文/意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　作為投資者來說，在全面注冊(cè)制來臨的情況下，確有必要提防四大投資風(fēng)險(xiǎn)，不然投資者就會(huì)為此付出代價(jià)。

　　從今年2月1日起，全面注冊(cè)制改革正式拉開序幕。全面注冊(cè)制改革是中國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大改革，帶給中國(guó)股市的影響將是深遠(yuǎn)的。

　　這項(xiàng)重大改革同樣也影響到投資者的投資行為。有輿論稱，“注冊(cè)制是散戶的末日”，這種說法固然過于片面與極端，但作為投資者來說，在全面注冊(cè)制來臨的情況下，確有必要提防四大投資風(fēng)險(xiǎn)，不然投資者就會(huì)為此付出代價(jià)。

　　一是“打新”的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)锳股市場(chǎng)曾經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間存在的“新股不敗”神話，造成了中國(guó)股市的“打新”特色。只要是新股發(fā)行，投資者逢新必打，而打中新股者則可以穩(wěn)穩(wěn)賺取一筆收益。因此，“打新”成了一種無風(fēng)險(xiǎn)的投資。

　　不過，伴隨著全面注冊(cè)制改革的到來，“打新”將不再是一種無風(fēng)險(xiǎn)的投資。在此之前，“打新”之所以無風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵就在于，在非注冊(cè)制新股發(fā)行的背景下，管理層對(duì)新股發(fā)行的市盈率是有約束的，被控制在了23倍市盈率以下，這是一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)值區(qū)間。所以打中新股者在新股上市之后基本上都可以獲利出局。

　　但注冊(cè)制下的新股發(fā)行，取消了對(duì)新股發(fā)行價(jià)格的限制，而是將新股發(fā)行的定價(jià)權(quán)交給了市場(chǎng)，由市場(chǎng)來決定，如此一來，新股發(fā)行的市盈率就有可能很高，達(dá)到70倍、80倍，甚至是百倍以上。因此，這就大大增加了投資者“打新”的風(fēng)險(xiǎn)。在新股上市之時(shí)，如果市場(chǎng)低迷，新股上市或?qū)⒚媾R著破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。如此一來，“打新”中簽者不僅不能賺錢，相反還要虧錢。這就是“打新”的風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)此有必要加以防范。

　　二是“炒新”的風(fēng)險(xiǎn)。“炒新”的風(fēng)險(xiǎn)與“打新”的風(fēng)險(xiǎn)緊密相連。曾經(jīng)股市“新股不敗”，一個(gè)很重要的原因就是市場(chǎng)的炒作。因?yàn)榘l(fā)行市盈率被控制在了23倍以下，這就為新股上市后的炒作騰出了空間，所以新股值得一炒。但注冊(cè)制后，新股發(fā)行的市盈率大幅提升，新股的炒作也就沒有了必要的上升空間，于是炒新的風(fēng)險(xiǎn)自然也就大幅增加了。

　　還有一個(gè)重要的原因是，在非注冊(cè)制的背景下，新股上市首日的漲幅被控制在了44%以內(nèi)，而從次日起的漲幅為10%，這就為新股的炒作創(chuàng)造了條件。但全面注冊(cè)制后，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，那么新股上市首日，新股的炒作完全可以一步到位，如果投資者以過高的價(jià)格買進(jìn)新股的話，很有可能成為高位的接盤者。因此，投資者必須提防“炒新”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三是個(gè)股邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。全面注冊(cè)制改革的開啟將會(huì)進(jìn)一步加劇新股上市的進(jìn)程，股市的擴(kuò)容速度還會(huì)進(jìn)一步加快。而截至2022年末，A股上市公司數(shù)量已經(jīng)超過5000家，隨著全面注冊(cè)制改革的開啟，A股上市公司的數(shù)量會(huì)很快達(dá)到6000家、7000家，甚至是1萬家以上。而上市公司的數(shù)量越多，被邊緣化的個(gè)股就越多。這些被邊緣化的股票基本上就淪為了僵尸股。投資者持有這種被邊緣化的股票，基本上只有陪跌不陪漲的份，不僅造成資金的浪費(fèi)，同時(shí)還會(huì)增加不必要的投資損失。

　　四是退市的風(fēng)險(xiǎn)。在全面注冊(cè)制的市場(chǎng)環(huán)境下，退市的公司會(huì)越來越多。一方面是隨著上市公司的擴(kuò)容，上市公司越多，對(duì)應(yīng)的問題公司也會(huì)越多，因此退市的公司也會(huì)越多。另一方面是上市公司的擴(kuò)容加劇了上市公司的邊緣化，這些被邊緣化的上市公司其股價(jià)會(huì)越來越低，如果連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元，股票就會(huì)被退市。一旦大批量的公司被邊緣化，那么就會(huì)有大量的公司因?yàn)楣蓛r(jià)跌破1元面值而被退市。這種退市風(fēng)險(xiǎn)顯然是投資者需要防范的。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)評(píng)論員，二十年的股市磨練，練就了對(duì)股市獨(dú)到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)