摘要：
回顧8月，鄭煤期現貨市場呈現先跌后漲。產地增產增供政策及措施將逐步落實；隨著夏季高峰期接近尾聲，電廠觀望無接貨意愿，實際成交有限；煤價呈現回調。下旬，隨著化工、民用需求持續釋放，產地整體拉運積極，價格偏強運行。9月份，上游煤礦實際供應釋放有限，居民用電需求隨氣溫下降而下降，但是在“金九銀十”的情況下，工業用電需求會有所增加，所以需求不會出現明顯下降。預計后市動力煤市場或高位運行。
第一部分 市場回顧
8月份，動力煤現貨價格呈現先跌后漲。受產能置換、積極組織停產煤礦復工復產等一系列增產保供措施作用下，產地價格有所回調。進入夏季用煤高峰期的后半段，電煤日耗從峰值回落，全國用電負荷已趨于平穩，但不往年同期相比，電廠仍處于日耗偏高、庫存偏低狀態。而受坑口及港口價格下滑影響，下游采購心態謹慎，觀望情緒濃厚，近期采購計劃普遍延期，以長協和剛性補庫采購為主，需求釋放有限。9月份，雖然有保供的支撐，但是短期供應未能有明顯改善，所以供應方面還是偏緊。隨著天氣逐漸涼爽，居民用電將減少，但工業用電或穩中有增，所以綜合下需求不會有太大變化。綜上，動力煤現貨市場或維持高位。截至8月27日，秦皇島港大同優混（Q5500，A21，V25，S0.4，MT9）平倉含稅價報1100元/噸，較7月底漲10元/噸，漲幅0.92%。
圖表來源：瑞達期貨研究院
第二部分 產業鏈回顧與展望分析
一、原煤產量
2021年7月份，全國原煤產量31417萬噸，同比下降3.3%。環比減少902萬噸，下降2.79%。2021年1-7月份，全國累計原煤產量226178萬噸，同比增長4.9%。即便保供增產政策不斷深入，但7月份全國原煤產量不增反降，同比降幅較大，環比減量明顯。
圖表來源：瑞達期貨研究院
二、煤及褐煤進口量
7月份，我國進口煤及褐煤3018萬噸，環比增長15.63%，同比增長6.31%。2021年1-7月份，我國累計進口煤及褐煤16974萬噸，同比下降15.17%。美國加拿大俄羅斯等國7月份出口中國煤炭明顯增加，同環比均呈現明顯增加。
圖表來源：瑞達期貨研究院
三、動力煤港口庫存
截至8月27日，動力煤55個港口庫存合計4460萬噸，較7月底減少397.5萬噸，減幅為8.18%。其中，秦皇島港煤炭庫存為435萬噸，較7月底增加39萬噸；曹妃甸煤炭庫存量為244萬噸，較7月底減少82萬噸；京唐港煤炭庫存量為488.9萬噸，較7月底增加50.2萬噸。環渤海三港的總庫存為1167.9萬噸，較7月底增加7.2萬噸，增幅0.62%。廣州港煤炭庫存234.4萬噸，較7月底減少13.9萬噸。8月動力煤港口庫存繼續減少，受優質煤源緊缺、發運減少、下游需求持續釋放等因素影響，港口調進改善情況不及預期。
圖表來源：瑞達期貨研究院
圖表來源：瑞達期貨研究院
四、電力市場
1．全國用電量
2021年7月份，全國全社會用電量7758億千瓦時，環比增長10.31%，同比增長13.68%。2021年1-7月，全國全社會用電量47097億千瓦時，同比增長16.63%。7月份我國經濟持續穩定恢復，全社會用電量持續增長，預計接下來兩個月內全國用電量依舊呈現增長。
圖表來源：瑞達期貨研究院
2．全國發電量（水/火發電）
7月份全國絕對發電量7586億千瓦時，同比增長9.6%。其中，全國火力絕對發電量5240億千瓦時，同比增長12.7%；水力絕對發電量1422億千瓦時，同比下降4.3%。
從環比來看，7月份全國發電量環比增加726億千瓦時，增長10.58%；火電發電量環比增加427億千瓦時，增長8.87%；水力發電量環比增加280億千瓦時，增長24.52%。
2021年1-7月份全國絕對發電量46450億千瓦時，同比增長13.2%。其中，全國火力絕對發電量33537億千瓦時，同比增長14.7%；水力絕對發電量6247億千瓦時，同比下降0.1%。
7月份水火發電均明顯增加，其中水電增幅較大，但是同比卻低于去年同期。全國的整體發電水平的增幅略低于全國用電量的增速，所以就發電行業的消費上是略有點供不應求。
圖表來源：瑞達期貨研究院
五、總結與展望
8月份，動力煤市場寬幅震蕩，重心有所上移；前半個月呈現下跌，后半月呈現上漲。主要是煤炭供應問題所影響，前半月煤管票相對充足，所以供應有明顯增量，但是后半個月煤管票相對緊張，所以供應也相對緊張。9月，隨著政策性保供的持續影響，動力煤的供應或有所增加。“金九銀十”的傳統旺季，經濟快速發展。前期開展錯峰生產的高耗能企業復工復產，建筑、陶瓷、鋼鐵、化工等行業開足馬力，加快生產，不但自身煤炭需求增加，而且用電量也在攀高。電廠經過旺季的消耗之后，煤炭庫存處于低位，在9月份或有補庫需求。綜上，雖然夏季消費旺季接近尾聲，但是在“金九銀十”工業消費的旺季中，動力煤需求將不會有明顯的減少。預計后市動力煤價格或高位運行。操作上，建議動力煤期貨采取逢低買入策略，動力煤期權可以嘗試買入看漲期權，注意風險控制以及倉位管理。
第三部分 操作策略
1、單邊
根據前文預判，動力煤期價或維持高位運行，可以考慮逢低買入策略。操作上，建議ZC2201合約可在875-885元/噸區間買入，止損參考860-870元/噸。
2、套利（跨期、期現）
跨期套利：截至8月27日，ZC2201合約與ZC2205合約價差（遠月-近月）為-112.8元/噸，根據前文對動力煤的研判，后市近月或強于遠月，二者的價差繼續擴大，可考慮多ZC2201合約空ZC2205合約于-110附近建倉，止損價差為-90元/噸，目標價差-150元/噸。
期現套利：截至8月27日，秦皇島港大同優混（Q5500，A21，V25，S0.4，MT9）報1100元/噸，期貨ZC2201合約價格為855.6元/噸，基差為244.4元/噸。目前基差處于高位，后市基差可能縮窄。對于參與期現套利的客戶來說，270元/噸的基差可以提供一定的盈利空間，建議在現貨市場賣出，在期貨市場買入。
瑞達期貨 陳一蘭
責任編輯：宋鵬
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