來源：國貿期貨 作者：國貿期貨

研報正文

供需數據：

(1)現貨方面，升水持穩。截止至 2023 年 10 月30 日，精煉鋅升貼水維持在升水 125 元/噸附近，較上一交易維持不變。從季節性角度分析，當前現貨升貼水較近 5 年相比維持在較低水平。

外盤方面，截止至 2023 年 10 月 26 日，LME 近月與 3 月價差報價為-22.5 美元/噸，3 月與 15 月價差報價為貼水 44.75 美元/噸，近月與 3 月價差報價較上一日增加 0.74 美元/噸。從季節性角度分析，當前 LME 近月與3 月價差較近 5 年相比維持在較低水平。

(2)庫存方面，國內庫存：截止至2023 年 10 月 27 日，上海期貨交易所精煉鋅庫存為 31,876 噸，較上一周減少 5,292 噸。從季節性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在較低水平。

海外庫存：截止至 2023 年 10 月 27 日，LME 鋅庫存為76,525 噸，較上一交易日減少 1,850 噸，較上周減少 0.6 萬噸，注銷倉單占比為 29.83%。從季節性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在較低水平。

行情回顧：

今日滬鋅主力合約 2311 收報 21300 元/噸，漲 220 元/噸，跌幅為 1.1%。

邏輯觀點：

中央財政 1 萬億特別國債發行刺激鋅價上行，同時鋅價震蕩運行，但當前整體庫存仍處于歷史低位，預期短期滬鋅存在一定支撐，而原料庫存壓力仍在上行空間亦有限，總體或維持震蕩走勢。

宏觀方面，國內地產繼續下行，海外就業數據顯示美國經濟韌性仍在，且通脹仍處于相對高位，不排除繼續加息可能。原料供應端，截止到 10 月 20 日國內鋅錠冶煉廠原料庫存在 29 天左右，仍處于歷史相對高位，國內原料供應相對充足加工費預計穩中小降。

庫存方面，截止到 10 月 23 日國內鋅錠社會庫存為 7.11 萬噸，周環比下降 0.27 萬噸。展望后市，社會庫存仍處于歷史低位，Back 結構將持續。宏觀層面，海外高利率環境維持，國內政策刺激實際效果存疑，鋅價上行空間有限。后市仍需注意美債收益率是否繼續上行，造成美元指數走強。基本面上，社庫低位鋅價存在支撐。策略方面，擇機布局正套。

風險關注：俄烏局勢及歐天然氣供應，歐美貨幣政策，倉單庫存

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