來源：宏源期貨 作者：宏源期貨

研報正文

資訊

1.3 月27日LME鉛庫存持平于267850噸，所有地區庫存數據均無波動。

2. 湘西州生態環境局關于花垣縣大腦坡礦區396萬t/a鉛鋅礦選礦工程環境影響評價文件擬審批意見的公示(2024-03-25 )——工程總投資53455萬元，其中環保投資估算總額為4530萬元。

最終產品為鉛精礦和鋅精礦，產量為：鉛精礦(50%)產量為10771t/a，折合金屬量為5969t/a。鋅精礦(50%)產量為94413t/a，折合金屬量為49085t/a。該項目位于位于花垣縣城南西方向直距約2km處(花垣鎮、龍潭鎮交接處)，建設單位為湖南志弘礦業開發有限責任公司，鋅礦石資源量為17829萬噸，鋅金屬量為262萬噸，伴生鉛金屬量為 31.95萬噸。

鋅

1.3 月26日晚些時候，羅平鋅電發布關于其控股子公司鴻源實業取得了曲靖市自然資源和規劃局頒發的《采礦許可證》的公告。其中提到，該礦山名稱為云南鴻源實業有限公司羅平縣弘安鉛鋅礦，開采礦種屬于鉛礦、鋅礦，開采方式為地下開采，生產規模為3萬噸/ 年，礦區面積4.5350平方公里。

2.3 月27日LME鋅庫存減少2450噸，降幅基本來自新加坡港，新加坡去庫2425噸，巴生港去庫25噸。截至3月27日LME鋅庫存總計 263550噸。

投資策略

鉛

上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日下跌0.31%，滬鉛主力合約較前日上漲0.19%。

近期鉛價內強外弱，鉛精礦進口盈利小幅扭虧為盈，但盈利較小且進口窗口不穩定，礦端依舊維持偏緊格局;三四月為蓄電池傳統消費淡季，原生鉛煉廠多于此時間檢修，鉛錠供給地域性收緊，再生鉛煉廠開工則穩步提升，內蒙古地區企業基本全部復產，產量亦恢復正常，廢電瓶報廢量逐漸增加，安徽、河南、江蘇等地區多數煉廠表示廢電瓶到貨尚可，雖然整體報廢量暫未出現大幅增加，但目前廢電瓶供需矛盾暫不突出;

下游來看，蓄電池更換市場需求不旺，部分地區經銷商表示電池銷量變化不大，庫存約在一個月左右，清明假期臨近，部分蓄電池企業計劃放假2-3天，后續需持續關注下游鉛蓄電池企業減停產情況。

整體來看，鉛價震蕩走弱后，下游采買增加，庫存小幅去庫，但錠端庫存壓力依舊，再生鉛煉廠大幅復產，鉛錠供給增加，彌補原生鉛檢修帶來的減量，預計四月庫存去庫空間有限，短期來看鉛價持續偏弱運行，后續關注下游轉淡、利潤收縮及廢電瓶供給對再生鉛煉廠生產的影響。

鋅

上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌1.95%，滬鋅主力合約收跌1.09%。上海地區鋅錠升水較前日上漲15元/噸至-35元/噸;天津地區鋅錠升水較前日上漲15元/噸至-65元/噸;廣東地區鋅錠升水較前日上漲20元/噸至-65元/噸。

原料端來看，海外礦山減產，國內鋅精礦暫未完全復產，礦端延續偏緊格局，短期難有較大緩解，隨著加工費不斷壓縮，部分煉廠處于利潤倒掛狀態，目前葫蘆島、株冶、四環、商洛、宏達等煉廠3月有檢修計劃，3月產量或不及預期;

下游消費來看，受黑色價格止跌及環保限產結束，鍍鋅訂單好轉，開工回升;壓鑄鋅合金市場看跌情緒較重，企業謹慎采買，開工小幅下移;氧化鋅企業開工整體相對平穩。

整體來看，國內部分煉廠尚存檢修，供給端略有收緊，終端消費表現一般，國內庫存再次累庫，去庫遲遲未開啟，基本面對鋅價支撐較弱，鋅價破位下跌，短期來看基本面暫無利好支撐，鋅價短期震蕩偏弱整理。

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