研報正文

【滬鉛】

中秋假期倫鉛呈現橫盤震蕩態勢,周二夜盤收至,較 9 月 13 日下午 3 點收盤的 2038 美元/噸跌幅 1.3%。

基本面看，截止至 9 月 13 日國產加工費維持在 600 元/金屬噸，進口礦加工費環比增加 10 美元/干噸至-10 美元/干噸，受鉛礦進口開啟影響，內外加工費出現企穩反彈的態勢，但全球鉛精礦恢復量級有限，難改礦端緊缺格局。鉛價上漲后部分回收商捂貨不出，倒逼再生鉛煉廠上臺采購價，廢舊電瓶價格小幅上調，成本端支撐夯實。

冶煉端，原生鉛煉廠減復產并存，再生鉛煉廠開工率環比微降，隨著安徽地區煉廠復產開工率將顯著回升，但也需關注煉廠利潤不佳帶來的額外減產。需求端看，受中秋節影響，電池企業多放假 1-2 天，企業開工率下滑且原料消化放緩，疊加 09 節約臨近交割，仍有累庫壓力。

整體來看，降息預期帶動風險偏好回升，但 17 日 LME 庫存大幅增加 30225 噸至 205000 噸，高庫存令倫鉛走勢相對疲軟。國內受下游電池企業中秋節放假及交倉影響，延續累庫。內外庫存同步走高拖累鉛價走勢，預計節后滬鉛延續低位震蕩，后期關注消費改善及再生鉛煉廠是否出現超預期減產。

操作建議：觀望

【滬鎳】

節日期間，倫鎳整體圍繞在 1.62 萬美元附近震蕩運行。宏觀層面，美聯儲降息在即，市場對硬著陸擾動的擔憂有所升級，初次降息 50bp 的概率小幅上升。其他有色金屬表象相對較強，但鎳在其基本面偏空環境下，表現相對較弱。

基本面上，印尼鎳礦 FOB 價格小幅上漲至 51.8 美元/濕噸，成本下方支撐較強。傳統消費依然較弱，鎳鐵價格持續下跌。雖然新能源終端表現優異，但材料廠排產不盡人意，硫酸鎳價格下跌。

后期來看，美聯儲降息 50bp 或可能強化悲觀預期，并非帶來更多利好。而降息 25bp 或表明美國正處于經濟良性降溫路徑之中。因此，鎳價降息前或延續震蕩運行。

操作建議：觀望

（轉自：曲合期貨）

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