本周PVC期貨2505合約完成移倉換月，但未能延續反彈勢頭，期價在回升至5400~5450元/噸區間遇阻后，重新轉入震蕩回落的趨勢中。目前，國內PVC供應過剩格局未能改變，下游房地產投資增速持續負增長，需求無法有效好轉，高庫存現狀難以改變。在產業因子偏弱的背景下，預計后市PVC期貨價格重心將再度下移。

全球弱復蘇將是主線

特朗普政府上臺后，逆全球化程度可能加劇，貿易保護主義政策將再度盛行，全球經濟發展的主線仍可能是弱復蘇。與此同時，美國再通脹壓力回升或引發美聯儲“降息路徑收窄”。預計2025年美聯儲的政策利率會更加中性，即在明年年底前美聯儲至少還會降息3次，每次25個基點。轉向國內市場，今年國內經濟數據保持平穩，不過內需仍需進一步提振。

過剩壓力較大

回顧2024年，我國PVC基本面趨于弱化。2024年國內PVC裝置開工率相對平穩，新增產能僅有60萬噸。從產量來看，2024年1—11月PVC產量2145.13萬噸，同比增長2.69%。盡管供應端增速偏低，但下游房地產市場需求疲弱，PVC供大于求的現狀難以改善。數據顯示，1—11月，全國房地產開發投資、新建商品房銷售面積、新建商品房銷售額表現偏弱，受此影響，1—11月，國內PVC需求量1890.73萬噸，同比下降0.43%。今年PVC需求的增長點主要來自出口端。數據顯示，2024年我國PVC出口快速增長，進口同比下降，1—10月PVC凈出口量198.93萬噸，同比增加25.26%。但出口在需求中的占比僅在10%左右，出口的增長并未從根本上扭轉國內供大于求的局面，僅僅緩解部分過剩壓力。從庫存角度來看，2024年國內PVC行業庫存進一步增加，雖然華東地區新啟用大量倉庫，但社會庫存同比一直處于歷史高位，高庫存頑疾是PVC走弱的主要原因。

新產能將集中兌現

展望2025年，國內PVC供應過剩壓力將進一步加劇。據了解，2025年國內計劃新增PVC產能300萬噸，多數為乙烯法工藝的生產企業，而且進度較快，其中上半年就有約200萬噸產能計劃落地。預計全年新增產能落地280萬~300萬噸，為近幾年最快產能增速。截至12月中旬初，國內電石供應緊張，市場價格上漲，電石法PVC全國平均成本小幅上升；乙烯法方面，全國乙烯法PVC平均成本下降，乙烯法綜合利潤好轉。在乙烯法利潤改善的背景下，2025年PVC新增產能增速預計達9%，但考慮投產進度及量產情況，預計產量增速在7%左右。

綜上來看，隨著美國特朗普政府回歸，逆全球化程度可能加劇，貿易保護主義政策將再度盛行，全球經濟發展的主線仍可能是弱復蘇。與此同時，明年國內PVC供應過剩的格局較難改變，弱需現狀還將延續，預計后市PVC市場難言樂觀，價格重心面臨下移。（作者單位：寶城期貨）

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