來源：長安期貨 作者：長安期貨

研報正文

【動力煤】

昨日港口煤價持穩，北方港口持續去庫，加之高成本及高溫天氣原因，貿易商挺價情緒較強，下游詢貨問價較少，成交情況一般，坑口情緒轉好，月底部分煤礦完成生產任務停產或減產，部分煤種小幅探張，供給端，隆眾資訊數據顯示，上周462家樣本礦山產能利用率94%，環比張0.2個百分點，日均產量563.7萬噸，環比降1萬噸，以上數據均高于6月，臨近月底，完成銷量暫停產煤礦路增，加之汛期降水或對煤礦生產形成影響，供給或有所收縮。

需求方面，中央氣象臺預報，華北江淮江南等地出現高溫天氣，南方電廠日耗上升，庫存及可用天數下滑，不過今年第3號臺風和4號臺風在海上先后生成，華南沿海及東南沿海將有強風雨天氣，東部地區將出現強降雨過程，預計將綏新南方地區高溫天氣，再度抑制深價:非電需求相對平想，化工品開工多維持高位，水泥熟料產能利用率回開但仍處低位。

進口方面，進口煤價承壓，市場觀超情結5濃，進口煤銷售欠佳，有消息你進口煤受限，假羅斯將增加煤炭的礦產開采院，從2025年1月1日起生效，短期內實保影響有限。

綜上來看，短期內受生產計劃影響產地供給或有收縮，需求預期主要在于天氣的變化，近期南方高溫天氣蔓延，煤價下方仍有支撐，關注未來臺風天氣影響，同時下游庫存仍對煤價形成壓制。

【貴金屬】

一、行情回顧

隔夜國際貴金屬期貨小幅反彈，COMEX黃金期貨收漲0.53%，報2410.8美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲0.34%，報29.415美元/盎司。

隔夜上期所滬金主力合約收漲0.29%，報565.38元/克；上期所滬銀主力合約收漲0.33%，報7629元/千克。

二、基本面數據

上一交易日上期所黃金庫存11184千克，較前一交易日+108千克；上期所白銀庫存1095.9噸，較前一交易日-14.4噸。

上一交易日COMEX黃金庫存1791.89萬金衡盎司，較前一交易日+9.65萬金衡盎司；COMEX白銀庫存30190.98萬金衡盎司，較前一交易日-61.62萬金衡盎司。

上一交易日SPDR黃金ETF持倉841.7噸，較前一交易日+1.7噸；SLV白銀ETF持倉14300.6噸，較前一交易日+127.8噸。

7月16日當周，COMEX黃金非商業凈多頭持倉為285024張，較此前一周+30249張;COMEX白銀非商業凈多頭持倉為60165張，較此前一周-891張。

隔夜美債收益率在年內第二低位區間小幅震蕩；美元指數區間低位震蕩。隔夜美國10年期國債收益率下跌0.98個基點，報4.2427%；美國2年期國債收益率下跌3.00個基點，報4.4871%；2-10年美債利差上漲2.231個基點，報-24.432個基點。隔夜ICE美元指數上漲0.12%，報104.436點。

隔夜美股尾盤轉跌、股指大部小跌；標普500指數收跌8.67點，跌幅0.16%，報5555.74點；道瓊斯工業平均指數收跌57.35點，跌幅0.14%，報40358.09點；納斯達克綜合指數收跌10.22點，跌幅0.06%，報17997.35點；納斯達克科技市值加權指數收跌0.25%，報1709.1897點。

隔夜標普500恐慌指數VIX收跌1.34%，報14.71。

三、綜合分析

隔夜經濟數據較清淡，本周請重點關注今日晚即將發布的美國7月標普制造業及服務業采購經理人指數初值（Markit制造業及服務業PMI）及周四及周五晚即將發布的美國6月核心個人消費支出物價指數相關數據（核心PCE）。

外圍方面，美國總統大選成為市場焦點，截至最新民調特朗普在綜合民調及7個主要搖擺州全部領先，拜登宣布退選，哈里斯擬獲民主黨黨內提名。哈里斯與特朗普民調差異稍小，市場特朗普交易稍歇。

從基本面角度看，美國整體經濟情況走弱的因素在聚集，例如6月非農就業數據走弱，6月供應鏈管理協會(ISM)采購經理人指數走弱，5月和6月消費者價格指數（CPI）持續環比走弱。美國9月降息概率顯著提升至年內最高水平，截至最新芝商所利率期貨顯示2024年全年降息或超過二次，其中9月首次降息概率接近100%。但也需注意，雖9月降息概率大幅提升，10年美債利率被壓低至年內第二低點，但隨著降息“漸行漸近”，也要注意前期累積的盈利倉位或逐步開始止盈離場；另特朗普勝選概率增加，歷史上美國大選進程中，特朗普當選帶來美債顯著陡峭化和美元走強，此種情形使得貴金屬期價在大選前也有下跌記錄；貴金屬期價后續焦點依次為“降息落地”、“美國大選”及“中東局勢”。從盤面角度看，白銀日內庫存小幅下降ETF持續加倉但幅度一般，預期滬銀短期仍偏弱，但下有支撐，注意7300-7400左右位置。

綜上，貴金屬期價或持續分化，黃金震蕩白銀偏空，建議投資者短差操作，注意止盈止損。

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