 年 11 月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月開工率 68.6%，環(huán)比增 5.5%

2024 年 11 月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時長為 96.7 小時，環(huán)比增長 8.79%。其中：挖掘機(jī) 95.9 小時;裝載機(jī) 101 小時;汽車起重機(jī) 127 小時;履帶起重機(jī) 104 小時;塔式起重機(jī) 59.2 小時;壓路機(jī) 43 小時;攤鋪機(jī) 61 小時;旋挖鉆機(jī) 89.6 小時;非公路礦用自卸車 197 小時;混凝土泵車 52.1 小時;攪拌車 80 小時;叉車 69.3 小時。

(2)中國房企融資現(xiàn)回暖跡象

中國房企融資現(xiàn)回暖跡象。中指研究院 5 日發(fā)布的一份報告顯示，2024 年 11 月，中國房地產(chǎn)企業(yè)債券融資總額為 482.7 億元(人民幣，下同)，同比增長 9.0%，受上年低基數(shù)影響，連續(xù)三個月同比正增長，環(huán)比增長 66.6%。

從融資結(jié)構(gòu)來看，11 月，房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資 266.6 億元，同比下降 14.4%，環(huán)比增長 22.8%，占房企債券融資總規(guī)模的比重為 55.2%;ABS(資產(chǎn)證券化)融資 216.2 億元，同比增長 81.2%，環(huán)比增長 197.2%，占比為 44.8%。

總體而言，房企融資規(guī)模仍處于低位，但降幅不斷收窄。2024 年 1-11 月，房地產(chǎn)行業(yè)債券融資總額 4852.7 億元，同比下降 24.0%，降幅較上月有所收窄。其中，信用債融資 2994.6 億元，占比 61.7%;海外債發(fā)行金額 67.0 億元，占比 1.4%;ABS 融資 1791.1 億元，占比 36.9%。

(3)哈薩克斯坦計(jì)劃于 2027 年啟動 7400 萬噸鐵礦石項(xiàng)目

哈薩克斯坦礦產(chǎn)勘探公司 Kazax Minerals 計(jì)劃于 2027 年啟動洛蒙諾索夫斯克鐵礦項(xiàng)目，該鐵礦項(xiàng)目主要由兩個礦床組成——西北礦床和中部礦床，總探明儲量達(dá)到 5.07 億噸(符合 JORC 和 KAZRC 標(biāo)準(zhǔn))。預(yù)計(jì)鐵精粉產(chǎn)量約 7400 萬噸，鐵品位超過 67%，預(yù)計(jì)可供開采 20 年。

二 現(xiàn)貨市場

三 期貨市場

四 相關(guān)圖表

五 后市研判

螺紋鋼：供需格局變化不大，建筑鋼廠生產(chǎn)趨弱，螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比降 5.40 萬噸，供應(yīng)持續(xù)收縮，繼而帶來庫存去化，但品種噸鋼利潤尚可，后續(xù)減量空間不大，利好效應(yīng)有限。

與此同時，螺紋鋼需求平穩(wěn)運(yùn)行，周度表需環(huán)比微增 2.21 萬噸，而期現(xiàn)放量刺激下高頻每日成交也有所放量，持續(xù)性有待跟蹤，目前兩者仍是近年來同期最低，鑒于政策利好提振需求存有時滯，后續(xù)需求將延續(xù)季節(jié)性走弱，繼續(xù)承壓建筑鋼價。

綜上，螺紋供應(yīng)持續(xù)收縮，帶來庫存再度去化，但需求季節(jié)性走弱預(yù)期未退，供需雙弱局面基本面仍難好轉(zhuǎn)，鋼價仍易承壓，相對利好則是重大會議臨近政策預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下鋼價延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢，后續(xù)破局需待政策發(fā)力，重點(diǎn)關(guān)注下周會議公布的政策情況。

熱軋卷板：供需格局有所變化，鋼廠生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比大增 10.90 萬噸，供應(yīng)顯著回升并至年內(nèi)相對高位，且后續(xù)仍有轉(zhuǎn)產(chǎn)可能，預(yù)計(jì)產(chǎn)量存有提升空間，壓力有所增加。

不過，熱軋卷板需求韌性尚可，周度表需環(huán)比增 1.49 萬噸，下游冷軋產(chǎn)量再度回升，雙雙維持相對高位，但出口需求存季節(jié)性走弱可能，而冷軋基本面強(qiáng)勢持續(xù)性有待跟蹤，后續(xù)熱卷需求邊際上行動能預(yù)計(jì)不強(qiáng)，利好效應(yīng)趨弱。

綜上，熱卷需求韌性尚可，但供應(yīng)顯著回升，供應(yīng)格局有所走弱，庫存去化收窄，且后續(xù)鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)會持續(xù)，一旦需求邊際轉(zhuǎn)弱則產(chǎn)業(yè)矛盾會激化，相對利好還是政策預(yù)期，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下熱卷價格維持震蕩運(yùn)行態(tài)勢，重點(diǎn)關(guān)注需求表現(xiàn)情況。

鐵礦石：供需格局迎來變化，鋼廠生產(chǎn)持續(xù)走弱，本周樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比繼續(xù)下降，且鋼廠盈利狀況不斷收縮，后續(xù)礦石需求仍易走弱，前期支撐礦價主邏輯在變，關(guān)注后續(xù)降幅情況。

與此同時，國內(nèi)港口鐵礦石到貨弱穩(wěn)運(yùn)行，而海外礦商發(fā)運(yùn)變化不大，按船期推算國內(nèi)港口到貨量趨穩(wěn)，相應(yīng)的國內(nèi)礦山生產(chǎn)相對積極，預(yù)計(jì)礦石供應(yīng)延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。

目前來看，重大會議臨近，政策預(yù)期增強(qiáng)，疊加人民幣貶值支撐，利多因素發(fā)酵支撐高彈性礦價近期偏強(qiáng)運(yùn)行，但鐵礦石需求在走弱，而供應(yīng)利好有限，高庫存格局下基本面并未好轉(zhuǎn)，上行驅(qū)動已不強(qiáng)，多空因素博弈下后續(xù)礦價將再度轉(zhuǎn)為震蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材表現(xiàn)情況。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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