研報正文

8月19日，滬銅主力合約下跌0.04%，收于73900元/噸，持倉量14.8萬手，較上一交易日減少0.71萬手，成交量10.4萬手，較上一交易日減少0.72萬手。目前影響銅價的因素如下：

宏觀方面，人民幣匯率大幅升值。

供給方面，必和必拓智利埃斯孔迪達銅礦的主要工會同意了管理層提出的更高工資條件，暫停罷工，短期銅礦供應(yīng)改善。中國7個主流港口進口銅精礦當(dāng)周庫存為63.8萬噸，月環(huán)比上升31.5%。受南美注冊銅發(fā)貨延期影響，8月到港電解銅不多，且主要為日韓貨源，集中于8月底到貨。此前出現(xiàn)于市場的提單，大多被高價收走以補充被延期的長單貨源，本周美金銅市場提單報盤極少，持貨商因而報盤較為堅挺。

需求方面，現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)上周升貼水重心變化不大，據(jù)上下游企業(yè)表示，上周電解銅價格較回升后，終端企業(yè)下單積極性不高，觀望情緒較重，采購以剛需補庫為主，因而升貼水上方存在一定壓力。

下游加工企業(yè)表示當(dāng)前訂單并不樂觀，若銅價持續(xù)上漲，預(yù)計山東地區(qū)現(xiàn)貨升貼水難以上漲。再生銅桿方面，新政逐漸被消化，臨沂再生銅貿(mào)易商反饋，其從下游銅廠了解到，目前已有部分江西省地方政府表示，將暫不執(zhí)行783號文，繼續(xù)維持原有補貼政策，但江西省整體實施情況尚不明朗。若補貼政策持續(xù)，預(yù)計將有許多再生銅桿廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，再生銅需求將明顯增加。

上周再生銅桿開工率為18.92%，環(huán)比上升3.39個百分點。上周SMM銅線纜企業(yè)的開工率達到93.66%，環(huán)比增加1.38個百分點，高于預(yù)計開工率0.63個百分點。新一輪以舊換新汽車補貼政策出臺，提振新能源汽車消費。美國7月房屋開工較前月下滑6.8%，新屋開工數(shù)降至新冠疫情爆發(fā)之初以來的最低水平，因需求疲軟導(dǎo)致庫存居高不下。

庫存方面，8月19日，LME銅庫存下降975噸至308075噸，上期所銅倉單下降8148噸至158731噸。

展望后市，智利罷工停止利多短期銅市供應(yīng)，新能源汽車以舊換新政策及電網(wǎng)行業(yè)招標(biāo)項目提振用銅需求。

風(fēng)險點：美聯(lián)儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩(wěn)定、礦山產(chǎn)量受到擾動、國外銅庫存過低引發(fā)金融資本實施逼倉行為、歐元區(qū)經(jīng)濟衰退。

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