來源：廣發(fā)期貨 作者：廣發(fā)期貨

研報正文

【現(xiàn)貨】：2月2日，SMM0#鋅24150元/噸，環(huán)比-230元/噸，對主力貼水40元/噸，環(huán)比-5元/噸。

【供應(yīng)】：2022年12月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.58萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸或環(huán)比增加0.21%，同比增加1.25萬噸或2.43%。2022年精煉鋅產(chǎn)量為597.8萬噸,同比減少1.77%。當(dāng)前原料供應(yīng)充裕，冶煉利潤尚可，國內(nèi)大型冶煉廠多維持高開工率。

【需求】：下游大部分仍處于放假模式，備貨意愿不足。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。1月20日當(dāng)周，鍍鋅開工率2.84%，環(huán)比-26.74個百分點;壓鑄鋅合金開工率2.52%，環(huán)比-6.9個百分點;氧化鋅開工率15.4%，環(huán)比-29.3個百分點。

【庫存】：1月30日，國內(nèi)鋅錠社會庫存15.79萬噸，較節(jié)前+5.49萬噸，春節(jié)累庫持平于近年；2月2日，LME鋅庫存約1.6萬噸，環(huán)比-0.1萬噸。

【邏輯】：美聯(lián)儲如預(yù)期加息25個基點，符合市場預(yù)期。鮑威爾表示加息工作尚未完成，今年不會降息。短期利多或集中出盡。原料供應(yīng)寬裕，加工費上升明顯，2月鋅精礦加工費5100元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升。需求端，下游淡季，大部分下游仍處于放假模式。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。庫存持續(xù)上升，冶煉廠庫存上升明顯，預(yù)計2月持續(xù)累庫，主力關(guān)注25000壓力。

【操作建議】：主力關(guān)注25000壓力

【觀點】：謹(jǐn)慎偏空

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