一、行情回顧
8月鄭棉沖高后回落。在美棉強勁帶動以及消費旺季和新年度新花搶收的預期下，鄭棉上半月持續震蕩上行，主力合約最高至18505元/噸。但是下游整體疲弱，以及儲備棉輪出禁止非紡織企業參與，鄭棉價格持續回落。
8月國際棉市震蕩走強。在美國農業部意外下調美棉產量，美棉價格在月度供需報告利好的帶動下上行至96美分之上。8月18日，在宏觀利空的影響下，棉價大幅下挫，但是此后在基本面的支撐下，美棉重回高位。
圖：鄭棉主力合約走勢
數據來源：博易云 國信期貨
圖：美棉主力合約走勢
數據來源：博易云 國信期貨
二、國內市場分析
1、棉花漲勢較好，減產幅度預計降低
據新疆農業氣象臺，綜合分析新疆棉花開花以來的農業氣象條件、各監測點的棉花生長發育狀況、未來天氣氣候趨勢及棉花吐絮期氣象預測模型結果，預計2021年棉花吐絮期北疆大部棉區較常年偏晚，南疆大部棉區接近常年略偏早。從棉花生長情況來看，5月之后天氣比較配合，棉花長勢不斷追趕進度。整體受到前期惡劣天氣的影響并不大。產量下調較之前的幅度將有所縮減。據中國棉花協會調查，2021年度全國棉花預計總產量約為576.31萬噸，同比減少2.71%。
圖：2021年8月中旬棉花氣候適宜等級圖
數據來源：中國棉花協會 國信期貨
圖：全國棉花發育期
數據來源：中國棉花協會 國信期貨
2、儲備棉政策變化，棉花進口量回落
2021年7月5日以來，儲備棉成交率持續保持百分百，成交價格不斷攀升。8月23日晚間，中儲棉以及棉花交易中心發出公告，自2021年8月24日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買。如非紡織用棉企業違規參與競買，結果無效，并取消其今后參與儲備棉輪換交易資格。二、紡織用棉企業購買的儲備棉，僅限于本企業自用（競買企業與紡織用棉企業的統一社會信用代碼或稅務登記號必須相同），不得轉賣。否則一經發現，將取消其今后參與儲備棉輪換交易資格。
進口方面來看，7月進口14.39萬噸，環比下降16.36%，同比下降2.92%。2021年1-7月，我國累計進口棉花169.06萬噸，同比增長61.53%。2020/21年度，我國累計進口棉花266.03萬噸，同比增長82.01%。
從儲備棉禁止非紡織企業參與來看，政策意圖較為明顯，對于過高價格政策方面的介入會越來越強，在儲備棉政策變動后，成交價格第二日下跌超過600元/噸。如果后期棉價繼續上行，政策方面或還可以增加發放進口滑準稅配額等手段。
圖：儲備棉成交情況（單位：噸、元/噸）
數據來源：中儲棉 國信期貨
圖：棉花月度進口量（單位：噸）
數據來源：鄭商所 國信期貨
3、紡紗利潤維持高位 織廠負荷下降
7月紗線庫存9.82天，同比減少19.96天，環比減少0.45天。紗線庫存持續維持低位水平，而紡紗利潤今年以來一直處于高位。
圖：紗線庫存（單位：天）
數據來源：Wind 國信期貨
圖：棉紗加工利潤（單位：元/噸）
數據來源：Wind 國信期貨
8月織廠負荷有所下降，從8月初的60.7%降至58.3%。由于棉花價格高企，紗線價格持續走強，坯布端利潤不足。部分織廠出現關停情況。坯布價格來看，上漲動力不足，基本持穩。
圖：織廠日均負荷（單位：%）
數據來源：TTEB 國信期貨
圖：坯布價格（單位：元/噸）
數據來源：Wind 國信期貨
4、紡織品服裝出口回落
2021年1-7月，我國紡織品服裝累計出口額為1683.52億美元，同比增長7.73%，其中紡織品累計出口額為802.53億美元，同比下降10.80%；服裝累計出口額為880.99億美元，同比增長32.89%。2021年7月，我國紡織品服裝出口額為282.73億美元，同比下降9.65%，環比增長2.20%。其中，紡織品出口額為116.98億美元，同比下降26.78%，環比下降6.53%；服裝出口額為165.75億美元，同比增長8.21%，環比增長9.42%。
由2020年5月以來，受到防疫物資出口的提振，整體紡織品服裝出口水平處于高位。但目前防疫物資的出口大幅下降，并且分項來看，服裝出口也開始出現回落。這使得紡織品服裝出口額同比降幅較為明顯。后期來看，今年消費前置的情況比較突出，傳統旺季金九銀十成色或不足。并且在2020年高基數的影響下，同比降幅預計比較明顯。
圖：紡織品服裝出口額（單位：萬美元）
數據來源：Wind 國信期貨
圖：紡織品、服裝出口金額累計同比
數據來源：Wind 國信期貨
三、國際市場分析
1、2021/22年度供需數據發布 供需面仍在轉好
8月美國農業部月度供需報告發布，2021/22年度，全球期末庫存小幅下降，預計為1899.1萬噸，環比減少11.2萬噸，同比減少100.2萬噸。主要是得益于棉花產量下調。全球棉花產量環比減少11.9萬噸，主要產棉國巴西、美國和烏茲別克斯坦的產量減少，抵消澳大利亞、馬里和坦桑尼亞產量的增加。消費方面，主要的增加來自孟加拉國和巴基斯坦，棉花消費量環比小幅上調3.7萬噸。全球消費被抬升至歷年較高水平，相對預期較足，在疫情有所反復以及宏觀方面并不過分偏向寬松的情況下，后期需要關注消費能否實現。
圖：全球棉花平衡表（單位：萬噸、%）
數據來源：USDA 國信期貨
圖：全球棉花平衡表（單位：萬噸、%）
數據來源：USDA 國信期貨
2、美棉優良率同比大增 新年度出口落后
8月美國農業部報告大幅下調美棉產量53.6萬包，至1726萬包，超出市場預期。此前市場對美棉產量的預估均值為1815萬包，普遍認為美棉產量高于1800萬包的水平。21/22年度美棉產量預估下調的主要原因是棄收率上升以及單產下降，報告將21/22美棉棄收率上調至12%，單產調降至800磅/英畝，進而導致了產量的下調。美棉出口報告也對市場產生利多作用，8月5日當周止，美國2021/22年度出口凈銷售增加34.27萬包。中國購買開始增加。
美棉長勢較好，截至2021年8月22日，美國棉花現蕾進度為97%，比前周增加6個百分點，比去年同期減少3個百分點，比過去五年平均值減少3個百分點。美國棉花結鈴進度為79%，比前周增加4個百分點，比去年同期減少8個百分點，比過去五年平均值減少10個百分點。美國棉花吐絮進度為14%，比前周增加4個百分點，比去年同期減少7個百分點，比過去五年平均值減少5個百分點。美國棉花生長狀況達到良好以上的占71%，較前周增加4個百分點，較去年同期增加25個百分點。目前，美棉新花優良率遠高于往年，只是結鈴和吐絮進度偏慢。從當前棉花長勢來看，后期存在一定產量上調的概率。
2021/22美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量127.06萬噸，占年度預測總出口量的38.9%；累計出口裝運量14.35萬噸，占年度總簽約量的11.3%。2021/22年度陸地棉總簽售量同比下降20.26%，其中中國采購落后比較嚴重，同比大幅減少67%。疫情對于消費的影響仍在，且宏觀方面仍有流動性收緊的預期，出口來看，難以過分樂觀。
圖：美棉優良率（單位：%）
數據來源：USDA 國信期貨
圖：美棉周度出口報告（單位：包）
數據來源：USDA 國信期貨
四、結論及操作建議
國內總體來看，上游原料端，棉花長勢在6月開始不斷恢復，總體減產幅度較此前預期有所減少。紡織利依舊維持高位，但是織廠接受度不高，坯布價格滯漲，織廠負荷也有所下降。政策方面，儲備棉禁止非紡織企業參與，在鄭棉價格接近補貼價格后，政策開始介入，后期高價面臨的政策壓力的概率極大。不過新花搶收難以避免，外棉維持高位，仍會支撐鄭棉價格。鄭棉進入高位筑頂階段。
國際市場，基本面上來看，美國農業部以外調降美棉產量，對于棉價有所提振。不過美棉優良率同比大幅增加，整體長勢較好，后期關注產量方面是否出現調整。新年度美棉出口進度同比較慢，中國采購的進度大幅落后。不過在美棉極低的庫存消費比支撐下，棉價整體維持高位的概率較大。
操作建議：鄭棉2201合約波段交易。
國信期貨 侯雅婷
責任編輯：宋鵬
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
