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A股2022年首份年報“開門紅”，金三江（301059.SZ）業績增速超3成，推出高送轉方案。

2月8日晚間，金三江披露2022年年度報告，報告期內，公司實現營業收入2.79億元，同比增長37.70%；歸母凈利潤6602.96萬元，同比增長30.51%；基本每股收益0.54元。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增9股。

據了解，金三江2021年9月上市，主要產品為牙膏用二氧化硅。二氧化硅是牙膏行業生產中的關鍵材料，影響牙膏的主要性能，如美白牙齒、清潔口腔等。公司下游客戶包括云南白藥、佳潔士、高露潔、黑人、冷酸靈等知名牙膏品牌。

2022年，金三江營收、凈利潤增速均超過30%，這是公司近四年業績同比最高增速。2019年-2021年，公司營業收入同比增速分別為20.65%、-1.36%和3.67%；凈利潤同比增速分別為20.81%、7.83%和-18.54%，業績呈現下滑態勢。

從產品結構來看，早些年間，金三江牙膏用二氧化硅產品種類分為磨擦型、增稠型、綜合型三個系列。上市后，公司便將精力全部放在毛利率較高、適宜用于中高端美白型牙膏的生產的磨擦型產品上。2022年，公司超99%的收入都來自于磨擦型二氧化硅。

但值得注意的是，在業績增長的同時，2022年年金三江毛利率不增反降，其核心產品二氧化硅毛利率為38.22%，同比下滑4.71個百分點，較2020年更是下滑超25個百分點。

作為A股“牙膏原料第一股”，金三江曾上演高毛利神話。據招股書顯示，2017年-2020年，其主打的磨擦型二氧化硅產品毛利率達60%以上；公司整體毛利率也連續4年超過50%，高出同行業公司均值10個百分點左右。金三江將高毛利率一定程度上歸結為公司的技術優勢。

但這一優勢在金三江上市后便發生改變。2021年上市當年，公司毛利率驟降10個百分點，從2020年的52.08%下降至42.94%。公司表示，毛利率下滑主要系受環保、能源、市場供需等因素的影響，公司采購的原材料硅酸鈉和硫酸價格大幅上漲。

據2022年年報顯示，金三江能源采購價格占生產總成本30%以上。對比發現，公司采購成本上漲主要原因在于，核心原材料硅酸鈉價格于2022年上半年出現較大幅度增長，采購平均價格為2010元/噸、同比漲幅約40%；而同期公司二氧化硅產品價格并未同步跟上，平均售價約9498元/噸，同比漲幅不到7%。

界面新聞記者注意到，長年以來，金三江供應商集中度較高。2018年-2021年，公司對前五供應商的合計采購額占采購總額的比例高達66%至70%。2022年這一數字為72.07%。

與此同時，金三江的客戶也高度集中。由于牙膏市場具有集中度高、壟斷性較強的特點，金三江作為原料供應商，其客戶也主要為云南白藥、高露潔、黑人、佳潔士、冷酸靈等國內外知名牙膏品牌。2018年-2022年公司超7成收入均來自前五大客戶，其中云南白藥、高露潔多次成為其第一大客戶。

“上下游高度集中將直接影響牙膏原料生產商的議價能力”，中國化妝品行業營銷專家馮建軍向界面新聞記者表示，“目前這一行業顯然是買方市場，原料供應商會做的比較辛苦，除非它掌握核心技術或成分。但金三江在二氧化硅的生產上并不占絕對優勢，行業內有不少國外技術優勢比較明顯的企業與之競爭。而隨著市場競爭逐漸激烈，其議價能力也將受到挑戰。”

實際上，金三江自身也意識到這一情況，在談及所面臨的挑戰時，公司曾回復投資者表示，牙膏消費需求多元化使得公司面臨更多的產品、技術創新的要求，包括對質量技術、工藝技術、設備技術、包裝技術等方面的技術創新要求。

目前我國牙膏市場接近飽和，市場規模增長明顯乏力，自2017年以來行業規模增速均低于8%。在此背景下，如何克服產品結構單一風險也是金三江未來發展需要考慮解決的問題。

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