意見領袖 | 四十人論壇

　　? 黨的二十屆三中全會提出“健全因地制宜發展新質生產力體制機制”，對金融服務提出了新要求：一是要求金融服務從政策導向、市場機制、組織架構、產品供給、服務體系及監管模式等各個方面適應新質生產力的發展需求，不斷完善金融服務與風險管理機制；二是要求金融行業構建與科技創新相適應的科技金融體制，加強對國家重大科技任務和科技型中小企業的金融支持；三是要求金融業加大對傳統產業改造升級的支持力度，在金融服務中深度融合數字技術與綠色金融理念。

　　? 支持新質生產的發展，金融服務方面仍然存在著一些短板和堵點：一是金融市場結構存在缺陷，目前仍以信貸間接融資為主，資本市場占比相對較低；二是不同的金融機構對不同發展階段的企業缺乏有機連接的服務機制；三是金融服務和產品創新有待加強。

　　? 為提高金融支持新質生產力的質效，一要健全和完善科技金融體制，推進投貸聯動試點，加強商業銀行與創業投資基金等外部機構的對接，并積極審慎地研究投貸聯動業務模式下的產品風險評估方法、風險管理、收益分配等機制安排；二要促進資本市場穩定健康發展，包括支持長期資金入市、提高上市公司質量、強化上市公司監管和退市制度，不斷完善市場商業信用約束機制，建立并增強資本市場內在穩定性長效機制，健全投資者保護機制等。

　　——尚福林 中國金融四十人論壇（CF40）學術顧問，十三屆全國政協常委、經濟委員會主任，原銀監會主席

　　* 以下為尚福林在第六屆外灘金融峰會上的主題演講全文。”

　　2024年9月6日，尚福林在第六屆外灘金融峰會上發表主題演講

　　深化金融體制改革

　　不斷提高支持新質生產力發展能力

　　文 | 尚福林

　　各位來賓，下午好。很高興參加外灘金融峰會。今天下午的會議主題是“新質生產力與經濟增長新動能”。我發言的題目是《深化金融體制改革，不斷提高支持新質生產力發展能力》。談三點認識，供大家參考。

　　發展新質生產力

　　對金融服務提出了新要求

　　金融是現代經濟的核心、國民經濟的血脈。金融活動通過資金融通、市場定價、資源配置、信息提供及結構調整等功能，服務實體經濟，推動經濟發展與社會進步。

　　黨的二十屆三中全會提出“健全因地制宜發展新質生產力體制機制”，對金融服務提出了新要求。金融服務必須順應時代變遷與形勢變化，因時而變，因勢而變，緊密貼合生產力發展需要，在助力加快形成新質生產力的過程中，持續增強適應力、培育競爭力，不斷提高服務經濟社會發展的質效。這種新要求主要體現在以下三個方面：

　　一是新質生產力要求發展以高技術、高效能、高質量為特征的生產力。這就要求金融行業從政策導向、市場機制、組織架構、產品供給、服務體系及監管模式等各個方面適應新質生產力的發展需求，不斷完善金融服務與風險管理機制。新質生產力對金融業提出了全方位的改革要求。

　　二是新質生產力要求加強高新技術創新，加強新領域新賽道制度供給，建立未來產業投入增長機制，完善推動新一代等戰略性產業發展政策和治理體系，引導新興產業健康有序發展。這就要求金融行業構建與科技創新相適應的科技金融體制，加強對國家重大科技任務和科技型中小企業的金融支持。針對不同主體、不同類型、不同階段的科技創新活動，提供多元化的資金供給渠道、差異化的金融介入路徑、定制化的金融解決方案，形成全方位的科技金融生態。

　　三是新質生產力要求以國家標準提升引領傳統產業優化升級，支持企業用數智技術、綠色技術改造提升傳統產業，強化環保、安全等制度約束。這就要求金融業加大對傳統產業改造升級的支持力度，在金融服務中深度融合數字技術與綠色金融理念，進一步擴大金融服務覆蓋面，增加滲透力；更加注重創新要素的綜合協同與制度供給；保持業務創新與風險防控間的動態平衡，拓展挖掘金融業更大的業務空間和發展潛力。

　　支持新質生產力

　　金融服務仍然存在短板

　　支持新質生產的發展，金融服務方面仍然存在著一些短板和堵點。

　　一是金融市場結構存在缺陷。資本市場在支持高科技企業發展中發揮著不可或缺的作用。資本市場的價格發現功能、投融資方式、風險補償方式等機制，更有利于支持高科技初創企業和在發展階段的高科技企業。而我國金融市場目前仍然以信貸間接融資為主，資本市場占的比例相對較低。市場需要耐心資本，需要規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資。

　　二是不同的金融機構對不同發展階段的企業缺乏有機連接的服務機制。具體而言，投資銀行（涵蓋證券、基金等領域）、商業銀行（包括政策性銀行與商業銀行）及保險等金融服務供給方，對應著企業發展的不同成長階段。廣義的投資銀行業務主要服務于企業的初創期與成長期，商業銀行與保險業務更側重于企業的成熟期。由于不同類型金融服務的風險補償機制以及所需信用信息的不同，實踐中各類金融機構間的信息共享與服務銜接還存在短板。

　　近年來，投貸聯動、財富管理、信托服務等新興模式在探索中前行，雖已在一定程度上取得了一些進展，從整體來看，不同金融機構間的聯動協同機制仍需優化完善，以更好地滿足企業全生命周期的金融服務需求。

　　三是金融服務和產品創新有待加強。發展新質生產力涉及推動技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級，推動勞動者、勞動資料、勞動對象優化組合和更新躍升，催生新產業、新模式、新動能等方方面面。與以往單純支持科創企業的模式不同，金融行業要適應新質生產力的發展需求，必須在服務對象、服務方式、產品創新、風險定價、風險補償機制乃至內部業務流程與風控方式等各個層面，作出全面適應性變革。

　　不斷提高金融支持新質生產力的質效

　　金融支持新質生產力的發展，是涉及貨幣政策導向、完善金融市場、完善金融組織架構、創新金融服務產品、增加制度供給、完善金融監管的全方位系統工程。去年召開的中央金融工作會議和黨的二十屆三中全會對深化金融體制改革、優化金融服務做了全面論述和部署。我講兩點認識。

　　一是健全完善科技金融體制。這方面的實踐與研究很多，我僅就推進投貸聯動試點談一點看法。

　　商業銀行開展投貸聯動試點，主要是基于我國金融市場的資金分布現狀。銀行信貸為主的間接融資占據市場的主導地位。從社會融資規模存量結構看，2023年末通過資本市場（包括企業債券、非金融企業境內股票）直接融資比例僅為11.2%，其中非金融企業境內股票融資僅占3%。各類貸款形式的間接融資占比達70%（另有18.5%的政府債券）。

　　近年來，在各方共同努力下，小微企業“貸款難、貸款貴”的問題得到了相當程度的緩解。然而，金融市場上“有資金、缺資本”的現象改善并不顯著。投貸聯動試點的初衷，是通過銀行主動對接內外部投資機構，提前介入了解創投企業以及成長型的高科技企業的發展前景與信用狀況，適度前移信貸服務窗口，借助信貸資金存量結構調整和增量引導，緩解全社會資本投入不足的問題。

　　此外，也希望通過投貸聯動的試點，探索在《商業銀行法》框架內找到投向高風險創投企業或科技企業的信貸資金的風險補償方式方法。在制度層面，2016年，銀監會發布了《開展投貸聯動試點的指導意見》。在試點的過程中，聯動的方式從“銀行與集團內具有投資功能的子公司”逐步聚焦到“銀行與外部機構合作”的模式。2024年1月，金融監管總局印發了《關于加強科技型企業全生命周期金融服務的通知》，明確在依法合規、風險可控前提下，規范銀行與外部投資機構合作，積極探索“貸款+外部直投”等業務模式。

　　在新形勢下，要通過推進試點，不斷總結經驗，允許更多符合條件的銀行參與科技企業的投貸聯動業務，與創業投資基金等外部機構加強對接。同時，從完善制度設計角度，繼續積極審慎地研究投貸聯動業務模式下的產品風險評估方法、風險管理、收益分配等機制安排，提高銀行機構參與的積極性，實現科創企業信貸風險和收益的匹配。

　　二是促進資本市場穩定健康發展。黨的二十屆三中全會強調要健全投資和融資相協調的資本市場功能，促進資本市場健康穩定發展。具體包括，支持長期資金入市，提高上市公司質量，強化上市公司監管和退市制度等重要政策要求和措施。

　　高質量的上市公司是資本市場健康穩定發展的堅實基石。馬克思在《資本論》中闡述，銀行信用和商業信用的發展推動了股票、債券等虛擬資本的發展。這一論述深刻揭示了股票、債券等虛擬資本得以存在和發展的最基本的基礎。資本市場運行的最底層邏輯是，投資者之所以投資企業的股票和債券，是基于對企業未來收益的預期。企業要獲得投資，必須贏得投資者的信任。因此，商業信用構成了資本市場建立與穩定發展的最基本的市場基礎。從市場整體運行的角度看，上市公司的持續成長是市場新增財富的唯一來源。

　　經過多年的努力，我國資本市場已逐步建立起相對完善的上市公司約束與激勵制度。然而，商業信用缺失的問題依然存在，欺詐上市、虛假信息披露、各類違約行為仍時有發生。為此，需要持續加強資本市場基礎性制度建設，不斷完善市場商業信用約束機制，建立并增強資本市場內在穩定性長效機制，健全投資者保護機制，以充分發揮資本市場的積極作用。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營利性的專業智庫，定位為“平臺+實體”新型智庫，專注于經濟金融領域的政策研究。)