一、行情回顧
今年1-2月份原油價格區間窄幅震蕩為主，美國WTI原油價格維持在73-83美元/桶區間運行，國內原油期貨價格維持在500-580元/桶區間運行。前期俄羅斯宣布將在3月主動減產50萬桶/天，OPEC+明確表示將不會增產，繼續維持現有減產政策，供應端存在趨緊跡象，導致市場看漲情緒為主；但是美國宣布繼續拋儲2600萬桶原油，增加供應以穩定油價。歐美等陸續公布的通脹數據依然較高，且美聯儲認為加息將會持續，美元階段性走強，限制了油價的上漲空間。美聯儲針對未來的加息以及終端利率水平，不斷釋放鷹派言論，宏觀持續施壓油市，而全球原油供需基本面，不管是中國能源需求，還是俄羅斯減產計劃，均帶來一定的利好指引，多空消息交織，原油價格持續震蕩整理。3月份之后，隨著美國原油庫存持續增加，以及美國硅谷銀行破產，美國銀行業危機蔓延至歐洲，瑞士信貸銀行自曝內部控制發現“重大缺陷”，且其大股東拒絕進一步注資，加劇了最近金融行業面臨的壓力。同時，美國和歐洲其他銀行股票也大幅度下跌。歐美銀行業危機，引起市場對歐美經濟衰退的擔憂，3月份國際原油價格持續破位大幅下跌。
圖：原油主力合約走勢
數據來源：博易大師 國信期貨
二、原油供需情況分析
1、全球原油供需
進入3月份，俄羅斯開啟石油產量減少50萬桶/日的計劃。與之相對的，美國將在4-6月再度釋放2600萬桶儲備油，OPEC+方面則維持現有的產量政策不變。三方抗衡，加深了市場的觀望態度。面對俄羅斯3月份的減產計劃，美國表示將再度釋放儲備油。自2021年底以來，美國連續四次動用戰略儲備油，尤其是2022年美國施壓歐佩克增產無果，2022年3月31日祭出了史上最大規模的拋儲計劃，每天釋放100萬桶儲備油，連續6個月，合計釋放儲備油1.8億桶。經過幾輪釋放之后，目前美國戰略儲備油庫存3.71億桶，今年此次美國能源部再度釋放2600萬桶儲備油，預計將于4-6月分批交付，屆時美國戰略儲備油庫存將不足3.45億桶。美國新一輪的釋儲計劃，迅速抵消歐洲某國減產計劃帶來的利好，對油市形成利空壓制，在加大油市波動性的同時，也進一步反映了美國抑制高油價、高通脹的決心。不過需要注意的是，美國當前3.71億桶的戰略儲備油庫存，已經回至1983年的庫存水平，后續再度釋放的空間受限，反而未來的收儲動作將對油市形成一定的支撐。
美國能源信息署數據顯示，2月份歐佩克原油日均總產量2842萬桶，比2023年1月份原油日均總產量增加15.5萬桶。2月份伊朗原油日產量260萬桶，比2023年1月份原油日產量增加5萬桶。2月份伊拉克原油日產量448萬桶，比2023年1月份原油日產量增加5萬桶。2月份科威特原油日產量268萬桶，比2023年1月份原油日產量減少2萬桶。2月份利比亞原油日產量117萬桶，比2023年1月份原油日產量增加4萬桶。2月份尼日利亞原油日產量126萬桶，比2023年1月份原油日產量增加6萬桶。2月份沙特原油日產量990萬桶，比2023年1月份原油日產量增加10萬桶。2月份阿聯酋原油日產量304萬桶，比2023年1月份原油日產量減少2萬桶。
俄新社援引俄羅斯副總理諾瓦克講話稱，之前宣布的石油產量減少是在2月份的每日1020萬桶基礎上再減少50萬桶。這意味著從3月到6月期間，俄羅斯原油產量將保持在每日970萬桶。諾瓦克還稱，減產幅度要比此前表示的要小得多。
美國加利福尼亞州金融保護和創新部當地時間今年3月10日以“流動性不足和資不抵債”為由，關閉硅谷銀行，并指定美國聯邦儲蓄保險公司為接管方。銀行危機從美國延伸到歐洲，瑞士信貸自曝內部控制發現“重大缺陷”，且其大股東拒絕進一步注資，加劇了最近金融行業面臨的壓力。同時，美國和歐洲其他銀行股票也大幅度下跌。銀行業的困境加劇了人們的擔憂，即美聯儲和其他央行大舉收緊貨幣政策，為經濟大幅下滑埋下了伏筆。
圖：全球原油月度供需情況（萬桶/日）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
歐佩克發布了2023年3月份《石油市場月度報告》。歐佩克估計2022年全球石油日均需求增長250萬桶，與2月報告估測基本不變；報告對經合組織美洲和經合組織歐洲石油日均需求進行下調，反映出需求弱于預期，但對亞太和非經合組織國家的石油日均需求進行了上調，反映出這些地區需求改善情況好于預期。預計2023年全球石油日均需求增長230萬桶，與上期報告預測保持不變；對2023年經合組織美洲和經合組織歐洲需求增長略有下調；鑒于航煤/煤油和汽油的需求增長，對2023年中國石油日均需求進行上調。預計2023年經合組織日均需求增長20萬桶，而非經合組織日均需求增長210萬桶。今年2月份，歐佩克的13個成員國總的原油日產量為2892萬桶/日，較1月的2881萬桶/日高出了11.7萬桶。其中，增產的國家主要集中于尼日利亞和沙特，尼日利亞增產7.2萬桶/天，沙特則增產5.9萬桶/天。減產的國家主要是安哥拉，幅度是5.2萬桶/天。其他國家的產量基本保持穩定。
圖：OPEC原油產量（萬桶/日）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
圖：沙特原油產量（萬桶/日）
數據來源：WIND 國信期貨
美國油服公司貝克休斯（Baker Hughes）數據顯示，截至2023年3月17日當周，石油鉆井數減少1座至589座；當周天然氣鉆井數增加9座至162座；油氣總鉆井數增加8座至754座。美國能源信息署（EIA）數據顯示，截至3月17日當周，美國原油產量1230萬桶/日，較前一周增加10萬桶/日。美國原油進口量617.2萬桶/日，較前一周減少4萬桶/日。美國原油出口量493.2萬桶/日，較前一周減少10萬桶/日。美國原油加工量1537.6萬桶/日，較前一周減少2萬桶/日；煉油廠開工率88.6%，較上周提升0.4個百分點。
圖：美國原油產量（千桶/日）
數據來源：WIND 國信期貨
圖：美國新增原油鉆機數
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美國煉油廠開工率繼續上升，美國商業原油庫存增加，同期美國汽油庫存和餾分油庫存減少。美國能源信息署數據顯示，截止2022年3月17日當周，美國商業原油庫存量4.8118億桶，比前一周增長112萬桶；美國汽油庫存總量2.29598億桶，比前一周下降640萬桶；餾分油庫存量為1.16402億桶，比前一周下降331萬桶。原油庫存比去年同期高16.4%；比過去五年同期高8%；汽油庫存比去年同期低3.5%；比過去五年同期低4%；餾份油庫存比去年同期高3.8%，比過去五年同期低9%。美國商業石油庫存總量下降1044萬桶。備受關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存3684.9萬桶，減少106.3萬桶。過去的一周，美國石油戰略儲備3.71579億桶。
圖：美國原油庫存（千桶/日）
數據來源：WIND 國信期貨
圖：美國能源信息署公布的美國原油庫存每周增減數據
數據來源：WIND 國信期貨
美聯儲3月份宣布將利率提高25個基點，達到4.75%-5.00%，但暗示即將暫停進一步的加息行動。最近兩家美國銀行倒閉引發了金融市場動蕩。聲明不再包括“繼續加息”可能是合適的這樣的措辭。自2022年3月16日決定啟動加息周期以來，每一份政策聲明中都有這樣的措辭。不過最新預測顯示，18位美聯儲決策者中的10位仍預計到2023年底利率將再提高25個基點，與12月預測的終端利率相同。世行行長馬爾帕斯：全球經濟衰退并非是不可能的。最大的問題是未來的增長從何而來。預計發達經濟體的增長將緩慢但積極。
在美聯儲釋放放緩加息信號后，市場風險情緒偏好有所提升，且歐美銀行事件也在政府和央行干預下逐步化解。另一方面，沙特宣稱將會繼續減產，與俄羅斯一起穩定油市。因此，在宏觀加息放緩和產業支撐的利好之下，3月下旬油價企穩反彈。
2、我國原油供需
我國是世界上最大的石油進口國，同時也是世界第二大石油消費國。2023年1月-2月我國原油累計產量達到3417.41萬噸，累計同比增長1.77%。
圖：中國原油月度累計產量（萬噸）
數據來源：WIND 國信期貨
我國原油消費量有近70%需要通過國際市場進口。海關總署數據顯示，2023年2月份我國原油進口量為4074萬噸。2023年1-2月份我國累計進口原油8406萬噸，累計同比下降1.3%。
圖：中國原油月度進口量（萬噸）
數據來源：WIND 國信期貨
圖：中國原油累計進口量（萬噸）
數據來源：WIND 國信期貨
截至3月22日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷66.39%，較上周下跌0.64個百分點。本周期，東營石化裝置全面停工，其他少數煉廠裝置負荷小幅調整。綜合影響下，本周期山東地煉一次常減壓開工負荷繼續下滑。未來，下周期，暫無煉廠計劃檢修，不過4月份聯合石化等煉廠有檢修計劃，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑，汽、柴油等產品供應繼續縮減。
截至3月23日，上海國際能源交易中心公布的交易所原油倉單數據為681.2萬桶，倉單庫存仍然處于偏低的水平。
圖：INE原油注冊倉單
數據來源：INE 國信期貨
三、美國原油開采成本及中東主要產油國財政盈虧平衡點
2021年6-7月份美國原油平均開采成本已經下降至35美元/桶左右，但2021年10月底美國平均開采成本又回升至42美元/桶附近。隨著通脹和人力成本上升，2022年美國頁巖油開采成本也在增加。據美國能源信息署的數據，2020年6月美國隨時可開采的油井超過8800口，達到峰值水平，然而到了2022年2月，這一數據下降至4400口以下，創2013年末以來最低水平。美國頁巖油開采雖然迅速，但是油井枯竭速度也很快，生產商要不斷鉆探才能有足夠油井可開采。但是由于疫情，許多頁巖油生產商減少鉆探，如今必須加倍鉆探才能彌補之前大減的庫存油井數量。隨著勞動力等成本上升，即使增加投資也無法快速增加頁巖油產量，一些規模較小的頁巖油生產商因為經營成本高漲和很難找到足夠人手，不得不放慢原油開采速度。為應對供應鏈緊張局面，美國總統拜登不顧環境影響以增加原油產量。拜登政府2022年6月向石油和天然氣公司提供在聯邦土地上在至少8個州的鉆探權。
圖：美國各主要頁巖油產區開采成本
數據來源：BLOOMBERG 國信期貨
中東主要產油國原油開采成本很低，基本保持在大約10美元/桶，但是這些國家經濟結構單一，嚴重依賴原油出口創匯來維持國內的財政收支平衡。2020年為了實現財政收支平衡，沙特原油出口價格需要達到78美元/桶，科威特、卡塔爾則需要原油出口達到大概50美元/桶。故當國際原油價格低于30美元/桶，這些原油主產國有很強的動力進行聯合減產，通過統一行動達到減產保價的目的。俄羅斯和沙特作為原油主產國，近年在努力調整經濟結構，減少對原油出口的依賴。沙特能源部長薩勒曼王子表示，歐佩克及其減產同盟國有承諾、靈活性和手段來應對挑戰，并提供指導，包括隨時以不同形式減產。
圖：海灣國家財政平衡點原油價格
數據來源：BLOOMBERG 國信期貨
四、技術分析
技術面，油價下跌放緩，短期WTI原油可能維持在60-73美元/桶區間震蕩運行，國內原油期貨可能維持在420-520元/桶區間震蕩運行。
操作建議：區間震蕩操作。
圖：美國WTI原油期貨連續合約周線圖
數據來源：博易大師 國信期貨
國信期貨 范春華
責任編輯：宋鵬
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