意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場(chǎng)美元指數(shù)維持101點(diǎn)繼續(xù)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加強(qiáng)的美元下行受阻有點(diǎn)奇特，其中美國(guó)CPI與PPI兩面性是主要干擾。一周美元指數(shù)從101.1942點(diǎn)至100.9628點(diǎn)貶值收官，但美元指數(shù)不上102點(diǎn)是主要節(jié)制成果，美元下行難以突破面臨重要時(shí)段；美元一周迂回101.0105點(diǎn)-100.8007點(diǎn)矜持調(diào)整明顯。相比較歐元維持1.10美元為常態(tài)，英鎊跌宕1.30-1.31美元，日元升值140日元和貶值143日元寬幅震蕩，加元基本穩(wěn)定1.35加元，瑞郎保持0.85瑞郎，澳元維持0.67美元，新西蘭元穩(wěn)定0.61美元。我國(guó)人民幣波動(dòng)偏窄幅，升值修正受到美元影響，貶值趨勢(shì)依然不變。其中在岸與離岸匯差200點(diǎn)為常態(tài)，離岸無(wú)論升貶偏激在岸依舊不變，兩地收官7.09元收官一致。外匯市場(chǎng)面臨美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)敏感期，降息預(yù)期與美元貶值非常調(diào)節(jié)復(fù)雜不定。尤其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)過(guò)度解讀是情緒化影響重點(diǎn)，實(shí)際上美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美聯(lián)儲(chǔ)政策定力穩(wěn)定依舊是主流與側(cè)重。

　　首先美國(guó)CPI與PPI短長(zhǎng)期不一是美聯(lián)儲(chǔ)降息情緒支持。美國(guó)CPI與PPI一般指標(biāo)一致下降明確，但兩者核心數(shù)據(jù)上升以及高位水平趨同，這預(yù)示美國(guó)潛在通脹壓力并未排除，目前美聯(lián)儲(chǔ)降息有點(diǎn)過(guò)于急躁。尤其美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健是重點(diǎn)，美國(guó)就業(yè)波動(dòng)性非惡化局面，市場(chǎng)過(guò)度解讀是刺激美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期迎合手段。尤其目前美國(guó)通脹參數(shù)并未達(dá)到2%周邊，比較高出水平依然是不降息的理由，但是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息爭(zhēng)論弱化50點(diǎn)概率，強(qiáng)化25點(diǎn)預(yù)期并未引起美元貶值，反之黃金上漲再創(chuàng)新高十分突出。市場(chǎng)多變邏輯非常理是美聯(lián)儲(chǔ)降息存有疑惑的重點(diǎn)。尤其目前交易類(lèi)的輿論降低美聯(lián)儲(chǔ)降息可能更明顯，美聯(lián)儲(chǔ)政策選擇兩難十分焦灼。一方面是預(yù)期強(qiáng)烈美聯(lián)儲(chǔ)抉擇傷及預(yù)期信譽(yù)，這是美聯(lián)儲(chǔ)可能面臨對(duì)立情緒擴(kuò)大的市場(chǎng)變數(shù)風(fēng)險(xiǎn)之重。另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)不降息的市場(chǎng)前景如何，這極大挑戰(zhàn)美元控制力以及市場(chǎng)動(dòng)蕩調(diào)節(jié)性。最終結(jié)論美聯(lián)儲(chǔ)降息情緒有變并無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

　　其次美國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市強(qiáng)勁現(xiàn)實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣維穩(wěn)焦灼性。當(dāng)前突出的重點(diǎn)是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的肯定評(píng)估，這也是美聯(lián)儲(chǔ)降息無(wú)法推進(jìn)最大的可能。畢竟當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是現(xiàn)實(shí)，美股高漲新高局面是趨勢(shì)，美國(guó)基本面波動(dòng)性存在，但趨勢(shì)性穩(wěn)定依然是大概率。美股牛市繁榮主要是新技術(shù)推進(jìn)新周期，科技創(chuàng)新代表——人工智能是過(guò)去50年來(lái)的第三個(gè)主要技術(shù)周期，起始于2022年11月ChatGPT的推出使得人工智能成為1981年電腦和1994年互聯(lián)網(wǎng)之后創(chuàng)新浪潮，目前處于利好趨勢(shì)性向上階段。美國(guó)銀行認(rèn)為AI熱潮才剛起步，相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)的1996年的形態(tài)。加之美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫的認(rèn)知給與肯定基本明確，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性不大。她認(rèn)為美國(guó)就業(yè)健康平穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退并未亮起紅燈，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸表明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策穩(wěn)健有效。而市場(chǎng)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)炒作性焦灼則是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的干擾，或也是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣導(dǎo)向故意所為，意在刺激與推進(jìn)美元貶值，以保護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的安全進(jìn)程。

　　最后美國(guó)官員表態(tài)與美國(guó)大選辯論尚不明朗政策確定性。一周美國(guó)大選辯論引起關(guān)注，但是至今美國(guó)競(jìng)選不確定依舊難以明晰，未來(lái)總統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)更加復(fù)雜。如果結(jié)合政治環(huán)境與不安逸狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)利率維穩(wěn)是配合性抉擇之重。目前美聯(lián)儲(chǔ)官員變態(tài)無(wú)聲無(wú)息，靜默期的市場(chǎng)爭(zhēng)論較大，但是美聯(lián)儲(chǔ)降息50點(diǎn)的概率逐漸消散，而降息25個(gè)的概率有所松動(dòng)。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息與否突變或逆轉(zhuǎn)可能存在，但最大的難題是市場(chǎng)預(yù)期如何挽回面子，美聯(lián)儲(chǔ)措辭如果面對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的應(yīng)對(duì)是重要問(wèn)題。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)維穩(wěn)政策不變是首選，但炒作降息預(yù)期依然是重點(diǎn)或加強(qiáng)刺激美元貶值可能。此外美國(guó)股市下跌行情或是關(guān)聯(lián)因素之重，美股下跌與美元貶值同步推進(jìn)將有利于美聯(lián)儲(chǔ)政策未來(lái)靈活擺布，更是美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定重要策略。

　　預(yù)計(jì)本周美元繼續(xù)貶值是重點(diǎn)，歐元或日元升值是主要參數(shù)，商品價(jià)格上漲，尤其貴金屬價(jià)格慣性漲勢(shì)將是協(xié)助與引領(lǐng)因素。

　　(本文作者介紹：中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長(zhǎng)期從事國(guó)際金融和世界經(jīng)濟(jì)研究，尤其對(duì)外匯市場(chǎng)研究具有較深的功底與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。)