11月中旬以來，黑色系各品種價格走勢出現背離，鐵礦石價格持續反彈，成材價格區間內窄幅震蕩，雙焦價格出現流暢下跌，鋼廠對原料端開啟冬儲補庫，疊加近期人民幣匯率走高，國內宏觀政策預期強化，支撐鐵礦石盤面價格不斷走強。

供應總量壓力仍較大

今年1—10月份，我國進口鐵礦石102376.2萬噸，同比增長4829.8萬噸，增幅4.95%，非主流礦和巴西貢獻了主要增量，其中源自巴西的鐵礦石進口量同比增長2022萬噸，增幅10.15%，非主流礦同比增長2764.4萬噸，增幅17.3%。非主流礦山中，烏克蘭受地緣政治局勢的影響減弱，發運至中國的鐵礦石數量回升1081.9萬噸，印度發運至中國的鐵礦石數量增長293萬噸，秘魯發運至中國的鐵礦石數量增長249萬噸，南非發運至中國的鐵礦石數量增長183萬噸，毛里塔尼亞發運至中國的鐵礦石數量增長178.7萬噸。

按照往年的季節性走勢，外礦發運會在年底（12月份）沖量，按照澳大利亞礦石運到中國需要2周、巴西礦石運到中國需要6周左右的航運周期推算，這部分發運增量會在12月份下旬至來年1月份體現在到港數據上。不過，今年四大礦山除了FMG一季度因火車脫軌以及天氣影響導致發運量同比出現下滑外，其他礦山的發運量均有所回升，完成目標的壓力并不大。因此，預計12月份供應增量相對有限。

日均鐵水產量緩慢下滑

相關統計數據顯示，鋼廠日均鐵水產量連續三周小幅下滑，基本確認拐點。截至12月6日，247家樣本鋼廠日均鐵水產量為232.61萬噸，同比略偏高3.31萬噸，且處在近幾年同期中高位水平。根據鋼聯的調研預估，12月份日均鐵水產量將維持在232.5萬噸，與去年同期相比仍偏高。但需要注意的是，鋼廠盈利率已經連續七周下滑，若12月份國內宏觀政策釋放不及預期，疊加近幾年鋼材冬儲情緒偏弱，鋼廠有可能加大高爐檢修力度，12月份247家樣本鋼廠日均鐵水產量有可能下滑至230萬噸。

短期看，鋼廠原料冬儲補庫會對鐵礦石需求形成一定支撐。對比近4年鐵礦石冬儲的情況可以發現，鋼廠基本上會在每年的11月中旬后開始進行鐵礦石補庫，補庫周期在10~13周，2023年補庫幅度相對較大。今年的補庫周期也是11月中旬開啟的，當時鋼廠進口礦石庫存處于相對偏低水平，與去年同期相當，鋼廠日均鐵水產量和鋼廠盈利率同比均高于近兩年同期水平，鐵礦石普式指數和港口現貨價格處于近幾年同期偏低水平，但是港口庫存處于近幾年同期最高位。筆者認為，鋼廠在進口礦石低庫消比的狀態下，補庫具有一定剛性，再加上今年冬儲期礦價具有一定吸引力，因此鋼廠有補庫操作，但中長期鐵礦石供需趨向寬松的態勢較為明確，疊加市場對明年黑色系產業鏈整體修復的預期一般，預計今年鐵礦石補庫力度不及去年。

綜上，從供需基本面看，短期鐵礦石供應端增量有限，但長期供應壓力仍將對礦價形成抑制，供應變量對礦價擾動相對較小。同時，鋼廠冬儲補庫以及相對偏高的日均鐵水產量對需求形成一定支撐。因此，整體鐵礦石基本面維持一定韌性。

總之，當前仍處于宏觀政策預期交易窗口，在政策預期仍然偏強，以及產業鏈矛盾可控背景下，預計鐵礦石價格將在高位區間偏強震蕩。后續隨著鐵礦石市場交易重心將重回產業現實層面，屆時投資者可重點關注鋼廠的冬儲力度以及成材端的基本面情況，若成材端基本面未進一步好轉，產業鏈負反饋預期或有所強化，供強需弱格局下鐵礦石價格可能再度承壓下行。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP