來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報正文

一、行情回顧與操作建議

在消化了 USDA11 月報告的利多后，美豆走勢乏力，其最主要的原因在于巴西及阿根廷天氣的持續(xù)良好。巴西方面大部分大豆發(fā)芽，逐步進入生長的關(guān)鍵期，當下大部分主產(chǎn)區(qū)土壤墑情較好，而天氣預(yù)報顯示未來兩周主產(chǎn)區(qū)天氣正常，豐產(chǎn)的壓力逐步被市場看到，全球大豆供應(yīng)繼續(xù)增長的勢頭沒有減弱。

而美國本土方面，特朗普的當選使得中美貿(mào)易摩擦的預(yù)期有所升溫，新季美豆出口端，特別是明年的出口預(yù)期蒙上一層陰影，而壓榨端同樣有所變化，雖然壓榨利潤目前仍然尚可，但由于特朗普支持傳統(tǒng)能源，后續(xù)生物柴油的總體需求量很難看到增長，美豆油同樣承壓。短期基本面難以看到潛在利多，即使周五的周度出口數(shù)據(jù)較好，但 CBOT 盤面仍然搖搖欲墜，預(yù)計后期可能會繼續(xù)尋找前期低位測試支撐。

國內(nèi)豆粕方面，本周同樣偏弱，01 合約從 2950 跌至 2870 附近。前期特朗普的當選給予市場一劑強心針，然而由于其上臺要等到明年 1 月，故短期貿(mào)易題材的利多逐步降溫熄火，而現(xiàn)貨囤貨的心態(tài)也有所松動。

從美豆周度出口發(fā)運量來看近一個多月同比偏多，意味著四季度后期我國大豆到港壓力還是比較大的。下游方面本周有過兩日成交爆量，主要集中在明年遠月基差合同上，面對未來的不確定性，下游也愿意在合理的基差價格上鎖一部分采購價格。

但整體來看，南美天氣良好，CBOT 大豆搖搖欲墜，而貿(mào)易題材四季度又無法炒作，內(nèi)盤豆粕多頭似乎找不到發(fā)力點，主動權(quán)或重新回歸空頭，抄底力量不急于入場，建議關(guān)注美豆前期低點支撐。

二、行業(yè)要聞

USDA 出口銷售報告：截至 11 月 14 日當周美國大豆出口銷售合計凈增186.06 萬噸，高于預(yù)期。當周，美國當前市場年度大豆出口銷售凈增186.06 萬噸，較之前一周增加 20%，較前四周均值減少7%。市場預(yù)估為凈增 100-160 萬噸。其中，對中國大陸出口銷售凈增119.7 萬噸。當周，美國下一年度大豆出口銷售凈增 0 萬噸。市場預(yù)估為凈增0-10萬噸。當周，美國大豆出口裝船 244.79 萬噸，創(chuàng)市場年度高位，較之前一周增加5%，較前四周均值增加 1%。其中，對中國大陸出口裝船150.77萬噸。當周美國當前市場年度大豆新銷售 215.02 萬噸，下一市場年度大豆新銷售 0 萬噸%。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所：阿根廷 2024/25 年度大豆播種工作迅速推進，近期的降雨有助于首播作物。根據(jù)交易所數(shù)據(jù)，農(nóng)民已經(jīng)種植了預(yù)期的 1,860 萬公頃種植面積的 35.8%，較前一周加快16 個百分點。

三、數(shù)據(jù)概覽

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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