來源：興業期貨 作者：興業期貨

研報正文

【原油】

宏觀方面，美聯儲聲明或將刪除通脹“高企”辭令，表明其計劃最早在9月降息，并展開其貨幣政策周期的寬松階段，投資者目前認為9月降息幾乎已成定局。

供應方面，隨著哈以停火談判的推進及颶風影響有限過后，市場看漲熱情消退。但原油市場三季度供需平衡仍相對健康，歐美原油強月差結構也顯示出沒有明顯過剩壓力。

需求方面，美國EIA數據顯示截至7月中旬美國今年原油加工量較去年同期增長了31萬桶/日。國內1至6月累計原油進口量約2000萬噸，同比減少2.3%。

庫存方面，API數據顯示美國原油成品油全線去庫，且去庫力度超預期，對原油市場情緒有較強支撐。至7月19日當周API原油庫存下降385.7萬桶，預期下降248.4萬桶;汽油庫存下降276.5萬桶;精煉油庫存下降149.7萬桶。

總體而言，由于旺季時間窗口仍在，原油也處在季節性降庫階段，當前價格下沿附近支撐明顯。如果晚間EIA數據亦有明顯好轉，原油或延續止跌反彈走勢。

【甲醇】

本周新增檢修裝置減少，今日中天合創和山東明水計劃重啟，未來一周有超過10套檢修裝置即將復產，開工率預期大幅上升。周二日盤甲醇期貨價格反彈至2500元/噸以上，對現貨市場產生提振作用，各地現貨報價上漲10元/噸，夜盤工業品期貨延續下跌，甲醇再度翻綠。

浙江興興MTO裝置已于上周末重啟，天津渤化推遲至8月恢復，南京誠志預計9月開車，烯烴需求緩慢提升，對甲醇價格形成一定支撐但不多。三伏天氣電廠日耗達到年內最高，然而煤炭價格基本保持穩定，甲醇成本無明顯變化。綜上，考慮到產量和進口量同步增長，需求尚未回暖，甲醇易跌難漲，不過下方空間較為有限，可以考慮賣出看漲期權，行權價選擇2550或2500。

【橡膠】

供給方面：國內產區物候條件趨于正常，割膠作業穩步恢復，原料供應放量帶動收膠價格回落，但泰國南部降水依然同比偏低，合艾市場膠水及杯膠價格仍處于季節性高點，泰國天膠生產及出口延續低位水平，國內到港資源相對不足。

需求方面：乘用車零售延續回暖趨勢，政策施力并未放松，消費刺激相關措施穩步推進，車市主動清庫進行當中，而輪胎企業受益于此維持同比高增，半鋼胎生產積極性持續處于同期峰值，橡膠需求預期及傳導效率依然樂觀。

庫存方面：進口膠到港弱于季節性特征，港口降庫態勢得到延續，而滬膠倉單雖小幅增長、產區累庫并不顯著，庫存結構仍處改善階段。

核心觀點：國內原料季節性放量推動供應壓力增長，基差收斂同步壓制滬膠價格上方空間，但政策托底車市消費，輪胎企業生產環節表現積極，港口維持降庫之勢，需求預期并不悲觀，膠價底部區間較為明確，而基本面增量驅動缺失，震蕩筑底概率更高。

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