來源：芝商所CMEGroup
氣頭企業陸續停車后，日產仍維持在18萬噸附近，同時企業庫存持續處于較高水平，下游跟進緩慢，終端傳導不暢，使得尿素工廠出貨承壓，報價持續下調吸單，場內買漲不買跌情緒濃厚，市場商談重心順勢下移。
近期尿素市場關注點：
一、市場情緒恐慌 價格再創新低
本周期國內尿素市場加速下跌，截止本周四山東中小顆粒主流出廠1660-1690元/噸，均價環比下跌80元/噸。較長時間的低位震蕩并未托底尿素價格，隨著尿素企業庫存不斷上漲，下游剛需呈現減弱趨勢，儲備需求也因市場情緒的恐慌，逐漸減少補倉量。尿素再次打破僵持局面，主產銷區尿素出廠價格跌破1700元/噸，部分企業跌至1650元/噸收單。周三一則保供穩價會議的消息發出，加之出口“小作文”的烘托之下，周四期貨價格大幅上漲，部分企業出貨好轉，市場交投氣氛有回升趨勢。但當前暫無出口官方確認，尿素企業庫存高位運行，下游復合肥成品出貨尚未好轉，情緒面帶動市場上漲或維持較短，預計，短暫的情緒引導降溫后，行情將回歸窄幅波動。
圖1 中國尿素期現及基差走勢圖
來源：隆眾資訊據隆眾數據，本周（20241212-1218）供需差環比下跌4.99%，企業庫存上漲3.94萬噸。雖然近期尿素日產下降、現貨供應收緊，但持續低位的行情，加上情緒的支撐不足，行情再一次跌破業內預期水平。隨后低價、消息作用下，行情短時企穩小幅反彈。山東尿素企業報價明顯下調后趨穩，截止周五現貨價格環比下跌3.41%至1660-1700元/噸。
數據來源：隆眾資訊數據說明：
總供應量=尿素總產量+進口量；
總消費量=農業消費折算+復合肥消費折算+三聚氰胺消費折算+其他消費量（板材、車用、板材、其它化工等）+出口量；數據基本為估算值，僅供參考；
供需差=總供應量-總消費量；
企業庫存、港口庫存均為實際采集數據所得，并非計算數據
W+1表示下周，W+2、W+3依次類推。
二、企業短時故障影響，日產小幅下降
1、故障疊加氣頭企業停車，日產有所減少
本周期部分企業檢修：新疆中能萬源化工、寧夏和寧化學、安徽晉煤中能、河南晉開化工、云南大為制氨、四川美豐化工、成都玉龍化工、云南解化、重慶建峰化工、四川天華。本周期恢復的企業：新疆中能萬源化工。本周期中國尿素產能利用率80.18%，環比跌2.21%，比同期漲4.91%。
預計，下周國內尿素日產預期在17.6-18萬噸之間。
圖2 中國尿素日均產量及產能利用率走勢圖
來源：隆眾資訊2、尿素企業流向受阻，庫存持續增加
截至2024年12月18日，中國尿素企業總庫存量147.18萬噸，較上周增加3.94萬噸，環比增加2.75%。本周期國內尿素企業庫存繼續高位上漲，近期尿素價格持續下跌，雖然尿素企業低端報價適量成交，但因市場信心不足，下游儲備需求接貨謹慎，尿素企業出貨較為緩慢。
下周，國內尿素樣本企業總庫存量預計：145-147萬噸附近，較本周窄幅波動。尿素價格再次下跌，隨著時間的推移，價格低位波動下，下游部分或增加采購量。另外部分氣頭企業的停車也將一定程度減少國內庫存壓力。
圖3 中國尿素企業庫存走勢對比圖
來源：隆眾資訊3、企業讓利出貨，下游逢低跟進
截至2024年12月18日，中國尿素企業預收訂單天數7.12日，較上周減少0.06日，環比減少0.84%。本周期尿素企業主流待發天數變化不大，尿素企業兌現前期訂單的同時，不斷下調報價讓利出貨，市場信心不足，下游謹慎接貨，尿素企業訂單并未出現明顯回升。
下周，國內尿素樣本企業主流訂單天數預計：7-8日附近，較本周訂單小幅增加。近期尿素價格承壓下行，尿素工廠也在不斷的讓利出貨，下游或因價格低位，適當增加采購，但整體采購量提升有限。
圖4 中國尿素企業主流訂單天數走勢對比圖
來源：隆眾資訊4、出口依舊受限 港存窄幅波動
截止2024年12月19日（第51周），中國尿素港口樣本庫存量：15.6萬噸，環比增加0.1萬噸，環比漲幅0.64%。本周期主要是煙臺港零星大顆粒貨源進港，其余港口未見明顯變化，整體港口庫存量小幅上升。
下周，國內尿素樣本港口總庫存量預計：15-16萬噸左右，較本期數量窄幅波動。當前出口政策方面尚不明朗，業者集港意愿有限，預計短期內港口庫存維持當前水平波動。
圖5 中國尿素港口庫存走勢圖
來源：隆眾資訊三、剛需推進緩慢 下游接貨節奏放緩
本周期工業需求小幅提升，因成品走貨緩慢，短期開工率將趨于穩定，農業采購推進緩慢，經銷商觀望少量跟進為主。儲備需求穩步推進，市場交易活躍度有限。
1、復合肥開工小幅下降
2024年第51周（20241213-1219），本周國內復合肥產能利用率小幅下降，據隆眾資訊統計42.62%，較上周下降0.97個百分點。
各主產區看，其中山東、河南地區局部受制于環保預警影響負荷降低，另外因企業發運并不理想，庫存壓力增加，故而適當減負荷生產。湖北地區，隨著荊門環保檢查的結束，個別大企業開工率提升；河北地區，因持續走貨欠拖累，周內個別企業出現短時減負荷現象；蘇皖地區，企業以銷定產為多，開工率整體變化有限。不過下周地礦有重啟計劃，美樂有檢修預期。
下周期，預計企業開工率或維持小幅度調整。
圖6 中國復合肥產能利用率走勢圖
來源：隆眾資訊2、三聚氰胺開工小幅下降
本周（20241213-1219），中國三聚氰胺周均產能利用率56.2%，較上期減少1.9個百分點。本周期內，山東、河北、山西地區產能利用率提升，河南、安徽、四川、重慶地區產能利用率下降。
下周眉山裝置恢復，三聚氰胺產能利用率或有小幅的提升，在58%附近。
圖7 中國三聚氰胺產能利用率走勢圖
來源：隆眾資訊四、尿素價格繼續走低 利潤空間收窄
本周期產業鏈利潤漲跌不一；尿素價格走勢下調，利潤空間收窄，下游三胺、復合肥利潤有所提升。
價格單位：元/噸
產品取價區域：國內山東市場價格
下游取價區域：國內山東市場價格
1、尿素價格持續走低，利潤減少
截止2024年12月19日（第51周），中國尿素樣本企業理論利潤向下調整。煤制固定床工藝理論利潤為-504元/噸，較上周下調90元/噸。煤制新型水煤漿工藝理論利潤為-1元/噸，較上周下調70元/噸。氣制工藝理論利潤-43元/噸，較上周持平。主要原因：本周煤頭成本面保持穩定、尿素主流價格弱勢波動，利潤跟隨下行，而氣頭成本及尿素價格保持穩定，利潤隨之平穩。
尿素預估：因為參考晉煤價格，而晉煤價格偏高，所以參考實際市場煤炭價格，推算主流區域行業成本水平，固定床完全成本大約1600-1800元/噸上下，新型煤氣化完全成本1500-1700元/噸附近，而對應主流區域企業的利潤水平，大約負100-正200元/噸左右。
圖8 中國尿素行業利潤變化圖
來源：隆眾資訊2、復合肥、三胺利潤均有增加
本周（20241213-1219）周內，復合肥主要原料價格部分調整明顯，其中尿素、硫酸鉀價格持續走低，促進了復合肥成本的下降。不過硫酸上漲，周中合成氨局部出現一定反彈，對硫基產品成本形成一定支撐。此外復合肥企業待發尚可，部分平衡肥價格還出現一定上調，從而促進了復合肥理論利潤的增加。
本周三聚氰胺價格窄幅波動，原料尿素跌幅較大，使得三胺利潤有所增加。
圖9 下游復合肥、三聚氰胺行業利潤變化圖
來源：隆眾資訊五、下游拿貨謹慎 等待利好刺激
圖10 未來一周山東中顆粒尿素出廠價格預測圖
供應方面：下周國內尿素日產預期在17.6-18萬噸附近，日均產量較本周延續下降。
需求方面：下周復合肥開工率窄幅波動，剛需變化不大，多根據市場情緒以及價格水平適當補倉為主。農業則仍以儲備需求為主，受會議影響或適當增加采購
庫存方面：尿素價格再次下跌，隨著時間的推移，價格低位波動下，下游部分或增加采購量。另外部分氣頭企業的停車也將一定程度減少國內庫存壓力。
原料方面：煤炭價格弱穩運行、天然氣價格暫時穩定，成本水平暫時偏弱整理。
結論（短期）：當前供應仍處高位，下游采買情緒謹慎，國儲穩步推進，隨著價格的不斷下跌，貿易成本不斷降低，或一定程度刺激適當補倉，預計，下周國內尿素行情低位波動，局部小幅上漲后僵持。
結論（中長期）：未來一月左右，需求方面支撐仍相對有限，開工方面或有窄幅提升預期，整體基本面仍處于寬松態勢，價格方面或延續偏弱整理為主，期間或因行業消息影響，出現階段性行情。
六、印度招標前市場情緒走強
圖11 美國海灣大顆粒袋裝FOB價格走勢圖
經過了兩周的活躍交易，市場流動性有所放緩，但隨著市場等待12月21-23日印度最新的招標結果，情緒再次增強，價格小幅上漲。埃塞俄比亞和印度的招標提高了生產商對未來的需求的信心，全球離岸價也因此有所上漲。
本周埃及生產商再次活躍起來，向貿易商出售了超過5萬噸尿素，在春季需求到來之前運往歐洲，銷售價格高達393美元/噸離岸價。埃及的價格變動反映在法國現貨價格的上漲，法國現貨價格從390-395歐元漲至395-405歐元。
在黑海，Socar的售價目標是370美元/噸離岸價，但沒有成交。尼日利亞生產商Dangote本周市場上以340-350美元/噸離岸價出售了三批貨物，每噸價格比上周上漲了20多美元。
與前一周相比，盡管巴西市場的交易量很小，但由于情緒的走強，大顆粒尿素的售價從到岸價340-353美元/噸上漲至355-365美元/噸。
市場驅動
印度將購買150萬噸尿素：市場仍在等待NFL12月19日招標的報價消息，為西海岸購買100萬噸、東海岸50萬噸尿素。
埃塞俄比亞尿素招標：EABC將于12月23日結束購買82.1萬噸大顆粒尿素的招標，1-6月分16批貨物裝運。
30-60天展望：一季度堅挺
印度和埃塞俄比亞12月下旬招標的強勁需求，應該會支撐臨近假期的價格。下個季度初，澳大利亞和東南亞的購買興趣將與歐洲春季需求的上升同步出現，因為歐洲春季需求的覆蓋率較低。
責任編輯：趙思遠
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