來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報(bào)正文

【花生】

昨天，國內(nèi)花生盤面高開低走。2303合約下跌0.36%，報(bào)收8880元/噸，日線繼續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)。目前國內(nèi)花生多數(shù)產(chǎn)區(qū)收購基本結(jié)束，貿(mào)易商采購量有限，年前購銷收尾氛圍濃厚，油廠收購也已接近尾聲。

由于供需環(huán)境偏弱，各購銷主體多看空，故節(jié)前謹(jǐn)慎建庫。前期供需雙弱，基層花生余量仍較大，節(jié)后國內(nèi)花生或延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。因各環(huán)節(jié)庫存不高，關(guān)注節(jié)后是否有備貨需求。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盤面低開低走，4月合約下跌1.79%，報(bào)收3949林吉特/噸，夜盤受原油及美豆下跌影響，馬棕繼續(xù)下行。日線看，馬棕盤面1月8日反彈走強(qiáng)以來首次出現(xiàn)陰線，大區(qū)間上沿馬棕再度承壓。

截止1月25日，船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口依舊偏弱。由于1月降雨較多，當(dāng)月馬棕產(chǎn)量環(huán)比減幅預(yù)計(jì)10%以上，1月馬棕預(yù)計(jì)繼續(xù)降庫，或至200萬噸左右。產(chǎn)地近期降雨相對(duì)有所減少，距平依舊偏高。

但2月雨季持續(xù)，減產(chǎn)季效應(yīng)仍有。隔夜，CBOT大豆繼續(xù)走低，美盤粕強(qiáng)油弱套利。收獲以來巴西大豆出口貼水快速下行，施壓CBOT大豆。國內(nèi)方面，短期國內(nèi)豆油及菜油增倉下跌，棕櫚油弱中稍強(qiáng)。

基本面看，春節(jié)臨近，國內(nèi)大豆上周壓榨量偏好，但備貨幾乎結(jié)束，豆油需求偏弱。當(dāng)前國內(nèi)豆油供需仍偏中性。上周國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)下降，因國內(nèi)1-5月各月船期棕櫚油采購量依舊明顯不足，中短期國內(nèi)棕櫚油延續(xù)季節(jié)性降庫。

進(jìn)入1月國內(nèi)菜籽壓榨量依舊不低，國內(nèi)進(jìn)口菜油供給相對(duì)充足，供需偏寬松。短期，巴西大豆出口壓力施壓國內(nèi)油粕，豆油領(lǐng)跌，年前油脂此輪反彈結(jié)束。操作上，短空持有。套利方面，油粕比中期仍有上行空間。此外，關(guān)注產(chǎn)地降雨及報(bào)價(jià)，將影響P59及YP2305價(jià)差，由于棕櫚油雨季延續(xù)，二者短期可能延續(xù)當(dāng)前價(jià)位運(yùn)行。

【天然橡膠】

泰國產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格仍然強(qiáng)勢(shì)。但這并不是因?yàn)闇p產(chǎn)導(dǎo)致的，而是當(dāng)?shù)毓S補(bǔ)庫，其并不能成為真正的利多因素。停割季來臨，原料產(chǎn)出減少，原料價(jià)格季節(jié)性上漲。這并不意味著國內(nèi)期貨價(jià)格也將跟隨上漲。

事實(shí)上，天膠價(jià)格季節(jié)性鮮明，期貨價(jià)格在停割季往往是偏弱的。目前豐厚的割膠利潤將導(dǎo)致后期天膠產(chǎn)量的上升。另外，目前天膠下游需求非常差，全鋼胎負(fù)荷下調(diào)后庫存繼續(xù)累積。

國內(nèi)天膠庫存壓力仍然極大。在弱需求高庫存的情況下，天膠價(jià)格上方空間有限。另外,從季節(jié)性角度看，可參與做空RU-NR。由于20號(hào)膠是市場(chǎng)主流膠種，停割產(chǎn)量下降對(duì)20號(hào)膠價(jià)格影響更大。全乳膠下游需求糟糕，不是主流膠種。無論停不停割對(duì)它供應(yīng)都不會(huì)造成太大影響。因此在沒有特殊炒作的情況下，RU-NR價(jià)差在停割季一般都會(huì)走弱。

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