來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

【焦炭】

焦化廠、鋼廠博弈不斷，焦炭首輪降價全面落地，目前港口準(zhǔn)一級濕熄焦報價 2040 元/噸，折合期貨倉單成本約 2230 元/噸，降價落地后焦企利潤收窄。

據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至 5 月 24 日當(dāng)周，全國 30 家獨立焦化廠噸焦盈利 34 元/噸，周環(huán)比降 68 元/噸。目前，市場博弈重心在于需求端，一方面鋼廠復(fù)產(chǎn)接近尾聲，鐵水產(chǎn)量見頂預(yù)期擾動，另一方面增發(fā)國債剩余項目將于 6 月底前密集開工，且鋼材和機(jī)械出口表現(xiàn)出良好韌性，使得宏觀氛圍相對樂觀，多空博弈之下，焦炭期貨維持區(qū)間震蕩運行。

從供需數(shù)據(jù)來看，截至 5 月 24 日當(dāng)周，大樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計 113.46 萬噸，周環(huán)比微增 0.03 萬噸;全國 247 家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量 236.8 萬噸，周環(huán)比降 0.09 萬噸，本期焦炭供需兩端基本企穩(wěn)。

整體來看，市場多空因素交織，焦炭短期基本面向上驅(qū)動減緩，而中長期宏觀氛圍仍偏樂觀，帶動焦炭期貨震蕩運行，建議按區(qū)間思路對待。

【焦煤】

山西煤礦安監(jiān)仍有不確定性，此前市傳呂梁部分煤礦將恢復(fù)夜班生產(chǎn)，近期山西省又發(fā)布推進(jìn)井工礦轉(zhuǎn)露天開采的通知，焦煤增產(chǎn)預(yù)期擾動，帶動期貨向下調(diào)整，不過上述兩項實際對焦煤供應(yīng)影響有限，建議謹(jǐn)慎看待本輪回調(diào)。

另外，需求端博弈也較為激烈，首先從現(xiàn)實需求來看，最新一期鐵水日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持在 236 萬噸，考慮到施工淡季臨近，后續(xù)鐵水增產(chǎn)空間有限，且鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期已基本在盤面兌現(xiàn)，因此現(xiàn)實需求對盤面驅(qū)動在逐漸減小。

其次從宏觀預(yù)期來看，近期樓市政策利好不斷，且去年增發(fā)國債剩余項目將于 6 月底前密集開工，對建材需求帶來一定拉動，疊加海外制造業(yè)表現(xiàn)尚可，終端商品出口有一定韌性，使得當(dāng)前市場宏觀氛圍相對樂觀。

綜上，焦煤基本面博弈加劇，期貨主力合約寬幅震蕩，考慮到山西本輪三超整治較為徹底，預(yù)計后續(xù)焦煤供應(yīng)仍難以恢復(fù)至去年同期水平，關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會。

一 產(chǎn)業(yè)資訊

(1)蒙 3 精煤競拍情況

5 月 27 日蒙古國 ER 公司煉焦煤進(jìn)行線上競拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍價 1100 元/噸，掛牌數(shù)量 1.92 萬噸全部成交，成交價格 1210 元/噸，較上期下跌 20 元/噸，以上價格均不含稅。供貨地點為中國甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)，最后供應(yīng)日期為 2024 年 9 月 24 日。

(2)國家統(tǒng)計局：前 4 月鋼鐵行業(yè)虧 222.2 億元

1—4 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額 20946.9 億元，同比增長 4.3%。1—4 月份，采礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額 3923.9 億元，同比下降 18.6%;制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額 14439.8 億元，增長 8.0%;電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤總額 2583.2 億元，增長 36.9%。1-4 月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額-222.2 億元。

二 現(xiàn)貨市場

三 期貨市場

四 相關(guān)圖表

五 后市研判

焦炭：焦化廠、鋼廠博弈不斷，焦炭首輪降價全面落地，目前港口準(zhǔn)一級濕熄焦報價 2040 元/噸，折合期貨倉單成本約 2230 元/噸，降價落地后焦企利潤收窄。

據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至 5 月 24 日當(dāng)周，全國 30 家獨立焦化廠噸焦盈利 34 元/噸，周環(huán)比降 68 元/噸。目前，市場博弈重心在于需求端，一方面鋼廠復(fù)產(chǎn)接近尾聲，鐵水產(chǎn)量見頂預(yù)期擾動，另一方面增發(fā)國債剩余項目將于 6 月底前密集開工，且鋼材和機(jī)械出口表現(xiàn)出良好韌性，使得宏觀氛圍相對樂觀，多空博弈之下，焦炭期貨維持區(qū)間震蕩運行。

從供需數(shù)據(jù)來看，截至 5 月 24 日當(dāng)周，大樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計 113.46 萬噸，周環(huán)比微增 0.03 萬噸;全國 247 家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量 236.8 萬噸，周環(huán)比降 0.09 萬噸，本期焦炭供需兩端基本企穩(wěn)。

整體來看，市場多空因素交織，焦炭短期基本面向上驅(qū)動減緩，而中長期宏觀氛圍仍偏樂觀，帶動焦炭期貨震蕩運行，建議按區(qū)間思路對待。

焦煤：山西煤礦安監(jiān)仍有不確定性，此前市傳呂梁部分煤礦將恢復(fù)夜班生產(chǎn)，近期山西省又發(fā)布推進(jìn)井工礦轉(zhuǎn)露天開采的通知，焦煤增產(chǎn)預(yù)期擾動，帶動期貨向下調(diào)整，不過上述兩項實際對焦煤供應(yīng)影響有限，建議謹(jǐn)慎看待本輪回調(diào)。

另外，需求端博弈也較為激烈，首先從現(xiàn)實需求來看，最新一期鐵水日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持在 236 萬噸，考慮到施工淡季臨近，后續(xù)鐵水增產(chǎn)空間有限，且鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期已基本在盤面兌現(xiàn)，因此現(xiàn)實需求對盤面驅(qū)動在逐漸減小。

其次從宏觀預(yù)期來看，近期樓市政策利好不斷，且去年增發(fā)國債剩余項目將于 6 月底前密集開工，對建材需求帶來一定拉動，疊加海外制造業(yè)表現(xiàn)尚可，終端商品出口有一定韌性，使得當(dāng)前市場宏觀氛圍相對樂觀。

從焦煤供需數(shù)據(jù)來看，截至 5 月 24 日，523 家煉焦煤礦精煤日產(chǎn) 75.7 萬噸，環(huán)比降 0.5 萬噸;全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量 113.46 萬噸，周環(huán)比微增 0.03 萬噸，本期焦煤供需平穩(wěn)運行。

綜上，焦煤基本面博弈加劇，期貨主力合約寬幅震蕩，考慮到山西本輪三超整治較為徹底，預(yù)計后續(xù)焦煤供應(yīng)仍難以恢復(fù)至去年同期水平，關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會。

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