研報正文

上周黃金價格在大跌后出現強烈反彈，外盤金價已回升至每盎司 2718 美元，全周大漲超 5%，滬金全周上漲也超過5%。重新回到每克 630 元附近高位。

近期金價連續回升，與經濟基本面關系不大，甚至是相矛盾的。由于美國通脹率反彈，颶風和罷工等非常態化因素導致10月非農就業數據失常后，慢慢恢復正常，初請失業人數下降。這都使得12 月降息的預期下降。

芝商所美聯儲利率觀察工具FedWatch 顯示，交易員目前押注決策者 12 月降息 25 個基點的概率為55.5%，不降息的概率為44.5%。也就是說，市場由過去一致認為12 月肯定會降息改為降與不降可能性各參半。加上特朗普上臺后，若推出對內減稅，對外加征關系，以及驅逐非法移民，會使通脹上升，也會使得美聯儲降息周期縮短甚至出現逆轉，這使得美元指數一路飆升，至上周末美元指數已飆升到 107.48，但金價卻未與美元指數負相關，卻走出了少見的同方向運行，即美元漲，金價也漲，其根本原因是避險因素成了近期金價的主導因素。

前期金價回調的一個原因是特朗普上臺后，市場預期特朗普會減少對烏克蘭援助，同時向俄烏施壓，進入談判，盡早結束沖突。但誰知拜登在卸任前的最后兩個月，允許烏克蘭用美國提供的導彈打擊俄羅斯本土，英國也效仿美國允許英提供導彈打擊俄本土，烏克蘭立馬采取了行動，用美英導彈襲擊了俄羅斯，普京大怒，下令第一次用中程導彈襲擊了烏克蘭，雖然沒用核彈頭，但它意味著俄羅斯開始使用了大殺器，俄烏沖突不僅未降溫，而且擴大化，甚至可能失控。市場的避險情緒驟然上升。

另外，特朗普堅定支持以色列應沒有什么疑問。他上臺后，中東問題可能更復雜化。同時特朗普的貿易保護主義世人皆知，一旦貿易戰全面打響，會對世界的供應鏈、貿易格局甚至經濟秩序產生重大顛覆。一系列不確定性，加劇了市場的避險情緒。

各國去美元化的背景下，央行的購金需求始終存在，這都對金價形成支撐。只是若美聯儲降息周期縮短的話，會對金價的中期走勢形成一定的制約。因而對于金價而言，仍然保持偏多思路，但也不要過分樂觀。預計震蕩中保持重心上移。

（轉自：曲合期貨）

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