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來源：建信期貨作者：建信期貨

研報正文

一、行情回顧與操作建議

1) 鋅期貨

滬鋅再度走弱，隔夜美聯儲票委表示不應該進一步加息，美元走弱一度支撐有色金屬，然日內鋅價跳水，滬鋅跌至布林線下軌，滬鋅總持倉小幅增加而成交量放大明顯，盤面 11-12 價差結構擴大至 160，三地現貨升水小幅走弱，LME0-3contango結構下滑至 22.5，倫敦庫存繼續下降至 8.19 萬噸，海外現貨轉緊，滬倫比值下跌至 8.76，現貨進口盈虧窗口縮窄，當前中國需求疲弱，京津冀地區鍍鋅企業因環保檢查而限產，國內地產需求信心仍未有效提振，疊加鋅四季度供應增加，國內累庫壓力增大，內外基本面強弱轉換，預計鋅現貨進口窗口將逐漸關閉，維持鋅價在布林線中軌下方運行判斷

2) 銅期貨

銅價小幅下跌，市場信心不穩，雖美元指數因美聯儲票委鴿派言論而下跌，但美債收益率受避險情緒推動繼續上漲，日內市場信心不穩，基本金屬大多下跌，10合約順利交割，滬銅總持倉增加，資金入場意愿在增加，盤面11-12 價差結構持平 70，現貨升水跌 40 至 10，周內仍有進口銅和國產銅到貨沖擊，現貨升水空間有限，廢銅和廢銅桿仍無替代優勢，LME0-3contango 結構跌至61 且LME銅庫存繼續增加至 18.1 萬噸，海外銅市現貨過剩局面不改，在此背景下國內現貨銅進口窗口繼續打開，疊加國內四季度冶煉廠產能釋放產量繼續增加，國內銅市供應壓力也在增大，銅市基本面施壓，而宏觀也難言改善，預計銅價重心下移。

二、行業要聞

1. 上海現貨，進入滬期銅 2311 合約交易首日，現貨成交情緒未見積極。早盤，持貨商報主流平水銅平水價格，無奈難吸引成交下調至貼水10 元/噸，此時成交積極，貼水 10 元/噸被收后，持貨商上抬報價重回平水價格;好銅如CCC-P、金川大板等起初升水 10 元/噸，隨著低價成交，亦上調價格。進入主流交易時段后，主流平水銅平水價格報于平水至升水10 元/噸，部分成交;好銅升水 20-30 元/噸，濕法銅僅少量流通，貼水50-30 元/噸。關注到目前滬期銅 2311 與 2312 月差仍呈現 BACK 狀態，現貨實際成交雖掙扎與平水附近但仍存壓力，日內滬倫比值下降，滬期銅 2311 合約進口轉為小幅虧損狀態，或能緩解后期部分進口貨源流入，但需關注 LME 庫存后續流入國內情況給國內供應繼續造成壓力。

2. 今日廣東 1#電解銅現貨對當月合約報升水 200 元/噸-升水200 元/噸，均價升水 200 元/噸較上一交易日跌 5 元/噸;濕法銅報升水150-升水160元/噸，均價升水 155 元/噸較上一交易日持平。1#電解銅均價66430 元/噸較上一交易日跌 105 元/噸，濕法銅均價為 66385 元/噸較上一交易日跌100 元/噸?，F貨市場：今日廣東庫存小幅增加，昨日是交割日出庫量有所減少。交割后市場活躍度上升，持貨商繼續挺價出貨，早盤時報出來的低價(平水銅升水160元/噸)很快就被掃光，持貨商順勢上調升水出貨，截至到11 點當月合約好銅報升水 250 元/噸，平水銅報升水 250 元/噸，濕法銅報升水200 元/噸。下游面對高升水的只能被動接受，一來是廢銅不多沒法找到替代品，二來是市場可流通貨源并不多。總體來看，換月后貨源仍偏少，持貨商積極挺價出貨，升水維持高位。

3. 今日華北電解銅現貨對當月合約報貼 100~升 20 元/噸，均價貼水40元/噸較上一交易日漲 10 元/噸，成交價格 65990-66240 元/噸，均價66115元/噸較前一交易日跌 210 元/噸。隨銅價維持低位運行，北方市場需求向好，持貨商積極挺價，現貨升貼水小幅走高。另外，北方即將進入冬季，疊加近期有環保檢查因素，物流運輸受到一定影響。

4. 廣東 0#鋅主流成交于 20910~21260 元/噸，主流品牌對2312 合約報價在升160~180 元/噸左右，對上?，F貨貼水 130 元/噸。第一時間，持貨商對麒麟、會澤及蒙自等品牌報價對高價貼水 10~升水 10 元/噸左右，考慮月差，現貨升水小漲，換月后仍有部分持貨商對 11 合約報價，市場對11 合約成交價在11+40~50 元/噸。第二時間段，麒麟、蒙自等對盤面升水10 元/噸左右，滬鋅持續跌價，下游消費氛圍良好。鋅價下滑后帶動一定消費。

5. 天津市場 0#鋅錠主流成交于 21060~21220 元/噸，紫金成交于21130~21240元/噸，葫蘆島報在 25690 元/噸，0#鋅普通對2311 合約報180~240元/噸附近，紫金對 2311 合約報 260 元/噸附近，津市較滬市平水。截止午市收盤，普通品牌馳宏對 11 合約升水 180~230 元/噸附近，新紫對11 合約升水230元/噸附近，百靈對 11 合約升水 240 元/噸附近，哈鋅(免出庫)暫無報價，高價品牌紫金對 11 合約升水 260 元/噸附近。今日鋅價迅速下滑，但北方市場近期受環保擾動，部分企業出現減停產情況使得采買情緒較差，升水難以上行，較昨日基本維穩，偏高報價成交乏力，整體成交情況小幅好轉，1#鋅錠成交于 20985~21105 元/噸附近。

6. 今日 0#鋅主流成交價集中在 21070~21210 元/噸，雙燕成交于21150~21290元/噸，1#鋅主流成交于 21000~21140 元/噸。早盤市場報價均價升水10元/噸附近，跟盤基無報價;第二交易時段，普通國產報價對2311 合約升水190~200 元/噸附近，高價品牌雙燕對 2310 合約報價270 元/噸附近。今日鋅價快速下降，市場成交較前兩日有所好轉，然進口鋅錠品牌明顯增多，升水支撐乏力，下游企業鋅價下跌后部分企業仍有看跌情緒，小幅觀望，整體成交尚可。

三、數據概覽