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一、總覽
1、煤炭主產區
價格穩定延續上行趨勢。
大型煤企春節期間少放假保障供應，其實基本都放了，初七、初八才陸續上班，坑口庫存較低，運力
仍然比較緊張。
2、北方港口
價格觸頂回調，需求轉弱。南方港口進口煤價格緩漲。
庫存大幅下滑，補充下游補庫需求。
3、下游電廠
春節期間補庫進度超預期。
日耗突破高點后斷崖式下滑，春節期間維持低位
唐山和邯鄲復產延期至3月底，3月需求支撐進一步減弱。
4、進口煤
受益于進口政策放開以及國內需求旺盛，1月進口量同環比均有較大增幅。春節期間電廠進口煤量處于正常范圍，沒有明顯放量。
5、小結
按照庫存控制政策的要求測算，取復產后日耗提升到65（這個還要高于庫存控制的30平均日耗）后，維持20天的話，沿海電廠庫存應該在1300萬噸，補庫進度已經完成。需求的支撐就看3月份會議召開對產地開工的影響，以及下游復產力度帶來的需求提振。目前產地應該是開工正常，唐山以及邯鄲的復產都至少延后到3月底，但鋼廠利潤仍然處于高位，可以認為需求的量不變但時間后移。整體基本面偏空。
二、煤炭主產區
1、價格
2月份主產區價格延續1月份回暖態勢，無論是山西晉北地區還是陜西榆林神府地區還是內蒙古鄂爾多斯地區均有一定幅度上漲（月度漲幅4%以上）。分煤種來看，末煤需求仍然較為旺盛，塊煤需求較少價格比較平穩。
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
圖01主產地代表煤種歷史價格（元/噸）
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
2、產量
1-2月份統計局一般會公布累計數據，1月產量暫未更新。但在國家保供應政策的作用下，產量同比應該有所增加，包括2月份在春節期間大型煤礦少放假不放假的情況，2月產量應該也會有一些提升。
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
圖05中國年度原煤產量（億噸） 圖06中國月度原煤產量（萬噸）
圖07中國原煤產量季節性（萬噸）
圖08三西地區原煤月度產量（萬噸）
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
三、港口
1、價格
2月份北方港口煤價整體呈現先漲后跌的走勢，2月2日達到峰值770，隨后在控頂政策的作用下迅速回落至750。在偏緊供求關系的作用下維持頂部了一段時間，之后隨著寒冷天氣度過，氣溫回升，疊加上臨近春節假期下游工廠企業逐步停工放假，日耗逐步轉弱，現貨價格也開始松動下滑，一路向下。由于春節期間，產地、運輸各環節保供應，下游沿海電廠庫存補充情況良好，預計未來價格需求端支撐減少，價格將進一步下探。值得注意的是，在北方港口平倉價（CCI5500）不斷下滑的情況下，由于印尼等國際市場供應端雨季等原因，供給偏緊，礦方報價堅挺，南方港口進口煤價格（CCI5500進口）在逐步緩漲，呈現一個相反走勢。
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
圖09北方港口歷史現貨平倉價格（元/噸）
圖1017年12月以來港口平倉價格走勢（元/噸）
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
2、庫存
2月份北方港口庫存有較大幅度的下滑，具體來講，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港以及國投京唐港庫存均有一定程度的下滑。數量上下滑主要原因是在各港口囤積的長協煤在春節前后不斷往下游發運，補充下游需求所導致的。
圖12北方五港庫存（萬噸）：北方五港包括秦皇島港、黃驊港、天津港、曹妃甸港、國投京唐港
圖12北方五港庫存季節性（萬噸）：北方五港包括秦皇島港、黃驊港、天津港、曹妃甸港、國投京唐港
圖12北方五港近兩年庫存（萬噸）：北方五港包括秦皇島港、黃驊港、天津港、曹妃甸港、國投京唐港
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
四、下游電廠
1、庫存
電廠庫存的補充一部分來源于港口庫存的消化，之前有一段時間港口庫存逆需求增加，存在為了平穩市場心態向北方港口囤積長協煤的可能。在1月25日一直到年前，北方港口庫存一直在下滑，電廠庫存在2月上旬1號到9號左右處于低點，之后開始回升，考慮到下游之前派出接貨的船從北方港口到南方港口的船期大概10-14天，港口長協煤庫存的消化確實反映在了后期下游電廠煤炭庫存的回升。換句話說，下游補庫=內貿煤補庫+進口煤補庫；內貿煤補庫主要反映在北方港口長協煤庫存調出下滑和下游終端煤炭庫存調入回升存在一個內貿運期時間差，春節期間前期派出的接貨船陸續返回。
按照庫存控制政策要求來進行測算，取復產后日耗提升到65（這個還要高于庫存控制的30天平均日耗）后，假令能夠維持20天的話，沿海電廠庫存應該在1300萬噸，按現在的庫存水平來看，已經補庫完成了。
圖12沿海六大電廠庫存（萬噸）
圖12沿海六大電廠庫存季節性（萬噸）
圖12沿海六大電廠近兩年庫存（萬噸）
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
2、日耗
受到1月下旬全國范圍的大面積降溫降雪影響，1月日耗在2月初上升到了近年來的歷史高點85左右，在2月9日到2月12日斷崖式下跌，到42左右，春節期間持續低于45的水平。日耗下滑因素主要包括寒冷天氣度過，氣溫回升供暖需求下滑；離近春節，下游工廠停工放假，工業需求下滑。
圖12沿海六大電廠日耗（萬噸/天）
圖12沿海六大電廠日耗季節性（萬噸/天）
圖122017年四季度以來沿海六大電廠庫存日耗
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
五、進口煤
1月份廣義動力煤進口量達到27.8百萬噸，相比于2015年至2017年同期有較大提升，相比于2017年11月、12月進口量也有提升，達到了2017年年度最高點。進口煤對國內市場階段性需求缺口起到了一定的補充作用。
圖12國際動力煤現貨價格（美元/噸）
圖12廣義動力煤月度進口（萬噸）：廣義動力煤包括煙煤、其他煙煤、褐煤、無煙煤、其余用于燃燒的煤磚煤塊
圖12廣義動力煤月度進口季節性（萬噸）：廣義動力煤包括煙煤、其他煙煤、褐煤、無煙煤、其余用于燃燒的煤磚煤塊
資料來源：煤炭資源網·萬德/Wind·銀河期貨能源化工事業部
銀河期貨
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