意見領袖 | 溫彬團隊

　　看點1：全國金融工作會議升格為中央金融工作會議

　　回顧歷史，“全國金融工作會議”作為中國金融領域最高規格的會議，自1997年以來每5年召開一次，距今最近的第五次全國金融工作會議于2017年7月召開。時隔六年，金融領域最高規格會議再次召開，已升格為中央金融工作會議，從“全國”到“中央”一詞之變，充分體現了黨中央對金融工作的集中統一領導。

　　今年3月，《黨和國家機構改革方案》對金融監管框架進行調整，組建中央金融委員會和中央金融工作委員會，形成了“兩委一行一局一會”，在頂層設計上完善了黨領導金融工作的體制機制，自上而下統籌推進和落實金融領域方針政策，強化黨對金融工作的集中統一領導。

　　黨的十八大以來，在黨中央集中統一領導下，金融系統有力支撐了經濟社會發展大局，為如期全面建成小康社會，實現第一個百年奮斗目標作出了重要貢獻。這充分表明，堅持加強黨的全面領導，是金融工作堅持以人民為中心，堅持服務實體經濟，堅持防范風險，堅持深化金融供給側結構性改革，堅持統籌金融開放和安全，推動金融高質量發展的必由之路。

　　看點2：加快建設金融強國與中國特色現代金融體系

　　會議指出，要加快建設金融強國，堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設中國特色現代金融體系。

　　當前世界格局下，加快建設金融強國可謂時代的呼喚。改革開放四十年以來，我國經濟實力不斷增強，GDP躍升世界第二，工業產值、國際貿易量多年保持世界第一；科技創新成果豐碩，國際專利授權量全球領先，重大基礎研究不斷突破。在經濟強國和科技強國的背后，我國的金融卻“大而不強”，不僅與經濟和科技實力不匹配，與我國作為全球最大的銀行體系，第二大保險、股票和債券市場的規模地位也不匹配。

　　加快建設金融強國，必須要建設中國特色現代金融體系。從美歐等發達國家“金融強國”的特征來看，既包括開放的金融市場、豐富的金融產品、完善的金融基礎設施等要素，也有所謂的國際金融規則制定權，以及通過國際結算體系實施長臂管轄等貨幣霸權。建設中國特色現代金融體系，實現不同于歐美定義的金融強國，則需要更加突出以人民為中心、以服務實體經濟為宗旨，以服務實現中國式現代化為目標，需要提供高質量的國際金融產品，數字化的金融基礎設施，為維護國際金融體系穩定，促進各國實體經濟發展，實現人類命運共同體作出貢獻。

　　看點3：始終保持貨幣政策的穩健性

　　此次中央金融工作會議提出“切實加強對重大戰略重點領域和薄弱環節的優質金融服務，始終保持貨幣政策的穩健性”。與第五次全國金融工作會議提出“處理好穩增長、調結構、控總量的關系”相比，本次會議更加強調貨幣政策的結構性調節功能，重視總量與結構性貨幣政策工具的雙重調節作用，要求綜合運用多種貨幣政策工具，持續做好跨周期和逆周期調節，從而實現市場主體融資成本的持續下降和經濟結構的不斷優化。

　　今后一段時期，貨幣政策取向仍將保持穩健基調，繼續保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。在總量上，繼續通過多種貨幣政策工具組合保持流動性合理充裕，滿足實體經濟融資需求，切實降低融資成本；在結構上，繼續加大對科技創新、先進制造、綠色發展和中小企業等重大戰略重點領域和薄弱環節的支持力度，持續優化信貸結構，推動經濟高質量發展。同時，本次會議提出“充實貨幣政策工具箱”，意味著將有更多的結構性貨幣政策工具出臺。

　　看點4：做好服務實體經濟五篇大文章

　　針對如何提高金融服務實體經濟質效，會議提出要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章”。

　　一是做好科技金融。中央多次強調，“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位”“加快實施創新驅動發展戰略”，而要實現創新成果的不斷涌現與充分轉化，就需要更加完善的金融支持創新體系和金融科技賦能機制。

　　二是做好綠色金融。尊重自然、順應自然、保護自然，是全面建設社會主義現代化國家的內在要求，所以要加快完善綠色金融體系，不斷提升服務綠色產業發展能力，積極發展碳金融，支持碳達峰、碳中和。

　　三是做好普惠金融。中國式現代化的特征之一是全體人民共同富裕的現代化，共同富裕是中國特色社會主義的本質要求，因此進一步增強金融服務的普惠性至關重要。

　　四是做好養老金融。人口老齡化已成為全球普遍現象，但我國人口老齡化規模大、程度深、速度快，帶來經濟增長和養老負擔雙重壓力。為實現老年人老有所養、老有所依，發展建設養老金融市場刻不容緩。

　　五是做好數字金融。隨著數字技術和實體經濟日益深度融合，數字產業化和產業數字化蓬勃發展。未來在我國數字經濟不斷做強做優做大的趨勢下，金融業數字化轉型也要不斷深化，從而以數字金融創新來更好服務數字經濟發展。

　　看點5：更好發揮資本市場樞紐功能

　　本次中央金融工作會議提出，要“更好發揮資本市場樞紐功能，推動股票發行注冊制走深走實，發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量，培育一流投資銀行和投資機構，促進債券市場高質量發展”，同時“活躍資本市場”。

　　首先，“更好發揮資本市場樞紐功能”與第五次全國金融工作會議提出的“要增強資本市場服務實體經濟功能”一脈相承，強調資本市場服務實體經濟的重要作用。第五次全國金融工作會議以來，我國實現了股票發行的全面注冊制，形成了以主板、創業板、科創板和北交所（新三板精選層）為主的多層次資本市場體系，分別服務于成熟期大型企業、成長型創新創業企業、“硬科技”企業和創新型中小企業等不同發展階段的實體企業。未來應以進一步提升對實體經濟的服務質效為目的，從提升發行審核效率、加強信息披露監管、為重點支持領域開通“綠色通道”等方面繼續優化資本市場的樞紐功能。

　　其次，“發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量，培育一流投資銀行和投資機構”均為“推動股票發行注冊制走深走實”和“活躍資本市場”的內在要求。相比第五次金融工作會議提出的“積極有序發展股權融資”，本次會議增加了多元化的要求，VC、PE、IPO、并購重組等融資方式需根據當前不同層次資本市場找準定位，為實體企業提供多元化融資服務。“大力提高上市公司質量”一方面要引入更多優質公司上市，另一方面要嚴格執行退市新規，完善常態化退市機制，逐步構建出“有進有出、優勝劣汰”的資本市場新生態。“培育一流投資銀行”要求投資銀行在業務體系、綜合服務能力、國際化水平和風險對沖等方面進一步提升，以提升注冊制下企業上市效率和質量。“培育一流投資機構”是活躍資本市場、優化估值水平的重要方式，要在擴大全國社保、基本養老保險、年金等基金投資范圍，支持機構投資者參與上市公司治理，便利專業機構投資運作等方面提供培育機構投資者的環境。

　　第三，“促進債券市場高質量發展”是發揮資本市場樞紐作用的重點工作之一，也是第五次全國金融工作會議“把發展直接融資放在重要位置”的要求。第五次全國金融工作會議以來，債券產品得到豐富，民營企業債券融資支持工具設立并擴容，完成企業債注冊制改革，并在2023年6月發布債券注冊制改革指導意見。后續債券市場的高質量發展，就是要繼續大力推進債券注冊制改革，加快全國大市場和監管統一，加速建設柜臺市場。

　　看點6：完善機構定位

　　在完善金融機構定位方面，中央金融工作會議著重強調如下幾方面：

　　第一，支持國有金融機構做優做強，切實服務實體經濟發展。這意味著要充分發揮國有金融機構資源配置能力，保持資本和信貸持續增長，加大制造業中長期資金投入，切實滿足市場融資需求。

　　第二，嚴格把控中小金融機構市場準入及監管，鼓勵開展特色化經營。在監管方面，須嚴格控制股東資質審查，推進中小金融機構分類監管；在經營方面，要鼓勵中小金融機構依托區域發展特色和中小微企業融資需求，聚焦重點客群，開展特色化、精細化、差異化經營。

　　第三，鼓勵保險業持續優化產品和服務，發揮經濟減震器和社會穩定器功能。隨著中國保險市場規模不斷壯大，保險作為經濟發展的“減震器”、“穩定器”和社會民生的“安全傘”作用愈加凸顯。因此，要鼓勵保險機構持續探索優化保險產品和服務，促進長期資本形成，以發揮其穩健風險管理和保障功能。

　　第四，健全法人治理，完善中國特色現代金融企業制度。應把黨的領導融入公司治理進一步制度化、規范化、程序化，著力構建“黨委領導、董事會戰略決策、高管層執行落實、監事會依法監督”的具有中國特色的法人治理結構。

　　看點7：著力推進金融高水平開放

　　金融開放是我國對外開放的重要組成部分，也是深化金融供給側結構性改革、實現高質量發展的內在要求。2018年以來，我國主動、有序推動新一輪金融業開放，并取得了顯著成效。2018年4月，習近平主席在博鰲宣布，在服務業特別是金融業方面要加大開放力度，政策落實“宜早不宜遲，宜快不宜慢”。金融管理部門積極響應，出臺了多項開放措施，中國金融業開放取得了突破性進展。外資金融機構方面，截至2022年末，外資銀行在華共設立41家外資法人銀行、116家外國銀行分行和135家代表處，境外保險機構在華共設立68家外資保險機構和79家代表處。金融市場對外開放工作也取得里程碑式發展，“債券通”全面上線運行，“滬倫通”正式開通，內地與香港的“互換通”落地實施。A股先后被納入MSCI新興市場指數等三大國際指數，中國政府債券也被納入彭博巴克萊全球綜合指數（BBGA）等三大國際指數。與此同時，中資金融機構也在主動把握“一帶一路”倡議帶來的重大開放機遇，以沿線國家為依托，積極擴大海外布局，我國金融業開放機制已由“單向引入”走向“雙向開放”。

　　中央金融工作會議指出，要著力推進金融高水平開放，確保國家金融和經濟安全，穩步擴大金融領域制度型開放，這不僅與二十大報告提出的“穩步擴大規則、規制、管理、標準等制度型開放”相呼應，也為下一階段金融開放提出了更高的要求。這一方面要求加快推動監管規則與國際接軌，建立公平、透明、規范的市場體系，打造市場化、法治化和國際化的一流營商環境。另一方面，在推動金融開放的同時，也要切實維護好金融安全與穩定，提升風險防控和化解能力，確保金融管理能力與開放水平相匹配。

　　看點8：全面加強金融監管

　　本次中央金融工作會議再次以強化金融監管作為主要議題之一，延續2017年第五次金融工作會議的“強監管”政策基調，旨在進一步完善金融監管體系。具體而言，會議聚焦如下幾個方面，提出金融監管改革方向：第一，深化金融監管體系改革，推動監管模式由“分業監管”向“功能監管”轉型。隨著監管職責調整劃分，各監管機構邊界進一步厘清，我國“分業監管”模式向“功能監管”模式轉型。“功能監管”模式有助于彌補金融混業經營下“分業監管”可能存在的監管空白和盲區，確保金融監管全覆蓋和減少監管板塊重疊，有效防范監管套利和提高監管效率。第二，再提“行為監管”，相關監管機制有望加速落地。當前機構行為主要依靠自律管理，在市場大幅波動背景下，投資者權益保護機制有待進一步加強。本次會議延續第五次金融工作會議表述，再次強調“行為監管”，旨在加強投資者的適當性管理、保護投資者權益，預計相關監管機制有望加速落地。第三，縱向實現央地協同監管，落實屬地責任。當前，我國地方監管職責較為模糊，央地權責劃分尚不清晰。本次會議進一步強調中央統籌和屬地責任，發揮地方黨委兩委的作用，縱向實現黨領導下的央地協同監管格局，切實提高金融監管有效性。

　　看點9：防范化解金融風險

　　針對防范化解金融風險，本次會議著重聚焦如下重點風險領域：

　　一是化解地方政府債務問題。近年來我國地方政府債務壓力再度上揚，結構性和區域性風險凸顯，目前一攬子化債工作正在積極推進。此次會議進一步提出了兩項具體措施，旨在配合財政化債，消除隱性債務形成的土壤，充分發揮地方債的積極作用。一方面要“建立防范化解地方債務風險長效機制”，這可包括豐富化險的工具和手段，強化風險監測、評估和防控機制，推動重點地區風險處置等。另一方面，要“建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制”，即將績效管理融入到項目資金“借、用、管、還”全過程，促進資金安全、規范、高效實用。

　　二是化解房地產風險。此輪房地產下行周期從2021年7月份開始，房地產投資與銷售均表現低迷，對產業鏈上下游帶來較大沖擊，部分房企現金流風險逐步顯現，且具有較強的傳染性，甚至已波及金融體系，引發壞賬風險。針對此，一方面，中央金融工作會議提出，要“健全房地產企業主體監管制度和資金監管，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁，滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”，后續房企的中短期債務重組或將是緩解企業償債燃眉之急、化解房地產市場風險的一個關鍵突破口，也有助于完成“保交樓”任務。另一方面，中央金融工作會議提出，地產調控需“因城施策，用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等三大工程建設，構建房地產發展新模式”，未來部分城市需求端政策有望進一步放松，土地供應也有望進一步增加，從而帶動市場預期改善。

　　三是加強外匯市場管理。隨著匯率形成機制改革穩步推進，市場供求在匯率形成中的決定性作用不斷增大，人民幣匯率彈性明顯增強。但受美聯儲緊縮貨幣政策的影響，近兩年全球匯市大幅震蕩，人民幣匯率貶值壓力也相應有所加大。在此背景下，本次會議再提“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，意味著未來監管部門會繼續加強外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理，綜合施策、校正背離、穩定預期，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，同時堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，防范匯率超調風險。

　　四是處置中小金融機構風險。近年來，銀保監會依法依規接管包商銀行，穩妥處置錦州銀行、恒豐銀行，推動中小銀行合并重組，有效遏制了風險的傳染與擴散，守住了不發生系統性風險的底線。不過在中小金融機構經營壓力有所加大的情況下，未來分類推進中小金融機構監管、針對風險暴露的機構“定點拆彈”仍將是重點工作之一。

　　看點10：穩慎扎實推進人民幣國際化

　　會議指出要“穩慎扎實推進人民幣國際化”，“穩慎扎實”符合穩中求進的工作總基調。當前階段，內外部不確定因素較多，中美貨幣政策持續分化，導致我國跨境資本流動波動加大，人民幣匯率面臨短期性、階段性貶值壓力。在此背景下，人民幣國際化更加強調統籌安全和發展，既要持續鞏固加強人民幣國際化的成果，又要牢牢守住不發生系統性風險的底線。

　　“穩慎扎實推進人民幣國際化”體現出我國對于統籌國內外大局的整體考慮。人民幣國際化不會一蹴而就，“穩”字要求人民幣國際化進程要與我國經濟貿易實力、金融管理能力、跨境使用需求等相適應；“慎”字要求針對跨境資金流動可能出現的順周期波動風險，持續完善本外幣一體化的跨境資本流動宏觀審慎管理框架，宏觀審慎管理與微觀監管相互配合，秉持底線思維，堅決防范系統性金融風險；“扎實”要求加強人民幣國際化服務實體經濟能力，聚焦貿易投資便利化，夯實人民幣跨境投融資、交易結算等基礎性制度安排，滿足和培育人民幣真實需求。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)