來源：安糧期貨 作者：安糧期貨

研報(bào)正文

【油脂】

現(xiàn)貨市場：張家港達(dá)孚一級(jí)豆油 7590 元/噸，較上一期貨交易日漲 20 元/噸。

市場分析：

(1)宏觀面：隨著美國加息周期或結(jié)束，中期來看，國際大宗商品市場宏觀層面的交易邏輯或圍繞美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的現(xiàn)實(shí)與降息預(yù)期，流動(dòng)性或有所邊際性改善

(2)國際大豆：近期美豆優(yōu)良率較高，美豆豐產(chǎn)前景較為明朗。建議后市密切關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)天氣、播種進(jìn)度等熱點(diǎn)。

(3)國內(nèi)豆油供需面：后市進(jìn)口大豆中期供應(yīng)與下游需求或維持中性，五月以來豆油持續(xù)累庫，且累庫幅度與速率大于菜油。

參考觀點(diǎn)：綜合來看，豆油 09 合約，短線或平臺(tái)整理。

【豆粕】

現(xiàn)貨市場：43 蛋白豆粕港口現(xiàn)貨報(bào)價(jià)日照嘉吉 2840 元/噸，持平于上一交易日。43 豆粕各地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)：張家港 2840 元/噸(10)、天津 2900 元/噸(0)、日照2840 元/噸(10)、東莞 2880 元/噸(0)。

市場分析：

(1)宏觀面: 當(dāng)前美國核心經(jīng)濟(jì)動(dòng)能依然穩(wěn)健，尚未出現(xiàn)顯著下行的跡象，勞動(dòng)力市場也未出現(xiàn)明顯降溫。國際大宗商品市場宏觀層面的交易邏輯或圍繞美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的現(xiàn)實(shí)與降息預(yù)期。

(2)國際大豆：8 月是決定美豆單產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期，當(dāng)前產(chǎn)區(qū)天氣良好，大豆作物處于干旱地區(qū)的比例保持穩(wěn)定，美豆豐產(chǎn)前景較為明朗。多重因素下，美豆今年出口表現(xiàn)較疲軟。

(3)國內(nèi)豆粕供需面：供應(yīng)端方面，當(dāng)前大豆進(jìn)口高峰，9-10 月份可能面臨階段性供應(yīng)下滑。需求端，下游豆粕成交冷淡，隨著養(yǎng)殖二育開啟，或?qū)Χ蛊尚枨笥兴嵴瘛齑娑?，伴隨大豆到港量增加，進(jìn)口大豆壓榨量保持相對較高水平，豆粕庫存面臨持續(xù)累庫壓力。整體來看，美豆下跌成本驅(qū)動(dòng)，豆粕國內(nèi)市場供強(qiáng)需弱，豆粕庫存開啟累庫周期后期可能面臨脹庫壓力。

參考觀點(diǎn)：豆粕短線或震蕩偏弱。

【原油】

市場分析：地緣以及夏季旺季對原油供給需求支撐的利好逐漸退去，三季度雖然供給仍然略有偏緊，但整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，上方壓力明顯，主要因素歸根為宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，美國夏季需求或不及往年，且美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期濃厚，或?qū)r(jià)格有所干擾。

整體看原油仍然價(jià)格重心上下箱體震蕩，但波動(dòng)率變大，且對化工影響較大，需格外注意。供給看，俄羅斯出口下降，同時(shí)發(fā)布出口禁令，美國活躍油井?dāng)?shù)繼續(xù)下降，OPEC 減產(chǎn)繼續(xù)執(zhí)行至下半年;需求方面，美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備油訂單對需求托底。同時(shí)紅海危機(jī)變灰犀牛事件，繞行帶來能源需求增加。

參考觀點(diǎn)：關(guān)注 WTI 主力基于壓力位有一定回調(diào)走勢，前低或有支撐。

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