來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報正文

【策略分析】

USDA 七月報告出爐，整體符合市場預期。如期下調美豆收獲面積至 8530 萬英畝，單產未做調整，需求沒有起色，未給出新的指引，新季美豆寬松預期未有改變。

國際貿易端，7 月以來，巴西雷亞爾貶值刺激大豆銷售;而阿根廷在比索進一步貶值預期下，農民銷售陷入停滯。新季美豆方面，在颶風“貝麗爾”消散后，美豆產區降雨仍維持較好狀態，未來兩周降雨會有所減少，優良率或階段承壓。

國內依然面臨大豆到港壓力，在此前進口利潤支持下，遠期到港壓力仍存。仔豬補欄高峰期已過，受降雨導致的調運阻礙，現貨端率先受到提振，淡季走強，為旺季飼料需求夯實基礎，邊際支撐豆粕期現反彈。不過由于原料供應寬松，飼料廠及養殖下游補庫意愿提升有限。

美豆產區維持較佳的土壤墑情和優良率，國內在南美大豆持續到港壓力下國內豆粕主力反彈空間預計有限。在豬肉消費旺季預期影響下，在較好的養殖利潤支撐下，國內養殖需求將逐步企穩。壓力依然來自全球供需寬松，邊際上關注拉尼娜發展節奏，是否加劇高溫天氣，施壓美豆優良率。同時南美排船/發船壓力已經釋放，美豆、豆粕或進入筑底階段，區間操作為主。

【期現行情】

期貨方面：

截至收盤，豆粕主力合約收盤報 3154/噸，-0.13%，持倉+4414 手。

現貨方面：

截至 7 月 22 日，江蘇地區豆粕報價 3020 元/噸，較上個交易日+20。盤面壓榨利潤，巴西 9 月交貨為 69 元/噸、阿根廷 39 元/噸。

現貨方面，7 月 22 日，油廠豆粕成交 14.53 萬噸，較上一交易日+2.76 萬噸。

【基本面跟蹤】

消息上：

周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至 7 月 21 日當周，美國大豆優良率為 68%，市場預期為 68%，前一周為 68%，上年同期為 54%。開花率為 65%，上一周為 51%，上年同期為 66%， 五年均值為 60%。結莢率為 29%，上一周為 18%，上年同期為 31%， 五年均值為 24%。

基本面上：

國內原料方面，截至 7 月 19 日當周，國內進口大豆到港量為 191.75 萬噸，前值 217.75 萬噸;油廠大豆庫存 579.7 萬噸，前值 554.65 萬噸。

據 Mysteel 農產品團隊對國內各港口船期預估，7 月份國內大豆到港預估約 978.25 萬噸，預計 2024 年 8 月 1050 萬噸，9 月 850 萬噸。

美國農業部數據顯示，截至 2024 年 7 月 18 日當周，美國大豆出口檢驗量為 327061 噸，前一周修正后為 175327 噸，初值為 168593 噸。美國對中國(大陸地區)裝運 3721 噸大豆。前一周美國對中國大陸裝運 1420 噸大豆。

據美國農業部，截至 7 月 11 日當周美國大豆出口凈銷售數據顯示：美國 2023/2024 年度大豆出口凈銷售為 36 萬噸，前一周為 20.8 萬噸;2024/2025 年度大豆凈銷售 37.5 萬噸，前一周為 19.1 萬噸。美國 2023/2024 年度大豆出口裝船 20.1 萬噸，前一周為 26.7 萬噸;美國 23/24 年度對中國大豆凈銷售 13.7 萬噸，前一周為 1.3 萬噸;美國 23/24 年度對中國大豆出口裝船 0.2 萬噸，前一周為 0.4 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆累計裝船 2389.6 萬噸，前一周為 2389.4 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆未裝船為 63.3 萬噸，前一周為 49.8 萬噸。

南美端，排船方面，截至 7 月 19 日，阿根廷主要港口(含烏拉圭東岸港口)對中國大豆排船 43.4 萬噸，較上周環比增加 7.43 萬噸;巴西各港口大豆對華排船計劃總量為 467.9 萬噸，持平。

發船方面，截止 7 月 19 日當周，阿根廷主要港口(含烏拉圭東岸港口)7 月以來對中國發船量為 111 萬噸，較上周增加 75.3 萬噸;巴西港口對中國已發船總量為 549.9 萬噸，較上周增加 155.9 萬噸。

供給端，截至 7 月 19 日當周，油廠豆粕產量為 133.38 萬噸，前值 146.18 萬噸;未執行合同量為 476.1 萬噸，前值 544.1 萬噸;豆粕庫存為 116.61 萬噸，前值 114.53 萬噸。

下游提貨方面，昨日提貨量為 15.54 萬噸，前值為 16.12 萬噸。飼料加工企業庫存上，截至 7 月 19 日當周，樣本飼料企業豆粕折存天數為 7.72 天，此前為 7.74 天。

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