來(lái)源：華龍期貨 作者：華龍期貨

研報(bào)正文

一、價(jià)格分析

(一)期貨價(jià)格

上周天然橡膠主力合約 RU2501 價(jià)格在 17410-18045 元/噸之間運(yùn)行，期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)跳空上行，總體漲幅較大，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

截至 2024 年 9 月 20 日上周五下午收盤(pán)，當(dāng)周天然橡膠主力合約 RU2501 上漲 850 點(diǎn)，周度漲幅 4.99%，報(bào)收 17875 元/噸。

(二)現(xiàn)貨價(jià)格

截至 2024 年 9 月 20 日，云南國(guó)營(yíng)全乳膠(SCRWF)現(xiàn)貨價(jià)格 16450 元/噸，較上周上漲 950 元/噸;泰三煙片(RSS3)現(xiàn)貨價(jià)格 23450 元/噸，較上周上漲 1350 元/噸;越南 3L (SVR3L)現(xiàn)貨價(jià)格 15750 元/噸，較上周上漲 750 元/噸。

截至 2024 年 9 月 20 日，青島天然橡膠到港價(jià) 2870 美元/噸，較上周上漲 120 美元/噸。

(三)基差價(jià)差

以上海云南國(guó)營(yíng)全乳膠(SCRWF)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)作為現(xiàn)貨參考價(jià)格，以天然橡膠主力合約期價(jià)作為期貨參考價(jià)格，二者基差小幅收縮。

截至 2024 年 9 月 20 日，二者基差維持在-1425 元/噸，較上周縮小了 100 元/噸。

截至 2024 年 9 月 20 日，天然橡膠內(nèi)外盤(pán)價(jià)格較上周均上漲。

二、重要市場(chǎng)信息

1.9 月 18 日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào) 50 個(gè)基點(diǎn)至 4.75%~5.00%，降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，這是美聯(lián)儲(chǔ)四年來(lái)首次降息。政策聲明顯示，通脹雖已向 2%目標(biāo)取得進(jìn)一步進(jìn)展，但仍處于“略高”水平，就業(yè)和通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)處于平衡狀態(tài)。

此外，點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還會(huì)降息 50 基點(diǎn)。在新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中沒(méi)有任何內(nèi)容表明其急于完成降息，數(shù)據(jù)將推動(dòng)貨幣政策選擇，降息將根據(jù)需要加快、放慢或暫停;美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有處于任何預(yù)設(shè)模式，將繼續(xù)逐次會(huì)議地做決定;所有人都不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為降息 50 個(gè)基點(diǎn)是新速度。利率決議后，美股和黃金沖高回落并最終小幅收跌，美債收益率先抑后揚(yáng)、美元跌幅收窄。

2.在美聯(lián)儲(chǔ)罕見(jiàn)降息 50 個(gè)基點(diǎn)后，全球多地掀起一輪“降息潮”。南非央行降息 25 個(gè)基點(diǎn)至 8%，自 2020 年以來(lái)首次放松政策。卡塔爾央行降息 55 個(gè)基點(diǎn)，巴林央行、約旦央行、阿聯(lián)酋央行降息 50 個(gè)基點(diǎn)，科威特央行降息 25 個(gè)基點(diǎn)。

3.美國(guó) 8 月零售銷(xiāo)售環(huán)比升 0.1%，預(yù)期降 0.2%，前值從升 1.0%修正為升 1.1%。核心零售銷(xiāo)售環(huán)比升 0.1%，預(yù)期升 0.2%，前值升 0.4%。美國(guó) 8 月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比升 0.8%，預(yù)期升 0.2%，前值從降 0.6%修正為降 0.9%。制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比升 0.9%，預(yù)期升 0.1%。

4.美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至 21.9 萬(wàn)人，為四個(gè)月新低，預(yù)期為持平于 23 萬(wàn)人。至 9 月 7 日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為 183 萬(wàn)人，下降 1.4 萬(wàn)人。

5.美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào) 2024 年美國(guó) GDP 增長(zhǎng)預(yù)期至 2.0%。美聯(lián)儲(chǔ) FOMC 經(jīng)濟(jì)預(yù)期：2024 至 2026 年底 GDP 增速預(yù)期中值均為 2.0%(6 月預(yù)期分別為 2.1%、2.0%、2.0%)。

美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)美國(guó) 2024 年核心 PCE 通脹預(yù)期至 2.6%。美聯(lián)儲(chǔ) FOMC 預(yù)期：2024 至 2026 年底核心 PCE 通脹預(yù)期中值分別為 2.6%、2.2%、2.0%(6 月預(yù)期分別為 2.8%、2.3%、2.0%)。

美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào) 2024 年美國(guó)失業(yè)率預(yù)期至 4.4%。美聯(lián)儲(chǔ) FOMC 經(jīng)濟(jì)預(yù)期：2024 至 2026 年底失業(yè)率預(yù)期中值分別為 4.4%、4.4%、4.3%(6 月預(yù)期分別為 4.0%、4.2%、4.1%)。

美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2024 年至 2026 年聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為 4.4%、3.4%、2.9% (6 月預(yù)期分別為 5.1%、4.1%、3.1%)。

6.日本央行發(fā)布最新利率決議，維持政策利率水平在 0.15%-0.25%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。日本央行表示，經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇、通脹預(yù)期適度上升，外匯波動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響已大于以往。日本央行行長(zhǎng)植田和男重申，如果經(jīng)濟(jì)和通脹趨勢(shì)符合展望，該行將繼續(xù)加息。

7.英國(guó)央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在 5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，英國(guó)央行維持縮表步伐，宣布將在未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)削減 1000 億英鎊的債券購(gòu)買(mǎi)量。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利表示，通脹保持在低位至關(guān)重要，因此需要小心不要降息過(guò)快或降息太多。

8.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8 月份，不包含在校生，全國(guó)城鎮(zhèn) 16-24 歲勞動(dòng)力失業(yè)率為 18.8%，比上月上升 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月上升，且創(chuàng)今年以來(lái)新高;25-29 歲勞動(dòng)力失業(yè)率為 6.9%，上升 0.4 個(gè)百分點(diǎn);30-59 歲勞動(dòng)力失業(yè)率持平于 3.9%。

9.9 月 LPR“降息”預(yù)期落空。中國(guó) 9 月 1 年期 LPR 為 3.35%，5 年期以上 LPR 為 3.85%，均與前期持平，一度升溫的“降息”預(yù)期并未落地。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)較大幅度降息后，國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整空間擴(kuò)大，短期內(nèi)降息降準(zhǔn)概率在上升，四季度央行降息的可能性較大。

10.住建部披露，1-8 月份，全國(guó)新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 4.2 萬(wàn)個(gè)。分地區(qū)看，江蘇、吉林、青海、上海、重慶、江西等 6 個(gè)地區(qū)開(kāi)工率超過(guò) 90%。

11.據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，今年中秋假期期間，25 個(gè)代表城市新房日均銷(xiāo)售面積較 2023 年假期下降約 29%。上海豪宅仍保持較高關(guān)注度，深圳、蘇州、南京等地表現(xiàn)相對(duì)平淡。

12.據(jù)乘聯(lián)分會(huì)初步推算，9月狹義乘用車(chē)零售總市場(chǎng)規(guī)模約為 210萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比增長(zhǎng) 10.1%，新能源零售預(yù)計(jì)可達(dá) 110 萬(wàn)，滲透率約 52.4%。

13.中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8 月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 249.2 萬(wàn)輛和 245.3 萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng) 9%和 8.5%，同比分別下降 3.2%和 5%。

14.根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)初步掌握的數(shù)據(jù)，2024 年 8 月份，我國(guó)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)售約 5.8 萬(wàn)輛左右(批發(fā)口徑，包含出口和新能源)，環(huán)比 7 月份基本持平，比上年同期的 7.12 萬(wàn)輛下滑 18%，減少了約 1.3 萬(wàn)輛。

15.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) 8 月合成橡膠產(chǎn)量為 79.1 萬(wàn)噸，同比減少 1.4%; 1—8 月產(chǎn)量累計(jì)為 588.5 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 1.7%。中國(guó) 8 月橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為 9500.4 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 6.4%;1—8 月產(chǎn)量累計(jì)為 73915.9 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 9.8%。

16.據(jù)中國(guó)海關(guān)總署 9 月 10 日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024 年 8 月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)合計(jì) 61.6 萬(wàn)噸，較 2023 年同期的 64.8 萬(wàn)噸下降 4.9%。1-8 月，中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)共計(jì) 451.4 萬(wàn)噸，較 2023 年同期的 528.7 萬(wàn)噸下降 14.6%。

17.中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布最新一期“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，8 月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為 56.2%，同比下降 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降 3.2 個(gè)百分點(diǎn)。這也是 2024 年以來(lái)庫(kù)存預(yù)警指數(shù)最低值，汽車(chē)流通行業(yè)景氣度有所改善。

18.央視財(cái)經(jīng) 9 月 19 日?qǐng)?bào)道，近期受臺(tái)風(fēng)、降雨等天氣影響，天然橡膠的生產(chǎn)和供應(yīng)受阻。曾是全球最大的天然橡膠生產(chǎn)國(guó)的馬來(lái)西亞，目前年產(chǎn)量不及頂峰時(shí)期的五分之一。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月，馬來(lái)西亞橡膠價(jià)格平均上漲超 5%。

三、供應(yīng)端情況

截至 2024 年 7 月 31 日，天然橡膠主要生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量變化情況如下：越南主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量較上月大幅增長(zhǎng);泰國(guó)和印度較上月小幅增長(zhǎng);印度尼西亞產(chǎn)量較上月微幅增長(zhǎng);馬來(lái)西亞產(chǎn)量與上月持平;中國(guó)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量較上月微幅下降。

截至 2024 年 8 月 31 日，合成橡膠中國(guó)月度產(chǎn)量為 79.1 萬(wàn)噸，同比下降 1.4%。

截至 2024 年 8 月 31 日，合成橡膠中國(guó)累計(jì)產(chǎn)量為 588.5 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 1.7%。

截至 2024 年 7 月 31 日，新的充氣橡膠輪胎中國(guó)進(jìn)口量為 0.96 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 5.88%。

四、需求端情況

截至 2024 年 9 月 19 日，半鋼胎汽車(chē)輪胎企業(yè)開(kāi)工率為 77.08%，較上周下降 2.08%;全鋼胎汽車(chē)輪胎企業(yè)開(kāi)工率為 57.41%，較上周下降 2.25%。

截至 2024 年 8 月 31 日，中國(guó)汽車(chē)月度產(chǎn)量 249.23 萬(wàn)輛，同比下降 3.22%，環(huán)比上漲 9.01%。

截至 2024 年 8 月 31 日，中國(guó)汽車(chē)月度銷(xiāo)量 245.33 萬(wàn)輛，同比下降 5%，環(huán)比上漲 8.47%。

截至 2024 年 8 月 31 日，中國(guó)重卡月度銷(xiāo)量 62450 輛，同比下降 12.24%，環(huán)比上升 7.13%。

截至 2024 年 8 月 31 日，中國(guó)輪胎外胎月度產(chǎn)量為 9500.4 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 6.4%。

截至 2024 年 8 月 31 日，新的充氣橡膠輪胎中國(guó)出口量為 6186 萬(wàn)條，環(huán)比上升 2.08%。

五、庫(kù)存端情況

截至 2024 年 9 月 20 日，上期所天然橡膠期貨庫(kù)存 239880 噸，較上周上升 2420 噸。

截至 2024 年 9 月 15 日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存 117.7 萬(wàn)噸，較上期減少 1.48 萬(wàn)噸，降幅 1.25%。深色膠社會(huì)總庫(kù)存為 68.9 萬(wàn)噸，較上期下降 1.8%。淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為 48.8 萬(wàn)噸，較上期下降 0.5%。

截至 2024 年 9 月 15 日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量 43.01 萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少 1.21 萬(wàn)噸，降幅 2. 74%。保稅區(qū)庫(kù)存 6.12 萬(wàn)噸，增幅 3.91%;一般貿(mào)易庫(kù)存 36.89 萬(wàn)噸，降幅 3.76%。

六、基本面分析

從供給端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)依然處于季節(jié)性產(chǎn)膠旺季，但是受天氣影響產(chǎn)量不及預(yù)期。近期受到臺(tái)風(fēng)“摩羯”帶來(lái)的影響，云南產(chǎn)區(qū)降雨偏多影響割膠進(jìn)展，海南也未恢復(fù)正常割膠，越南產(chǎn)區(qū)割膠也受到降水影響，產(chǎn)量不及預(yù)期。且近期國(guó)外橡膠到港較少， 8 月天然橡膠進(jìn)口量同比小幅下降。

從需求端來(lái)看，上周半鋼胎和全鋼胎企業(yè)開(kāi)工率均小幅下降，企業(yè)成品庫(kù)存略有增加。終端車(chē)市方面，8 月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量和重卡銷(xiāo)量均同比下降、環(huán)比上漲。“金九銀十”消費(fèi)旺季到來(lái)加上汽車(chē)以舊換新政策持續(xù)落地，對(duì)橡膠消費(fèi)有一定提振作用。

從庫(kù)存方面來(lái)看，上周上期所庫(kù)存小幅回升;中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存小幅下降;青島總庫(kù)存繼續(xù)下降，庫(kù)存去化略微減速。近期國(guó)內(nèi)天膠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存創(chuàng)年內(nèi)新低。

七、后市展望

上周?chē)?guó)內(nèi)天然橡膠期貨主力合約期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)跳空上行，總體漲幅較大，創(chuàng)年內(nèi)新高。

展望后市，宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ) 9 月 18 日降息 50 個(gè)基點(diǎn)，幅度超出市場(chǎng)預(yù)期;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)，消費(fèi)刺激政策持續(xù)出臺(tái)。從基本面來(lái)看，近期主產(chǎn)區(qū)受天氣影響導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期，8 月天然橡膠進(jìn)口量同比小幅下降，供給端對(duì)膠價(jià)存在一定支撐。

上周半鋼胎和全鋼胎企業(yè)開(kāi)工率均小幅下降，企業(yè)成品庫(kù)存略有增加。8 月份汽車(chē)和重卡銷(xiāo)量表現(xiàn)一般，消費(fèi)旺季到來(lái)以及汽車(chē)以舊換新政策持續(xù)落地，提振下游消費(fèi)預(yù)期。上周上期所庫(kù)存小幅回升;中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存小幅下降;青島總庫(kù)存繼續(xù)下降，庫(kù)存去化略微減速。近期國(guó)內(nèi)天膠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存創(chuàng)年內(nèi)新低。

綜上所述，在需求表現(xiàn)一般，供給偏緊庫(kù)存去化的情況下，預(yù)計(jì)膠價(jià)短期或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)，但是短期漲幅過(guò)大，且后續(xù)供應(yīng)端壓力依然存在，注意隨時(shí)可能出現(xiàn)回調(diào)。后續(xù)關(guān)注近期臺(tái)風(fēng)路徑及影響、橡膠進(jìn)口情況、主產(chǎn)區(qū)氣候變化情況、歐美央行降息進(jìn)展、需求變化情況和去庫(kù)情況。

八、操作策略

預(yù)計(jì) RU2501 合約短期或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)，短線可能出現(xiàn)回調(diào)。近期關(guān)注上方 18000 元/噸附近的壓力和下方 17000 元/噸附近的支撐。

操作上，建議暫時(shí)保持觀望，激進(jìn)投資者可嘗試區(qū)間操作。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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