來源：廣州期貨 作者：廣州期貨

研報正文

【滬錫】

【行情回顧】

本周錫價先跌后漲，上半周偏弱的宏觀情緒繼續打壓價格，美國一季度實際GDP下修、5月美國ISM制造業繼續走低至50下方且低于預期，全球制造業PMI數據亦低于50，前期經濟復蘇交易邏輯進一步弱化，隨后，美聯儲降息預期伴隨數據走弱進一步升溫，錫價有所反彈。截至6月7日，周內滬錫指數持倉量減少1822手至84865手，滬錫SN2407合約收盤267580元/噸，跌幅2.68%，周內波動區間257380-279440元/噸。

【現貨市場】

據SMM，國內各錫錠品牌升貼水幅度較近日變化不大，6月7日小牌品牌錫錠報價07-300~+300附近出貨，交割品牌報價07-300~+400，云錫品牌報價07+500~+600，進口錫品牌現貨報價暫無。

【產業面】

據Mysteel調研，2024年4月精錫產量為15878噸，環比增加2.56%，同比增加10%，2024年1-4月精錫累計產量為57477噸，累計同比增加4.57%。冶煉廠4月開工率為68.5%，主要還是進入4月后大部分企業基本都維持正常生產，個別企業出現檢修情況，所以開工率變化不大。截至6月7日，LME錫錠庫存為4810噸，較上周五4995噸減少185噸；SHFE錫錠庫存16297噸，較上周五減少1324噸；Mysteel國內錫錠社會庫存17448噸，較前一周五減少1470噸。

【邏輯分析及投資建議】

當前錫價跟隨宏觀情緒波動，節前整體有色下挫，短期滬錫或仍存下行壓力，但預計下方空間比較有限，供應端緊縮預期仍是支撐當前錫價的關鍵因素，國內錫錠庫存高位施壓盤面，但觀察到近兩周庫存開始去化，關注持續性，如庫存持續去化且宏觀情緒好轉，錫價有望止跌反彈。

【滬銅】

【行情回顧】

本周銅價偏弱震蕩為主，運行重心進一步下移，CU2407收盤81530元/噸，周跌幅1.18%，波動區間80040-82680元/噸。

【邏輯觀點】

宏觀面，美國5月非農數據大幅超預期，降息預期再次走弱，外盤黃金白銀重挫帶動LME銅價大跌。2024年5月非農就業人數新增27.2萬人，前值17.5萬人；失業率反彈至4.0%，前值3.9%。此外，伴隨關鍵經濟數據走弱，經濟復蘇交易邏輯進一步弱化，美國一季度實際GDP下修、5月美國ISM制造業繼續走低至50下方且低于預期，全球制造業PMI數據亦低于50。

基本面，國內電解銅產量繼續超預期，高庫存壓力未緩。5月SMM中國電解銅產量為100.86萬噸，環比增加2.35萬噸，升幅為2.39%，同比上升5.19%，且較預期的97.71萬噸增加3.15萬噸。庫存方面，截至6月7日，SHFE銅庫存336964噸，較上周五增加15269噸；SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加0.19萬噸至45.07萬噸，較上周四增加0.72萬噸，持續刷新年內新高，但增幅開始放緩；SMMTC進口銅精礦現貨報價-0.55美元，較上一期的-0.71美元增加0.16美元。

【行情展望及投資建議】

近期銅價波動較大，宏觀層面經濟復蘇不確定性及美聯儲降息預期搖擺仍是影響價格的關鍵因素，銅本身高庫存壓力未緩伴隨短期宏觀情緒減弱給價格帶來較大壓力，關注6月13日美聯儲議息會議對于未來降息路徑及經濟增長預測上，短期市場風險偏好偏謹慎為主。下周主波動區間參考79000-83000元/噸。

【風險提示】

美聯儲議息會議結果超預期

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