來源：金信期貨 作者：金信期貨
研報(bào)正文
【數(shù)據(jù)概覽】
據(jù)3月周四凌晨供需報(bào)告公布，阿根廷產(chǎn)量大幅調(diào)減，美豆及全球大豆庫存下調(diào)，全球平衡表繼續(xù)收緊，報(bào)告偏多：
3月美國2022/2023年度大豆單產(chǎn)預(yù)期49.5蒲式耳/英畝，2月預(yù)期為49.5蒲式耳/英畝，環(huán)比持平；產(chǎn)量預(yù)期42.76億蒲式耳，2月預(yù)期為42.76億蒲式耳，環(huán)比持平；壓榨量預(yù)期22.2億蒲式耳，2月預(yù)期為22.3億蒲式耳，環(huán)比減少0.1億蒲式耳；出口量預(yù)期20.15億蒲式耳，2月預(yù)期為19.9億蒲式耳，環(huán)比增加0.25；大豆期末庫存預(yù)期2.1億蒲式耳，2月預(yù)期為2.25億蒲式耳，環(huán)比下調(diào)0.15億蒲式耳。
3月美國2022/2023年度豆油產(chǎn)量預(yù)期261.95億磅，2月預(yù)期為262.45億磅，環(huán)比減少0.5億磅；豆油總消耗量預(yù)期265.5億磅，2月預(yù)期為266億磅，環(huán)比減少0.5億磅；豆油期末庫存預(yù)期19.36億磅，2月預(yù)期為19.36億磅，環(huán)比持平。
3月美國2022/2023年度豆粕產(chǎn)量預(yù)期5253.9萬短噸，2月預(yù)期為5263.9萬短噸，環(huán)比減少10萬短噸；豆粕總消耗量預(yù)期5310萬短噸，2月預(yù)期為5320萬短噸，環(huán)比減少10萬短噸；豆粕期末庫存預(yù)期35萬短噸，2月預(yù)期為35萬短噸，環(huán)比持平。
巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.53億噸，2月預(yù)估為1.53億噸，環(huán)比持平。阿根廷2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3300萬噸，2月預(yù)估為4100萬噸，環(huán)比下調(diào)800萬噸。全球2022/23年度大豆期末庫存預(yù)估為1.0001億噸，2月預(yù)估為1.0203億噸，環(huán)比下降202萬噸。
【事件簡評(píng)】
本次報(bào)告阿根廷產(chǎn)量大幅調(diào)減，美豆及全球大豆庫存下調(diào)，全球平衡表繼續(xù)收緊，報(bào)告偏多。
美豆產(chǎn)量自2月報(bào)告開始就不再做出調(diào)整，未來美豆的數(shù)據(jù)調(diào)整將聚焦于出口，由于阿根廷的大幅減產(chǎn)，3月報(bào)告再次如預(yù)期調(diào)高美豆出口量，美豆庫存預(yù)期降至2.1億蒲式耳低于市場預(yù)期的2.2億蒲，目前看阿根廷產(chǎn)量不樂觀，美豆庫存降至2億蒲式耳以下的可能放大，對(duì)美豆價(jià)格有非常大的支撐，短期將維持在1500美分上方。
本次報(bào)告對(duì)阿根廷的產(chǎn)量大幅調(diào)減800萬噸至3300萬噸，超出了市場本身以及對(duì)USDA的預(yù)期（USDA通常單次調(diào)整量不會(huì)太大），阿根廷產(chǎn)量的預(yù)期越來越差，現(xiàn)在盤面價(jià)格已經(jīng)或已經(jīng)就3300-3500萬噸左右的產(chǎn)量做出了反應(yīng)，但是我們相信一定還未包含產(chǎn)量降至3000噸的預(yù)期（市場目前最差預(yù)期2500萬噸），若阿根廷實(shí)際產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)，全球大豆及油粕的價(jià)格重心或進(jìn)一步上移，目前盤面的上漲潛力大于下跌潛力。
巴西維持1.53億噸的豐產(chǎn)預(yù)期，但阿根廷的巨幅減產(chǎn)在逐漸耗盡巴西增產(chǎn)帶來的利空，疊加巴西收割進(jìn)度較慢裝船偏晚，市場目前很難流暢的交易巴西大豆的豐產(chǎn)豐收。
不過我們注意到在美、巴、阿及全球大豆平衡表都在收緊的情況下，中國的平衡表預(yù)期環(huán)比上月還寬松了200萬噸，原因是壓榨量的下調(diào)，由于國內(nèi)4季度的疫情疊加近期國內(nèi)缺豆和豆粕漲庫并存的現(xiàn)象，本次下調(diào)壓榨量比較合理，我們也多次說過巴西大豆的豐產(chǎn)對(duì)我國的大豆進(jìn)口穩(wěn)定性做了很好的保障，所以在全球大豆緊缺的情況下，我國整體供需相對(duì)寬松。
總結(jié)本次報(bào)告，數(shù)據(jù)上看以美國為首的主產(chǎn)國平衡表都在收緊，全球大豆期末庫存下調(diào)，本次報(bào)告數(shù)據(jù)偏多，短期將對(duì)大豆及油粕價(jià)格有上行驅(qū)動(dòng)，但是國內(nèi)目前豆粕消費(fèi)不佳，生豬存欄開始走低，未來大豆供應(yīng)相對(duì)充足，若國內(nèi)豆粕期價(jià)因報(bào)告影響上移，不乏是一個(gè)逢高沽空建倉的機(jī)會(huì)。
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