來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報正文

【策略分析】

盤面上，今日黑色系漲跌互現，熱卷小幅高開后偏強運行。鋼廠減產力度有限，前期檢修產線開始復產，預計短期鐵水仍能維持韌性;且雙焦供應問題再起，整體上成本上支撐較好。

宏觀氛圍偏暖，轉入淡季，宏觀預期權重或繼續加大。熱卷自身供需格局邊際變動有限，淡季高庫存化解仍有較大壓力，唐山鋼坯庫存高企，熱卷倉單也處在絕對高位，反映出需求偏弱的現實。

我們認為短期鐵水不大幅下滑狀態下，熱卷下方仍有成本支撐，但熱卷或先行進入累庫通道，自身庫存狀態或有一定拖累，關注宏觀層面對市場情緒的提振，震蕩偏強思路對待，易漲難跌，上方空間關注后續庫存去化情況。

【期現行情】

期貨方面：熱卷主力 HC2401 微幅高開后偏強震蕩，最終收盤于 4048 元/噸， +42 元/噸，漲跌幅+1.05%，成交量 43.8 萬手，持倉量為 92.2 手，-6176 手。

持倉方面，今日熱卷 HC2401 合約前二十名多頭持倉為 607992，+1054;前二十名空頭持倉為 605893，-4138 手，多增空減。

現貨方面：今日國內熱卷價格漲跌互現，上海地區熱軋卷板現貨價格為 3980 元 /噸，較上個交易日+30 元/噸。上個交易日熱卷現貨市場交投尚可。

基差方面：上海地區熱卷基差為-68 元/噸，基差-18 元/噸，目前基差處于歷年同期偏低水平。

【基本面跟蹤】

產業方面：根據 Mysteel 數據，截止 11 月 9 日，產量 303.38 萬噸，-12.92 萬噸，同比+0.8%;表觀需求量 316.5 萬噸，-9.89 萬噸，同比+3.5%;廠庫 84.65 萬噸，-2.4 萬噸;社庫 271.1 萬噸，-10.68 萬噸;總庫存為 355.8 噸，-13.08 萬噸。

熱卷產需雙降，庫存去化小幅加大。近期熱卷利潤有所修復，鋼廠減產放緩，預計產量繼續回落空間有限。熱卷表需有所回落，處于近幾年中等水平，高頻成交數據表現尚可。庫存延續去化，但是絕對水平仍偏高。10月制造業PMI指數49.5%，比上月下降 0.7 個百分點，降至收縮區間，制造業景氣水平有所回落;出口方面，根據 SMM 數據，上周出港發運數據環比回升，保持一定韌性。我們認為短期供需格局難以發生較為明顯的轉變，高庫存化解仍有較大壓力。

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