來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

第二部分市場消息及觀點

【棉花市場消息】

1、 中國棉花信息網專訊 12 月 5 日，新疆地區籽棉收購均價漲跌不一。其中， 機采棉收購均價集中在 6.8-7.1 元/公斤左右，手摘棉收購均價集中在 6.8-7.3 元/公斤左 右。另外，棉籽價格持續下跌，南疆部分地區棉籽價格在 2.78-2.85 元/公斤左右。

2、根據巴基斯坦軋花廠協會（PCGA）的統計，截至 2023 年 12 月 1 日，巴基斯坦 2023/24 年度新棉上市量累計達到 120.2 萬噸，上市速度明顯放緩；其中紡織廠采購 104.7 萬噸；未售出新棉 7.5 萬噸。

3。截至 12 月 5 日，新疆皮棉累計加工量較上一日增加 6.09 萬噸至 389.05 萬 噸。

4、今日鄭棉震蕩上漲，棉花現貨交投較昨日略有好轉，但好轉幅度不大，下游紡企仍然維持剛需采購。棉花成交基差大多持穩，部分成交基差有所下移；23/24 新疆機 采 3128/28B 雜 3 內較低成交價在 CF01+500~550、CF05+750 附近，較多成交基差仍在 CF01+600 以上、CF05+800 以上，均為疆內庫，今日低基差成交有所增多，低基差資源 走貨相對尚可。

【觀點】

國際市場：本年度全球棉花總產量較上月略有調增，消費略有調減。供給端來看，美棉產量當月略有調增，北半球大部分國家的棉花采收工作基本完成，棉花產量也逐漸清晰，預計后期調整空間不大。需求方面全球經濟增速面臨壓力，下游短期得 到改善的可能性較小。印度方面，據印度棉花協會（CAI）最新發布的 10 月供需平衡 表中，印度棉產量下調明顯，需求端并未做出調整。美國方面新年度美棉的簽約情況 有所緩解，但考慮到經濟疲軟使得消費者消費信心不足，弱需求對市場產生主要影 響?？紤]到近期未出現其他新的因素刺激市場，預計未來美棉繼續維持 77-90 美分/磅 區間震蕩。

國內市場：今年棉花供應預計至年底前都較為充足，需求端弱需求繼續主導市場，短期得到改善可能性較小，未來大概率繼續維持現狀。當前花紗的價 格倒掛下 游企業采購不積極，11 月下游訂單整體情況不理想，成品庫存壓力上升 導致紗廠和 布廠的開工率持續下降，進而限制紡織企業的原料采購需求，各方原 料采購意愿較謹 慎，按需采購較多，部分企業甚至被迫選擇停產，整體市場消費情況短期難以扭轉。

【交易策略】

1、單邊：近期需求端并下游市場整體交投雖略有好轉但仍較淡，短期明顯改善的可行性較小，企業繼續保持較為謹慎態度按需采購。05 合約在經過連續下跌后開始調整，大概率在 14500-15200 區間維持震蕩。

2、套利：近期并無其他新信息影響市場，建議先保持觀望等待新機會進行套利。

3、期權：近期市場需求端情況并未出明顯改善，預計整體價格大概率維持區間震蕩等待市場變化，可考慮賣出寬跨式期權：賣 CF405-C-15600&賣 CF405-P-14400。

棉紗行業消息

1、 純棉紗市場近期走貨略有增加，但總體交投依然偏淡。行情季節性邊際改 善，棉紗價格跌速放緩。市場信心依然偏弱，預計短期行情整體偏弱為主。現陜西產 緊密紡 JC60S 帶票到貨 30000 元/噸。現河南產 C32S 高配帶票到貨價 22000-22500 元/ 噸。

2、全棉坯布市場近期局部好轉，整體維持疲弱，去庫存仍是織廠當前的主要任 務，價格上多可協商，但是下游謹慎采購，因此實際去庫存效果并不理想。全棉坯布 局部市場好轉，價格協商，現全外棉 OEC21S*OEC16S 128*60 63"紗卡萬能坯含稅自提 9.3 元/米。江蘇南通家紡市場略好轉，接單量略增，紗線采購隨用隨買。

波動率走勢判斷：棉花 120 日 HV 為 16.2992，波動率略增，CF405-C-15600 隱含波 動率為 17.8%，CF405-P-15000 隱含波動率為 18.1%，CF405-P-14400 隱含波動率為 18.8%。

期權策略建議：鄭棉主力合約持倉 PCR 為 0.6189，主力合約的成交量 PCR 為 0.7468，今日認購認沽成交量均有增加，市場看跌情緒明顯。

期權：近期市場需求端情況并未出明顯改善，預計整體價格大概率維持區間震蕩等待市場變化，可考慮賣出寬跨式期權：賣 CF405-C-15600&賣 CF405-P-14400。

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