來(lái)源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報(bào)正文

核心觀點(diǎn)

今日國(guó)內(nèi)豆類油脂延續(xù)調(diào)整，菜粕跌幅超2.5%，豆粕表現(xiàn)抗跌，主力圍繞4150一線展開(kāi)爭(zhēng)奪，資金繼續(xù)小幅流出盤(pán)中減倉(cāng)近3.4萬(wàn)手。油脂市場(chǎng)中棕櫚油跌幅近3%，豆油盤(pán)整，菜籽油強(qiáng)勢(shì)上漲超1%，表現(xiàn)出絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)，期價(jià)繼續(xù)依托5日均線呈現(xiàn)多頭趨勢(shì)。

整體來(lái)看，油籽基本面支撐有所轉(zhuǎn)弱，主要受到供應(yīng)預(yù)期改善的影響。目前國(guó)內(nèi)菜粕庫(kù)存低位回升迎來(lái)邊際改善。水產(chǎn)養(yǎng)殖需求進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求下滑對(duì)菜粕價(jià)格形成拖累。隨著進(jìn)口加籽的陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)油廠也將逐步開(kāi)機(jī)，供應(yīng)預(yù)期改善施壓遠(yuǎn)期菜粕基差表現(xiàn)。廣東地區(qū)菜粕基差從此前的1350回落至920附近。相比之下，豆粕庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)，基差高位回落幅度有限，令豆粕期價(jià)在調(diào)整過(guò)程中表現(xiàn)明顯抗跌。

隨著豆菜粕價(jià)差進(jìn)一步走擴(kuò)，菜粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。后期需要重點(diǎn)關(guān)注豆菜粕價(jià)差的回歸路徑和進(jìn)口加拿大菜籽的到港節(jié)奏，尤其是加拿大油菜籽的運(yùn)輸問(wèn)題是否會(huì)持續(xù)發(fā)酵仍需關(guān)注。這也將決定國(guó)內(nèi)菜粕基差表現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)高基差回落的過(guò)程中，雖然基差對(duì)價(jià)格的支撐力度較此前有所減弱，但仍是制約粕類價(jià)格調(diào)整空間的重要因素。粕類期價(jià)暫以強(qiáng)勢(shì)調(diào)整思路對(duì)待。隨著油脂市場(chǎng)同步調(diào)整，大豆油粕悄悄板效應(yīng)有所弱化，菜籽油粕比價(jià)明顯走強(qiáng)，豆類和菜籽類走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化。

1、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

1）美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的報(bào)告顯示，截至周二的一周，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場(chǎng)上大幅增持凈多單，這也是連續(xù)第四周增持。截至2022年11月8日，投機(jī)基金在CBOT大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單103908手，創(chuàng)下9月20日當(dāng)周以來(lái)的最高凈多單，比一周前增加2579手，前一周凈買入25918手。基金持有大豆期貨和期權(quán)的多單115198手，一周前是115356手；持有空單11290手，一周前14027手。大豆期貨期權(quán)空盤(pán)量為703484手，一周前為669123手。

2）美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，上周美國(guó)對(duì)中國(guó)裝運(yùn)的大豆數(shù)量連續(xù)第三周下滑，比前一周減少30.8%。截至2022年11月10日的一周，美國(guó)對(duì)中國(guó)裝運(yùn)1274571噸大豆，前一周裝運(yùn)1,840,547噸大豆。當(dāng)周美國(guó)對(duì)華大豆出口檢驗(yàn)量占到該周出口檢驗(yàn)總量的68.6%，上周是71.0%，兩周前是80.7%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2022年11月份供需報(bào)告里預(yù)計(jì)2022/23年度中國(guó)大豆進(jìn)口量為9800萬(wàn)噸，和10月份預(yù)測(cè)持平，比2021/22年度的9157萬(wàn)噸（之前預(yù)估為9000萬(wàn)噸）提高7.0%。

3）咨詢公司AgRural周一稱，截至上周四（11月10日），巴西2022/23年度大豆播種面積已經(jīng)達(dá)到預(yù)期面積的69%，高于一周前的57%。上周天氣變得更為干燥，有助于南方地區(qū)的播種推進(jìn)，之前南方降雨過(guò)多導(dǎo)致播種和作物生長(zhǎng)放慢。在中西部以及米納斯吉拉斯州，上周出現(xiàn)高溫天氣，而且缺乏降雨，導(dǎo)致播種工作難以推進(jìn)，農(nóng)戶焦急等待氣象機(jī)構(gòu)預(yù)報(bào)的降雨到來(lái)。巴西政府預(yù)期2022/2023年年度大豆產(chǎn)量有望超過(guò)1.52億噸，種植面積將提高到4289萬(wàn)公頃，比上年提高3.4%，均為創(chuàng)紀(jì)錄水平。

4）美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報(bào)顯示，上周美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)比一周前下跌9.2%，這也是連續(xù)第三周下滑，但是仍然處于歷史高位。截至2022年11月11日的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為每蒲4.72美元，一周前是5.20美元/蒲。伊利諾伊州的毛豆油卡車報(bào)價(jià)為每磅80.80美分，相當(dāng)于每蒲9.53美元；一周前為每磅81.00美分，相當(dāng)于每蒲9.56美元。伊利諾伊州大豆加工廠的48%蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為每短噸426.00美元，相當(dāng)于每蒲9.90美元；一周前為每短噸440.00美元，相當(dāng)于每蒲10.23美元。同期1號(hào)黃大豆平均價(jià)格為14.71美元/蒲，一周前14.59美元/蒲。

5）咨詢機(jī)構(gòu)Datagro表示，截至11月4日，巴西2022/23年度大豆的預(yù)售量相當(dāng)于預(yù)期產(chǎn)量的19.1%，比前一個(gè)月僅增加1.7%，創(chuàng)下2014年以來(lái)最慢步伐，低于去年同期的28.2%，也低于歷史均值32.5%。數(shù)據(jù)顯示，2020年同期的新豆預(yù)售率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的53.4%。

2、現(xiàn)貨價(jià)格表

3、相關(guān)圖表

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