第一部分 綜述
1月份雞蛋主要走春節行情，春節前雞蛋價格強勢上漲，春節后雞蛋價格回落。12月份雞蛋的在產存欄較低，而1月份一方面由于基礎存欄較低，另外春節前還有一波集中淘汰的雞，因此1月份的在產存欄較低，雞蛋的供應相對偏緊。而春節后由于春節期間的雞蛋庫存沒有消化導致短期內供應較為集中，價格也出現明顯回落，但是由于高成本支撐以及春節后需求尚可，春節后蛋價高開高走。而需求端，春節前市場備貨積極，市場需求較好，而春節后終端市場消化庫存為主。因此雞蛋價格也呈現出春節前強勢，春節后弱不顯弱的走勢。補欄方面，12月份補欄積極一般，而1月份由于有春節假期補欄量也下降明顯，雞苗價格相對較弱勢。淘汰雞方面，12月份淘雞價格大幅下跌之后1月份隨著春節前備貨，淘雞價格略有上漲，淘汰雞也有一波集中的淘汰，淘汰量增加。
2月份，供應端根據之前的補欄數據來推算預計在產存欄量預計仍比較低，且在春節前市場有一波集中淘汰，因此雞蛋供應偏緊。需求端，2月份是雞蛋的相對需求淡季，但是由于今年春節在1月下旬對2月份的影響相對較小，且隨著疫情防疫政策優化，2023年整體需求比疫情期間將有所好轉，因此今年2月份雖然也是需求淡季但是預計也不會特別的差。預計2月份雞蛋價格將在春節后出現一個低位之后價格略有回升，整體處于相對低位。2月份飼料價格預計仍將處于相對高位，雞蛋價格相對較低，養殖戶的利潤情況預計表現較差，但是春節是補欄的高峰，因此預計補欄情況也將維持相對中等狀態。而淘雞情況，由于春節前能淘汰的大部分都淘汰了，因此2月份預計蛋雞的淘汰量相對較少。
風險提示：動物疫病、宏觀風險、疫情、氣象災害等。
第二部分 綜合分析
1、市場概況
雞蛋：1月份雞蛋價格先漲后跌，元旦過后隨著國內給地逐漸從疫情中恢復過來以及春節前的備貨，雞蛋價格持續上漲，主產區均價從1月初的4.6元/斤上漲至5.1元/斤，漲幅11%，主銷區均價也從1月初的4.77元/斤上漲至5.2元/斤附近。之后隨著春節前補庫結束以及春節后淡季到來，雞蛋價格出現明顯回落，產區均價下跌4.3元/斤附近，銷區均價下跌至4.2元/斤。今年春節后雞蛋價格創歷年新高，且春節后蛋價高開高走，現貨價格較強勢。2月份是春節后傳統消費淡季，但是鑒于春節后雞蛋的開市價格較高且較強勢，因此預計2月雞蛋價格雖然是年中較低位置，但是預計也不會太差。
雞苗：1月份雞苗價格震蕩小幅下跌，價格從3.8元/羽下跌至3.7元/羽。1月份由于有春節且天氣較冷，市場補欄的積極性比較低，因此雞苗的價格也略有下降。春節后往往蛋雞的補欄高峰將逐漸到來，且天氣也逐漸轉暖，雞苗存活率增加，因此預計2月份雞苗價格可能會較1月份略有上漲。
淘雞：1月份淘雞價格震蕩上漲，淘雞市場平均價格從1月初的4.55元/斤上漲至4.86元/斤，春節后價格更是直接漲到5.45元/斤的高位，漲幅近20%。春節前由于有一波蛋雞的集中淘汰，因此淘雞價格不是特別高，但是春節后一方面由于可適齡淘雞基本上在春節前就淘汰了，市場可淘蛋雞較少，另一方面春節后雞蛋價格逆周期高開高走，帶動著春節后淘雞價格也大幅高開。2月份是淘雞的消費淡季，且豬肉價格較低，預計價格將有所回落，但是考慮當前雞蛋價格較高預計回落的空間也相對有限。
圖1：雞蛋主產區現貨價格（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖2：雞蛋主銷區現貨價格（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖3：主產區蛋雞苗價格（元/羽）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖4：主產區淘汰雞價格（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
2、供應端
存欄及推演情況：
卓創數據：2022年12月份全國在產蛋雞存欄量為11.79億只，環比減少0.2%，同比增加2.5%，目前在產存欄仍處于往年同期低位。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出，2023年1月、2月、3月和4月份在產蛋雞的存欄大致的量為11.75億只、11.78億只、11.8億只和11.68億只。
從雞蛋的大中小碼蛋占比情況來看，最近雞蛋的供應相對穩定，1月份以來，大碼蛋占比持續在45%，中碼蛋占比持續為45%，小碼蛋占比為10%。當前大中小碼蛋占比相對穩定，其中小碼蛋占比相對低一些，說明未來一段時間內市場雞蛋供應相對穩定。
產蛋率方面，新一年尚可，根據卓創數據顯示，1月14日蛋雞的產蛋率為92%，處于近些年相對中間的位置。
補欄：12月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量（占全國50%）為3705萬羽，環比減少2.9%，同比減少8.8%。1月份一方面由于春節假期廠家放假，另一方面天氣也比較冷，因此預計1月份補欄量比較低。2月份春節后一方面天氣逐漸變暖和，另外春節后也是蛋雞的補欄旺季，因此預計2月份補欄量相對要多一些。
淘汰方面：1月份由于有春節假期，在春節前，市場有集中淘汰的現象淘雞量較大，但是春節期間由于各地屠宰場放假，淘雞量大幅減少，綜合來看1月份總淘汰量尚可。卓創數據顯示，1月份前四周淘汰雞量分別為1747萬只、1829萬只、1550萬只620萬只，合計5746萬只，較之前四周減少了7%左右。淘雞日齡方面，1月份淘雞日齡相對穩定，維持在520天上下。2月份是春節后的傳統淡季，淘雞價格預計也偏弱勢，因此預計淘汰量仍將維持在低位。
圖5：在產蛋雞存欄（億只）
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖6：大中小碼蛋占比情況
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖7：代表企業雞苗銷售量統計
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖8：全國主產區蛋雞淘汰雞出欄量走勢
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖9：中國蛋雞半月度產蛋率
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖10：蛋雞日齡
數據來源：銀河期貨、卓創數據
3、需求端
1月份雞蛋需求較好，一方面是由于1月份開始國內各地疫情高峰逐漸過去，餐飲需求恢復，此外隨著疫情防控政策優化，旅游消費也略有恢復，另一方面1月下旬是春節，春節前是傳統的消費旺季，三年疫情抑制了假日消費，而隨著防疫政策優化后，出行回家不再受限制，今年春節消費較往年增加，市場各環節備貨需求也增加。綜合來看，1月份雞蛋需求較好。而2月份是春節后的傳統淡季，春節后終端市場以消化庫存為主，雞蛋需求一般，但是考慮今年疫情防控政策放開，雞蛋需求雖然是淡季消費但是應該也不會表現太差。
國家統計局的數據，12月份社會消費零售總額中餐飲業收入為4157億元，同比減少了14.1%，2022年全年餐飲收入累計量為43941億元，同比減少6.3%。
銷量：1月份雞蛋銷量較少。1月份由于有春節假期，春節前外銷量大幅下降，內銷量增加，另外春節期間市場雞蛋銷售大幅下降，因此整個1月份雞蛋的銷量都比較差。根據卓創數據顯示，全國代表銷區雞蛋銷量在1月份前四周總量為1.858萬噸，處于歷史同期的低位。
庫存：1月份雞蛋庫存先降后增，春節前終端市場補庫，生產和流通環節庫存下降，但是春節后由春節期間積累的庫存導致雞蛋庫存大幅增加，特別是生產環節庫存由于春節期間物流基本上中斷積累了大量庫存。但是和往年春節后的較大量庫存相比，今年春節后無論是生產環節還是流通環節庫存量都比較低，這也說明當前雞蛋的供應和往年相比略偏緊。根據卓創數據：1月26日當周生產環節周度平均庫存有2.31天，流通環節周度平均庫存有0.99天。2月份是雞蛋的傳統消費淡季預計生產和流通環節的庫存量仍要高一些。
圖11：社會消費零售額中餐飲收入（億元）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖12：全國代表銷區市場雞蛋周度銷量統計（噸）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖13：雞蛋流通環節庫存
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖14：雞蛋生產環節庫存
數據來源：銀河期貨、卓創數據
4、成本
1月份飼料價格小區間震蕩為主，玉米價格在2930-2940元/噸區間震蕩，而豆粕價格在4600-4800元/噸區間內震蕩。綜合飼料成本在3450-3500元/噸的區間內震蕩。根據當前的綜合飼料成本價格為3470元/噸的價格來推算，每斤雞蛋的飼料成本是4元上下，這個飼料成本是非常高的。短期內高通脹背景下，農產品價格易漲難跌，預計短期內無論是豆粕還是玉米價格都將維持在高位，綜合飼料成本仍較高。
圖15：玉米豆粕價格走勢（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖16：單斤雞蛋對應飼料成本（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖17：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）
數據來源：銀河期貨、卓創數據
圖18：養殖利潤（元/羽）
數據來源：銀河期貨、卓創數據
5、替代品
1月份蔬菜價格在春節前上漲春節后價格下跌，而豬肉價格以回落為主，蔬菜對雞蛋的替代需求增加，而豬肉對雞蛋的替代需求下降。根據商務部公布的豬肉36個市場的平均價從1月初的19.92元/斤下跌至目前的18.47元/斤，跌幅7.3%。壽光蔬菜價格指數從1月初的134.34上升到了目前162.04，漲幅為20.6%。
2月份是春節后的消費淡季，預計無論是蔬菜價格還是豬肉價格都相對比較疲軟，特別是蔬菜價格預計將有比較明顯的回落。但是考慮當前無論是蔬菜的種植成本還是豬肉的飼料成本都比較高，成本端對價格的支撐作用大，因此預計下跌的空間都不會特別大。
圖19：36城市豬肉平均零售價（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖20：壽光蔬菜價格總指數
數據來源：銀河期貨、wind資訊
6、月差表現
5月合約是上半年的相對旺季，9月合約是下半年的相對旺季，正常情況下5-9價差在-300到-1000，而當前5-9價差在-300附近，未來隨著5月合約逐漸臨近，近月交割邏輯將逐漸體現，5月合約也將偏弱勢，因此長周期可考慮逢高空5-9價差。
圖21：雞蛋5-9價差走勢
數據來源：銀河期貨、wind資訊
第三部分 分析與策略
1、現貨情況
供應端：12月份在產存欄仍處于歷史同期的相對低位，從補欄數據推測未來一段時間在產存欄量也將處于相對低位，且有逐漸下降的趨勢，另外春節前市場也有一波集中淘汰，因此預計2月份雞蛋供應偏緊狀態將繼續，且未來一段時間偏緊狀態將持續。
消費端：2月份的雞蛋的傳統淡季，春節后市場經過一輪補庫后雞蛋消費將逐漸區趨于淡季消費。但是經過3年疫情后，今年整個市場都放開了，預計旅游和餐飲消費將大幅增加，報復性出行和餐飲消費將增加，因此2月份雖然是一年中的淡季，但是較前幾年同期相比將呈現好轉趨勢。蔬菜和豬肉的替代消費端，蔬菜春節后一般價格會逐漸回落替代需求下降，而豬肉價格預計仍將繼續下調，替代需求也減少。
成本端：1月份玉米和豆粕價格都處于高位區間內震蕩，這導致飼料成本也居高不下，單斤雞蛋的飼料成本在4元/斤上下，有高成本支撐預計雞蛋價格即使在淡季也不會太差。另外短時間內農產品價格易漲難跌，預計雞蛋的高飼料成本仍將維持一段時間。
綜合：2月份雞蛋供應偏緊，而需求端雖然是淡季但是隨著旅游和餐飲消費恢復預計消費也不會太差，而高飼料成本短期內也仍將繼續，所以2月份預計雞蛋價格雖然偏弱勢，但是預計價格也不會太差，4元的飼料成本線附近支撐作用將非常大。
2、期貨策略
單邊：5月預計在產存欄蛋雞量仍較低，供應略偏緊，而需求端預計將好轉，飼料價格也較高，預計5月雞蛋現貨價格相對較高。今年開市價格較高，按照該價格推算5月合約仍略偏低，但是和往年同期價格相比，當前5月合約價格已經處于高位，因此預計向上的空間也相對有限，特別是當5月合約臨近交割時可能會呈現偏弱走勢。
套利：當前5-9價差位于高位，可考慮逢高空5-9價差。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據）
銀河期貨 劉倩楠
責任編輯：宋鵬
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