研報正文

【原油】

時值原油傳統旺季強勢階段，但市場已經開始擔憂未來供需平衡發生松動。

按照以往經驗，三季度通常是一年中全球原油現貨市場最為緊張的時期。美國夏季出行刺激汽油等燃料需求，疊加OPEC+保持最大自愿減產規模，使得6-9月期間商業原油庫存估計將以約80萬桶/日的速度去庫，這種供不應求的局面或將延續到10月前后。

盡管目前的偏緊平衡局面仍將維系一段時間，但市場正在提前交易基本面疲軟的預期。一般美國煉廠開工率將在8月達到峰值，并隨著氣溫下降而回落，到明年7月前都難以重回這一水平。

從OPEC+的產量政策來看，該組織大概率在四季度逐漸退出自愿減產，非OPEC+產油國供應也將持續增長。

綜上，旺季過后預計原油市場均衡狀態將邊際轉向寬松，明年一季度或許會出現過剩的情形，鑒于國際原油估值水平仍然較高，未來3-6個月或存在一定的下跌空間。

【尿素】

國內尿素市場方面，供應雖有擾動但整體持續高壓，下游剛需跟進而支撐力度不足，結果體現在尿素企業庫存拐點的到來。

根據隆眾統計，近期國內尿素企業庫存為30.22萬噸，周度環比增加21.37%，雖然絕對數量尚不算高，按季節性推測8月中下旬之后累庫預期仍存。國際尿素市場方面，印度IPL最新一輪國際尿素招標中僅確認了43.4萬噸采購數量，遠低于業界此前預期，印度本土尿素產能擴張令進口依存度明顯下降。

近期埃及多個尿素工廠再度出現停產，令出口利潤得到修復，但由于法檢政策下尿素出口受限，內外盤依舊較為割裂。

綜上，尿素市場下行風險釋放后暫無核心驅動，基本面弱勢令期現市場繼續承壓，維持低位震蕩概率較大，不排除小幅修復性反彈的可能。

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