來源：國元期貨研究
宏觀：美聯儲2024年年度利率決議收官，決定將基準利率下調25個基點至4.25%-4.50%區間，為連續第三次降息，符合預期。點陣圖預測2025年只會降息兩次，低于上次預測的四次。國內方面，房地產銷售端持續回暖，出口加速支撐生產端。
基本面：建材需求走弱，板材需求尚可，整體需求不及去年同期。鋼廠盈利率下降，螺紋產量連續兩周下降，熱軋卷板產量維持高位。建材需求淡季將來臨，冬儲表現難超預期。搶出口現象明顯，直接出口及間接出口支撐鋼材需求。宏觀情緒消退，成本支撐走弱。雙焦方面，進口煤沖擊供應，價格持續下降。目前國內外價差明顯收縮，蒙煤進口量下滑但高庫存壓制上方空間，價格或延續低位震蕩。鐵礦供應偏寬松，對鋼價支撐偏弱。
綜上，鋼材供需走弱，成本支撐偏弱。經過上周下跌后，預計短期螺紋主力及熱卷主力維持區間震蕩運行，長期偏空。
1、行情回顧
近期鋼材價格震蕩偏弱運行，宏觀利好情緒消退。雙焦價格連續走低，帶動鋼材價格下行。基本面方面，鋼材供需走弱使價格缺乏支撐。上周，五大品種鋼材供應周環比下降1.3%，周消費量環比下降1.2%。
2、盈利及產量下降
截至12月13日，247家鋼廠盈利率為48.05%，環比下降1.73個百分點；247家鋼廠高爐開工率80.55%，環比下降0.92個百分點；87家獨立電弧爐開工率為67.32%，環比下降0.51個百分點。
上周，五大品種鋼材供應849.94萬噸，周環比下降10.76萬噸，降幅1.3%。其中螺紋鋼及熱軋卷板產量分化。螺紋樣本鋼廠產量218.73萬噸，環比下降0.66萬噸；熱軋卷板樣本鋼廠產量312.72萬噸，周環比下降7.4萬噸。
3、需求走低
上周五大品種鋼材周消費量為870.67萬噸，環比下降1.2%；其中螺紋表需為238.68萬噸，周環比下降0.43%。熱卷表需312.19萬噸，周環比下降1.51%。
4、制造業需求尚可
11月規模以上工業增加值無論是同比還是環比較10月均出現了小幅回升，基本符合市場預期。工業生產的加速大概率是由于“搶出口”的原因，特朗普預計將于1月20日正式上任，關稅政策之后隨時可能落地，新一輪“搶出口”現象已經出現。11月固定資產投資中制造業投資增速維持不變，通用設備、汽車制造等行業表現較好。
11月房地產投資同比降幅較10月小幅收窄，年末建筑活動再度放緩，新開工及竣工面積同比降幅走擴，開工仍然偏弱。由于城投債和土地出讓金收入兩大傳統融資渠道受限，11月廣義與狹義基建雙雙降速。
5、出口維持高位
海關總署數據顯示，11月中國出口鋼材927.8萬噸，較上月減少190.4萬噸，環比下降17.0%；1-11月累計出口鋼材10115.2萬噸，同比增長22.6%。
6、社會庫存維持低位
上周，五大品種鋼材總庫存1118.41萬噸，周環比降20.72萬噸，降幅1.8%。其中鋼廠廠內庫存減少3.42%，社會庫存減少1.07%。螺紋庫存403.02萬噸，環比增加4.72%；熱卷庫存309.28萬噸，環比增加0.17%。
7、小結
基本面，建材需求走弱，板材需求尚可，整體需求不及去年同期。鋼廠盈利率下降，螺紋產量連續兩周下降，熱軋卷板產量維持高位。建材需求淡季將來臨，冬儲表現難超預期。搶出口現象明顯，直接出口及間接出口支撐鋼材需求。宏觀情緒消退，成本支撐走弱。雙焦方面，進口煤沖擊供應，價格持續下降。目前國內外價差明顯收縮，蒙煤進口量下滑但高庫存壓制上方空間，價格或延續低位震蕩。鐵礦供應偏寬松，對鋼價支撐偏弱。
綜上，鋼材供需走弱，成本支撐偏弱。經過上周下跌后，預計短期螺紋主力及熱卷主力維持區間震蕩運行，長期偏空。
寫作日期：2024年12月22日
作者：楊慧丹
分析師
期貨從業資格號：F03090153
投資咨詢資格號：Z0019719
責任編輯：張靖笛
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